春節(jié)假期過后，穩(wěn)增長政策將如何持續(xù)發(fā)力，資本市場會(huì)否呈現(xiàn)新氣象備受投資者關(guān)注。中國證券報(bào)今起推出“經(jīng)濟(jì)形勢開年談”系列報(bào)道，詳解經(jīng)濟(jì)發(fā)展新機(jī)遇新挑戰(zhàn)，資本市場改革新舉措新動(dòng)態(tài)。

春節(jié)假期期間，海外主要股市表現(xiàn)總體較好，美股主要指數(shù)漲幅均在1%以上，港股恒生指數(shù)漲逾3%；政策面上，發(fā)改委、央行等部委連連釋放暖意，加力穩(wěn)增長。

專家普遍認(rèn)為，基本面、政策面、資金面的積極因素逐步匯聚，投資者關(guān)于經(jīng)濟(jì)下行壓力、穩(wěn)增長政策效果、全球資金流向逆轉(zhuǎn)的擔(dān)憂將逐步消散，A股市場中長期向好有支撐。

基本面：長期向好態(tài)勢不變 無需擔(dān)憂失速風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，會(huì)否釀成失速風(fēng)險(xiǎn)，這一擔(dān)憂是A股市場節(jié)前連續(xù)調(diào)整的因素之一。但在專家看來，拖累經(jīng)濟(jì)增長的房地產(chǎn)市場正逐步企穩(wěn)，有效需求將漸次釋放，失速之虞不足為慮。

“雖然當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，國內(nèi)發(fā)展面臨多年未見的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，但支撐發(fā)展的有利因素和條件仍然不少，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性強(qiáng)、潛力大、前景廣闊、長期向好的特點(diǎn)沒有變，完全有基礎(chǔ)有條件、有信心有能力保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。”國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示。

從占國民經(jīng)濟(jì)比重較大的房地產(chǎn)市場來看，調(diào)控政策的優(yōu)化正逐步改善樓市預(yù)期，個(gè)別房企風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解，行業(yè)回暖跡象明顯。重點(diǎn)城市商品住宅成交數(shù)據(jù)環(huán)比回升，銀行房貸發(fā)放提速，優(yōu)質(zhì)開發(fā)商融資渠道通暢，調(diào)控政策因城施策的靈活性也在逐步增強(qiáng)?？傮w而言，城鎮(zhèn)化進(jìn)程方興未艾，住房剛性需求和改善性需求仍較強(qiáng)烈，政策發(fā)力將推進(jìn)房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)有序出清，構(gòu)建長效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力來看，疫情散發(fā)制約了消費(fèi)恢復(fù)和企業(yè)擴(kuò)大投資的意愿，但潛力巨大的國內(nèi)市場為擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略提供了廣闊空間。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，扎實(shí)推動(dòng)“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目實(shí)施，新老基建齊上陣，投資需求將不斷激發(fā)；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化升級(jí)的同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。“隨著技術(shù)不斷進(jìn)步和收入水平持續(xù)提高，中國繼續(xù)向高端制造和新型服務(wù)領(lǐng)域升級(jí)轉(zhuǎn)型，特別是在出現(xiàn)重大技術(shù)和商業(yè)模式變革的領(lǐng)域，以及需要實(shí)現(xiàn)技術(shù)自主的關(guān)鍵領(lǐng)域，中國能夠維持快速增長。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文說。

從發(fā)展勢頭上看，一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，全年經(jīng)濟(jì)增速大概率呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，基本面整體向好邏輯并未改變。1月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.1%，盡管環(huán)比有所回落，但仍連續(xù)三個(gè)月保持在臨界點(diǎn)上方。其中，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.5%，高于上月3.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)企業(yè)信心有所回升。從行業(yè)情況看，調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，19個(gè)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)位于景氣區(qū)間。

“今年經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)較快增長。”專家判斷，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，讓市場主體輕裝前行；不斷擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，吸引更多跨國公司投資；保供穩(wěn)價(jià)措施有力，物價(jià)水平總體穩(wěn)定，這些都將為我國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)保持國際領(lǐng)先地位提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

政策面：空間大工具足 穩(wěn)增長合力不斷凝聚

基本面的穩(wěn)中向好離不開政策面的靠前發(fā)力、全程護(hù)航。部分投資者的疑慮在于，穩(wěn)增長政策空間還有多大，落地效果究竟如何？專家認(rèn)為，我國仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)降息空間，政策儲(chǔ)備工具足。

有機(jī)構(gòu)分析，對(duì)于海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊的擔(dān)憂及穩(wěn)增長政策落地效果的不確定性是節(jié)前資金進(jìn)場意愿偏弱的主要原因。中信證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，市場的“情緒底”在節(jié)前已出現(xiàn)，“政策底”已明確，穩(wěn)增長政策正在形成合力，預(yù)計(jì)隨著投資者對(duì)穩(wěn)增長政策以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心不斷強(qiáng)化，穩(wěn)增長主線共識(shí)將不斷增強(qiáng)，對(duì)市場的信心以及情緒也將獲得提振。

春節(jié)期間，監(jiān)管部門再次釋放“穩(wěn)”字當(dāng)頭的調(diào)控決心和信心。國家發(fā)展改革委副主任兼國家統(tǒng)計(jì)局局長寧吉喆撰文指出，積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策。針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，要以實(shí)際行動(dòng)貫徹黨的路線方針政策，落實(shí)穩(wěn)健有效的宏觀政策，慎重出臺(tái)有收縮效應(yīng)的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，做好跨周期和逆周期調(diào)控有機(jī)結(jié)合。

在全球高通脹可能還將維持一段時(shí)間的背景下，我國物價(jià)水平將保持穩(wěn)定。中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院有關(guān)研究人士認(rèn)為，2022年我國物價(jià)保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)CPI延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，PPI漲幅可能逐步回落，上下游價(jià)格走勢更趨協(xié)調(diào)。

可以預(yù)期，穩(wěn)增長的政策措施將繼續(xù)出臺(tái)，并注重長短相濟(jì)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，強(qiáng)化跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策有機(jī)結(jié)合，凝聚宏觀、微觀、結(jié)構(gòu)、科技、改革開放、區(qū)域、社會(huì)“七大政策”組合的合力。上述國家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)去年和今年政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，去年出臺(tái)實(shí)施的跨周期調(diào)節(jié)政策效應(yīng)將繼續(xù)顯現(xiàn)，今年也將出臺(tái)一系列新的政策舉措，要做好有效銜接；加強(qiáng)部門間政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，做好經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策的有效銜接。

專家建議，貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，疏通從寬貨幣向?qū)捫庞玫墓Ｗ?；?cái)政政策要提質(zhì)增效，發(fā)揮托底和杠桿效應(yīng)，發(fā)力減稅降費(fèi)和綠色投資，引導(dǎo)和激發(fā)社會(huì)資本活力。

“在全球其他主要經(jīng)濟(jì)體政策走向正?；倪^程中，中國在貨幣政策上可能還會(huì)出現(xiàn)一些定向?qū)捤?。中國穩(wěn)增長政策將解決短期問題，也會(huì)帶來中長期增長潛力，特別是在形成新的增長點(diǎn)后，中國經(jīng)濟(jì)完全可以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。”匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌說。

資金面：合理充?？善?長期資金看好A股機(jī)遇

在政策面給力、基本面穩(wěn)進(jìn)的大勢下，還有機(jī)構(gòu)擔(dān)心境外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化特別是美聯(lián)儲(chǔ)可能超預(yù)期收縮將引發(fā)全球資金流向逆轉(zhuǎn)，造成新興經(jīng)濟(jì)體金融市場動(dòng)蕩。對(duì)此，專家認(rèn)為，人民幣資產(chǎn)性價(jià)比高，對(duì)境內(nèi)外長期資金的吸引力強(qiáng)，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)再加上資本市場改革深化將催生更多投資機(jī)遇。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策變化對(duì)我國影響總體有限。國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英指出，美聯(lián)儲(chǔ)這次貨幣政策緊縮的外溢影響可能低于上一輪。一方面，美國和非美主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策的同步性比上一輪好，美聯(lián)儲(chǔ)很注意和市場溝通，國際市場的定價(jià)會(huì)作出相應(yīng)調(diào)整，其外溢影響已得到部分釋放；另一方面，我國經(jīng)濟(jì)基本面有較強(qiáng)支撐，國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶順差規(guī)模比較穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備也比較充裕，都會(huì)支撐我國較好地適應(yīng)外部環(huán)境的變化。

從國內(nèi)整體環(huán)境看，流動(dòng)性合理充?？善?。“央行宣布降息等一系列動(dòng)作，釋放出鮮明的‘穩(wěn)信貸’‘穩(wěn)經(jīng)濟(jì)’政策信號(hào)，表明當(dāng)前寬貨幣周期將延續(xù)，市場流動(dòng)性維持寬松狀態(tài)。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂分析，海外資金的持續(xù)凈流入和國內(nèi)居民“財(cái)富搬家”共同作用，使得當(dāng)前資本市場流動(dòng)性較為充裕。

數(shù)據(jù)顯示，隨著我國金融市場對(duì)外開放水平的提升，人民幣資產(chǎn)吸引力不斷增強(qiáng)，外資持續(xù)增加對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置。2018年到2021年，外資累計(jì)凈增持境內(nèi)債券和股票超過7000億美元，年均增速34%。目前，外資在我國股市和債市中的占比在3%至5%的水平，低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興經(jīng)濟(jì)體水平，未來提升潛力大。此外，人民幣資產(chǎn)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格、收益的相關(guān)度較低，是國際投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)非常好的選擇。“近年來，外資持續(xù)配置中國股債，持倉規(guī)模穩(wěn)步增加。當(dāng)前外資對(duì)A股配置比例依然處于低配狀態(tài)。長期看，外資持續(xù)凈流入依然存有空間。”高盛高華董事長范翔日前在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)說。

“部分行業(yè)的估值調(diào)整是市場常態(tài)，不會(huì)成為整體市場走勢的主導(dǎo)因素。決定市場運(yùn)行趨勢的是長期經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向。”博時(shí)基金董事長江向陽強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效的過程遠(yuǎn)未結(jié)束。新的、有生命力的產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，企業(yè)盈利能力的根本來源——持續(xù)不斷的創(chuàng)新和自我超越將活力四射。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展不會(huì)一蹴而就，政策落地見效亦非朝夕之間，資本市場改革更需要久久為功，但正如高善文所言：“當(dāng)我們將目光投向更長的歷史和未來時(shí)，許多不確定性似乎消失了。”

風(fēng)物長宜放眼量。經(jīng)濟(jì)升級(jí)擁有更為扎實(shí)的制度、人才和技術(shù)基礎(chǔ)，資本市場發(fā)展也具備更加強(qiáng)大的市場化、法治化、國際化基因，相信時(shí)間會(huì)驗(yàn)證這份更加美好的期待。