煤炭綜合采掘設(shè)備生產(chǎn)商沈陽天安科技股份有限公司（以下簡稱天安科技）正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。據(jù)招股說明書（申報(bào)稿），天安科技在特種支護(hù)裝置領(lǐng)域獨(dú)樹一幟。目前，市場上暫無以特種支護(hù)設(shè)備為核心產(chǎn)品的上市公司。

不過，這家企業(yè)正面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2018～2020年，天安科技分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3135.01萬元、5722.66萬元和6814.06萬元，但2021年前三季度僅實(shí)現(xiàn)2355.26萬元。此外，天安科技在招股書中披露的業(yè)績數(shù)據(jù)與其在新三板披露的年報(bào)數(shù)據(jù)差距不小，有關(guān)供應(yīng)商和客戶的數(shù)據(jù)更是出現(xiàn)“打架”的情形。

另一方面，天安科技的回款能力不及業(yè)內(nèi)可比上市公司，客戶多次“以物抵債”。值得注意的是，大部分客戶的抵債物資來自天安科技的關(guān)聯(lián)公司和第三大股東，并且還會(huì)以略高于市場價(jià)格的物資償還應(yīng)收賬款。

前三季度業(yè)績大幅下滑，回款能力不及同行

天安科技的主營業(yè)務(wù)為提供煤炭綜合采掘設(shè)備，其中來自特種支護(hù)裝置的收入占到公司總營收的七成以上。

天安科技主營業(yè)務(wù)收入具體構(gòu)成

圖片來源：招股說明書（申報(bào)稿）截圖

目前，特種支護(hù)裝置在整個(gè)煤機(jī)產(chǎn)業(yè)中的蛋糕并不大。據(jù)天安科技估算，2020年特種支護(hù)支架產(chǎn)值僅為14.7億元～19.6億元，天安科技約占據(jù)同期特種支護(hù)設(shè)備市場16.68%～22.24%的份額。

此外，天安科技業(yè)績在2021年出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)天安科技披露，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2355.26萬元，與2020年全年歸母凈利潤（6814.06萬元）相比差距較大。天安科技解釋稱，這主要是由于作為主要原材料的鋼材價(jià)格大幅上漲、新冠疫情反復(fù)出現(xiàn)，以及主要客戶實(shí)施集團(tuán)化重組和內(nèi)部人事調(diào)整、放緩了機(jī)器設(shè)備投資節(jié)奏。

就整個(gè)煤炭產(chǎn)業(yè)而言，天安科技在回復(fù)深交所問詢時(shí)表示，2021年前三季度，受煤炭產(chǎn)能總體收縮及煤炭價(jià)格過快上漲的影響，煤炭開采與洗選行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速正明顯下滑。長期來看，“雙碳”目標(biāo)的提出將對煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來一定影響。

對此，天安科技表示，面對外部環(huán)境變化，將堅(jiān)持“研發(fā)先行”戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入，并持續(xù)開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，不斷豐富公司產(chǎn)品線。未來，還將繼續(xù)加大下游市場的開拓力度，把產(chǎn)品推向更多的煤炭生產(chǎn)企業(yè)以及市政管道挖掘等新的應(yīng)用領(lǐng)域。

另一方面，從市場地位來看，天安科技已經(jīng)“在行業(yè)內(nèi)建立起良好的口碑及較高的市場認(rèn)可度”。不過，天安科技的下游客戶大多為國有大型煤礦開采企業(yè)，其作為一家民營企業(yè)話語權(quán)相對較弱。此外，天安科技的業(yè)內(nèi)同行中不乏鄭煤機(jī)（601717，SH）和天地科技（600582，SH）這樣實(shí)力強(qiáng)勁的上市公司。

與同行相比，天安科技由于業(yè)務(wù)板塊相對單一，其經(jīng)營更易受到煤炭行業(yè)景氣程度的影響。天安科技表示，業(yè)內(nèi)上市公司大多采取多業(yè)務(wù)板塊的多元化經(jīng)營模式，如鄭煤機(jī)的業(yè)務(wù)板塊還包括汽車零部件制造及投資，山東礦機(jī)（002526，SZ）的業(yè)務(wù)板塊還包括網(wǎng)絡(luò)游戲和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，多元化經(jīng)營模式可以相對平滑煤炭行業(yè)周期性對公司經(jīng)營的影響。

受上述因素影響，天安科技的回款能力與業(yè)內(nèi)同行存在不小的差距。據(jù)招股說明書（申報(bào)稿），報(bào)告期（2018年～2020年以及2021年上半年，下同）內(nèi)，天安科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.00、1.22、1.11和0.63（年化后），業(yè)內(nèi)可比上市公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則分別為2.68、2.56、2.56和2.33。2021年上半年，天安科技應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)余額合計(jì)占營收比例高達(dá)311.16%。

招股書與年報(bào)數(shù)據(jù)“打架”，客戶多次“以物抵債”

天安科技沖刺IPO可能也離不開投資方的推動(dòng)。據(jù)天安科技介紹，第二大股東上海復(fù)星創(chuàng)泓股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱復(fù)星創(chuàng)泓）在2012年入股時(shí)曾與天安科技簽訂對賭協(xié)議，但對應(yīng)的業(yè)績承諾并未實(shí)現(xiàn)。隨后，雙方又簽訂補(bǔ)充協(xié)議，約定天安科技在2018年年底前上市，這一條款同樣未能實(shí)現(xiàn)。

招股說明書（申報(bào)稿）顯示，復(fù)星創(chuàng)泓成立于2011年，合伙期限為2011年到2022年。在遞交本次IPO申請材料之前，雙方再次約定，若天安科技未能成功上市，天安科技實(shí)控人曹樹祥、李秀華夫婦需回贖復(fù)星創(chuàng)泓股份，支付約1.79億元（以2021年7月31日為回購日）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

值得注意的是，天安科技新三板年報(bào)中的業(yè)績數(shù)據(jù)與招股說明書（申報(bào)稿）中的數(shù)據(jù)不一致。天安科技回復(fù)深交所稱，其在報(bào)告期內(nèi)共進(jìn)行了2次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，涉及17項(xiàng)差錯(cuò)更正事項(xiàng)，累計(jì)涉及對2018年、2019年凈利潤調(diào)整金額占當(dāng)期凈利潤的比例分別為-29.43%、-0.59%。

實(shí)際上，天安科技數(shù)據(jù)“打架”的情況并不少見。具體而言，天安科技2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，沈陽焦煤股份有限公司物資供應(yīng)分公司對應(yīng)的銷售金額為3047.53萬元，但在招股說明書（申報(bào)稿）中，對應(yīng)數(shù)據(jù)則是3404.10萬元；遼寧沈瑞鋼結(jié)構(gòu)有限公司是招股說明書（申報(bào)稿）列出的2019年五大供應(yīng)商之一，但這家公司的名字并未出現(xiàn)在2019年年報(bào)中。

此外，2019年年報(bào)顯示，天安科技主要供應(yīng)商之一遼寧天達(dá)實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱天達(dá)實(shí)業(yè)）對應(yīng)的采購金額為1457.78萬元，但這一數(shù)字在招股說明書中變成了1124.12萬元。據(jù)披露，天達(dá)實(shí)業(yè)是天安科技實(shí)控人曹樹祥控制的企業(yè)，成立目的是幫助撫順市新賓滿族自治縣政府豐富當(dāng)?shù)囟愒?。該公司已?020年9月注銷。

天安科技表示，這些差異主要由會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化而形成。目前，其已建立完善的內(nèi)部控制制度，形成較為規(guī)范、全面的管理體系，可以有效保證公司有效經(jīng)營及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)多次出現(xiàn)天安科技客戶“以物抵債”，其中，大部分客戶抵債物資的直接供應(yīng)商都是撫順祥和商貿(mào)有限公司（以下簡稱撫順祥和）和瑞安市南方煤礦機(jī)械廠，前者同樣由曹樹祥控制并于2020年9月注銷，是專門為配合客戶“以物抵債”而成立的公司，后者則是天安科技的第三大股東。不僅如此，天安科技客戶還會(huì)以略高于市場價(jià)格的物資償還應(yīng)收賬款。

以物抵債物資的抵債金額及向直接供應(yīng)商采購金額的對比情況

圖片來源：審核問詢函回復(fù)截圖

這帶來兩個(gè)疑問。第一，既然客戶具有購買抵債物資的能力，那為何不直接償還應(yīng)收賬款？第二，天安科技為何接受客戶加價(jià)償還應(yīng)收賬款？對此，天安科技解釋稱，其客戶是為了做大業(yè)務(wù)規(guī)模、減少資金支付提出以物抵債的方式，“具有商業(yè)合理性”，而客戶雖有所加價(jià)但加價(jià)率大都在5%以內(nèi)。

據(jù)天安科技回復(fù)深交所問詢的內(nèi)容，2020年中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場后幫助其輔導(dǎo)整改，降低了“以物抵債”規(guī)模。同時(shí)，為避免不必要的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生，注銷了撫順祥和與天達(dá)實(shí)業(yè)。