過去一年股價表現(xiàn)持續(xù)低迷的保險股，在2022年開年逆市反彈。今年的前四個交易日，保險板塊（申萬二級分類）合計上漲4.44%，大幅跑贏A股市場三大指數(shù)，漲幅排名A股各板塊的第7位。

保險板塊逆市上漲的背后，不乏一些“聰明”資金在大幅加倉。東方財富Chioce數(shù)據(jù)顯示，今年前四個交易日，外資通過滬股通對五大A股上市保險股悉數(shù)加倉。截至1月9日，外資對中國人保、新華保險、中國太保、中國平安、中國人壽的持股量較2021年12月31日收盤時的持股量分別增長25%、8%、6%、2%、2%，“掃貨”跡象明顯。

年初的逆市反彈，是市場風格切換引發(fā)的超跌反彈，還是保險業(yè)基本面變化引發(fā)的反轉行情？業(yè)內(nèi)人士和金融機構普遍認為，目前保險業(yè)基本面并未出現(xiàn)反轉跡象，今年一季度保費增速可能會繼續(xù)承壓。年初保險股的逆市上漲，更多來自去年超跌后的反彈。

保險業(yè)基本面尚未反轉

“開門紅”情況是衡量保險業(yè)基本面的最重要指標之一。歷年的一季度是保險業(yè)重要的展業(yè)階段，在“開門紅”期間，部分險企的保費收入甚至能占全年保費的一半左右。因此，觀察上市險企在“開門紅”期間的主推產(chǎn)品及展業(yè)情況，基本能預測出一季度保費、新業(yè)務價值等指標的增速情況。

今年險企的“開門紅”頗顯低調(diào)。過往多年，不少險企會在官方微信公眾號等渠道公布元旦當天或前幾天的“戰(zhàn)報”（保費規(guī)模、增速、高價值業(yè)務規(guī)模等），今年則鮮有險企公布這一數(shù)據(jù)。

險企低調(diào)應對“開門紅”與當前的監(jiān)管環(huán)境和展業(yè)環(huán)境不無關系。一家大型壽險公司北京分公司市場部相關負責人告訴記者，今年的“開門紅”挺難的。一是展業(yè)困難；二是增員困難；三是監(jiān)管很嚴；四是產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重。在她看來，目前普通消費者對保險的需求很疲軟，但高凈值人群的保單銷售情況較好。

一家國有銀行的保險代銷業(yè)務負責人對《證券日報》記者表示，今年受《中國銀保監(jiān)會辦公廳關于進一步規(guī)范保險機構互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務有關事項的通知》等相關政策的影響，銀保渠道大都將傳統(tǒng)的“開門紅三天集中式”推動模式前移至去年12月份，通過預約投保、推遲收入入賬等兩大策略有效應對不利的展業(yè)環(huán)境。今年前8天，銀行代銷渠道的保費收入同比增速較為平穩(wěn)。但未來保險監(jiān)管政策、疫情防控等方面仍存在諸多不確定性因素，“開門紅”保費增速情況仍待進一步觀察。

去年以來，監(jiān)管部門鼓勵險企平穩(wěn)發(fā)展業(yè)務，壓縮了險企對今年“開門紅”的準備時間。2019年，銀保監(jiān)發(fā)布《關于加強規(guī)范管理促進人身保險公司年度業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展的通知》，通報批評了部分“開門紅”期間銷售節(jié)奏激進的險企，引導險企逐步淡化“開門紅”。此外，因2021年營銷員流失、消費者需求低迷，以及險企保費增長承壓導致年末考核壓力驟增的因素存在，險企去年第四季度業(yè)績沖刺的任務加重，也導致2022年“開門紅”的啟動時間較晚。

華金證券分析師崔曉雁認為，“開門紅”對險企的業(yè)務貢獻很重要，近年來“開門紅”期間的保費收入基本占到全年保費的40%至50%。另外，年末歲初是理財旺季，居民資金充裕，終端需求旺盛，也會刺激保費增長形成正向貢獻。隨著2021年末資管新規(guī)過渡期結束，“開門紅”產(chǎn)品的收益經(jīng)附加萬能賬戶增厚后，與銀行類理財產(chǎn)品的預期收益相比更具優(yōu)勢，吸引力也更強。但是，“開門紅”期間的保費增速仍面臨疫情、代理人流失、監(jiān)管趨嚴等方面的影響。

此外，2021年“開門紅”期間的保費基數(shù)較高，也對今年上市險企的保費增速形成壓制。國泰君安非銀金融劉欣琦團隊表示，受2021年“開門紅”新老重疾險促銷帶來的高基數(shù)、營銷員數(shù)量大幅下滑，惠民保、互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品的聯(lián)合沖擊，以及居民對重疾需求減弱的共同作用下，預計2022年“開門紅”期間保障產(chǎn)品的銷售仍面臨較大壓力。

銀河證券分析師武平平也認為，2022年“開門紅”期間保險新單銷售承壓，壽險改善仍需時日。

包括新華保險黨委書記、總裁李全以及平安集團聯(lián)席CEO陳心穎等在內(nèi)的部分上市險企的高管也認為，保險行業(yè)需要過幾年苦日子，轉型成效不會在短時間內(nèi)顯現(xiàn)，至少需要幾年時間才能顯效。

保險股低估值優(yōu)勢顯現(xiàn)

盡管保險行業(yè)基本面尚未迎來反轉之日，但隨著股價的持續(xù)下跌，保險股的估值已顯現(xiàn)出優(yōu)勢，吸引部分機構開始對其加倉。

近期，平安證券、浙商證券、華金證券等幾家券商紛紛指出，保險股估值目前已處于歷史低位，具有一定的安全邊際和配置價值。

外資在2021年對部分保險股逆市加倉之后，今年以來更是持續(xù)加倉保險股。其中，外資對中國人保、新華保險、中國太保的加倉幅度較大，1月9日的持股量較2021年12月31日收盤時的持股量分別增長25%、8%、6%。

值得注意的是，雖然不少機構看好保險股的低估值優(yōu)勢，也有頭部險企高管公開表示看好保險業(yè)長期發(fā)展前景，但目前保險業(yè)基本面尚未迎來反轉，未來經(jīng)營仍面臨較大不確定性，能否支撐股價持續(xù)反彈也存在很大懸念，因此在投資時仍需防范市場波動風險。