山東路斯寵物食品股份有限公司（以下簡稱路斯股份）沖刺北交所上市事宜即將迎來臨門一腳。近日，北交所上市委宣布定于1月14日召開2022年第二次審議會(huì)議，審議路斯股份IPO事宜。

路斯股份主營寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括肉干產(chǎn)品、寵物罐頭、寵物餅干、寵物潔牙骨等四大類。公司的產(chǎn)品以出口為主，內(nèi)銷為輔，客戶主要集中在德國、俄羅斯、芬蘭、美國等國家。

記者發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績方面，2018~2020年，路斯股份的營收分別為3.39億元、3.46億元、4.24億元，歸母凈利潤分別為4407.47萬元、2959.92萬元、3876.66萬元。2021年前三季度，路斯股份營收同比增長7.71%，歸母凈利潤同比下滑28.44%（未經(jīng)審計(jì)但已審閱）。

八成主業(yè)收入來自境外

路斯股份成立于2011年，公司位于山東省壽光市。路斯股份是一家寵物食品的OEM（原始設(shè)備制造商）廠商，通俗地講，路斯股份是“代工廠”。

路斯股份主要從事寵物食品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括肉干產(chǎn)品、寵物罐頭、寵物餅干、寵物潔牙骨飼料等。不過，公司生產(chǎn)的寵物食品主要用于出口，2020年，公司83.86%的主營業(yè)務(wù)收入來自境外。這些出口到境外的產(chǎn)品并非路斯股份自己的品牌，而是貼牌。

對(duì)此，路斯股份解釋稱，在歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，寵物食品市場發(fā)展較為成熟，一些大型品牌商已樹立了牢固的品牌形象，并占據(jù)了大部分市場份額，而新進(jìn)品牌的營銷成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。因此，路斯股份選擇與當(dāng)?shù)氐膶櫸锂a(chǎn)品品牌商進(jìn)行合作，以O(shè)EM方式進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌觥?/p>

然而，這種代工廠的模式，也注定路斯股份很難實(shí)現(xiàn)品牌溢價(jià)，導(dǎo)致公司在議價(jià)能力上也處于弱勢，這也反映在路斯股份的毛利率上。2021年上半年，路斯股份的毛利率僅17.33%。相比之下，根據(jù)半年報(bào)，路斯股份的競爭對(duì)手——中寵股份（002891，SZ；前收盤價(jià)28.24元）的寵物食品及用品業(yè)務(wù)和佩蒂股份（300673，SZ；前收盤價(jià)18.75元）營養(yǎng)肉質(zhì)零食業(yè)務(wù)2021年上半年的毛利率分別為22.10%和24.01%，明顯高于路斯股份。

毛利率整體呈下滑態(tài)勢

路斯股份的毛利率不僅低于同行，從最近幾年的橫向比較來看，公司毛利率也是整體上處于下滑態(tài)勢。2017年時(shí)路斯股份的毛利率為28.88%，2018年降至27.35%，2019年又降到21.45%，2020年略回升至21.49%。而2021年上半年公司毛利率降至17.33%。

2021年毛利率下滑，加之營收增長較為乏力，也導(dǎo)致路斯股份凈利潤出現(xiàn)下滑。在招股書（上會(huì)稿）中，路斯股份預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤2900萬~3500萬元，同比下滑9.72%~25.19%。

路斯股份原本生產(chǎn)的肉干產(chǎn)品、寵物罐頭、寵物餅干等產(chǎn)品，屬于寵物零食細(xì)分領(lǐng)域。此次IPO公司擬募資約1.18億元，用于“年產(chǎn)3萬噸寵物主糧”等項(xiàng)目，涉足寵物主糧領(lǐng)域。

不過在涉足新領(lǐng)域的同時(shí)，產(chǎn)能消化也是路斯股份必須要考慮的問題。目前，路斯股份的產(chǎn)能并不高，2020年公司產(chǎn)能約1.19萬噸。2018~2020年，公司的產(chǎn)能利用率分別為90.66%、89.83%和86.71%，呈現(xiàn)下滑趨勢。2021年上半年，公司產(chǎn)能利用率降至81.42%。在現(xiàn)有領(lǐng)域產(chǎn)能利用率下滑的情況下，路斯股份又涉足寵物主糧領(lǐng)域，公司能否承受新增產(chǎn)能的壓力？

記者注意到，監(jiān)管也就產(chǎn)能利用率相關(guān)問題進(jìn)行了問詢。對(duì)此，路斯股份表示，一方面，公司將積極拓展新客戶，加強(qiáng)營銷體系的建設(shè)；另一方面維護(hù)現(xiàn)有客戶，滿足客戶多樣性需求；此外，公司還將合理規(guī)劃募投項(xiàng)目產(chǎn)能，避免新增產(chǎn)能消化壓力集中出現(xiàn)。