近日，浙江明佳環(huán)保科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“明佳環(huán)保”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲受理，審核狀態(tài)為“已問(wèn)詢”。記者從招股書(shū)了解到，報(bào)告期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同）內(nèi)，明佳環(huán)保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，但主營(yíng)產(chǎn)品單一且毛利率持續(xù)下滑。

主要業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)收入依賴單一產(chǎn)品

據(jù)招股書(shū)披露，明佳環(huán)保專業(yè)從事養(yǎng)殖廢棄物處理及資源化利用環(huán)保設(shè)備的研發(fā)、制造與銷售，重點(diǎn)針對(duì)的廢棄物類型為畜禽養(yǎng)殖糞污。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，明佳環(huán)保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3956.88萬(wàn)元、9302.84萬(wàn)元、17826.02萬(wàn)元和10064.99萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為807.45萬(wàn)元、2471.33萬(wàn)元、5768.38萬(wàn)元和3280.12萬(wàn)元。從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)看，明佳環(huán)保報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要依賴于核心產(chǎn)品罐式發(fā)酵處理機(jī)，各期收入分別為2470.53萬(wàn)元、7519.00萬(wàn)元、14139.30萬(wàn)元和8740.84萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為64.92%、83.63%、80.71%和89.08%。對(duì)此，明佳環(huán)保提示風(fēng)險(xiǎn)稱，若未來(lái)未能緊跟市場(chǎng)需求變化、未能對(duì)核心產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)的技術(shù)改進(jìn)以適應(yīng)市場(chǎng)需要，或未能成功推出其他更具有發(fā)展?jié)摿Φ男庐a(chǎn)品，或公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品創(chuàng)新方面投入更多的資金和資源等，則公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)將出現(xiàn)放緩或下滑，進(jìn)而對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利水平帶來(lái)不利影響。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，罐式發(fā)酵處理機(jī)毛利率呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，各期毛利率分別為60.22%、56.30%、52.95%和50.95%。對(duì)于毛利率下滑原因，明佳環(huán)保稱，一方面，大客戶向公司采購(gòu)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，為增強(qiáng)客戶黏性，公司選擇適度讓利。另一方面，公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則等所致。

客戶集中度較高下游企業(yè)現(xiàn)虧損

業(yè)內(nèi)人士表示，農(nóng)業(yè)面源污染防治近年來(lái)逐步受到重視，在此背景下，鼓勵(lì)規(guī)?；B(yǎng)殖并提高養(yǎng)殖的集中度、提倡化肥農(nóng)藥減量化和養(yǎng)殖糞污資源化利用等相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策成為發(fā)展方向。

明佳環(huán)保在招股書(shū)中坦言，公司所生產(chǎn)的設(shè)備重點(diǎn)針對(duì)養(yǎng)殖廢棄物處理及資源化利用領(lǐng)域，核心設(shè)備能夠?qū)B(yǎng)殖糞污經(jīng)處理成為有機(jī)肥，是目前受到政策鼓勵(lì)的發(fā)展方向。若未來(lái)行業(yè)政策方向出現(xiàn)變化，或?qū)ο掠涡笄蒺B(yǎng)殖業(yè)的引導(dǎo)效果不佳，則公司的產(chǎn)品市場(chǎng)需求可能受到不利影響，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利水平產(chǎn)生不利影響。

招股書(shū)顯示，明佳環(huán)保客戶主要為畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，明佳環(huán)保來(lái)自于前五大客戶的收入分別為2938.63萬(wàn)元、7078.99萬(wàn)元、12874.32萬(wàn)元和7007.74萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為74.27%、76.09%、72.22%和69.62%，集中度較高。其中，溫氏股份及其關(guān)聯(lián)公司是明佳環(huán)保第一大客戶，2018年至2020年其收入比重分別為40.78%、44.43%和50.30%。不過(guò)，2021年1-6月，明佳環(huán)保第一大客戶溫氏股份及其關(guān)聯(lián)公司收入比重下降至28.07%，而公司其他客戶如華統(tǒng)股份等的收入比重提升，使得公司對(duì)第一大客戶的依賴程度有所改善。

明佳環(huán)保稱，由于養(yǎng)殖廢棄物處理及資源化利用環(huán)保設(shè)備行業(yè)尚處于發(fā)展初期，隨著規(guī)?；B(yǎng)殖水平不斷提高，得到知名養(yǎng)殖企業(yè)認(rèn)可的設(shè)備供應(yīng)商將能在短期內(nèi)快速拓展市場(chǎng)規(guī)模、培養(yǎng)穩(wěn)定的客戶關(guān)系，不斷提高客戶認(rèn)同壁壘。但是，若公司客戶結(jié)構(gòu)未來(lái)未能繼續(xù)優(yōu)化、未能及時(shí)開(kāi)拓并獲取新客戶的業(yè)務(wù)增量，或現(xiàn)有主要客戶的產(chǎn)品需求放緩等，則公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)?？赡艹霈F(xiàn)波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生不利影響。

招股書(shū)顯示，近年來(lái)我國(guó)主要畜禽養(yǎng)殖企業(yè)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模增長(zhǎng)較快，一定程度上助推了公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速增加。但明佳環(huán)保也坦言，養(yǎng)殖廢棄物處理及資源化利用環(huán)保設(shè)備市場(chǎng)的發(fā)展與下游產(chǎn)業(yè)的景氣度與周期性密切相關(guān)，畜牧業(yè)市場(chǎng)發(fā)展受到重大畜禽疫病、商品價(jià)格波動(dòng)、食品安全等多重因素影響，從而對(duì)上游環(huán)保設(shè)備市場(chǎng)產(chǎn)生影響。若畜禽養(yǎng)殖企業(yè)因市場(chǎng)需求變化或自身規(guī)劃調(diào)整導(dǎo)致其固定資產(chǎn)投資規(guī)模增速放緩，則公司主要客戶對(duì)于公司產(chǎn)品的需求可能出現(xiàn)下降，進(jìn)而對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模及盈利水平產(chǎn)生不利影響。

記者注意到，受生豬價(jià)格下滑等因素影響，年內(nèi)生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)不佳。以明佳環(huán)保大客戶溫氏股份為例，其發(fā)布的2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，受生豬價(jià)格大幅下跌、公司肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大幅下降等因素影響，預(yù)計(jì)2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損130億元至138億元，同比下降275.06%-285.84%。

研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加擬募資提升產(chǎn)能

近年來(lái)，明佳環(huán)保深耕畜禽養(yǎng)殖廢棄物處理及資源化利用領(lǐng)域，具備了規(guī)模化的設(shè)備生產(chǎn)能力，形成了一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。明佳環(huán)保先后被認(rèn)定為“浙江省農(nóng)業(yè)科技企業(yè)”“浙江省科技型中小企業(yè)”“浙江省高成長(zhǎng)科技型中小企業(yè)”“全國(guó)AAA信用單位”“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”以及“專精特新”小巨人企業(yè)等。

報(bào)告期內(nèi)，明佳環(huán)保研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，各期分別為294.04萬(wàn)元、530.71萬(wàn)元、872.13萬(wàn)元和488.55萬(wàn)元。明佳環(huán)保表示，研發(fā)物料消耗持續(xù)增加、積極引進(jìn)研發(fā)人才、與業(yè)內(nèi)高校建立聯(lián)系等，是研發(fā)費(fèi)用增加的主要原因。截至2021年6月30日，明佳環(huán)保取得了4項(xiàng)農(nóng)業(yè)機(jī)械試驗(yàn)鑒定證書(shū)、2項(xiàng)省級(jí)工業(yè)新產(chǎn)品鑒定證書(shū)，擁有專利數(shù)量109項(xiàng)，其中發(fā)明專利22項(xiàng)。

本次明佳環(huán)保IPO擬募資合計(jì)4.16億元，計(jì)劃用于養(yǎng)殖廢棄物處理及資源化利用設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，隨著養(yǎng)殖廢棄物處理及資源化利用設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的完成，預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)160方罐式發(fā)酵處理機(jī)420臺(tái)、100方罐式發(fā)酵處理機(jī)180臺(tái)和病死畜禽無(wú)害化處理設(shè)備（小型）200臺(tái)的產(chǎn)能規(guī)模。

記者注意到，明佳環(huán)保在招股書(shū)中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，本次募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、公司經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)環(huán)境變化等多種因素影響，項(xiàng)目能否按時(shí)完成建設(shè)、實(shí)施過(guò)程和實(shí)施效果等均存在不確定性。如果本次募集資金投資項(xiàng)目不能順利實(shí)施，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。