據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年來(lái)，截至2月11日收盤，股東戶數(shù)排名前50的A股，平均漲幅（-0.4%），幾乎跑贏A股各大指數(shù)，相比之下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的累計(jì)跌幅達(dá)到17.34%。與此同時(shí)，相較于高景氣的“賽道股”，低估值、高分紅板塊和周期性行業(yè)取得了明顯的超額收益。例如，虎年開市后，中國(guó)石油罕見取得了“五連陽(yáng)”，今年來(lái)漲幅已達(dá)18%。

隨著藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股分化加劇，目前市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，近期市場(chǎng)風(fēng)格已實(shí)現(xiàn)從成長(zhǎng)股向價(jià)值股的轉(zhuǎn)變。那么在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這種轉(zhuǎn)變的可持續(xù)性將如何呢？

周期板塊開年領(lǐng)跑市場(chǎng)

最近，雖然基金重倉(cāng)的“賽道股”跌得比較多，不過低估值、高分紅板塊和周期性行業(yè)卻取得了明顯的超額收益。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在16個(gè)申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)中，截至2月11日收盤，今年來(lái)只有申萬(wàn)低市凈率、申萬(wàn)低市盈率兩個(gè)風(fēng)格指數(shù)上漲；而跌幅排名倒數(shù)前三的分別為申萬(wàn)高市盈率、申萬(wàn)高市凈率、申萬(wàn)高價(jià)股指數(shù)。

今年來(lái)，高股息板塊也是市場(chǎng)資金聚焦的少數(shù)方向之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在滬深兩市的核心指數(shù)中，今年來(lái)紅利指數(shù)的表現(xiàn)可謂一枝獨(dú)秀。截至2月11日收盤，該指數(shù)的漲幅達(dá)4.21%，而其余核心指數(shù)均告下跌。跌幅居前的指數(shù)均為成長(zhǎng)股集中的科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板綜指、中證1000等。

另外，分行業(yè)來(lái)看，去年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的周期股今年來(lái)仍然領(lǐng)跑市場(chǎng)?；⒛觊_市后，中國(guó)石油罕見取得了“五連陽(yáng)”。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月11日收盤，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，只有7個(gè)行業(yè)今年來(lái)累計(jì)上漲，漲幅居前的行業(yè)分別為煤炭、銀行、建筑裝飾、石油石化、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)。

值得注意的是，上述藍(lán)籌股集中的板塊往往也具有散戶集中的特征。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月11日收盤，剔除今年上市的新股后，股東戶數(shù)排名前50的A股，今年來(lái)的平均漲幅為-0.4%。這一表現(xiàn)幾乎跑贏了A股各大指數(shù)。

相比之下，過去幾年“茅族”“寧族”風(fēng)頭正勁的時(shí)候，上述散戶集中的藍(lán)籌股卻被市場(chǎng)相對(duì)忽視。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019~2021年，上述股東戶數(shù)排名前50的A股平均漲幅為108.2%，而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅高達(dá)165.7%。

值得一提的是，在這50只股中有14只個(gè)股2019~2021年的區(qū)間漲幅甚至為負(fù)值，其中大部分為“中字頭”企業(yè)，例如中國(guó)中車、中國(guó)石油、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)中鐵、中國(guó)電信、中國(guó)平安、中國(guó)建筑、中國(guó)銀行、中國(guó)重工等。而今年來(lái)這些企業(yè)的表現(xiàn)大多跑贏大市，中國(guó)石油、中國(guó)中鐵年內(nèi)的累計(jì)漲幅都超過了10%。

兩種方式完成風(fēng)格切換

某保險(xiǎn)公司研究所所長(zhǎng)表示，近期市場(chǎng)這種低估值、高分紅的市場(chǎng)風(fēng)格仍然有望延續(xù)。“主要有兩個(gè)原因，第一個(gè)是今年一月份M1增長(zhǎng)率是個(gè)低點(diǎn)，后面M1增長(zhǎng)率會(huì)往上走，所以那些和M1增長(zhǎng)率緊密相關(guān)的，例如強(qiáng)周期板塊中的銀行、地產(chǎn)、水泥股的相對(duì)表現(xiàn)就比較強(qiáng)。第二個(gè)原因是去年成長(zhǎng)股漲得比較多，去年從2月份一直到12月份，以滬深300為代表的價(jià)值股一直跌，成長(zhǎng)股則相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，所以成長(zhǎng)股里面的獲利盤多，調(diào)整壓力也更大。”

西部證券首席策略分析師易斌則向記者表示：“對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)格切換，從歷史上看往往以兩種不同的方式完成：一種是因?yàn)槟撤N風(fēng)格的交易集中度達(dá)到極致，資金博弈加劇而導(dǎo)致出現(xiàn)快速坍塌，隨后資金轉(zhuǎn)向新的交易趨勢(shì)。另外一種情況則是由于宏觀環(huán)境變化，使得投資者對(duì)各個(gè)行業(yè)中長(zhǎng)期的景氣預(yù)期發(fā)生修正，隨著數(shù)據(jù)層面逐漸驗(yàn)證而推動(dòng)中期市場(chǎng)表現(xiàn)的回歸。”

“這兩種切換模式的差異在于，前者往往是短期的階段性切換，隨著市場(chǎng)情緒冷靜，在較短的時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)仍將回歸基本面，類似去年8~9月，成長(zhǎng)板塊因?yàn)檫^于‘擁堵’而出現(xiàn)階段性市場(chǎng)切換。后面一種情況則可能是中長(zhǎng)期趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，意味著未來(lái)3~5年的趨勢(shì)轉(zhuǎn)向。但是后者往往需要基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證，其切換過程將是漸進(jìn)式。”他表示。

易斌認(rèn)為，目前市場(chǎng)發(fā)生的變化更傾向于前一種情況：“從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，雖然宏觀環(huán)境尤其是流動(dòng)性預(yù)期正在出現(xiàn)修正，但是這個(gè)過程并不是一蹴而就，特別是在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)增速偏低的宏觀環(huán)境下，保持高景氣的成長(zhǎng)板塊仍然具有一定稀缺性，在風(fēng)格過渡切換后，仍有望迎來(lái)階段性風(fēng)格糾偏。”