息的反應(yīng)等證據(jù)，判斷投資者是否知悉了虛假陳述，同時，為了便于操作，還列舉了監(jiān)管部門及自律管理組織對相關(guān)主體立案調(diào)查或采取自律管理措施等信息公開之日作為揭露日，當(dāng)事人有相反證據(jù)足以反駁的除外。

對于基準(zhǔn)日和基準(zhǔn)價，《若干規(guī)定》對相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了優(yōu)化，充分考慮了不同個股的流動性因素，區(qū)分不同情形列舉了確定基準(zhǔn)日和基準(zhǔn)價的具體方法，還規(guī)定了專家認(rèn)定、參考行業(yè)通常估值方法等措施。

看點五：實施精準(zhǔn)“追首惡”，明確“幫兇”的賠償責(zé)任

實踐中，不少影響惡劣的上市公司財務(wù)造假案件，是由控股股東、實際控制人組織、指使上市公司所為，這些控股股東、實際控制人是財務(wù)造假違法活動中的“首惡”。只有上市公司背后的實質(zhì)違法者得到懲罰，才能真正打擊財務(wù)造假，凈化市場環(huán)境，實現(xiàn)零容忍的政策目標(biāo)。

《若干規(guī)定》專門規(guī)定了“追首惡”的相關(guān)安排，明確原告可以直接訴請判令在虛假陳述中發(fā)揮組織、指使作用的控股股東、實際控制人賠償損失，發(fā)行人也有權(quán)向負(fù)有責(zé)任的控股股東、實際控制人追償，以進(jìn)一步壓實組織、指使造假的控股股東和實際控制人責(zé)任，使“首惡”能夠得到應(yīng)有的懲罰，實現(xiàn)精準(zhǔn)打擊。

另外，實踐中還有個別金融機構(gòu)和上市公司串通，出具虛假的銀行詢證函回函、虛假銀行回單、虛假銀行對賬單，欺騙注冊會計師；一些上市公司的供應(yīng)商和銷售客戶為上市公司財務(wù)造假提供虛假的交易合同、貨物流轉(zhuǎn)及應(yīng)收應(yīng)付款憑證，成為財務(wù)造假的幫手。

因此，《若干規(guī)定》進(jìn)一步明確了“幫兇”的賠償責(zé)任，以遏制虛假陳述的外圍協(xié)助力量。由此，《若干規(guī)定》第20、22條相互呼應(yīng)，共同織牢了“首惡”和“幫兇”的法律責(zé)任之網(wǎng)，以有效震懾財務(wù)造假活動。

看點六：規(guī)制“忽悠式”重組，追究交易對方的虛假陳述責(zé)任

隨著近年來上市公司并購交易日益活躍，并購交易對方通過財務(wù)造假粉飾標(biāo)的公司經(jīng)營業(yè)績，高價格賣給上市公司的情況也時有發(fā)生。

由于重大資產(chǎn)重組中的信息披露由上市公司負(fù)責(zé)，交易對方并非證券法所規(guī)定的“信息披露義務(wù)人”，如果僅追究上市公司的責(zé)任，而不追究提供虛假信息的交易對方的責(zé)任，顯然不符合普遍的公平認(rèn)知。交易對方作為上市公司重大資產(chǎn)重組活動的參與者，掌握與標(biāo)的公司有關(guān)的真實信息，如果所提供的信息不符合真實、準(zhǔn)確、完整要求導(dǎo)致上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)信息披露文件存在虛假陳述，則追究其責(zé)任符合侵權(quán)法般原理。

就此，《若干規(guī)定》第21條規(guī)定，公司重大資產(chǎn)重組的交易對方所提供的信息不符合真實、準(zhǔn)確、完整的要求，導(dǎo)致公司披露的相關(guān)信息存在虛假陳述，原告起訴請求判令該交易對方與發(fā)行人等責(zé)任主體賠償由此導(dǎo)致的損失的，人民法院應(yīng)當(dāng)予以支持。

看點七：明確中介機構(gòu)等審慎核查與合理信賴規(guī)則

《若干規(guī)定》強調(diào)保薦承銷機構(gòu)負(fù)有對信息披露文件審慎核查驗證的義務(wù)，對于證券服務(wù)機構(gòu)出具的專業(yè)意見，在審慎核查和必要的調(diào)查、復(fù)核的基礎(chǔ)上，如果有合理理由排除職業(yè)懷疑，可以主張“合理信賴”。

同時，對于證券服務(wù)機構(gòu)，《若干規(guī)定》也明確其在審慎核查和必要的調(diào)查、復(fù)核的基礎(chǔ)上排除了職業(yè)懷疑的，可以主張合理信賴其他中介機構(gòu)。在全面推進(jìn)注冊制改革的大背景下，《若千規(guī)定》進(jìn)一步厘清各中介機構(gòu)責(zé)任邊界，有利于督促各中介機構(gòu)歸位盡責(zé)，充分發(fā)揮資本市場“看門人”作用，營造資本市場良好生態(tài)。

看點八：增加誘空型虛假陳述相關(guān)內(nèi)容

原司法解釋主要規(guī)定了誘多型虛假陳述的相關(guān)內(nèi)容，實踐中還存在誘空型的虛假陳述行為。

誘空型虛假陳述主要是指虛假陳述者發(fā)布虛假的消極利空消息，或者隱瞞實質(zhì)性的利好消息不予公布或不及時公布等，使得投資者在股價向下運行或相對低位時賣出股票，在虛假陳述被揭露或者被更正后股價上漲而使投資者遭受損失的行為，例如上市公司大幅度少報盈利數(shù)額的情況下，原持有人可能受到影響而“用腳投票”，以低于公平市價的價格賣出股票。

在近年來的司法實踐中，已出現(xiàn)一些誘空型虛假陳述民事案件，結(jié)合審判實踐，《若干規(guī)定》第11條指明了誘空型虛假陳述的相關(guān)交易因果關(guān)系認(rèn)定，另在相關(guān)條文表述上還以“交易”替代原司法解釋中的“買入”，意在涵蓋誘空型虛假陳述；第28條專門增補了誘多型虛假陳述損失計算的條款。相關(guān)規(guī)定順應(yīng)了市場發(fā)展需要，填補了制度空白，有利于提升投資者保護(hù)力度。

看點九：優(yōu)化重大性認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，明確交易因果關(guān)系

《若干規(guī)定》進(jìn)一步優(yōu)化了重大性認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，除了列舉明確以證券法和監(jiān)管部門的規(guī)章和規(guī)范性文件相關(guān)規(guī)定為依據(jù)外，還明確可以證券交易量和交易價格的明顯變化作為虛假陳述內(nèi)容具有重大性的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。另外，結(jié)合國內(nèi)司法實踐及境外經(jīng)驗，在虛假陳述民事責(zé)任構(gòu)成要件上明確規(guī)定了交易因果關(guān)系。

看點十：強化司法機關(guān)與監(jiān)管部門的協(xié)同，降低投資者舉證難度

取消前置程序后，為切實降低投資者舉證難度、暢通投資者訴訟救濟途徑，在《若干規(guī)定》制定過程中，最高人民法院和證監(jiān)會就人民法院案件審理和證監(jiān)會的專業(yè)支持工作機制進(jìn)行了認(rèn)真研究，與《若干規(guī)定》同步發(fā)布《通知》，建立案件通報機制，為了查明事實，人民法院可以依法向中國證監(jiān)會有關(guān)部門或者派出機構(gòu)調(diào)查收集有關(guān)證據(jù)，中國證監(jiān)會有關(guān)部門或者派出機構(gòu)依法依規(guī)予以協(xié)助配合。

在案件審理過程中，人民法院可以就相關(guān)專業(yè)問題征求中國證監(jiān)會及其相關(guān)派出機構(gòu)、相關(guān)會管單位的意見。

同時，為更好地提升案件審理的專業(yè)化水平，鼓勵各地法院積極開展專家咨詢和專業(yè)人士擔(dān)任人民陪審員的探索，中國證監(jiān)會派出機構(gòu)和有關(guān)部門做好相關(guān)專家、專業(yè)人士擔(dān)任人民陪審員的推薦等配合工作。

通過上述銜接性的安排，證券案件審理體制機制將會不斷完善，在司法審判和行政監(jiān)管的合力之下，我國投資者保護(hù)水平將持續(xù)和穩(wěn)步的提高。