2021年12月，乖寶寵物食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)乖寶寵物）披露招股說(shuō)明書(shū)，擬發(fā)行不超過(guò)4000.45萬(wàn)股新股，擬募集資金6億元。

由于我國(guó)居民人均收入水平提高、人口老齡化等因素，寵物行業(yè)蓬勃發(fā)展，推動(dòng)市場(chǎng)走向高端化，寵物經(jīng)濟(jì)火熱。在此背景下，乖寶寵物沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，而公司也面臨凈利潤(rùn)和產(chǎn)能利用率不穩(wěn)定的情況。

近年來(lái)，疫情反復(fù)和國(guó)際貿(mào)易摩擦頻發(fā)，讓海外市場(chǎng)占重要營(yíng)收來(lái)源的乖寶寵物業(yè)績(jī)承壓。就凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)、產(chǎn)能利用率不穩(wěn)定下仍募資擴(kuò)產(chǎn)以及未來(lái)如何布局海內(nèi)外業(yè)務(wù)等問(wèn)題，記者多次致電乖寶寵物董秘辦，并按對(duì)方要求發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

成本走高擠壓利潤(rùn)空間

盡管?chē)?guó)內(nèi)寵物經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但乖寶寵物的盈利能力依舊面臨不確定性。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2018年至2021年上半年，乖寶寵物的營(yíng)收分別為12.21億元、14.03億元、20.13億元和10.82億元，總體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。而歸母凈利潤(rùn)則分別為4452.2萬(wàn)元、416.02萬(wàn)元、11148.41萬(wàn)元以及4289.42萬(wàn)元，三年間歸母凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)。

對(duì)于凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)的原因，乖寶寵物在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，2019年利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)較2018年度明顯下降，主要原因一方面是2019年度美國(guó)對(duì)華關(guān)稅增加，公司對(duì)國(guó)外客戶(hù)的銷(xiāo)售金額下降，以及泰國(guó)公司產(chǎn)能利用率低，加之下半年主要原材料價(jià)格上漲，公司產(chǎn)品毛利率降低；另一方面則是公司持續(xù)增加國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)推廣投入，通過(guò)贊助綜藝節(jié)目、廣告宣傳、電商推廣等多種方式擴(kuò)大“麥富迪”品牌影響力，業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用增加，導(dǎo)致2019年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用占比增加。

2018~2020年，乖寶寵物的銷(xiāo)售費(fèi)用由1.67億元增至3.41億元，2021年上半年達(dá)到1.89億元。其中，用于綜藝節(jié)目贊助費(fèi)、電視劇廣告費(fèi)、明星代言費(fèi)等品牌宣傳費(fèi)用，以及天貓、京東等電商平臺(tái)線上推廣費(fèi)用等的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)分別為4996.35萬(wàn)元、7901.57萬(wàn)元、12426.88萬(wàn)元和6931.30萬(wàn)元，三年半時(shí)間宣傳費(fèi)用達(dá)到3.23億元。報(bào)告期內(nèi)，公司贊助了《向往的生活》《上新了故宮》等知名綜藝節(jié)目，并聘請(qǐng)謝霆鋒作為代言人。

成本不斷走高正在擠壓乖寶寵物的利潤(rùn)空間。報(bào)告期內(nèi)，乖寶寵物凈利率分別為3.65%、0.3%、5.54%和3.92%，在同行業(yè)可比公司中排名墊底。

乖寶寵物的招股書(shū)提到，此次計(jì)劃募集資金約6億元主要用于對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)建，其中“寵物食品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”就將投入募資約3.67億元，占全部募資比重的61.23%。

乖寶寵物稱(chēng)，“寵物食品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”能夠幫助公司擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能，把握行業(yè)發(fā)展的歷史機(jī)遇；擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，有效降低生產(chǎn)成本；引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，提高公司制造水平；優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造差異化產(chǎn)品；解決產(chǎn)能瓶頸，實(shí)現(xiàn)公司規(guī)劃布局。

招股書(shū)顯示，該項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)周期為18個(gè)月。項(xiàng)目建設(shè)完成后，將形成年產(chǎn)58500噸主糧、3133噸零食以及1230噸高端保健品的制造能力，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)可達(dá)9.74億元。

不過(guò)，乖寶寵物的產(chǎn)能利用率同樣存在波動(dòng)，擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能能否順利消化依舊存疑。

2018年至2020年，乖寶寵物主糧系列和零食系列產(chǎn)能分別增加62.11%和49.82%，但同時(shí)，招股書(shū)顯示，2018~2021年上半年，乖寶寵物主糧產(chǎn)能利用率分別為67.51%、96.99%、80.97%、61.98%；零食產(chǎn)能利用率分別為96.75%、90.55%、92.05%、86.56%。

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在加劇

盡管?chē)?guó)內(nèi)寵物經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭火熱，但對(duì)于乖寶寵物而言?xún)?nèi)憂(yōu)外患的隱憂(yōu)正在顯現(xiàn)。

海外市場(chǎng)一直是乖寶寵物的重要營(yíng)收來(lái)源，其中美國(guó)是其產(chǎn)品的主要出口國(guó)。2018年至2021年上半年，乖寶寵物境外業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為55.64%、46.07%、48.17%及46.63%，其中美國(guó)市場(chǎng)占公司境外業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.74%、65.69%、71.24%及58.12%。

乖寶寵物稱(chēng)，2019年5月份以來(lái)，美國(guó)對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的寵物食品征收25%的關(guān)稅。受此影響，公司境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品對(duì)美出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)被削弱。除關(guān)稅壁壘外，美國(guó)對(duì)寵物食品制定了較為苛刻的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，目前公司向美國(guó)出口的寵物食品符合相關(guān)技術(shù)指標(biāo)，但不能排除未來(lái)美國(guó)通過(guò)修改產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置非關(guān)稅壁壘，從而對(duì)公司出口業(yè)務(wù)需求造成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。

而在對(duì)海外其他國(guó)家市場(chǎng)的開(kāi)拓方面，乖寶寵物先后設(shè)立了乖寶泰國(guó)、乖寶美國(guó)、美國(guó)鮮純寵物，在境外開(kāi)展寵物食品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

但乖寶寵物也在招股書(shū)中坦言，寵物食品生產(chǎn)對(duì)勞動(dòng)力資源需求量大，且同類(lèi)廠商產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)，相對(duì)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其進(jìn)入部分海外市場(chǎng)的時(shí)間較晚，市場(chǎng)占有率較低，面臨市場(chǎng)開(kāi)拓不利的風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2021~2026年中國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，中國(guó)寵物食品市場(chǎng)品牌集中度較高，頭部5家的市占率達(dá)到62.7%。外資品牌仍占據(jù)國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)主要份額，以皇家、瑪氏、雀巢、耐威克、多格漫、美國(guó)中西為代表的寵物食品國(guó)內(nèi)占比高達(dá)54.4%。

在寵物零食市場(chǎng)，乖寶寵物自有品牌麥富迪的市場(chǎng)份額為15%，排名第一，但相較于排名第二的hellojoy，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯，市場(chǎng)份額僅領(lǐng)先2.5%。

招股書(shū)顯示，乖寶寵物的自有品牌業(yè)務(wù)主要集中在國(guó)內(nèi)，報(bào)告期內(nèi)，其銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為40.65%、50.40%、49.55%和 50.94%。

在國(guó)內(nèi)寵物食品競(jìng)爭(zhēng)中，乖寶寵物在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展上要面臨雙重競(jìng)爭(zhēng)，一方面，是以瑪氏和雀巢普瑞納為代表的外資企業(yè)不斷占據(jù)頭部地位，同時(shí)，中寵股份、佩蒂股份等國(guó)內(nèi)廠商以自有品牌搶占市場(chǎng)，寵物食品賽道的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。