1月10日是濱化轉(zhuǎn)債的最后一個(gè)交易日，收市后仍未轉(zhuǎn)股的濱化轉(zhuǎn)債將進(jìn)入提前贖回執(zhí)行程序。以上周五收盤價(jià)測(cè)算，若投資者不及時(shí)賣出或轉(zhuǎn)股，將面臨較大損失。

市場(chǎng)上也存在不少已觸發(fā)強(qiáng)贖條款但發(fā)行人不實(shí)施贖回的可轉(zhuǎn)債，且這類情況越來(lái)越多。業(yè)內(nèi)人士分析，觸發(fā)贖回條款時(shí)上市時(shí)間較短、大股東的持倉(cāng)尚未減持完畢，或是一些可轉(zhuǎn)債未被提前贖回的主要原因。

不操作可能造成損失

2022年首只強(qiáng)贖可轉(zhuǎn)債現(xiàn)身。濱化股份近日再次發(fā)布公告，提示即將提前贖回濱化轉(zhuǎn)債。公告顯示，濱化轉(zhuǎn)債贖回登記日為2022年1月10日。1月10日收市后，未實(shí)施轉(zhuǎn)股的濱化轉(zhuǎn)債將全部?jī)鼋Y(jié)，停止交易和轉(zhuǎn)股，按照100.378元/張的贖回價(jià)格強(qiáng)制贖回，贖回完成后從上交所摘牌。

濱化股份稱，此次可轉(zhuǎn)債贖回價(jià)格可能與濱化轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格存在較大差異，特別提醒持有人注意在2022年1月10日之前或當(dāng)日完成交易或轉(zhuǎn)股，否則可能面臨較大投資損失。

1月7日，濱化轉(zhuǎn)債收?qǐng)?bào)170.28元。以此計(jì)算，如果投資者不及時(shí)賣出或轉(zhuǎn)股，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債被強(qiáng)制贖回的話，每張將損失69.902元，比例約為41%。

按轉(zhuǎn)股價(jià)值算的話，如果投資者不及時(shí)賣出或轉(zhuǎn)股，損失也不小。目前濱化轉(zhuǎn)債每張約可轉(zhuǎn)換21.83股濱化股份股票。1月7日，濱化股份收盤價(jià)為7.81元，即每張濱化轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的價(jià)值約170.52元，比可轉(zhuǎn)債上周五收盤價(jià)略高一些。

此前，濱化股份披露，截至2021年12月31日，尚未轉(zhuǎn)股的濱化轉(zhuǎn)債金額為2.71億元，占濱化轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的11.30%。

除濱化轉(zhuǎn)債外，本月還有一只可轉(zhuǎn)債將提前贖回。鈞達(dá)股份已發(fā)布提示性公告稱，鈞達(dá)轉(zhuǎn)債贖回登記日為1月27日，贖回價(jià)格為100.21元/張，1月28日起將停止交易和轉(zhuǎn)股。截至1月7日收盤，鈞達(dá)轉(zhuǎn)債報(bào)355元，遠(yuǎn)高于強(qiáng)贖價(jià)格。

多只可轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回條款

可轉(zhuǎn)債雖有到期日，但真正到期的為極少數(shù)，絕大多數(shù)是提前退場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年共有81只可轉(zhuǎn)債退市，其中僅有2只是因?yàn)榈狡?。而在促使可轉(zhuǎn)債提前退場(chǎng)的過程中，強(qiáng)贖條款往往發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。

業(yè)內(nèi)人士稱，對(duì)發(fā)行人而言，強(qiáng)贖條款是促使可轉(zhuǎn)債持有人實(shí)施轉(zhuǎn)股的利器，以最終實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資的目的。但對(duì)可轉(zhuǎn)債而言，一旦觸發(fā)強(qiáng)贖條款并進(jìn)入強(qiáng)贖程序，則意味著生命周期行至尾聲，客觀上形成了轉(zhuǎn)債估值“天花板”。

截至1月7日，滬深市場(chǎng)共有79只處于交易狀態(tài)的可轉(zhuǎn)債觸發(fā)了贖回條款，但除濱化轉(zhuǎn)債和鈞達(dá)轉(zhuǎn)債外，其余77只可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人皆已公告暫不行使贖回權(quán)利。

對(duì)于發(fā)行人而言，可轉(zhuǎn)債早點(diǎn)轉(zhuǎn)股難道不是好事嗎？對(duì)此，華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南分析，一方面，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模逐漸增大，部分品種在觸發(fā)贖回條款時(shí)上市時(shí)間較短，上市公司對(duì)募集資金已有安排；另一方面，可轉(zhuǎn)債管理辦法已正式施行，要求上市公司在觸發(fā)相應(yīng)條款后必須進(jìn)行公告。此外，該管理辦法施行后，持股5%以上的股東和董監(jiān)高配售的可轉(zhuǎn)債納入短線交易規(guī)定，部分可轉(zhuǎn)債在滿足贖回條款后，大股東的持倉(cāng)尚未減持完畢，或也使得公司暫不實(shí)施提前贖回。

業(yè)內(nèi)人士稱，某種程度上，正是因?yàn)橛械陌l(fā)行人放棄行使強(qiáng)贖權(quán)利，延長(zhǎng)了可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期限，當(dāng)前市場(chǎng)上才出現(xiàn)了不少的高價(jià)和高估值的可轉(zhuǎn)債。

市場(chǎng)供需兩旺

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年滬深市場(chǎng)共發(fā)行119只可轉(zhuǎn)債，共退市81只，其中有4只為當(dāng)年發(fā)行、當(dāng)年退市。

業(yè)內(nèi)人士稱，近幾年，可轉(zhuǎn)債發(fā)行增多，但退市也在加快，限制了凈供給的擴(kuò)張，再加上需求力量持續(xù)壯大，造就了持續(xù)供不應(yīng)求的格局。截至2021年年末，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已連續(xù)三年上漲，其中2021年上漲18.48%，跑贏股票和債券市場(chǎng)大部分寬基指數(shù)。

展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債將保持供需兩旺的態(tài)勢(shì)。一方面，相當(dāng)部分可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股，意味著發(fā)行可轉(zhuǎn)債仍是曲線完成股票增發(fā)的重要路徑。其中，一些發(fā)行人更是在嘗到“甜頭”之后，選擇進(jìn)行二次甚至多次發(fā)行。另一方面，可轉(zhuǎn)債需求依舊可觀。隨著純債收益率下降，可轉(zhuǎn)債投資的機(jī)會(huì)成本進(jìn)一步降低，促使固收類投資者不斷嘗試“固收+”，而可轉(zhuǎn)債是尋求超額收益的重要手段。招商證券固收研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2022年可轉(zhuǎn)債凈供給量與2021年相當(dāng)，而需求量將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，供不應(yīng)求的格局或繼續(xù)存在。

一些市場(chǎng)人士提示，隨著股債市場(chǎng)波動(dòng)加大，估值偏高的問題成為可轉(zhuǎn)債的一大“軟肋”，在標(biāo)的選擇上應(yīng)注意均衡配置，防范估值風(fēng)險(xiǎn)。