市場終于迎來像樣的反彈。

1月17日，A股市場在央行MLF超額續(xù)作并下調(diào)利率10bp的消息刺激下，各大指數(shù)高開后全線收漲。主流指數(shù)中，上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300分別上漲0.58%、1.63%、1.08%、0.86%。

從板塊來看，開年以來調(diào)整較多的TMT、軍工、新能源等板塊漲幅居前，而社會服務、有色、銀行、鋼鐵等板塊則相對弱勢。

此次央行MLF超額續(xù)作并下調(diào)利率10bp的“降息”動作背后蘊含什么？這一波反彈是否會延續(xù)？基金君第一時間聯(lián)系南方、博時、鵬華、平安、大成、匯豐晉信、蜂巢、西部利得、摩根史丹利(5.910, -0.03, -0.51%)華鑫、長城、恒生前海、諾德、創(chuàng)金合信等基金公司。

這些公司表示“降息”在預期之中，未來可能還有此類操作，短期對股市或有提振，看好基建、建筑建材、消費、數(shù)字經(jīng)濟等都被看好。

“降息”在預期之中

預計后續(xù)各期限LPR將同步調(diào)降

1月17日最大事件是：中國央行進行7000億元1年期MLF操作，利率2.85%，此前為2.95%。當日有5000億元MLF到期。中國央行17日進行1000億元7天期逆回購操作，另有100億元逆回購到期。中標利率2.1%，下調(diào)10個基點。

針對此次“降息”，不少投研人士認為，此次降息在預料之中，對股市走勢較為樂觀。

南方基金認為，央行下調(diào)MLF和逆回購利率10BP，基本兌現(xiàn)市場對全年降息幅度的預期，政策關注點將逐步由寬貨幣轉向穩(wěn)信用。一季度核心矛盾在1月信貸開門紅成色，若本周各省份GDP目標明顯偏向5.5%，則基建和地產(chǎn)寬信用預期或將升溫。

“本次降息主要是為了傳遞更明確的穩(wěn)增長的決心和政策的導向，后續(xù)可能會傳導到LPR的相應下降，更加穩(wěn)定市場對于后續(xù)穩(wěn)增長的預期。”鵬華基金點評表示，降息是穩(wěn)增長政策組合拳的手段之一，中央經(jīng)濟工作會議提到了政策發(fā)力要適度靠前，因此對于貨幣政策的進一步支持，市場是有一定預期的，此次降息是預期的落地。同時，本次主動寬松是為了支持寬信用，主要是作用到實體經(jīng)濟，而非金融市場剩余流動性的寬松。

展望接下來的市場，鵬華基金認為Q1穩(wěn)增長政策會繼續(xù)兌現(xiàn)，PMI與社融等經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望進一步改善，政策寬松有望帶來經(jīng)濟預期與市場情緒修復，從估值層面支撐上半年市場表現(xiàn)（主要是板塊間估值差異的收斂）。

大成基金認為，在2021年12月降準后，1月MLF超量續(xù)作并且降息，體現(xiàn)了政策穩(wěn)預期、穩(wěn)增長的決心。后續(xù)1年期和5年期LPR利率如有進一步下調(diào)或有助于穩(wěn)定預期，分別緩解實體融資需求不足、減輕購房者的債務壓力。

長城基金固定收益部總經(jīng)理鄒德立表示，本月降低政策利率10-15BP是合理的范圍。當前面臨經(jīng)濟低迷、融資需求偏弱等問題，需要央行通過降低政策利率來降低實體經(jīng)濟融資成本，從而解決“預期轉弱”的問題，10-15BP是比較合適的幅度。預計1月20日，各期限LPR將同步調(diào)降。

而蜂巢基金表示，降息操作總體在預期內(nèi)，降息略有超預期，市場普遍認為在利率空間有限的情況下央行大概率降息5bp，給未來貨幣政策留有空間。此次降息與2021年央行四季度貨幣政策例會強調(diào)的“要發(fā)揮好貨幣政策的總量和結構雙重功能，主動有為加大對實體經(jīng)濟的力度”思路基本一致，反映的是當前經(jīng)濟基本面壓力較大，這從內(nèi)需偏弱、房地產(chǎn)投資大幅下滑、企業(yè)中長期貸款不及預期等有所體現(xiàn)，降息有助于給實體經(jīng)濟降低成本，為即將發(fā)力的基建投資等“穩(wěn)增長”手段降低成本。

西利得基金則表示，降息幅度上基本符合市場預期，時點略超預期。但股債市場可能存在預期差，債市高開低走反映出對后續(xù)再次降息較為謹慎，股市走勢較為樂觀。

而摩根士丹利華鑫基金認為，本次降息，是貨幣政策支持穩(wěn)增長的系列舉措之一，在量和價上的寬松幅度較大，顯示央行貨幣端發(fā)力“寬信用+寬貨幣”，以支持實體經(jīng)濟。在當下疫情反復，經(jīng)濟形勢不確定性增加的情況下，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長重要性有所提升。本月進行降息，是在美聯(lián)儲加息前，通脹壓力較小，經(jīng)濟下行壓力較大，信用風險觸發(fā)的疊加期，具有合適的契機。

恒生前海固收部基金經(jīng)理李維康表示，1月17日央行公告MLF下調(diào)10BP，從2.95%下調(diào)到2.85%，市場預期是5BP或者10BP，是屬于預期較高的一檔。當前經(jīng)濟的薄弱點在于房地產(chǎn)行業(yè)景氣度迅速下滑，此次MLF降息是12月中央經(jīng)濟工作會議以來最實際的一個地產(chǎn)行業(yè)支持政策。

短期對股市有提振效果

對于此次“降息”，不少人士認為提升權益類資產(chǎn)的性價比，建筑建材、消費、數(shù)字經(jīng)濟等都被看好。

如南方基金就表示，降息進一步驗證穩(wěn)增長大基調(diào)，同時增強權益類資產(chǎn)的性價比。后續(xù)財政發(fā)力可期，建筑、建材、鋼鐵等板塊有望受益。此外，歷史上穩(wěn)增長時期往往伴隨強有力的拉動消費政策，可選消費品如汽車、消費電子等有望成為促消費的重要抓手。

博時基金表示，穩(wěn)增長就需要依賴固定資產(chǎn)投資和消費來支撐，央行宣布降息，將降低基建項目的融資成本、有利于基建項目的開展，同時也能刺激消費；并且當前國內(nèi)的通脹水平相對可控，對寬松的貨幣政策未形成干擾。在流動性持續(xù)充裕的情況下，可對未來A股的走勢持相對樂觀的態(tài)度，建議考慮適當關注受益穩(wěn)增長的基建板塊的機會。

“17日降息行為基本符合市場預期，有利于對成長股的偏好回升，但要注意板塊的選擇。”。蜂巢基金投研團隊認為，總體看今年高估值板塊大概率會繼續(xù)壓縮估值，需要有超預期的業(yè)績增速才能抵御估值的收縮，所以需要仔細挑選成長性和估值均衡的板塊。

蜂巢基金進一步表示，從目前來看，十四五的數(shù)字經(jīng)濟板塊獲得政策大力支持，且估值較為合理，有成為后續(xù)主線的潛力，需要密切關注。除此之外，新能源、電子半導體和軍工中景氣度延續(xù)、競爭力強的細分板塊仍然能夠獲得高增速，也有望帶來較好回報，是可以繼續(xù)配置的方向，不過目前我們認為還是均衡配置為主，如這些核心賽道板塊能夠繼續(xù)跌出更好的價格，將會增配。

匯豐晉信基金宏觀及策略分析師沈超表示，此次降息釋放了政策寬松的信號，有助于降低企業(yè)融資成本，同時扭轉企業(yè)悲觀預期。對于市場來說，降息或將改變前期股市的下行趨勢。

其次從具體行業(yè)來看，計算機、通信、傳媒漲幅居前，明顯是受到了國家關于“做大做強數(shù)字經(jīng)濟”表態(tài)的影響，但今天的漲幅可能更多還是體現(xiàn)了短期的市場情緒波動。

隨著政策逐漸轉暖，未來我們對于市場整體會更加樂觀。同時我們也會根據(jù)行業(yè)以及個股基本面的變化，并結合估值情況，自下而上動態(tài)地去挖掘市場的結構性機會。

平安基金表示，市場風格階段性可能將趨于更加平衡，板塊分化程度將有所收斂。但長期而言，圍繞科技創(chuàng)新與消費升級的市場主線仍較清晰。中短期內(nèi)，判斷權益市場可能將趨于板塊間估值收斂及風格均衡，低估值及穩(wěn)增長品種將繼續(xù)受到重視；而長期來看，消費、醫(yī)藥、新能源、科技行業(yè)中的核心資產(chǎn)仍將是我們長期看好并關注的市場主線。

創(chuàng)金合信首席經(jīng)濟學家魏鳳春表示，基于降息作用的有限性，我們建議投資者仍然需要穩(wěn)健投資，倉位適當，攻守兼?zhèn)洹?/p>

第一，對權益資產(chǎn)而言，市場特征為消費弱，周期偏弱，金融底部震蕩，科技仍有力量，數(shù)字經(jīng)濟帶來戰(zhàn)略布局機會。板塊看，醫(yī)藥板塊短期穩(wěn)定，結構性機會繼續(xù)； 新能源短期反彈概率大，但偏二三線品種，難創(chuàng)新高。板塊間和板塊內(nèi)部仍將高低切換，繼續(xù)關注元宇宙、穩(wěn)增長的新舊基建主線。

第二，債券資產(chǎn)，利率在寬信用之前難言系統(tǒng)上行，降息預期兌現(xiàn)，維持小幅震蕩態(tài)勢。

第三，港股具備長期戰(zhàn)略配置，短期修復仍有空間。

諾德基金經(jīng)理謝屹表示，本次降息是貨幣政策持續(xù)邊際改善的體現(xiàn)。同時我們也認為這并不是寬松的終點，后續(xù)更長期限利率有可能也會跟隨下降，這會對需求端，尤其對消費有比較大的提振。同時對于供給端，也非常有助于降低融資成本。而最新公布的增長數(shù)據(jù)顯示出中國經(jīng)濟比較好的韌性，伴隨著貨幣的寬松，我們覺得大概率今年的增長會超出市場普遍的預期。對股市而言，跟隨基本面上升，同時其估值還有望隨著國內(nèi)的寬松而提振，至少可以削弱海外緊縮帶來的沖擊。因此我們繼續(xù)對2022年的中國經(jīng)濟和股市保持樂觀。

“債市較平的曲線已經(jīng)price in了降息，寬貨幣窗口已過，寬信用和地產(chǎn)等政策逐漸加碼，債市受益可能有限。權益市場受益于流動性寬松和穩(wěn)增長政策發(fā)力，仍有利于結構性行情延續(xù)。如果利率發(fā)生趨勢性改變，股市風格也可能發(fā)生切換。疫情仍是最大的不確定因素。”西部利得基金表示。

債券市場下行幅度或有限

談及對債市影響，蜂巢基金投研團隊表示，債券市場影響方面，此次降息總體略超預期，市場短期內(nèi)會有所下行，但考慮到前期債券市場對降息已有反映，預期下行幅度有限。隨著降息落地，后續(xù)市場焦點將轉向寬信用政策及其效果，受房住不炒、政信項目隱性債務約束等影響，綠色經(jīng)濟、新基建等項目刺激短期內(nèi)難以完全替代舊經(jīng)濟，此次寬信用效果大概率低于2015年和2018年的兩輪信用周期，經(jīng)濟短期內(nèi)大概率偏弱，債券市場依然處于多頭行情。不過考慮到利率曲線較為平坦、疊加當前處于寬信用周期，寬信用政策逐步實施制約長端利率，利率下行空間幅度有限，更多的需要依靠央行降息釋放下行空間。

恒生前海基金固收部基金經(jīng)理李維康表示，債券市場因為此前對降息已經(jīng)有一定的預期，所以12月底已經(jīng)有了一輪下行，因此今日利率波動不大，且可能已經(jīng)開始為穩(wěn)增長進行定價，預計債市仍然以震蕩為主。

“2021年12月20日，央行調(diào)降一年期LPR（貸款市場報價利率）5BP至3.80%，標志著貨幣政策邊際寬松的拐點已經(jīng)出現(xiàn)。” 鄒德立表示，而此次MLF降息10BP更是意味著降息通道已經(jīng)打開，可以期待進一步降息的可能。雖然美聯(lián)儲加息預期提前，但中美國債利差空間較大，且央行多次強調(diào)貨幣政策“以我為主”，對中國貨幣政策影響有限。降準降息的拐點和通道均已出現(xiàn)，因此預計三四月份還有降息降準發(fā)生。

債市收益率的下行和反彈多為獲利盤投機交易影響，債市牛市尚未結束，風險在于跨春節(jié)流動性風險和經(jīng)濟企穩(wěn)回升時間。

南方基金表示，債市方面，降息預期發(fā)酵已久，短期內(nèi)存在獲利了結的交易情緒，繼續(xù)博弈利率債的價值不高。但從基本面角度來看，中期利率債仍具備持有價值，可積極調(diào)整久期渡過震蕩期。后續(xù)關注20日公布的5年期LPR報價是否兌現(xiàn)地產(chǎn)需求端寬松預期，以及1月金融數(shù)據(jù)是否驗證信貸開門紅。