受多重因素影響，2021年A股市場(chǎng)跌宕起伏，延續(xù)了結(jié)構(gòu)性行情。臨近歲末，2022年A股市場(chǎng)走勢(shì)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

2022年是農(nóng)歷牛接虎的年份，A股市場(chǎng)能否牛尾發(fā)力再續(xù)虎虎生威？

從中信證券、中金公司、國(guó)泰君安、招商證券、方正證券等30余家券商最新發(fā)布的年度策略報(bào)告看，“長(zhǎng)牛”、“慢牛”、“結(jié)構(gòu)牛”等詞匯頻繁出現(xiàn)。有樂觀派預(yù)計(jì)2022年滬指可上探至4200點(diǎn)上下，整理派稱滬指仍將維持在3300點(diǎn)至3700點(diǎn)震蕩，謹(jǐn)慎派則認(rèn)為2022年將迎來“金融供給側(cè)慢牛”以來的首個(gè)壓力年。

　　樂觀派：滬指看高至4230點(diǎn)

從券商2022年策略報(bào)告來看，樂觀派占據(jù)主流。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，總計(jì)有14家券商對(duì)2022年A股市場(chǎng)保持樂觀態(tài)度，其中有7家預(yù)測(cè)2022年市場(chǎng)為牛市。

“從A股市場(chǎng)運(yùn)行特征角度看，一年之計(jì)在于春，預(yù)計(jì)2022年A股市場(chǎng)同樣將演繹‘春季躁動(dòng)’行情，且日成交量有望延續(xù)萬億元規(guī)模。”基于此，華西證券提出了“高質(zhì)量發(fā)展牛”的稱謂。

海通證券在展望2022年市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)表示，在通脹高位和盈利周期性回落的雙重?cái)_動(dòng)下，A股或?qū)⒂瓉黹L(zhǎng)牛中的整固。這并不改變我國(guó)長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)代的大趨勢(shì)，短期的波折是積蓄長(zhǎng)期上漲的動(dòng)力。

安信證券表示，預(yù)計(jì)2022年A股中期“結(jié)構(gòu)牛”趨勢(shì)延續(xù)，支撐因素有三：首先是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)ROE中樞上移；其次是政策穩(wěn)定性上升，估值中樞抬升；最后是居民大類資產(chǎn)配置增配權(quán)益。

德邦證券更為樂觀，預(yù)計(jì)2022年整體A股回報(bào)率將達(dá)10%到25%，蓄力沖擊歷史新高。

國(guó)開證券、浙商證券和國(guó)信證券等三家券商則均提及了“慢牛”。

國(guó)開證券的策略報(bào)告主題為“慢牛蹣跚”，其認(rèn)為雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依舊較大，不過全年GDP增長(zhǎng)速度與今年四季度相比仍將有小幅提升，且在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)方向下，貨幣政策處于偏松趨勢(shì)，微觀流動(dòng)性有望保持凈流入，上市公司盈利增長(zhǎng)一致性預(yù)期逾10%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于中位，在無風(fēng)險(xiǎn)利率有下行空間的情況下，市場(chǎng)全年有正收益的機(jī)會(huì)。

浙商證券在展望2022年市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)稱，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)性躍升開啟了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富的權(quán)益慢牛時(shí)代，預(yù)計(jì)上證指數(shù)呈現(xiàn)慢牛格局，但結(jié)構(gòu)牛市常態(tài)化。

國(guó)信證券對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)判是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由快轉(zhuǎn)向穩(wěn)，大通脹難再現(xiàn)，商品價(jià)格大概率回落，流動(dòng)性有望保持寬松，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能新舊轉(zhuǎn)換越轉(zhuǎn)越快，走向成熟的A股市場(chǎng)開始具備長(zhǎng)牛慢牛條件。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，2022年將延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛行情，有望成為價(jià)值投資大年。他告訴記者：“從性價(jià)比來看，美股的投資風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，而A股以及港股處于全球估值洼地。2022年A股將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，賺錢效應(yīng)提升，上證指數(shù)繼續(xù)向上拓展空間。價(jià)值投資逐漸深入人心，優(yōu)質(zhì)龍頭股出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，再次成為資金配置重點(diǎn)品種，要抓住消費(fèi)和科技這兩個(gè)方向。”

還有7家券商雖未在策略報(bào)告中提及“牛”字，但言語中對(duì)2022年信心滿滿。

其中，方正證券預(yù)計(jì)，2022年大盤低點(diǎn)到高點(diǎn)的波動(dòng)空間在25%-30%左右，高點(diǎn)在4150點(diǎn)至4230點(diǎn)的概率大。渤海證券認(rèn)為，2022年上證指數(shù)運(yùn)行中樞預(yù)計(jì)將上行至3800點(diǎn)，區(qū)間或在3500點(diǎn)到4100點(diǎn)。

招商證券策略首席分析師張夏測(cè)算，A股在2022年將會(huì)有6400億元以上的凈增量資金，結(jié)構(gòu)分化程度有所收斂，社融增速企穩(wěn)回升，將帶動(dòng)A股在明年三季度迎來新一輪上行周期起點(diǎn)。

華泰證券、平安證券、東莞證券和中信建投證券對(duì)明年的預(yù)期也較為樂觀?？傮w觀點(diǎn)是，2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸再平衡，通脹風(fēng)險(xiǎn)趨于緩和，疊加年初流動(dòng)性邊際改善、政策微調(diào)、“兩會(huì)”政策預(yù)期帶來增量資金配置需求等因素，A股市場(chǎng)有望改變橫盤格局，迎來震蕩攀升走勢(shì)。

　　整理派：或現(xiàn)“N”型震蕩走勢(shì)

整理派在券商2022年策略報(bào)告中也占有較高比重，他們認(rèn)為2022年A股市場(chǎng)仍將是震蕩整理行情。

寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)，“盡管仍有新冠病毒變種出現(xiàn)，但經(jīng)過兩年疫情考驗(yàn)，各國(guó)積累的抗疫經(jīng)驗(yàn)已足以應(yīng)對(duì)疫情困擾，全球經(jīng)濟(jì)將逐步擺脫疫情影響，社會(huì)生活逐步恢復(fù)正?；?。因此，預(yù)計(jì)A股在2022年上半年上漲的機(jī)會(huì)較大。”

中信證券預(yù)計(jì)，2022年A股運(yùn)行將分為兩個(gè)階段。上半年跨周期政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸疫情前常態(tài)，政策重心在穩(wěn)增長(zhǎng)，宏觀流動(dòng)性合理充裕，A股整體向好、機(jī)會(huì)較多，應(yīng)聚焦優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌崛起；而下半年貨幣政策在內(nèi)外約束下轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，以及高基數(shù)下非金融板塊盈利承壓，市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。

國(guó)泰君安證券在2022年A股投資策略報(bào)告中給出了點(diǎn)位預(yù)測(cè)區(qū)間，預(yù)計(jì)上證指數(shù)將在3300點(diǎn)至3700點(diǎn)區(qū)間震蕩。其認(rèn)為，2022年上半年，政策不確定性階段性下降，春季躁動(dòng)有望接棒跨年行情。但春季躁動(dòng)行情之后，經(jīng)濟(jì)下行和盈利壓力將進(jìn)一步凸顯，同時(shí)寬松政策預(yù)計(jì)將比過去具有更強(qiáng)的定力與克制，因此市場(chǎng)上升勢(shì)能或受到短暫約束，預(yù)計(jì)將重回區(qū)間震蕩格局。2022年下半年，伴隨經(jīng)濟(jì)緩步走出壓力區(qū)以及經(jīng)濟(jì)政策不確定性的下降，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將逐步回溫。

中金公司對(duì)2022年A股市場(chǎng)持中性偏積極看法，建議依據(jù)市場(chǎng)主要矛盾變化把握階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。當(dāng)政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大時(shí)，指數(shù)可能會(huì)迎來階段性機(jī)遇。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，對(duì)于2022年的股指走勢(shì)，整理派的預(yù)測(cè)大多以“N”型走勢(shì)為主。

粵開證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔向記者表示，支撐明年A股“N”型走勢(shì)的邏輯主要有三方面：首先，經(jīng)濟(jì)層面處于下行階段，運(yùn)行至2022年進(jìn)入底部區(qū)域，存在向上預(yù)期，而發(fā)達(dá)國(guó)家處于刺激政策退出、流動(dòng)性收緊的拐點(diǎn)向下階段。其次，政策面托底有望加碼，出臺(tái)多項(xiàng)政策刺激提振經(jīng)濟(jì)。其三，明年流動(dòng)性處于邊際寬松階段，部分前瞻指標(biāo)已有提前顯示。“放眼全球，中國(guó)資本市場(chǎng)是全球亮眼的資本市場(chǎng)。”陳夢(mèng)潔說。

　　謹(jǐn)慎派：難言趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)

也有部分券商機(jī)構(gòu)對(duì)2022年A股的看法趨謹(jǐn)慎。

廣發(fā)證券表示，2022年A股企業(yè)盈利增速大幅回落趨勢(shì)比較明確，在“海外滯脹（迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息）-全球供應(yīng)鏈緊繃-中國(guó)出口韌性-穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下降”傳導(dǎo)下，2022年“政策底”在幅度上或許不會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，分母端難以形成有效對(duì)沖。因此，A股2022年將迎來“金融供給側(cè)慢牛”以來的首個(gè)壓力年。

華安證券表示，2022年A股將延續(xù)寬幅震蕩格局，震蕩中樞有望小幅抬升。不過，對(duì)于市場(chǎng)而言，2022年基本面組合將給予A股有力支撐，因此市場(chǎng)無顯著向下風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也難言趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)。

“2022年指數(shù)將會(huì)表現(xiàn)為V型大震蕩，波折大，但結(jié)局尚可。”信達(dá)證券認(rèn)為，由于估值合理，投資者結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者比例大幅提升，消費(fèi)和成長(zhǎng)行業(yè)占比提升，股市只會(huì)有1個(gè)至2個(gè)季度集中下跌，年底還能收回大部分跌幅。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，2022年股票市場(chǎng)處于一個(gè)政策底已現(xiàn)，開始尋找經(jīng)濟(jì)底的過程當(dāng)中。2022年初，政策發(fā)力將明顯提速，經(jīng)濟(jì)下滑速率也將邊際放緩。在這個(gè)時(shí)間窗口內(nèi)，估值有望成為決定投資的關(guān)鍵因素。

　　市場(chǎng)風(fēng)格：成長(zhǎng)領(lǐng)先還是價(jià)值為王？

樂觀派、整理派、謹(jǐn)慎派激辯A股大勢(shì)，盡管觀點(diǎn)不一，但多對(duì)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有所寄望。

那么，2022年A股市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)怎樣？投資者究竟該如何抓住結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？

陳夢(mèng)潔認(rèn)為，“2021年，在復(fù)蘇主線中，上游順周期品種是階段配置重心，需求端的復(fù)蘇與供給瓶頸共同推升大宗商品價(jià)格，在此階段上游周期品最為受益；2022年，A股的配置重心將逐步向‘中下游’傾斜，供需關(guān)系的改善伴隨著通脹的下行，帶來中下游行業(yè)的盈利修復(fù)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型發(fā)展，共同富裕和‘碳中和’是長(zhǎng)期政策主線，隨著實(shí)現(xiàn)路徑逐步清晰、相關(guān)配套政策逐步落地，大消費(fèi)、新能源和綠色金融等行業(yè)有望迎來長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)。”

中金公司認(rèn)為，明年A股配置方面，短期偏均衡，配置逐步向中下游傾斜，中期偏成長(zhǎng)。既要關(guān)注宏觀周期波動(dòng)及政策錯(cuò)位帶來的機(jī)遇，重視上游價(jià)格壓力緩解帶來的中下游機(jī)會(huì)，同時(shí)也要關(guān)注部分結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)。

“2022年成長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍在，價(jià)值重回舞臺(tái)。”國(guó)泰君安認(rèn)為，成長(zhǎng)方面，景氣賽道機(jī)會(huì)仍在，但難以貫穿全年，行情節(jié)奏依賴流動(dòng)性預(yù)期，春季為關(guān)鍵的觀測(cè)點(diǎn)；價(jià)值方面，盈利的穩(wěn)定性疊加修復(fù)趨勢(shì)，價(jià)值將重回風(fēng)格配置的舞臺(tái)中央。具體到消費(fèi)方面，“弱周期”屬性在經(jīng)濟(jì)放緩的過程中提供了確定性，歷史上“弱增長(zhǎng)+弱寬松”的環(huán)境下消費(fèi)回報(bào)均相對(duì)較好；制造業(yè)方面，PPI、CPI剪刀差收斂，盈利修復(fù)的節(jié)奏和力度將超出市場(chǎng)預(yù)期。

中信建投則表示，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，流動(dòng)性維持中性偏寬松狀態(tài)，藍(lán)籌和成長(zhǎng)股均會(huì)有優(yōu)異表現(xiàn)。