日前，汽車后市場服務商“途虎養(yǎng)車”向港交所遞交上市招股書，在多輪融資后即將正式踏進資本市場。

此前，途虎養(yǎng)車已完成超過10輪融資，愉悅資本、紅杉中國、方源資本分別持有8.98%、7.56%、5.46%的股份，是公司最大的幾家外部投資機構(gòu)。此外，高瓴、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本、高盛、凱雷、中金等知名機構(gòu)均是公司投資人。

途虎養(yǎng)車在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升供應鏈、研發(fā)以數(shù)據(jù)分析技術(shù)能力，同時也將擴大門店網(wǎng)絡和加盟商基礎(chǔ)以及線下支持團隊，進一步加強與加盟商的關(guān)系，并投資新能源汽車相關(guān)服務以及工具與設備。

一方面，行業(yè)競相“燒錢圈地”逼迫途虎養(yǎng)車不斷進行融資擴張；另一方面，隨著新能源汽車浪潮的來臨，汽車服務商們也面臨著新的市場挑戰(zhàn)。

受新能源汽車浪潮沖擊 維保開支或下降三成

汽車服務市場主要包含汽車維修及保養(yǎng)、洗車及汽車美容以及汽車配件三大塊業(yè)務。

2020年，我國汽車服務市場規(guī)模（GMV）約1.03萬億元，其中汽車維修及保養(yǎng)規(guī)模6934億元，占比近70%，是汽車服務業(yè)務最主要的組成部分。

同時，隨著乘用車電動化率的不斷提升，新興的新能源汽車市場代表了汽車服務需求的變化，逐漸成為一個不容忽視的龐大潛在市場。

途虎養(yǎng)車在招股書中也表示，公司目前除了為燃油汽車提供的汽車服務外，也在探索為新能源汽車量身定制的產(chǎn)品和服務，利用自身在全國廣泛的服務網(wǎng)絡，探索與新能源汽車品牌合作，幫助他們進行車輛銷售和售后服務，以順應市場需求。

然而現(xiàn)實問題卻是，新能源汽車浪潮對于在汽車后市場中占據(jù)重要位置的維保業(yè)務，將產(chǎn)生巨大沖擊。

目前，新能源汽車主要由插電式混合動力汽車和純電動汽車兩大類構(gòu)成。

插電式混動汽車由于同時使用發(fā)動機和電池作為動力系統(tǒng)，需要對引擎及電池進行保養(yǎng)；而純電動汽車與燃油汽車及插電式混合動力汽車不同，由于電池動力系統(tǒng)完全取代了內(nèi)燃機，不需要對發(fā)動機進行如更換機油、濾清器、火花塞等保養(yǎng)和維修操作，因此純電動汽車對日常保養(yǎng)的需求明顯較低。

通過業(yè)內(nèi)對“純電動汽車在整個生命周期內(nèi)定期保養(yǎng)及維修的年度開支比較”可以看到，相比燃油汽車，純電動汽車動力系統(tǒng)維保費用下降41.9%，輪胎、底盤等部件以及電池的維保費用分別增加4.6%和8.8%。因此，純電動汽車日常維保費用僅相當于同價位燃油車的71.5%。

純電動汽車在整個生命周期內(nèi)定期保養(yǎng)及維修的年度開支比較

不可否認的是，在動力電池容量逐步衰減后，純電汽車后期存在電池更換的巨大開支。但考慮到新能源汽車電池價格約占整車價格的40%左右，實際中，在電池大幅衰減面臨報廢時，車主大概率將直接選擇更換整車，而非單獨更換電池。

因此，在新能源汽車滲透率不斷提升的預期下，途虎養(yǎng)車一定程度上將面臨著汽車維保收入增長的現(xiàn)實壓力。

門店擴張遠快于行業(yè)增速 連年虧損如何翻身？

作為汽車后市場的頭部企業(yè)之一，途虎養(yǎng)車未來所面臨的競爭局面日益嚴峻。

根據(jù)灼識咨詢報告，2016年至2020年，中國汽車服務市場規(guī)模（GMV）年復合增長率為12.3%；2025年，行業(yè)規(guī)模預計將達到1.7萬億元人民幣，未來5年的年均復合增速約在10.0%左右。

而另一方面，為盡快搶占市場，包括途虎在內(nèi)的國內(nèi)主要汽車服務供應商，則正在以更快的速度擴張，跑馬圈地。

2018年，Ali旗下天貓汽車聯(lián)手汽車養(yǎng)護平臺汽車超人、汽配供應鏈服務商康眾汽配成立汽車后市場新公司；2019年，DD出行旗下車主服務公司小桔車服上線獨立App，縱向圍繞用車拓展多元化垂直服務；2020年，汽配連鎖供應鏈平臺三頭六臂宣布完成近4億元B輪融資。

數(shù)據(jù)顯示，2020年末，國內(nèi)前五家最大的汽車服務供應商門店合計約為8488家；到2021年三季度末，這幾家汽車服務供應商門店則超過了10600家，9個月時間內(nèi)門店數(shù)量增幅達25%，遠超行業(yè)年均10%的規(guī)模增速。

主要汽車服務供應商門店數(shù)量

途虎養(yǎng)車自身的擴張步伐更快。

2021年三季度末，途虎工場店3369家，相比2019年增加137%；合作門店33223家，相比2019年增加77.3%，幅度均大大超過主要競爭對手和行業(yè)平均增速。

途虎養(yǎng)車工場店和合作門店變化

2020年，途虎養(yǎng)車營業(yè)收入87.53億元，同比增加24.3%；2021年前三季度，公司營收達到84.42億元，同比上漲41.8%。

與此同時，2019年、2020年和2021年前三季度，途虎養(yǎng)車虧損額分別為34.28億元、39.28億元和44.35億元，虧損持續(xù)擴大，近三年累計虧損已達118億元。

從單店（工場店）績效看，2020年，途虎養(yǎng)車店均收入351.8萬元，店均凈虧損157.9萬元；2021年前三季度，公司店均收入250.6萬元，店均凈虧損131.6萬元。

不難看到，在行業(yè)你追我趕的大環(huán)境逼迫之下，途虎養(yǎng)車門店擴張的邊際效用正在降低（單店收入下降），同時擴張的規(guī)模效應也并未得到體現(xiàn)（虧損額繼續(xù)擴大）。

面對激烈的市場競爭，途虎養(yǎng)車不斷燒錢擴張、搶占市場之后，何時能否扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的局面，公司似乎仍無法給出答案。