1月20日，萬(wàn)控智造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)控智造”）將首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券股份有限公司，保薦代表人為程曉鑫、蔣勇。萬(wàn)控智造擬在上交所主板上市，發(fā)行數(shù)量不超過6.00億股。 

萬(wàn)控智造的控股股東為萬(wàn)控集團(tuán)。本次發(fā)行前公司股本總額為3.41億元，萬(wàn)控集團(tuán)直接持有公司2.32億股，占發(fā)行前股本總額的68.18%。公司實(shí)際控制人系木曉東、木信德、林道益和木林森四人，其中，木信德為木曉東之胞弟、林道益系木曉東之妹夫、木林森系木曉東之子。本次發(fā)行前，上述四人分別直接持有公司5.89%、1.97%、1.26%和1.14%股權(quán)，同時(shí)合計(jì)持有萬(wàn)控集團(tuán)68.41%股權(quán)，系萬(wàn)控集團(tuán)實(shí)際控制人，通過萬(wàn)控集團(tuán)實(shí)際控制公司68.18%的股權(quán)。此外，木曉東通過萬(wàn)控潤(rùn)鑫控制公司5.45%的股權(quán)。綜上，實(shí)際控制人木曉東、木信德、林道益和木林森合計(jì)控制公司83.89%股權(quán)。 

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，萬(wàn)控智造的營(yíng)業(yè)收入分別為14.13億元、16.01億元、16.89億元、9.53億元，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.18億元、1.65億元、1.77億元、5950.68萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.28億元、1.56億元、1.64億元、5712.72萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2800.94萬(wàn)元、1.90億元、2.07億元、-2270.57萬(wàn)元。 

2020年，萬(wàn)控智造營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速均下滑。2019年和2020年，公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為13.28%、5.51%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)增速分別為39.17%、7.79%。 

據(jù)界面新聞報(bào)道，萬(wàn)控智造應(yīng)收賬款占營(yíng)收一半。根據(jù)招股書，公司所處行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈最下游通常為開關(guān)柜、環(huán)網(wǎng)柜成套設(shè)備的使用方，且終端電網(wǎng)建設(shè)通常為項(xiàng)目制，回款周期較長(zhǎng)，受產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響公司客戶對(duì)公司的回款亦不快，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款金額占比較高。2018年末、2019年末、2020年末，公司應(yīng)收款項(xiàng)余額分別為70064.17萬(wàn)元、76803.97萬(wàn)元和85435.47萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為49.57%、47.97%和50.57%。 

萬(wàn)控智造擬募集資金6.58億元，其中4.37億元用于智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、7100.76萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、1.50億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。用于智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的募資接近總募資的七成。 

據(jù)界面新聞報(bào)道，2018年至2020年，萬(wàn)控智造的各類產(chǎn)品產(chǎn)能均未得到充分釋放。招股書顯示，公司電氣機(jī)柜系的產(chǎn)能利用率分別為65.68%、70.52%和75.81%；IE/IT機(jī)柜的產(chǎn)能利用率分別為47.69%、52.35%和77.59%；本次公司擬大幅擴(kuò)產(chǎn)的環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)能利用率也分別為70.19%、74.50%和71.95%。 

據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，待擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，萬(wàn)控智造將新增智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)能3.64萬(wàn)單元，智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜關(guān)鍵部件12萬(wàn)套，VMG系列智能化戶內(nèi)高壓真空斷路器1.54萬(wàn)臺(tái)。但實(shí)際情況是，萬(wàn)控智造環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)量在近三年內(nèi)的最高產(chǎn)量也不過1.04萬(wàn)單元。因此，在當(dāng)前產(chǎn)能尚未消化的情況下，便籌劃大幅擴(kuò)產(chǎn)是否合理，是否真的能提高盈利能力讓人懷疑。 

對(duì)于員工的社保和住房公積金，萬(wàn)控智造未實(shí)現(xiàn)全員繳納。截至2021年上半年末，員工中尚有251人未繳納社保，如果除去退休返聘額新入職員工的情況，仍有101人未繳納社保。并且，在2018年時(shí)甚至有達(dá)三成的員工都處于未繳納社保的狀態(tài)。對(duì)此，萬(wàn)控智造稱主要系因其員工本人放棄，部分員工已繳納新農(nóng)合、由第三方機(jī)構(gòu)代繳等而放棄在公司繳納社保。 

此外，萬(wàn)控智造此前出現(xiàn)生產(chǎn)事故。根據(jù)招股書披露，2019年9月，萬(wàn)控智造子公司萬(wàn)控科技（成都）有限公司一人員因操作不當(dāng)而致使模具從設(shè)備平臺(tái)墜落將其砸傷，后經(jīng)搶救無(wú)效死亡。對(duì)此，成都市郫都區(qū)應(yīng)急管理局認(rèn)為，成都萬(wàn)控存在對(duì)人員現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)護(hù)不到位，事故隱患排查不及時(shí)等情形，最終對(duì)萬(wàn)控智造處以20萬(wàn)元罰款，并要求其責(zé)令限期改正。 

擬上交所主板上市 

萬(wàn)控智造主要從事配電開關(guān)控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司產(chǎn)品主要包括電氣機(jī)柜、環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、IE/IT 機(jī)柜等三大類。 

萬(wàn)控智造的控股股東為萬(wàn)控集團(tuán)。本次發(fā)行前公司股本總額為3.41億元，萬(wàn)控集團(tuán)直接持有公司2.32億股，占發(fā)行前股本總額的68.18%。公司實(shí)際控制人系木曉東、木信德、林道益和木林森四人，其中，木信德為木曉東之胞弟、林道益系木曉東之妹夫、木林森系木曉東之子。本次發(fā)行前，上述四人分別直接持有公司5.89%、1.97%、1.26%和1.14%股權(quán)，同時(shí)合計(jì)持有萬(wàn)控集團(tuán)68.41%股權(quán)，系萬(wàn)控集團(tuán)實(shí)際控制人，通過萬(wàn)控集團(tuán)實(shí)際控制公司68.18%的股權(quán)。此外，木曉東通過萬(wàn)控潤(rùn)鑫控制公司5.45%的股權(quán)。綜上，實(shí)際控制人木曉東、木信德、林道益和木林森合計(jì)控制公司83.89%股權(quán)。 

萬(wàn)控智造擬在上交所主板上市，發(fā)行數(shù)量不超過6.00億股，擬募集資金6.58億元，其中4.37億元用于智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、7100.76萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、1.50億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。 

2020年?duì)I收凈利增速下滑 

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，萬(wàn)控智造的營(yíng)業(yè)收入分別為14.13億元、16.01億元、16.89億元、9.53億元，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.18億元、1.65億元、1.77億元、5950.68萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.28億元、1.56億元、1.64億元、5712.72萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2800.94萬(wàn)元、1.90億元、2.07億元、-2270.57萬(wàn)元。 

2020年，萬(wàn)控智造營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速均下滑。2019年和2020年，公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為13.28%、5.51%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)增速分別為39.17%、7.79%。 

產(chǎn)能利用率未飽和 募投項(xiàng)目令人不解 

據(jù)IPO日?qǐng)?bào)報(bào)道，萬(wàn)控智造主要擁有電氣機(jī)柜、環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、IE/IT機(jī)柜等三大產(chǎn)品，其中2018年-2020年，電氣機(jī)柜產(chǎn)生的銷售收入分別為118281.09萬(wàn)元、127525.82萬(wàn)元、133898.36萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的85.36%、81.37%、81.24%，為其第一大產(chǎn)品。 

需要指出的是，雖然萬(wàn)控智造電氣機(jī)柜的創(chuàng)收持續(xù)上升，但其產(chǎn)能利用率卻始終未超過80%。招股說明書顯示，2018年-2020年萬(wàn)控智造的電氣機(jī)柜產(chǎn)能利用率分別為65.68%、70.52%、75.81%。 

此外，萬(wàn)控智造此次募集的資金完全沒有打算用于其第一大產(chǎn)品。萬(wàn)控智造此次欲募集65832.21萬(wàn)元，其中43731.45萬(wàn)元用于智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，7100.76萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，15000萬(wàn)元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。 

智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，萬(wàn)控智造將新增環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)能36400單元，環(huán)網(wǎng)柜關(guān)鍵部件120000套，真空斷路器15400臺(tái)。 

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)控智造環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)生的銷售收入分別為4033.8萬(wàn)元、11356.47萬(wàn)元、10641.17萬(wàn)元，其中2020年環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)生的銷售收入同比下降了6.3%。 

那么，為何萬(wàn)控智造主要去擴(kuò)建2020年業(yè)績(jī)下滑的環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)品，而不是做大電氣機(jī)柜產(chǎn)品？ 

更令人不解的是，上述智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，萬(wàn)控智造還要新增高壓真空斷路器15400臺(tái)。 

在萬(wàn)控智造的招股說明書中搜索“高壓真空斷路器”關(guān)鍵字，僅僅得知萬(wàn)控集團(tuán)2010年9月設(shè)立默颶電氣（萬(wàn)控智造的全資子公司，原萬(wàn)控集團(tuán)溫州電氣有限公司），向環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、高壓真空斷路器及其核心元件等智能化配電開關(guān)控制設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)軍，但是在收入分布中并無(wú)高壓真空斷路器所帶的創(chuàng)收。 

據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，如果仔細(xì)看萬(wàn)控智造近幾年的業(yè)務(wù)情況，就難免不讓人開始質(zhì)疑擴(kuò)產(chǎn)的合理性。 

招股書顯示，現(xiàn)階段下，萬(wàn)控智造的各類產(chǎn)品產(chǎn)能并沒有得到充分釋放，尤其是環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備。2020年，萬(wàn)控智造公司電氣機(jī)柜、環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備和IE/IT機(jī)柜的產(chǎn)能利用率分別為75.81%、71.95%和77.59%。 

對(duì)此，萬(wàn)控智造給出解釋，由于公司銷售策略調(diào)整和新冠疫情影響，銷量有所下降導(dǎo)致了報(bào)告期內(nèi)環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)能利用率的下降，今年上半年產(chǎn)能利用率有所回升。但從2019年和今年上半年的產(chǎn)能情況來看則似乎并沒有太大差距，分別為74.5%和74.99%。 

并且，招股書還顯示，待擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，萬(wàn)控智造將新增智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)能3.64萬(wàn)單元，智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜關(guān)鍵部件12萬(wàn)套，VMG系列智能化戶內(nèi)高壓真空斷路器1.54萬(wàn)臺(tái)。但實(shí)際情況是，萬(wàn)控智造環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)量在近三年內(nèi)的最高產(chǎn)量也不過1.04萬(wàn)單元。因此，在當(dāng)前產(chǎn)能尚未消化的情況下，便籌劃大幅擴(kuò)產(chǎn)是否合理，是否真的能提高盈利能力讓人懷疑。 

對(duì)此，萬(wàn)控智造的確也在招股書中進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，如果募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能無(wú)法及時(shí)消化，不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，則將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?nbsp;

應(yīng)收賬款占營(yíng)收一半 

據(jù)界面新聞報(bào)道，根據(jù)招股書，公司所處行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈最下游通常為開關(guān)柜、環(huán)網(wǎng)柜成套設(shè)備的使用方，且終端電網(wǎng)建設(shè)通常為項(xiàng)目制，回款周期較長(zhǎng)，受產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響公司客戶對(duì)公司的回款亦不快，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款金額占比較高。2018年末、2019年末、2020年末，公司應(yīng)收款項(xiàng)余額分別為70064.17萬(wàn)元、76803.97萬(wàn)元和85435.47萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為49.57%、47.97%和50.57%。 

此外，萬(wàn)控智造主要依靠銀行借款的方式應(yīng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金帶來的壓力。報(bào)告期各期末，公司銀行借款余額分別為52616.00萬(wàn)元、37891.13萬(wàn)元和40513.03萬(wàn)元，不過得益于營(yíng)收的增長(zhǎng)，借款金額總體有所下降。報(bào)告期各期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2800.94萬(wàn)元、19000.50萬(wàn)元和20728.55萬(wàn)元。 

報(bào)告期內(nèi)，稅收優(yōu)惠對(duì)公司利潤(rùn)總額的影響額分別為2348.76萬(wàn)元、2351.23萬(wàn)元和2209.85萬(wàn)元，占利潤(rùn)比例分別為16.83%、11.90%和10.27%。 

當(dāng)前，公司的主要稅收優(yōu)惠包括高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠、西部大開發(fā)企業(yè)所得稅優(yōu)惠、殘疾人就業(yè)增值稅優(yōu)惠。值得注意的是，公司于2018-2020年期間享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠，正準(zhǔn)備于2021年下半年申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審。 

公司在招股書中指出，稅收優(yōu)惠政策到期后，公司能否繼續(xù)享受高新技術(shù)企業(yè)、西部大開發(fā)企業(yè)、殘疾人就業(yè)增值稅優(yōu)惠等稅收優(yōu)惠取決于公司是否可以持續(xù)滿足《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》、《關(guān)于促進(jìn)殘疾人就業(yè)增值稅優(yōu)惠政策的通知》等規(guī)定的有關(guān)條件。若公司在未來因不能滿足上述規(guī)定中的有關(guān)條件，導(dǎo)致公司不能繼續(xù)享受上述稅收優(yōu)惠，則公司需承擔(dān)更多的稅收壓力，從而對(duì)公司稅后凈利潤(rùn)水平造成不利影響。 

全員社保難實(shí)現(xiàn) 子公司曾現(xiàn)安全事故致員工死亡 

據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，在公司官網(wǎng)，萬(wàn)控智造在公司核心價(jià)值觀中十分強(qiáng)調(diào)員工的重要性，表示所有價(jià)值的創(chuàng)造主體是萬(wàn)控員工，萬(wàn)控通過員工活動(dòng)中心、豐富員工業(yè)余活動(dòng)等對(duì)員工進(jìn)行無(wú)微不至的關(guān)懷。 

但是其招股書中卻顯示，對(duì)于員工的社保和住房公積金，萬(wàn)控智造未實(shí)現(xiàn)全員繳納。截至2021年6月末，員工中尚有251人未繳納社保，如果除去退休返聘額新入職員工的情況，仍有101人未繳納社保。并且，在2018年時(shí)甚至有達(dá)三成的員工都處于未繳納社保的狀態(tài)。對(duì)此，萬(wàn)控智造稱主要系因其員工本人放棄，部分員工已繳納新農(nóng)合、由第三方機(jī)構(gòu)代繳等而放棄在公司繳納社保。 

而與此同時(shí)，萬(wàn)控智造在冊(cè)員工中，生產(chǎn)人員卻占比最高。截至2021年上半年，其生產(chǎn)人員共2377人，占比68.56%。眾所周知，位于生產(chǎn)線的員工往往較容易發(fā)生安全事故，尤其是在像萬(wàn)控智造這樣的設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)。 

萬(wàn)控智造此前也的確出現(xiàn)生產(chǎn)事故。根據(jù)招股書披露，2019年9月，萬(wàn)控智造子公司萬(wàn)控科技（成都）有限公司一人員因操作不當(dāng)而致使模具從設(shè)備平臺(tái)墜落將其砸傷，后經(jīng)搶救無(wú)效死亡。 

對(duì)此，成都市郫都區(qū)應(yīng)急管理局認(rèn)為，成都萬(wàn)控存在對(duì)人員現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)護(hù)不到位，事故隱患排查不及時(shí)等情形，最終對(duì)萬(wàn)控智造處以20萬(wàn)元罰款，并要求其責(zé)令限期改正。 

總的來看，萬(wàn)控智造存在的員工社保未繳情況以及曾出現(xiàn)的安全事故，是否反映出其對(duì)員工安全的不負(fù)責(zé)、是否有悖公司標(biāo)榜的核心價(jià)值觀，以及社保未繳是否合規(guī)，萬(wàn)控智造表示，關(guān)于招股文件中的情況，目前沒辦法作出回應(yīng)，一切需要等待證監(jiān)會(huì)的反饋。