隨著“懶人經(jīng)濟(jì)”興起，預(yù)制菜也成為當(dāng)前熱門賽道。繼味知香和千味央廚今年先后上市之后，又一家預(yù)制菜企業(yè)即鮮美來食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鮮美來）擬沖刺滬市主板上市。

鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游客戶包括沃爾瑪、京東、盒馬、思念、灣仔碼頭和呷哺呷哺等多個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)以及平臺(tái)。

看似站在了熱門賽道上，且近三年凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，但鮮美來也面臨著諸多問題。近三年多以來，鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率均低于同行平均水平，且今年上半年，公司存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降。如此情況下，鮮美來能否順利上市？

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行平均水平

鮮美來的主營(yíng)業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預(yù)制菜。

據(jù)鮮美來招股書（申報(bào)稿，下同），公司實(shí)際控制人為郭海濱、郭定棋父子，本次發(fā)行前，二人直接和間接合計(jì)持有公司81.44%的股份。

2018年～2020年以及今年上半年，鮮美來營(yíng)業(yè)收入分別為76784.69萬(wàn)元、91111.28萬(wàn)元、84957.68萬(wàn)元和40942.22萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為5802.49萬(wàn)元、8976.64萬(wàn)元、9025.57萬(wàn)元和3899.76萬(wàn)元。

對(duì)于2020年?duì)I收出現(xiàn)下降，鮮美來向記者解釋稱，系“受新冠肺炎疫情影響。”

根據(jù)鮮美來招股書相關(guān)表述，新冠疫情對(duì)公司的影響主要表現(xiàn)在兩方面。一方面，公司產(chǎn)品主要面向餐飲終端，下游餐飲行業(yè)受新冠疫情影響較大。另一方面，2020年，隨著多地在進(jìn)口水產(chǎn)品的外包裝上檢測(cè)出新冠病毒，政府相關(guān)部門采取一系列措施加強(qiáng)了對(duì)于進(jìn)口水產(chǎn)品的監(jiān)管和檢測(cè)，這一情況對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)造成了一定影響。

鮮美來表示，若未來新冠肺炎疫情反復(fù)，進(jìn)口水產(chǎn)品的外包裝上檢測(cè)出新冠病毒的情況持續(xù)發(fā)生導(dǎo)致中國(guó)海關(guān)調(diào)整進(jìn)口水產(chǎn)品政策，則會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

當(dāng)然，近三年來鮮美來盈利能力整體不錯(cuò)，公司歸母凈利潤(rùn)持續(xù)上升。但值得注意的是，2018年～2020年以及今年上半年，鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.17%、21.08%、23.51%和20.07%。今年上半年，鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率相較去年下降了3.44個(gè)百分點(diǎn)。

不僅如此，作為同行業(yè)上市公司，2018年～2020年以及今年上半年，安井食品（603345，SH）、海欣食品（002702，SZ）、味知香和千味央廚四家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為27.08%、25.92%、25.20%和22.37%。相比之下，鮮美來主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同期同行業(yè)上市公司平均值。

就此，鮮美來向記者回復(fù)稱，整體而言，公司與同行業(yè)可比公司的毛利率水平較為接近，普遍在20%～30%之間，各家公司毛利率差異主要與產(chǎn)品類型、銷售模式差異有關(guān)。

　　新零售模式?jīng)_擊下銷售渠道有待轉(zhuǎn)型

鮮美來注冊(cè)地位于廣西北海，在廣西北海、河南鄭州均建有研發(fā)、生產(chǎn)基地，并在上海、廣州、成都、鄭州、武漢、西安等中心城市設(shè)立了數(shù)十家分公司負(fù)責(zé)銷售。

鮮美來下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤(rùn)發(fā)等商超，京東、盒馬等電商、新零售平臺(tái)，思念、灣仔碼頭等食品加工企業(yè)，呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲、食材企業(yè)，以及區(qū)域性的商貿(mào)流通商?？此契r美來客戶涉及多個(gè)領(lǐng)域的知名企業(yè)和平臺(tái)，但公司銷售渠道似乎仍有待變革。

鮮美來今年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降背后，是公司即烹蝦滑毛利率下降。根據(jù)披露，即烹蝦滑是鮮美來的主導(dǎo)產(chǎn)品，今年上半年銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)58.36%，但今年上半年即烹蝦滑的毛利率較上年減少4.06個(gè)百分點(diǎn)。鮮美來在招股書中分析，即烹蝦滑毛利率下降的原因之一是售價(jià)較高的商超類客戶在社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售模式?jīng)_擊下，交易規(guī)模和占比有所下滑，平均單價(jià)有所下降。

鮮美來部分產(chǎn)品介紹 圖片來源：鮮美來招股書截圖

事實(shí)上，不只是鮮美來，對(duì)于整個(gè)預(yù)制菜行業(yè)來說，銷售渠道方面的轉(zhuǎn)型都頗為重要。海欣食品今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.82億元，同比增長(zhǎng)1.44%；凈利潤(rùn)虧損3065.78萬(wàn)元，同比下降146.47%。對(duì)于公司業(yè)績(jī)下降的原因，海欣食品在今年半年報(bào)中提到，終端消費(fèi)渠道和結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，以商超和BC（區(qū)域性的中型超市、便利連鎖）為代表的現(xiàn)代渠道（指公司產(chǎn)品通過KA、BC等連鎖大賣場(chǎng)、中小型超市、社區(qū)便利店及精品超市等銷售給終端消費(fèi)者）購(gòu)物人次減少，同時(shí)參與競(jìng)爭(zhēng)的品牌和產(chǎn)品增多，公司在現(xiàn)代渠道銷售收入大幅下降36.79%，收入占比由去年同期的32.18%下降到19.72%。

就銷售渠道相關(guān)問題，鮮美來近日向記者坦承，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及電子商務(wù)的發(fā)展，線上銷售方式不斷創(chuàng)新，并出現(xiàn)了社區(qū)團(tuán)購(gòu)等線上線下相結(jié)合的新業(yè)態(tài)，越來越多的消費(fèi)者通過線上方式選購(gòu)商品。雖然公司與京東、天貓等線上平臺(tái)進(jìn)行了合作，但公司主要客戶為商超、餐飲企業(yè)、食材企業(yè)、經(jīng)銷商、貿(mào)易商等，線下渠道為公司主要收入來源。

鮮美來表示，公司在線上新零售等領(lǐng)域的投入較少，為了拓展銷售渠道，滿足更多消費(fèi)者的消費(fèi)需求，公司需要積極跟蹤消費(fèi)者消費(fèi)方式的改變，適時(shí)加大對(duì)探索線上銷售模式的投入。

　　今年上半年存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降

鮮美來是一家水產(chǎn)品預(yù)制菜企業(yè)，而蝦類、魚類等凍品對(duì)儲(chǔ)存環(huán)境和物流要求較高。想要更好滿足消費(fèi)者需求，除了完善渠道之外，公司存貨周轉(zhuǎn)也面臨考驗(yàn)。

記者注意到，目前鮮美來產(chǎn)品在天貓、京東等平臺(tái)上已經(jīng)在售，但在鮮美來天貓旗艦店上，近期多位消費(fèi)者留言評(píng)價(jià)稱公司產(chǎn)品到貨時(shí)已經(jīng)臨近保質(zhì)期或者日期不新鮮。

鮮美來招股書顯示，截至2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末，公司存貨賬面價(jià)值分別為27559.48萬(wàn)元、24947.05萬(wàn)元、29401.18萬(wàn)元和16541.94萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為75.53%、62.10%、67.54%和35.82%。為此，公司也提示了存貨因周轉(zhuǎn)不及時(shí)或產(chǎn)品滯銷而導(dǎo)致計(jì)提跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

而從存貨周轉(zhuǎn)率來看，2018年～2020年以及2021年1～6月，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.47、2.69、2.42和1.43。2020年，公司存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，而今年上半年降幅擴(kuò)大。相比之下，安井食品等四家同行業(yè)上市公司同期存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.70、3.24、3.48和1.90。可以看出，鮮美來存貨周轉(zhuǎn)率明顯落后于同行平均值。

對(duì)此，鮮美來向記者回復(fù)稱，公司主要產(chǎn)品為蝦滑、蝦仁等蝦類產(chǎn)品，其原材料采購(gòu)存在較為明顯的季節(jié)性，需全年統(tǒng)籌考慮，公司通常在收蝦季節(jié)進(jìn)行原材料儲(chǔ)備，故期末時(shí)的庫(kù)存金額較高，存貨周轉(zhuǎn)較慢。公司同行業(yè)可比公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與公司存在一定差異，主要是所需原材料結(jié)構(gòu)有區(qū)別，未來公司將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)銷售和原料采購(gòu)的管理能力，提高周轉(zhuǎn)率。

鮮美來招股書還提示了應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。截至2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6921.53萬(wàn)元、7745.88萬(wàn)元、4776.87萬(wàn)元和5741.70萬(wàn)元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為18.97%、19.28%、10.97%和12.43%。鮮美來稱，應(yīng)收賬款金額較高主要原因?yàn)椋窘o予食品加工廠、商超等客戶一定期限的信用期。

與之相關(guān)，2018年～2020年以及2021年1～6月，鮮美來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為10.17、11.44、12.43和7.39，同期安井食品等四家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為20.67、20.78、18.48和10.48?？梢钥闯?，鮮美來的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于安井食品、味知香和千味央廚，也低于四家同行可比上市公司平均值。鮮美來對(duì)此回復(fù)稱，主要還是不同銷售模式占比的差別，造成回款情況有所不同。

　　熱門賽道暗藏競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)

對(duì)于鮮美來而言，2021年是一個(gè)不錯(cuò)的沖刺上市時(shí)機(jī)，因?yàn)楫?dāng)前預(yù)制菜行業(yè)正處于風(fēng)口之上。

鮮美來招股書援引中國(guó)冷凍冷藏食品專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)收入為313.81億元，過去5年復(fù)合增速高達(dá)95.46%。

行業(yè)高速發(fā)展，也吸引了眾多競(jìng)爭(zhēng)者。目前來看，除了安井食品、海欣食品、千味央廚、味知香、鮮美來等專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)外，還包括通過橫向延伸業(yè)務(wù)的西貝餐飲（賈國(guó)龍功夫菜）、廣州酒家等，憑借原材料優(yōu)勢(shì)進(jìn)入的雙匯發(fā)展、新希望等。

目前鮮美來的行業(yè)地位如何？公司坦承，目前，水產(chǎn)品預(yù)制菜加工行業(yè)的整體集中度較低，雖然公司已經(jīng)在本行業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，但銷售量占全國(guó)總消費(fèi)量的比重依然較低。

這樣的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局下，未來鮮美來能否獲得優(yōu)勢(shì)？值得注意的是，由于原料成本上升壓力，多家同行企業(yè)近期紛紛宣布提價(jià)，包括安井食品、海欣食品、千味央廚等。例如12月25日起，千味央廚部分產(chǎn)品調(diào)價(jià)幅度2%～10%。千味央廚在公告中表示，本次部分產(chǎn)品調(diào)價(jià)有助于緩解公司成本上升壓力，但可能對(duì)市場(chǎng)銷售造成一定影響。

事實(shí)上，鮮美來也在招股書中披露，今年上半年蝦滑毛利率較上年同期減少4.06個(gè)百分點(diǎn)的另一個(gè)原因是原材料成本較高。

鮮美來主要原材料為蝦類、魚類、軟體類等水產(chǎn)品，原材料成本（包括外購(gòu)產(chǎn)品成本）占營(yíng)業(yè)成本的比例超過80%，而蝦類是鮮美來最主要的原材料。2018年至2020年以及2021年1～6月，鮮美來蝦類原材料采購(gòu)額占比分別為74.07%、72.58%、80.03%和69.47%，其中以冰鮮蝦和凍鮮蝦仁為主。

鮮美來采購(gòu)原料中，冰鮮蝦今年上半年價(jià)格為26.07元/千克，相比2020年的22.55元/千克上漲了15.61%；凍鮮蝦仁今年上半年價(jià)格為51.39元/千克，相比2020年的49.92元/千克上漲了2.94%。

就此，鮮美來回復(fù)稱，一方面由于上半年非國(guó)內(nèi)產(chǎn)蝦旺季，所以市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)偏高，公司采購(gòu)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格整體走勢(shì)基本一致。未來，公司將通過提高設(shè)備的自動(dòng)化水平和技改升級(jí)，提升產(chǎn)品產(chǎn)能；另一方面，公司于北海購(gòu)置了新的生產(chǎn)用地，用于擴(kuò)大以蝦為主原料的水產(chǎn)品產(chǎn)能，進(jìn)一步提高用蝦量在全國(guó)的占比。

據(jù)招股書披露，鮮美來還曾多次因違法違規(guī)被罰。2020年度，公司繳納違法排污罰款80萬(wàn)元；2018年度，公司還曾經(jīng)繳納罰款6.45萬(wàn)元，其中5萬(wàn)元系因產(chǎn)品包裝宣傳不當(dāng)，1.34萬(wàn)元系因產(chǎn)品包裝標(biāo)簽不符合標(biāo)準(zhǔn)，0.11萬(wàn)元系因檢驗(yàn)批次凈含量不合格。

鮮美來回復(fù)稱，相關(guān)事件發(fā)生后，公司繳納了相關(guān)罰款并積極配合調(diào)查和整改。因公司的上述行為不屬于重大違法違規(guī)，對(duì)本次發(fā)行不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。