作為牛年港股市場上的最后一只新股，“AI+制造”第一股創(chuàng)新奇智，1月26日公布招股結果并登陸暗盤。截至收盤，創(chuàng)新奇智在各券商表現(xiàn)不一，富途暗盤收漲3.61%，成交額957萬港元；輝立暗盤收跌4.37%，成交額3360萬港元；耀才證券暗盤跌0.38%，成交額312萬港元。 

一個月內，港交所再迎AI概念股。 

在2021年倒數(shù)第二個交易日里，商湯成為港交所的“AI第一股”。公開招股期僅獲5.18倍認購的商湯，卻在上市三日后迎來了股價翻倍，讓資本市場重新認識到AI賽道的潛力。 

乘著商湯股價翻倍的東風，創(chuàng)新奇智迅速完成路演并于1月17日宣布啟動招股，在商湯上市后的第27日，登陸港股暗盤。一個月之內，港交所迎來兩只AI概念股。 

根據(jù)公告，創(chuàng)新奇智以每股26.3元的招股價下限定價，本次IPO集資凈額10.7億元，合共接獲33123份有效申請，一手中簽率15%，抽15手穩(wěn)獲一手，并將于1月27日正式掛牌。 

公開發(fā)售階段，創(chuàng)新奇智獲約13.89倍認購，分配至公開發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為447.46萬股，任何超額配股權獲行使前，占發(fā)售股份總數(shù)的約10%。 

此外，國際發(fā)售已獲約2.62倍超額認購，發(fā)售股份最終數(shù)目約為4026.98萬股，在任何超額配股權獲行使前，相當于發(fā)售股份總數(shù)的約90%。 

而商湯登陸暗盤時也出現(xiàn)過漲跌不一的情形，但其跌幅略小于創(chuàng)新奇智，成交額也相對而言更大。當日，商湯在富途證券暗盤收跌1.04%，成交額3573萬港元；輝立證券暗盤收跌0.52%，成交額2670萬港元；耀才證券暗盤升1.3%，成交額345萬港元。 

創(chuàng)新奇智能否成為第二個商湯？ 

2021年，AI行業(yè)命運迎來大反轉。年初，二級市場對于AI企業(yè)的熱情并不高張，企業(yè)上市之路也頗為坎坷。但商湯的出現(xiàn)改變了這一現(xiàn)象，憑借著“人工智能”“元宇宙”等熱點，AI賽道重新成為資本的寵兒。 

與商湯人工智能獨角獸的地位不同，創(chuàng)新奇智成立之初的定位是企業(yè)級AI市場，專注于服務B端企業(yè)客戶，根據(jù)已有的應用場景來開發(fā)產(chǎn)品及解決方案，目前已為400多家客戶提供AI產(chǎn)品及解決方案，其中制造業(yè)營收占比超過總營收的50%。 

隨著國家在“十四五”時期更加重視智能制造領域，創(chuàng)新奇智也獲得更多資本青睞。2021年4月，創(chuàng)新奇智剛完成海爾旗下聚焦硬科技產(chǎn)投的海創(chuàng)母基金C+輪融資，2021年6月，又獲得軟銀愿景基金的D輪融資。 

基石方面，創(chuàng)新奇智引入軟銀、Laurion Capital 兩家作為投資者，認購約 2 億港元，約占發(fā)售股份的16.7%。而商湯的基石隊伍更加強大，且9名中資基石共認購5.1億美元。 

成立僅4年的創(chuàng)新奇智在收入上實現(xiàn)了快速的增長，2019年/2020年/2021Q1-Q3，創(chuàng)新奇智營收分別為人民幣2.29 億、4.62億和5.53億；經(jīng)調整凈虧損分別為1.60億、1.44億和0.81億; 毛利率分別為31.3%、29.1%和30.9%。 

據(jù)弗若斯特沙利文報告，于2020年，以收入計，創(chuàng)新奇智為中國企業(yè)AI解決方案市場上第三大AI技術驅動型解決方案提供商。 

人工智能解決方案目標市場主要分為to G和to B兩個方向。而當人工智能視覺識別類 AI公司專注于安防、零售等領域時，創(chuàng)新奇智將目光聚焦在了玩家較少，但同樣具備想象空間的制造、金融賽道之上，將“ to B”做成其最大的標簽。 

每個賽道都有自己的龍頭企業(yè)，但只要賽道足夠細分，年輕的公司也會有機會成為龍頭。目前，創(chuàng)新奇智現(xiàn)已成為國內制造業(yè)人工智能解決方案市場第一大AI技術驅動型解決方案提供商，于2020年市場份額達2.1%，為第二名的兩倍。 

作為“AI+制造”細分領域的第一股，創(chuàng)新奇智能否復制商湯上市大漲的神話，成為市場關注的要點。 

制造業(yè)人工智能解決方案市場僅占AI市場規(guī)模6.2% 

人工智能賽道厚雪長坡，但細分領域又如何呢？ 

據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國的人工智能市場規(guī)模于2020年達到人民幣 1858億元，占占全球人工智能市場的12.2%，預計于2025年將達到人民幣10457 億元，占全球人工智能市場的20.9%。 

而在企業(yè)級AI解決方案市場上，2020年中國企業(yè)級AI解決方案市場的市場規(guī)模約達人民幣1394億元，預計到 2025年將達到約人民幣8366億元，復合年增長率為43.1%。2020年，中國企業(yè)級AI解決方案市場約占中國整體AI市場的75.0%，預計到2025年將增至約 80.0%。 

對于創(chuàng)新奇智深耕的中國制造業(yè)人工智能解決方案市場，弗若斯特沙利文預計，此細分市場規(guī)模將于2025年達約人民幣649億元，2020-2025年復合年增長率為48.3%。 

制造業(yè)人工智能解決方案市場在2025年，將占中國人工智能市場的6.2%，占企業(yè)級AI解決方案市場的7.7%。 

分析人士認為，以計算機視覺、語音識別為代表的人工智能技術在經(jīng)歷了萌芽期和期望膨脹期后，已逐步渡過了泡沫破裂的低谷期。AI需求爆發(fā)增長的條件已經(jīng)具備，疊加十四五大量政策催化，未來AI賽道仍有投資機遇。但創(chuàng)新奇智所在的AI解決方案行業(yè)競爭十分激烈，且細分后的市場規(guī)模不大，作為龍頭，創(chuàng)新奇智市場占有率僅為2%左右，并沒有十分明顯優(yōu)勢。 

與“AI四小龍”相比，創(chuàng)新奇智在賽道的什么位置？ 

申萬宏源研報表示，市場充分認可AI賽道的長期成長性，中短期市場關注AI的應用場景和落地節(jié)奏，AI企業(yè)的落地能力成為主要分化。而展望2022年，成熟的應用場景涌現(xiàn)、十四五政策密集催化、AI獨角獸上市潮開啟將成為加速AI行業(yè)落地的三大機遇。 

而創(chuàng)新奇智這家成立不到四年的公司，又處于AI賽道的何種位置呢？ 

中泰國際證券選取同類型計算機視覺公司與創(chuàng)新奇智對比，較兩家A股上市公司?？低暸c大華股份，及四家獨角獸公司商湯、曠視科技、云從科技、依圖科技而言，在毛利率方面，創(chuàng)新奇智遠低于同業(yè)水平;研發(fā)配置方面，研發(fā)費率也低于行業(yè)平均，研發(fā)人員數(shù)量占比約一半，比例與行業(yè)水平相當，但公司體量較小，截止2021年9月底，創(chuàng)新奇智研發(fā)人數(shù)為約200人，而同比商湯的研究人員已超三千人。 

估值方面，兩家 A 股上市同業(yè)公司的2021年預測市盈率平均約為 21 倍，2021預測市銷率平均約為3.8倍，商湯2020年的歷史市銷率約為56.2倍，若按上市市值計算約為31.6倍。反觀創(chuàng)新奇智， 2020年的歷史市銷率約為29-30.1倍，按全球公開發(fā)售后的5.6億股本計算，對應市值為147-153億港元。

與四家AI視覺獨角獸商湯、曠視、云從、依圖相比，創(chuàng)新奇智的收入規(guī)模與依圖較為接近，毛利率與曠視較為接近，整體公司競爭力水平不夠明顯。由于其研發(fā)投入占比較高，目前仍處于虧損且未來虧損仍將持續(xù)，因此更應關注未來客戶的拓展情況，?？紤]到人工智能應用場景較為瑣碎分散，客戶增長穩(wěn)定性方面存在一定疑慮，盡管同屬人工智能稀缺標的商湯近期股價表現(xiàn)較好，但是考慮創(chuàng)新奇智與其競爭可比性不高，所以估值相對較高。