中國保險行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，前海人壽近日因被動持有寶新置地而觸發(fā)舉牌。這也是2022年發(fā)生的第一起險資舉牌事件。

去年以來，險資進(jìn)入舉牌低迷期。中國保險行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年險資僅舉牌1家公司。此外，險資還取消了2起此前的舉牌計劃。在險企人士看來，險資在去年舉牌行動消極，一方面與權(quán)益資產(chǎn)的配置難度提升、舉牌風(fēng)險增加有關(guān)，另一方面與保險業(yè)保費結(jié)構(gòu)調(diào)整、險資失去舉牌動力有關(guān)。

險資舉牌熱情持續(xù)低迷

值得注意的是，此次中國保險行業(yè)協(xié)會披露的2022年首例險資舉牌，并非是險資主動進(jìn)行的。

2015年5月份，前海人壽境外投資受托管理人太平資管參與港股上市公司世達(dá)科技(現(xiàn)更名為“寶新金融”)的定向增發(fā)申購，彼時前海人壽持股占世達(dá)科技總股本的比例為19.58%。后來因上市公司進(jìn)行增發(fā)，前海人壽持股占比有所稀釋。截至目前，前海人壽合計持有寶新金融42.2億股，占總股本的比例為13.44%。

2021年末，寶新金融發(fā)布公告稱，擬將其持有的另一家港股上市公司寶新置地31.6億股(占寶新置地總股本的57.77%)股份按寶新金融現(xiàn)有股東的持股比例分配給各股東。此次重組完成后，前海人壽仍直接持有寶新金融13.44%的股份，同時被動持有寶新置地7.77%的股份，因此觸發(fā)被動舉牌。

前海人壽近日表示，公司已向銀保監(jiān)會報送《前海人壽保險股份有限公司關(guān)于被動持有寶新置地集團有限公司股票的報告》。后續(xù)公司將恪守監(jiān)管要求，在充分保障保險資金投資利益的前提下，履行信息披露等相關(guān)義務(wù)，確保保險資金運用合法合規(guī)。

去年以來，險資的舉牌熱情明顯降溫。記者在統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，2015年共有36次上市公司被險資舉牌，達(dá)到歷史峰值。2016年至2019年，險資舉牌略有降溫，舉牌上市公司次數(shù)分別為11次、10次、10次、9次。2020年，受疫情影響，A股與港股市場部分個股持續(xù)下挫，出現(xiàn)一大批低估值個股，險資舉牌熱情回升，舉牌次數(shù)達(dá)到23次。2021年，險資舉牌再次降溫，全年僅舉牌1次。

2021年11月24日，國壽集團發(fā)布關(guān)于舉牌華融H股的公告稱，公司通過QDII賬戶出資方式參與華融非公開發(fā)行H股。交易完成后，國壽集團持有華融H股股票占其H股股本的比例將從0上升至7.2609%，觸發(fā)舉牌，這也是去年險資進(jìn)行的唯一一次舉牌。

去年，險資還終止了兩起舉牌計劃。2021年1月18日，中國人壽宣布終止舉牌廣百股份。2021年3月18日，中國人壽宣布終止增持并舉牌萬達(dá)信息。

多因素影響舉牌積極性

在險企人士來看，險資不再熱衷舉牌，與內(nèi)外部多重因素有關(guān)。

從外部因素來看，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會會長段國圣表示，去年以來，險資權(quán)益資產(chǎn)配置中出現(xiàn)諸多新特征，包括供給端產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集中度提升、資本市場結(jié)構(gòu)向新經(jīng)濟傾斜等，增加了權(quán)益投資難度。此外，很多新興成長行業(yè)處于滲透率提升早期，成長空間巨大，但缺乏估值體系的歷史參照。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會的調(diào)研顯示，險資更偏好穩(wěn)健成長類企業(yè)。截至2021年末，險資持股比例超過10%的A股上市公司有30家，以商業(yè)銀行、實體經(jīng)濟的行業(yè)龍頭企業(yè)為主。但去年以來，險資偏愛的白馬龍頭股普遍出現(xiàn)較大回撤。一方面“核心資產(chǎn)”有回撤壓力，另一方面新興賽道股有估值波動風(fēng)險，權(quán)益市場諸多新風(fēng)險點出現(xiàn)壓制了險資舉牌的熱情。

受制于險資對權(quán)益資產(chǎn)配置難度的增加，去年以來，險資對權(quán)益資產(chǎn)的配置規(guī)模整體呈收縮態(tài)勢。截至2021年11月末，險資配置股票與證券投資基金的余額為2.88萬億元，占險資運用總額的12.3%，明顯低于2020年末(13.8%)和2019年末(13.2%)的配置水平。

此外，險資偏好的舉牌標(biāo)的也出現(xiàn)較大變化。從近幾年的舉牌情況來看，2015年之前，險資熱衷于舉牌地產(chǎn)公司，曾轟動資本市場的“寶萬之爭”就是典型代表之一。2016年至2020年期間，險資舉牌的對象比較偏愛低估值、高股息的地產(chǎn)股、金融股、公用事業(yè)股。不過，個別險資在舉牌地產(chǎn)股時蒙受巨大損失，險企開始重新評估地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約對險企投資端的影響，加速出清地產(chǎn)股。去年以來，中國人壽先后減持萬科A、招商蛇口；泰康人壽減持保利發(fā)展、陽光城；和諧健康減持金融街；君康人壽減持了首開股份。

安永中國精算與保險咨詢服務(wù)主管合伙人付振平對記者表示，險資從房地產(chǎn)股權(quán)、債券投資轉(zhuǎn)向物業(yè)投資，是出于控制風(fēng)險的原則。

華安財險黨委副書記饒雪剛也認(rèn)為，房地產(chǎn)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，行業(yè)景氣度不斷下降。融資收緊后，對房企的償債能力帶來較大沖擊。

除受上述外部因素影響之外，保險業(yè)內(nèi)部保費結(jié)構(gòu)的變化，也導(dǎo)致險資很難再以萬能險等途徑為舉牌提供“彈藥”。

銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年前11個月，代表萬能險保費的“保戶投資款新增交費”5681億元，同比下滑14%。在2015年險企舉牌過程中，萬能險曾是為舉牌提供資金的“彈藥庫”。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年，萬能險保費同比增速分別高達(dá)95%、55%，一批中小險企的萬能險保費甚至飆增數(shù)倍，不少險企通過萬能險提供的“彈藥”在二級市場大肆舉牌收購。

自2016年之后，監(jiān)管部門引導(dǎo)行業(yè)回歸保險主業(yè)，險企利用萬能險資金舉牌上市公司的現(xiàn)象大幅減少。即使是險資舉牌頻次較高的2020年，險資舉牌的資金來源也多為自有資金或傳統(tǒng)壽險賬戶，而非萬能險賬戶。2021年以來，保險業(yè)整體保費收入萎靡不振，疊加權(quán)益市場波動加劇，險資的舉牌熱情再次下降。