在上市關(guān)鍵期，盛幫股份（831247.NQ）實控人卻發(fā)生了離婚訴訟，把這家名不見經(jīng)傳的汽車配件廠商推向市場前臺。目前，盛幫股份已連遭深交所三輪問詢，據(jù)深交所最新消息，創(chuàng)業(yè)板上市委定于2022年1月21日審議盛幫股份的首發(fā)事項。

資料顯示，盛幫股份是專業(yè)從事橡膠材料制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，為汽車、電氣、航空等領(lǐng)域客戶提供密封橡膠產(chǎn)品。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，相較創(chuàng)業(yè)板上市公司的普遍高額融資計劃，所屬汽車配件行業(yè)的盛幫股份融資項目則相對佛系，其募投計劃顯示，公司募資額僅為1.87億元，擬分別投向密封（絕緣）制品制造系統(tǒng)改擴、研發(fā)中心建設和智慧管理平臺建設。而在2019年和2020年，盛幫股份準備上市前兩次突擊分紅金額就高達4330萬元。

一邊高分紅，一邊小額募資，盛幫股份立足小眾、低端汽配市場，卻計劃闖關(guān)深交所創(chuàng)業(yè)板，其成長性如何，能帶給市場多少期待？

“久困”于新三板

盛幫股份成立于2004年，設立之初就專注汽車類橡膠密封產(chǎn)品，主要參與低端產(chǎn)品市場的競爭，產(chǎn)品技術(shù)含量低、競爭激烈、應用領(lǐng)域單一。時至招股書簽署日，盛幫股份核心產(chǎn)品近60%仍是服務于汽車配套領(lǐng)域。

2018年至2021年上半年報告期，盛幫股份營收分別為2.20億元、2.44億元、2.72億元和1.55億元，歸母凈利潤分別為3054.25萬元、3395.46萬元、7685.46萬元和3657.32萬元。盛幫股份在報告期內(nèi)營收增長緩慢，凈利潤卻實現(xiàn)大幅增長。

但回溯盛幫股份的發(fā)展歷史不難發(fā)現(xiàn)，其凈利潤高增長僅存在于上市關(guān)鍵期，實際上盛幫股份近20年的經(jīng)營顯示，公司始終難以擺脫業(yè)績增長困境。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者調(diào)查，盛幫股份的業(yè)績增長可分為四個時期，2006年至2009年，公司平均年營收為3628.90萬元，2010年至2013年，公司年均營收達到1.03億元，2014年至2017年，公司年均營收1.42億元，此次報告期內(nèi)，公司的年均營收才達到2.45億元。從2010年起計算，經(jīng)過了十年的經(jīng)營，盛幫股份的營收才實現(xiàn)翻倍，其間僅緩慢增長1億元。

在業(yè)界分析人士看來，盛幫股份成長性不足，主要是由于其所在行業(yè)競爭激烈，企業(yè)規(guī)模普遍較小所導致。招股書中，盛幫股份稱目前公司的主要產(chǎn)品為汽車類、電氣類和航空類三大產(chǎn)品，但報告期內(nèi)，公司的汽車類和電氣類產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別達89.58%、85.94%、84.74%和80.90%，尤其是汽車類產(chǎn)品營收仍占比50%以上。

盛幫股份所處車用橡膠制品行業(yè)企業(yè)眾多，準入門檻較低，億元以上規(guī)模企業(yè)更少，市場集中度低，市場面臨激烈競爭。

21世紀經(jīng)濟報道記者走訪北京多家汽配店了解到，盛幫股份主營業(yè)務產(chǎn)品往復油封、旋轉(zhuǎn)油封、靜密封等汽車橡膠產(chǎn)品屬于低端產(chǎn)品，價格低廉，如果做汽車大額配件更換，上述產(chǎn)品甚至是免費贈送。

盛幫股份在招股書中透露，其往復油封、旋轉(zhuǎn)油封、靜密封產(chǎn)品在2021年上半年售價僅分別為每件0.97元、6.20元和1元。

聚焦汽配低端市場顯然成為盛幫股份營收增長面臨的主要問題，其科技性、創(chuàng)新性、成長性缺失也成為其不受資本青睞的主要因素。

2014年4月18日，盛幫股份掛牌新三板市場，直至2020年12月2日才在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。掛牌6年間，公司股票長期缺少投資者關(guān)注，股價甚至長期低于公司凈資產(chǎn)，2019年年底，盛幫股份每股凈資產(chǎn)為6.69元，股價僅在3.6元/股左右，市凈率僅為0.5。

2020年，盛幫股份計劃IPO上市，公司股價才提得到大幅提升，截至停牌為每股24.99元，截至2021年9月30日，盛幫股份總市值9.26億元，每股凈資產(chǎn)為9.23元，公司市盈率為12.05倍。

掛牌新三板前6年，盛幫股份長期沒有受到資本關(guān)注，無法進行資本運作，直至2020年2月，盛幫股份為進入新三板精選層，才以6.70元/股、近乎公司凈資產(chǎn)的價格向22名公司核心員工定向發(fā)行了32萬股。截至新三板分層管理辦法發(fā)布之日，盛幫股份僅完成過一次定向發(fā)行股票，募集資金共計920萬元。同時，盛幫股份實際控制人賴凱的朋友通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以8.59元/股的價格受讓公司部分股份，轉(zhuǎn)讓部分總價為241.38萬元。

通過關(guān)聯(lián)關(guān)系，盛幫股份掛牌8年時間才完成兩次融資，累積金額僅1134.40萬元，公司才因此滿足了定向發(fā)行股票累計融資額不低于1000萬元的新三板精選層要求。

市場成長性危機

新三板時期表現(xiàn)平平的盛幫股份，依賴報告期業(yè)績增長擬沖刺創(chuàng)業(yè)板市場，其后市經(jīng)營在市場看來仍將是公司發(fā)展最大問題。

盛幫股份稱，公司產(chǎn)品的主要應用領(lǐng)域在汽車、電氣和航空行業(yè)，其中汽車和電氣領(lǐng)域報告期內(nèi)收入占比均超過 80%，汽車制造和電氣設備行業(yè)與宏觀經(jīng)濟波動具有較明顯的相關(guān)性，因此宏觀經(jīng)濟波動對公司經(jīng)營業(yè)績有著較大的影響。

盛幫股份汽車類產(chǎn)品主要應用于傳統(tǒng)燃油汽車市場，尤其依賴低端的國內(nèi)自主品牌車型。報告期內(nèi)，公司汽車類產(chǎn)品主營業(yè)務收入分別為1.40億元、1.39億元、1.53億元和8279.80萬元，收入變化趨勢與我國汽車行業(yè)市場需求波動總體保持一致。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國汽車產(chǎn)銷量于2017年達到頂峰，后受外部貿(mào)易環(huán)境變化、經(jīng)濟增速放緩、環(huán)保標準切換等因素影響，2018年至2019年我國汽車產(chǎn)銷量持續(xù)下滑，至2019年我國汽車產(chǎn)銷量分別下降至2572.10萬輛和2576.90萬輛。

2018年，我國傳統(tǒng)燃油汽車銷量經(jīng)歷了28年以來首次下降，汽車行業(yè)進入調(diào)整期，盛幫股份汽車類產(chǎn)品銷售收入也隨之減少。目前，汽車行業(yè)正在經(jīng)歷由燃油汽車逐步向新能源汽車的轉(zhuǎn)變，新能源汽車驅(qū)動裝置不需要裝載燃油發(fā)動機，因此新能源汽車的發(fā)展對傳統(tǒng)燃油車零部件供應商將造成明顯沖擊。

盛幫股份對于新能源汽車的市場轉(zhuǎn)變顯然沒有做好準備，報告期內(nèi)，公司來自新能源汽車領(lǐng)域的營業(yè)收入分別為1萬元、109.33萬元、143.97萬元和128.90萬元，銷售金額幾乎可以忽略不計。

對此，公司認為，報告期內(nèi)在電氣領(lǐng)域、航空領(lǐng)域和核電領(lǐng)域的開發(fā)初見成效，2018年至今，雖然公司汽車領(lǐng)域收入占比下降，但電氣領(lǐng)域趨于穩(wěn)定，航空領(lǐng)域快速增長，核電領(lǐng)域尚待持續(xù)培育，一定程度可以彌補汽車領(lǐng)域收入的下降。

但是目前公司來自電氣和航空領(lǐng)域的主營業(yè)務收入合計占比僅在30%，電氣領(lǐng)域同樣面臨宏觀下行周期，公司寄托希望的航空新領(lǐng)域收入目前貢獻營收僅在1000萬元規(guī)模。

同時，21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，其航空領(lǐng)域產(chǎn)品60%以上是來料加工，意味著公司并不掌握核心技術(shù)，僅是后期產(chǎn)品樹形代加工業(yè)務。

據(jù)了解，2021年傳統(tǒng)燃油車汽車市場繼續(xù)萎縮，已明顯影響到盛幫股份的業(yè)績，截至2021年前三季度公司歸母凈利潤為4880.92萬元，同比下滑了21.87%。2021年，盛幫股份業(yè)績大概率會出現(xiàn)下滑。

產(chǎn)品有無定價權(quán)

不僅營收面臨增長壓力，盛幫股份的銷售定價權(quán)同樣受到獨立性質(zhì)疑。

盛幫股份核心產(chǎn)品汽車類往復油封產(chǎn)品的主要客戶是長城汽車、遠景汽配、上汽集團、航天三菱、江淮汽車。旋轉(zhuǎn)油封產(chǎn)品主要客戶是法士特、長城汽車、遠景汽配、航天三菱、江淮汽車，其中法士特和長城汽車收入規(guī)模明顯高于其他客戶，2018年至2020年，公司來自法士特和長城汽車兩大客戶的旋轉(zhuǎn)油封收入合計占比分別達29.60%、54.57%、61.09%。

靜密封產(chǎn)品主要客戶是長城汽車、遠景汽配、浙江博弈、航天三菱、江蘇東方汽車裝飾件、比亞迪，其中長城汽車、遠景汽配、浙江博弈的收入規(guī)模明顯高于其他客戶。

報告期內(nèi)，公司汽車領(lǐng)域前十名客戶銷售收入分別為1.02億元、1.04億元、1.16億元和6313萬元，分別占營收比例為46.56%、42.70%、42.48%和40.63%。

這意味著盛幫股份在報告期內(nèi)，營收主要依賴國產(chǎn)自主低端汽車品牌。公司不僅沒有打開高端品牌市場，并且對上述主要客戶的銷售產(chǎn)品價格還呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。

盛幫股份稱，報告期內(nèi)公司汽車類產(chǎn)品各年度價格持續(xù)小幅下降，主要受年降政策影響所致。公司所處汽車零部件行業(yè)存在價格逐年下降的調(diào)整慣例即“年降政策”。因為汽車整車廠的新車型銷售價格呈逐年下降趨勢，因此在零部件批量采購時，會根據(jù)整車定價要求零部件供應商逐年適當下調(diào)供貨價格，并逐級傳遞到汽車零部件全行業(yè)，通常年降政策對零配件產(chǎn)品售價影響較大。

2018年至2020年，盛幫股份存在年降合約的產(chǎn)品收入占比平均在50%上下，年降政策將影響公司一半的業(yè)績。

盛幫股份認為，公司具備獨立面向市場獲取業(yè)務的能力，客戶資源不存在重大不確定性，在客戶穩(wěn)定性和業(yè)務持續(xù)性方面不存在重大風險，但是在年降政策下，盛幫股份的汽車類產(chǎn)品不得不持續(xù)下調(diào)價格，價格下調(diào)將持續(xù)壓縮公司盈利能力，這造成了公司產(chǎn)品自主定價權(quán)的缺失。

目前，盛幫股份所在行業(yè)和主要客戶均面臨著宏觀經(jīng)濟形勢變化、行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等不利變化，燃油汽車需求下降，市場競爭不斷加劇，公司還未上市就已面臨經(jīng)營業(yè)績不能持續(xù)增長的風險。