資金總量突破1.2萬(wàn)億元、做市品種達(dá)70個(gè)、推出首個(gè)活體交割期貨品種、誕生首個(gè)國(guó)際化期權(quán)產(chǎn)品……這是2021年期貨市場(chǎng)取得的“成績(jī)單”。

這一年，是南華期貨副總經(jīng)理朱斌投身我國(guó)期貨行業(yè)的第29個(gè)年頭。他透露，去年疫情發(fā)生以后，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)深刻認(rèn)識(shí)到大宗商品的避險(xiǎn)需求，因而相繼進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

在此背景下，“保供穩(wěn)價(jià)”成為熱詞。“‘保供穩(wěn)價(jià)’首先要確保供應(yīng)鏈的不中斷；其次要保證價(jià)格不會(huì)由于商品短時(shí)間的短缺出現(xiàn)暴漲暴跌。政府用市場(chǎng)化辦法把價(jià)格的漲幅穩(wěn)定在一定范圍內(nèi)，對(duì)穩(wěn)定供應(yīng)鏈有一定積極作用。”朱斌指出。

1 “二師兄”迎曙光

“希望未來(lái)整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，都能充分認(rèn)識(shí)到生豬期貨給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)值，利用好期貨工具，降低企業(yè)的收入波動(dòng)。”

1月8日，二十年磨一劍的生豬期貨正式亮相，這是我國(guó)首個(gè)活體交割品種。接著，生豬期貨于今年9月順利完成首次交割。

“上市活體交割品種，在期貨市場(chǎng)上具有里程碑式的突破性意義。”朱斌感嘆道，活體交割對(duì)于交割的挑戰(zhàn)難度非常大，相信有了生豬期貨這次嘗試，積累了交割經(jīng)驗(yàn)后，在研發(fā)上市類似品種時(shí)遇到的障礙會(huì)減少。

生豬是我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品，生豬期貨的上市具有重大意義。朱斌提到，我國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）的漲漲跌跌，很大一部分原因是受生豬價(jià)格漲漲跌跌的影響，所以CPI經(jīng)常被戲稱為“豬周期”。而豬周期是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，指“價(jià)高傷民，價(jià)賤傷農(nóng)”的周期性豬肉價(jià)格變化怪圈。在此背景下，生豬期貨的上市體現(xiàn)了政府對(duì)國(guó)內(nèi)CPI體系的信心。

然而，由于掛牌價(jià)相對(duì)預(yù)期偏高等原因，生豬期貨上市首日遭遇“開門黑”，三大合約至收盤均跌超12%。這只是今年生豬價(jià)格回落的開端，生豬期貨從2月底啟動(dòng)跌勢(shì)后，一路下行，前三季度呈現(xiàn)“史詩(shī)級(jí)”趨勢(shì)性下跌，第四季度由于需求季節(jié)性回暖等因素，出現(xiàn)大幅的上下波動(dòng)。

“生豬期貨上市以后，剛好迎來(lái)一輪生豬價(jià)格的下跌，這跟‘豬周期’是一脈相承的。”朱斌指出，由于“豬周期”到達(dá)頂峰后就往下走，從豬的存欄、出欄數(shù)據(jù)可以看出，生豬價(jià)格的下跌，更多是由于生豬的供求關(guān)系導(dǎo)致的，這個(gè)下坡恰恰在生豬期貨上市的時(shí)候出現(xiàn)。

在生豬價(jià)格下跌的過(guò)程中，朱斌不免有些擔(dān)憂，他擔(dān)心市場(chǎng)上會(huì)有人認(rèn)為，是生豬期貨的上市導(dǎo)致了豬價(jià)的下跌。好在，這個(gè)擔(dān)憂是多余的，這讓他感到非常欣慰，“這意味著市場(chǎng)比較理性，期貨市場(chǎng)更多起到的是價(jià)格的指示器作用，而非價(jià)格的推動(dòng)者，這個(gè)理念逐漸成為共識(shí)”。

據(jù)朱斌了解，有些企業(yè)利用生豬期貨風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的功能，在生豬期貨上做了大量的空單來(lái)對(duì)沖它的產(chǎn)能，取得了非常好的“穩(wěn)價(jià)”效果；同時(shí)，也有很多生豬企業(yè)沒有采取套期保值措施，導(dǎo)致今年業(yè)績(jī)承壓。“這兩個(gè)案例告訴我們，生豬期貨的確具備期貨市場(chǎng)特有的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力，關(guān)鍵看企業(yè)如何利用”。

同時(shí)，生豬產(chǎn)業(yè)的“保險(xiǎn)+期貨”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，也為國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)利用金融工具管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、升級(jí)經(jīng)營(yíng)模式樹立了樣板。截至9月底，期貨業(yè)共開展生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目175個(gè)，為3.9萬(wàn)噸生豬提供保障，對(duì)應(yīng)貨值10.2億元，在保障養(yǎng)殖利潤(rùn)，穩(wěn)定生豬產(chǎn)能，保障重要民生商品價(jià)格穩(wěn)定方面發(fā)揮積極作用。

目前，中國(guó)的“豬周期”還在繼續(xù)。“可能還有很多輪。”對(duì)此，朱斌提出了他的希望：未來(lái)整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，都能充分認(rèn)識(shí)到生豬期貨給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)值，利用好期貨工具，降低企業(yè)的收入波動(dòng)，穩(wěn)定收益。

2 “保供穩(wěn)價(jià)”組合拳

“在某些特殊情況下，價(jià)格信號(hào)可能起不到真正的價(jià)格引導(dǎo)作用。那么，在這種情況下要實(shí)現(xiàn)‘保供穩(wěn)價(jià)’，除了市場(chǎng)供求雙方外，還需要引入政府的力量來(lái)調(diào)控。”

與生豬期貨不同，今年黑色系等大宗商品的漲勢(shì)持續(xù)了數(shù)月，有些品種則創(chuàng)下新高后回落，全年先揚(yáng)后抑，振幅巨大。

以鐵礦石主力連續(xù)合約為例，上半年高位震蕩，并于5月12日創(chuàng)下自2013年上市以來(lái)的新高1358元/噸，后受多部門保供穩(wěn)價(jià)措施等因素影響，大幅回調(diào)，于11月19日達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)509.5元/噸，最大回撤高達(dá)62.48%。

今年5月以來(lái)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議多次提到大宗商品。其中，5月19日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。5月26日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，用市場(chǎng)化辦法引導(dǎo)供應(yīng)鏈上下游穩(wěn)定原材料供應(yīng)和產(chǎn)銷配套協(xié)作，做好保供穩(wěn)價(jià)，打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等行為。

在多部門的聯(lián)合舉措下，保供穩(wěn)價(jià)工作取得了一定成效。證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第17屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上表示，今年鐵礦石期貨進(jìn)一步貼近產(chǎn)業(yè)需求，適當(dāng)下調(diào)了標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位，擴(kuò)大可交割資源，優(yōu)化了國(guó)內(nèi)鐵礦資源原材料供應(yīng)結(jié)構(gòu)。通過(guò)“期貨穩(wěn)價(jià)訂單”試點(diǎn)，交易所和期貨公司發(fā)揮合力，依托鋼材龍頭企業(yè)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，由龍頭企業(yè)向上下游提供貨源，由期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過(guò)衍生品轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，將“企業(yè)保供”與“期貨穩(wěn)價(jià)”有機(jī)結(jié)合，起到了用市場(chǎng)化手段穩(wěn)產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)的效果。

“瘋狂的鐵礦石”回落后，市場(chǎng)又迎來(lái)了煤炭?jī)r(jià)格的飆升。以焦煤為例，二季度開始，政策收緊加上需求強(qiáng)勁、供應(yīng)不足，焦煤期貨價(jià)格不斷走高，9月至10月進(jìn)入沖刺階段，焦煤主力連續(xù)合約從9月1日的低點(diǎn)2437元/噸，至10月19日觸及自2013年以來(lái)的新高3878.5元/噸，漲幅超59%。后在國(guó)家保障煤炭供應(yīng)、打擊過(guò)度投機(jī)等措施下，焦煤期貨于11月22日跌至近三月的低點(diǎn)1783元/噸，相較年內(nèi)最高點(diǎn)跌幅超54%。

下半年，保供應(yīng)、穩(wěn)煤價(jià)的政策組合拳連續(xù)揮出。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委7月15日發(fā)文，國(guó)家先后4次向市場(chǎng)投放了超過(guò)500萬(wàn)噸國(guó)家煤炭?jī)?chǔ)備，煤炭?jī)?chǔ)備資源還在繼續(xù)投向市場(chǎng)，保障煤炭穩(wěn)定供應(yīng)。接著，國(guó)家發(fā)改委又多次發(fā)文稱研究依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)行干預(yù)措施；組織召開煤電油氣運(yùn)重點(diǎn)企業(yè)保供穩(wěn)價(jià)座談會(huì)；強(qiáng)調(diào)依法加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)厲查處資本惡意炒作動(dòng)力煤期貨等。

“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格信號(hào)不是完全有效的。”朱斌分析道，一般情況下，大宗商品進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后，商品的價(jià)格起到傳遞信息的作用，它可以通過(guò)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)影響供求關(guān)系，或者說(shuō)供求關(guān)系的不平衡通過(guò)價(jià)格來(lái)體現(xiàn)。理論上而言，通過(guò)市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整可以自動(dòng)穩(wěn)定價(jià)格。但是在某些特殊情況下，價(jià)格信息可能會(huì)發(fā)生混亂，它的價(jià)格信號(hào)可能起不到真正的價(jià)格引導(dǎo)作用。那么，在這種情況下要實(shí)現(xiàn)“保供穩(wěn)價(jià)”，除了市場(chǎng)供求雙方之外，還需要引入政府的力量來(lái)調(diào)控。

“就像今年在疫情、‘雙碳’的約束下，商品的供應(yīng)端受到了客觀條件的限制，雖然短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了供不應(yīng)求、價(jià)格上漲，但這種價(jià)格過(guò)快上漲，根本無(wú)法觸發(fā)供應(yīng)的增加，也導(dǎo)致了價(jià)格出現(xiàn)超出整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈可以承受范圍內(nèi)的上漲，這個(gè)時(shí)候國(guó)家適度出手，遏制價(jià)格的過(guò)快上漲，也通過(guò)國(guó)家儲(chǔ)備的一些調(diào)整，來(lái)改變市場(chǎng)短期的供應(yīng)不足，就十分有必要。”朱斌補(bǔ)充道。

3 “中國(guó)價(jià)格”國(guó)際化

“中國(guó)價(jià)格的定價(jià)權(quán)，不僅讓它在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上發(fā)揮作用，更應(yīng)該在全球市場(chǎng)上發(fā)揮作用，也就是從中國(guó)定價(jià)慢慢變成世界定價(jià)，這一步的前提是必須對(duì)外開放。”

4月19日，廣州期貨交易所正式揭牌。這是中國(guó)內(nèi)地第5家期貨交易所，是以碳排放權(quán)期貨等綠色發(fā)展類產(chǎn)品為核心戰(zhàn)略板塊的創(chuàng)新型期貨交易所。

朱斌看好碳排放權(quán)期貨的發(fā)展前景，他認(rèn)為，這類產(chǎn)品將是中國(guó)未來(lái)非常重要的一種控制碳排放的經(jīng)濟(jì)手段。經(jīng)濟(jì)手段必須要有一系列的配套措施來(lái)支持，碳排放權(quán)的交易，包括現(xiàn)貨交易、期貨交易等，都應(yīng)該去努力嘗試與推進(jìn)。相信我國(guó)在新能源市場(chǎng)的布局，會(huì)是期貨市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品的一個(gè)很好的挖掘點(diǎn)。

產(chǎn)品上市方面，今年期貨市場(chǎng)上市了生豬期貨、花生期貨、棕櫚油期權(quán)、原油期權(quán)4個(gè)新品種，至此我國(guó)場(chǎng)內(nèi)期貨期權(quán)品種達(dá)94個(gè)。而去年全年共上市12個(gè)新品種。

其中，棕櫚油期權(quán)作為首個(gè)國(guó)際化期權(quán)產(chǎn)品，于6月18日上市，至今已運(yùn)行滿半年。上市半年來(lái)，棕櫚油期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，交易規(guī)模逐步擴(kuò)大，期權(quán)功能初步顯現(xiàn)。

“這是金融市場(chǎng)對(duì)外開放的標(biāo)志。”朱斌認(rèn)為，近幾年中國(guó)政府在對(duì)外開放的道路上走得非常扎實(shí)和穩(wěn)定，同樣在金融市場(chǎng)上也得到很好的體現(xiàn)。在全球化的進(jìn)程中，中國(guó)作為一個(gè)大國(guó)，既然要承擔(dān)大國(guó)責(zé)任，那么在整個(gè)市場(chǎng)的定位上，也要把自己定位成一個(gè)全球化的國(guó)家。從另一個(gè)角度而言，中國(guó)價(jià)格的定價(jià)權(quán)，不僅讓它在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上發(fā)揮作用，更應(yīng)該在全球市場(chǎng)上發(fā)揮作用，也就是從中國(guó)定價(jià)慢慢變成世界定價(jià)，這一步的前提是必須對(duì)外開放，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的必經(jīng)之路。

朱斌補(bǔ)充道，走這條道路的節(jié)奏是我國(guó)自主掌控的，從證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，現(xiàn)在到衍生品市場(chǎng)，未來(lái)幾年這條道路會(huì)越走越快，“我們可以看到更多國(guó)際化品種的推出，或者一些國(guó)內(nèi)的交易品種在海外交易所上市，國(guó)家對(duì)海外投資者的限制越來(lái)越少，從而鼓勵(lì)更多海外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)”。

除了廣期所在研發(fā)的新品種外，還有不少新品種在推進(jìn)中，比如外匯期貨、航運(yùn)衍生品、天然氣期貨等。

“目前金融衍生品里面可能唯一缺少的就是人民幣衍生品。隨著中國(guó)人民幣的波動(dòng)越來(lái)越自主化，也就是人民幣的匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響越來(lái)越大，市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率避險(xiǎn)的需求也越來(lái)越多，市場(chǎng)非常迫切地呼喚著人民幣衍生品工具的創(chuàng)新。”朱斌指出。

關(guān)于航運(yùn)衍生品，朱斌表示，現(xiàn)在中國(guó)是世界上最具有影響力的航運(yùn)大國(guó)，今年航運(yùn)價(jià)格波動(dòng)很大，人們充分認(rèn)識(shí)到了航運(yùn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。“一個(gè)衍生品的推出，往往是在一個(gè)危機(jī)以后，比如航運(yùn)衍生品就是因?yàn)榻衲旰竭\(yùn)價(jià)格暴漲，給整個(gè)航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來(lái)非常大的影響。在這種情況下，對(duì)于航運(yùn)價(jià)格的避險(xiǎn)需求非常旺盛，這時(shí)候就非常有必要推出航運(yùn)衍生品業(yè)務(wù)”。

4 期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化

“目前我國(guó)期貨市場(chǎng)資金總量已突破1.2萬(wàn)億元。越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)投資者利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資產(chǎn)，投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)明顯。”

今年期貨市場(chǎng)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

從市場(chǎng)容量和深度來(lái)看，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)資金總量已突破1.2萬(wàn)億元，比2020年末增長(zhǎng)44.5%。前11個(gè)月場(chǎng)內(nèi)期貨期權(quán)累計(jì)成交量、成交額分別達(dá)到69.19億手和536.46萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)28.61%和40.27%。同時(shí)，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)投資者利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資產(chǎn)，投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)明顯。截至10月底，期貨市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者客戶權(quán)益、成交量、持倉(cāng)量占比分別為68%、38.4%和64.9%，同比分別增長(zhǎng)7.4個(gè)百分點(diǎn)、4.3個(gè)百分點(diǎn)和9.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于資金總量同比大幅增加的原因，朱斌認(rèn)為有四點(diǎn)：

一是整個(gè)大宗商品市場(chǎng)在2020年疫情發(fā)生以后出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，在這種情況下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)深刻認(rèn)識(shí)到大宗商品的避險(xiǎn)需求，這是產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)最大的推動(dòng)力。

二是理財(cái)市場(chǎng)的快速發(fā)展吸引機(jī)構(gòu)投資者來(lái)到衍生品市場(chǎng)。2018年資管新規(guī)推出以后，中國(guó)的資產(chǎn)管理從傳統(tǒng)的通道性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了自主管理，同時(shí)理財(cái)市場(chǎng)迎來(lái)了黃金發(fā)展期，大量的資金從存款轉(zhuǎn)移到理財(cái)市場(chǎng)，又進(jìn)入了股票市場(chǎng)，其中有一部分也會(huì)進(jìn)入衍生品市場(chǎng)，包括商品衍生品和金融衍生品等。“這兩年我們明顯感受到金融機(jī)構(gòu)投資到期貨市場(chǎng)上的資金規(guī)模成倍上漲，這是今年期貨市場(chǎng)資金總量增加的一個(gè)最大的原因。”朱斌感慨道。

三是互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展降低了很多普通投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)的門檻。

四是新品種的不斷上市。比如今年的生豬期貨，每一個(gè)新品種上市都會(huì)引來(lái)一批投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

此外，今年期貨市場(chǎng)還有不少亮點(diǎn)。比如，期貨市場(chǎng)法治建設(shè)基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。今年以來(lái)，期貨行業(yè)基本法制定取得突破性進(jìn)展，《期貨和衍生品法》通過(guò)一讀和二讀，有望在2022年三讀后正式發(fā)布。再如，有越來(lái)越多的企業(yè)運(yùn)用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)。截至今年9月，已有超過(guò)700家上市公司參與期貨套期保值，占彼時(shí)上市公司總數(shù)近16%，同比增長(zhǎng)43%，較2017年增長(zhǎng)近2.8倍。還有，今年我國(guó)首次實(shí)現(xiàn)跨境交收。年初低硫燃料油期貨首次跨境交收順利實(shí)施，共有2500噸低硫燃料油通過(guò)境外交收庫(kù)在新加坡完成提貨。這是中國(guó)期貨市場(chǎng)境外設(shè)庫(kù)探索的重大突破，實(shí)現(xiàn)了由交易端“引進(jìn)來(lái)”到交割端“走出去”的重大跨越……凡此種種，都讓期貨市場(chǎng)的明天更加值得期待。