國(guó)內(nèi)油脂板塊已連續(xù)兩日反彈，周三晚間交易時(shí)段，棕櫚油、豆油、菜油繼續(xù)上漲。

國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，CBOT大豆期貨漲1.68%，報(bào)1334.75美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.71%，報(bào)602.5美分/蒲式耳；小麥期貨漲1.81%，報(bào)813.5美分/蒲式耳。其中，CBOT大豆創(chuàng)4個(gè)月來(lái)新高。

對(duì)于國(guó)內(nèi)三大油脂，宏源期貨分析師黃小洲認(rèn)為，雖然總體呈現(xiàn)反彈和振蕩，但不改空頭趨勢(shì)。其中，棕櫚油產(chǎn)量尤其是馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量的同比變化是決定當(dāng)前油脂走向的關(guān)鍵。

今年6—10月馬來(lái)西亞棕櫚油出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，黃小洲認(rèn)為，因疫情封鎖導(dǎo)致馬來(lái)西亞勞動(dòng)力不足才是今年出現(xiàn)減產(chǎn)的根本原因。而今年需求端持續(xù)疲弱，幾乎所有的趨勢(shì)性價(jià)格動(dòng)力都來(lái)自于供應(yīng)端。進(jìn)入四季度之后，隨著馬來(lái)西亞疫情和人員流動(dòng)情況改善，在無(wú)明顯天氣異常的背景下，只要人員充足，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量即使隨季節(jié)性環(huán)比下滑，也依然能夠出現(xiàn)明顯的同比增產(chǎn)。

近兩日棕櫚油為何出現(xiàn)反彈呢？黃小洲認(rèn)為，SPPOMA公布的12月前20天馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降幅由前15天的5.5%擴(kuò)大至11%，這使得同比增產(chǎn)幅度下滑，產(chǎn)量恢復(fù)可能不及預(yù)期，從而導(dǎo)致價(jià)格反彈。“當(dāng)然，流入馬來(lái)西亞的人工短期不會(huì)再次流出，馬來(lái)西亞12月至明年2月的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)依然有保障，在弱需求的背景下，庫(kù)存累積趨勢(shì)不改，棕櫚油乃至整個(gè)油脂類持續(xù)看空。”

建信期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員余蘭蘭表示，三大油脂大部分時(shí)間都是同漲同跌，但品種基本面也具有差異性。其中，菜油期貨的交易核心即加拿大油菜籽減產(chǎn)導(dǎo)致全球菜籽供應(yīng)緊張。加拿大油菜籽產(chǎn)量受惡劣天氣影響降至10年來(lái)最低水平，而烏克蘭和澳大利亞等產(chǎn)量增加并不能完全抵消加拿大減產(chǎn)，全球菜油價(jià)格較其他油脂油料保持著非常高的溢價(jià)，此狀況可能會(huì)延續(xù)至2022年上半年。特別是中國(guó)菜油高度依賴加拿大市場(chǎng)，進(jìn)口成本高企直接推高了國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格。

豆油方面，余蘭蘭認(rèn)為，主要關(guān)注CBOT大豆，拉尼娜氣候開始顯現(xiàn)，南美天氣炒作正在進(jìn)行中，引發(fā)產(chǎn)量擔(dān)憂，畢竟新年度大豆新增供應(yīng)主要集中在此，美豆易漲難跌，支撐國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格。短期來(lái)看，各國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、稅政策、勞動(dòng)力短缺等干擾因素依然較多，或使得供應(yīng)不及預(yù)期；長(zhǎng)期來(lái)看，全球油脂油料產(chǎn)量大幅增加將顯著提升壓榨量，消除當(dāng)前油脂供應(yīng)緊張格局，增產(chǎn)預(yù)期改變了全球植物油市場(chǎng)的供需格局，但當(dāng)前期末庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯累積，大牛市不會(huì)輕易結(jié)束。“但不可否認(rèn)的是，當(dāng)前油脂高價(jià)不可持續(xù)，2021/2022年度新增產(chǎn)量高于新增需求，上漲邏輯逐漸消失，隨著時(shí)間推移，如果預(yù)期產(chǎn)量能夠全部?jī)冬F(xiàn)，超高的油脂價(jià)格必然要回到正常水平。”