進(jìn)入2022年，在全球大類(lèi)資產(chǎn)紛紛重挫的背景下，大宗商品反而表現(xiàn)搶眼。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，文華商品指數(shù)上漲6.55%，鐵礦石大漲超20%，螺紋鋼上漲11.91%，玻璃大漲30%，鋁、鋅等有色金屬上漲5%；農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油大漲16%，豆油上漲12%，大豆、豆粕漲逾5%。

截至昨日，國(guó)際油價(jià)一度站上89美元一線，布倫特原油則嘗試突破90美元關(guān)口。就在剛剛過(guò)去的1月份，油價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)17%，創(chuàng)下至少30年來(lái)1月份的最大漲幅，主要投行和石油公司均預(yù)計(jì)油價(jià)可能很快會(huì)突破100美元/桶。原油價(jià)格飆升的同時(shí)，也帶動(dòng)了化工品全線大漲。

那邊廂，全球股市則表現(xiàn)不佳。A股方面，上證指數(shù)年內(nèi)下跌了7.65%，創(chuàng)業(yè)板則大跌12.45%；道瓊斯指數(shù)今年已下跌2%，納斯達(dá)克則大跌8%，日經(jīng)也下跌了逾5%。

在宏觀暖風(fēng)頻吹、需求預(yù)期持續(xù)向好的背景下，不少機(jī)構(gòu)看好一季度的商品行情。

需求旺盛供應(yīng)吃緊 大宗商品強(qiáng)勢(shì)上漲

由于股票市場(chǎng)連續(xù)大跌，逆勢(shì)大漲的大宗商品再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，文華商品指數(shù)上漲6.55%，鐵礦石大漲超20%，螺紋鋼上漲11.91%，玻璃大漲30%，鋁、鋅等有色金屬上漲5%；農(nóng)產(chǎn)品方面，棕櫚油大漲16%，豆油上漲12%，大豆、豆粕漲逾5%。

尤其是鐵礦石，自去年11月觸底以來(lái)，累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)40%。國(guó)泰君安期貨研究所指出，近期鋼廠鐵水持續(xù)上行推動(dòng)著礦價(jià)上漲，但需要注意冬奧會(huì)期間鋼廠的限產(chǎn)存在加碼的可能，鐵水產(chǎn)量或再度回落。

另一方面，由于需求旺盛、供應(yīng)吃緊和庫(kù)存減少，原油價(jià)格出現(xiàn)飆升。國(guó)際油價(jià)年內(nèi)大漲超15%，站上87美元關(guān)口，布倫特原油一度觸及90美元關(guān)口，創(chuàng)下7年新高。1月份，油價(jià)累計(jì)上漲17%，創(chuàng)下至少30年來(lái)最大的1月漲幅，主要投行和石油公司均預(yù)計(jì)油價(jià)可能很快會(huì)突破100美元/桶。

在原油大漲的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)化工品全線走高，甲醇、瀝青、燃油均漲逾10%，PTA、PVC等漲幅則超過(guò)5%。

美國(guó)銀行財(cái)富管理高級(jí)投資策略師Rob Haworth表示，原油價(jià)格的上漲確實(shí)是一個(gè)“供應(yīng)故事”，“面對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元和疲軟的全球股市，原油價(jià)格飛漲，更重要的是其自身的基本面”。

平安期貨研究所所長(zhǎng)王思然認(rèn)為，當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)主要有三條線索：第一，是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策帶來(lái)全球流動(dòng)性的收縮，施壓大宗商品，特別是金融屬性較強(qiáng)的國(guó)際化品種；第二，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改善，特別是地產(chǎn)和基建等投資端擴(kuò)張帶來(lái)需求走強(qiáng)，利好大宗商品；第三，是包括原油和銅等較多商品庫(kù)存處于歷史較低水平，這決定了一旦供需缺口擴(kuò)大，出現(xiàn)逼倉(cāng)式大漲的可能。

國(guó)泰君安期貨研究所表示，自去年一季度以來(lái)，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)減少。疫情期間，消費(fèi)者支出從服務(wù)轉(zhuǎn)向了商品，需求激增對(duì)供應(yīng)鏈造成了巨大壓力，企業(yè)長(zhǎng)期依靠庫(kù)存滿(mǎn)足2021年全年旺盛的商品需求。各大公司開(kāi)始補(bǔ)充庫(kù)存，有助于提升經(jīng)濟(jì)增速。去年四季度經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，讓美國(guó)2021全年經(jīng)通脹調(diào)整后的GDP增幅達(dá)到了5.7%，創(chuàng)1984年以來(lái)最高增速。“四季度庫(kù)存投資增長(zhǎng)了4.9%，貢獻(xiàn)了四季度GDP大部分增量，預(yù)計(jì)今年仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力。”該研究所表示。

宏觀層面暖風(fēng)頻吹 一季度行情被看好

在宏觀暖風(fēng)頻吹，需求預(yù)期持續(xù)向好的背景下，不少機(jī)構(gòu)看好一季度的商品行情。

王思然表示，去年12月中旬開(kāi)始，平安期貨研究所持續(xù)看漲一季度的商品行情，目前看多趨勢(shì)不變。首先，美聯(lián)儲(chǔ)政策已經(jīng)跟市場(chǎng)“充分溝通”，從美國(guó)聯(lián)邦利率期貨等市場(chǎng)表現(xiàn)看，定價(jià)已較充分，因此對(duì)金融市場(chǎng)的影響相對(duì)以往較為有限。其次，鑒于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和美股的脆弱性，今年適逢中期選舉，大幅緊縮仍然面臨約束，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在緊縮的路徑上盡可能去平衡。

回到國(guó)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)還在磨底階段，政策在不斷加強(qiáng)，宏觀氛圍對(duì)商品仍然友好。庫(kù)存方面，雖然季節(jié)性淡季下部分商品庫(kù)存開(kāi)始累積，且在年后全面復(fù)工之前累庫(kù)還會(huì)持續(xù)，但鑒于全面穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加快落地，今年3~4月旺季下的去庫(kù)仍然值得期待，這對(duì)于庫(kù)存偏低的品種尤其利好。

“雖然整體仍然向好，但風(fēng)險(xiǎn)也在累積。這主要體現(xiàn)在兩方面：一是需求現(xiàn)實(shí)跟不上預(yù)期。玻璃、純堿、螺紋、瀝青等品種，期貨受預(yù)期不斷推動(dòng)而大漲，但現(xiàn)貨表現(xiàn)相對(duì)冷淡，基差大幅下降。接下來(lái)的1個(gè)多月內(nèi)消費(fèi)平淡，庫(kù)存累積下，如果市場(chǎng)情緒變化，包括以上品種在內(nèi)前期漲幅較大的有色、黑色、建材類(lèi)品種均存在明顯調(diào)整的可能；二是雖然美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際動(dòng)作上可能不會(huì)‘鷹派’到底，但對(duì)外表述上仍可能隨時(shí)釋放超預(yù)期的‘鷹派’信息，打壓商品。”王思然說(shuō)。

凱豐投資也表示，近期宏觀暖風(fēng)頻吹，需求預(yù)期持續(xù)向好。1月18日，央行召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)明確表示“要將貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些且時(shí)點(diǎn)靠前”，體現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。1月20日，LPR如期降息，1年期LPR下調(diào)10bp至3.70%，5年期LPR下調(diào)5bp至4.60%。受需求預(yù)期提振的影響，黑色品種盤(pán)面整體上行。

在美俄關(guān)系持續(xù)緊張、OPEC產(chǎn)能有不確定性的背景下，原油價(jià)格整體上漲。在目前基本面良好、庫(kù)存水平處于絕對(duì)低位且高頻庫(kù)存仍未出現(xiàn)累庫(kù)的情況下，現(xiàn)貨面較為寬松還不足以壓制油價(jià)。如果伊朗談判沒(méi)有進(jìn)展，那么2022年可能會(huì)再次上演由供給端驅(qū)動(dòng)的原油價(jià)格上漲行情。

不過(guò)，凱豐投資也指出，“目前來(lái)看，利多因素已經(jīng)較為充分計(jì)價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，地緣政治溢價(jià)較多，原油價(jià)格上漲的空間不大，但現(xiàn)階段還沒(méi)有出現(xiàn)明確偏空的驅(qū)動(dòng)因素。”