以為是個(gè)大肉簽，沒想到是個(gè)大坑。

“三地上市”“綠鞋托底”“高瓴重倉陪伴”...今天，頂著眾多光環(huán)上市的百濟(jì)神州科創(chuàng)板上市，早盤一度大跌近20%，截至午間收盤，報(bào)168元，半日下跌12.77%。按照盤中最低價(jià)155.02元計(jì)算，中一簽最高虧損達(dá)18800元。

百濟(jì)神州發(fā)行價(jià)格192.6元，系年內(nèi)第三高價(jià)股，僅次于禾邁股份和義翹神州。12月7日百濟(jì)神州披露發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量為103.25萬股，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購金額約為1.99億元，棄購率為0.78%。

此前，百濟(jì)神州在美股和港股上市后，均受到投資者的追捧，尤其是在美股，百濟(jì)神州長期是高瓴的第一大重倉股，高瓴及其子公司合計(jì)持有百濟(jì)神州約1.47億股股份。

公司累計(jì)虧損超300億元

百濟(jì)神州創(chuàng)立于2010年，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物，公司關(guān)鍵管理團(tuán)隊(duì)包括聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、主席兼首席執(zhí)行官JohnV.Oyler（歐雷強(qiáng)），聯(lián)合創(chuàng)始人、科學(xué)顧問委員會(huì)主席兼董事王曉東博士，總裁、首席運(yùn)營官兼中國區(qū)總經(jīng)理吳曉濱。歷經(jīng)11年發(fā)展，百濟(jì)神州已從一家初創(chuàng)公司成長為業(yè)務(wù)遍及全球五大洲的全球性生物科技公司，并贏得了全球眾多投資機(jī)構(gòu)的青睞。

百濟(jì)神州2016年在美股上市，2018年在港股上市，此番在A股市場實(shí)現(xiàn)上市后，百濟(jì)神州成為同時(shí)在三個(gè)市場掛牌上市的公司。

市場人士指出，百濟(jì)神州也是首個(gè)從納斯達(dá)克市場成功進(jìn)入科創(chuàng)板的中概股，百濟(jì)神州“回A”進(jìn)一步彰顯了科創(chuàng)板包容性制度設(shè)計(jì)對(duì)紅籌企業(yè)、科創(chuàng)巨頭的吸引力，同時(shí)也為更多未盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)暢通了回歸通道，生物醫(yī)藥板塊的集聚效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)。這也必然會(huì)吸引更多此前在納斯達(dá)克或者港交所IPO的創(chuàng)新藥企業(yè)在無需拆解原“紅籌架構(gòu)”的方式回歸A股市場。高研發(fā)投入之下，百濟(jì)神州仍未能實(shí)現(xiàn)盈利。

招股資料顯示，2018年至2021年上半年，百濟(jì)神州凈利潤分別為-47.47億元、-69.15億元、13.84億元及-24.93億元。截至2021年6月30日，公司累計(jì)未分配利潤達(dá)到-300.76億元。

虧損的主要原因來自百濟(jì)神州高研發(fā)投入，2018至2021上半年的研發(fā)開支分別為45.97億元、65.88億元、89.43億元和41.51億元，研發(fā)占營收比重分別高達(dá)350.88%、223.03%、421.78%和84.88%。無論是體量規(guī)模還是研發(fā)費(fèi)用率，都遠(yuǎn)高于可比公司。

百濟(jì)神州公告提示稱，公司目前尚未盈利，未來幾年將存在持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，上市后一段時(shí)間內(nèi)未盈利狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)存在。本次發(fā)行存在未來發(fā)行人股價(jià)下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

5家承銷商半日虧損已達(dá)3880萬元

根據(jù)百濟(jì)神州公告，公司A股新股發(fā)行價(jià)敲定為192.6元。百濟(jì)神州的發(fā)行價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)科創(chuàng)板新股第二高。在此之前，年內(nèi)科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)最高的A股新股禾邁股份，發(fā)行價(jià)格達(dá)557.8元。另外，百濟(jì)神州還創(chuàng)下年內(nèi)A股發(fā)行價(jià)第三高，僅次于禾邁股份和義翹神州。

高發(fā)行價(jià)疊加尚未盈利，疊加今年11月以來不少新股破發(fā)，有投資者打起“退堂鼓”。12月7日晚百濟(jì)神州披露發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量為103.25萬股，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購金額約為1.99億元，網(wǎng)下投資者沒有放棄認(rèn)購股份情況。

公告顯示，網(wǎng)上網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購股數(shù)全部由聯(lián)席主承銷商包銷，總計(jì)包銷股份的數(shù)量為103.25萬股，包銷金額為1.99億元，包銷股份的數(shù)量占超額配售啟用后發(fā)行股份數(shù)量的比例為0.78%。這意味著，百濟(jì)神州棄購占比為0.78%。

12月15日，百濟(jì)神州上市首日低開8.12%，開盤價(jià)為176.96元。截至午間收盤，報(bào)168元，半日下跌12.77%。按照盤中最低價(jià)155.02元計(jì)算，中一簽半日虧算達(dá)1.88萬元。

另外，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量為103.25萬股將由中金公司，高盛高華、摩根大通、中信證券和國泰君安五家聯(lián)席承銷商包銷。隨著百濟(jì)神州上市首日破發(fā)，按照早盤盤中最低價(jià)155.02元計(jì)算，5家承銷商半日虧損已達(dá)3880萬元。

有分析人士認(rèn)為，此次大規(guī)模棄購主要在于公司體量大、發(fā)行價(jià)絕對(duì)值相對(duì)較高，同時(shí)港股存在估值錨，因此有些投資者可能會(huì)擔(dān)憂。值得一提的是，多家知名機(jī)構(gòu)參與了百濟(jì)神州此次科創(chuàng)板IPO戰(zhàn)略配售，其中，社?；皤@配8902萬元，中國保險(xiǎn)投資基金（有限合伙）獲配9.27億元，中央企業(yè)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司獲配9.23億元，阿布達(dá)比投資局獲配4.64億元。這些戰(zhàn)投方目前也已浮虧。

年內(nèi)首日破發(fā)新股已達(dá)12只

如果百濟(jì)神州尾盤無法翻紅，這將成為12月第二只破發(fā)股份，也成為今年A股第12只上市首日破發(fā)的新股。

自IPO詢價(jià)新規(guī)發(fā)布后，A股打新不再“穩(wěn)賺不賠”。10月末至11月初的8個(gè)交易日內(nèi)，就有10只新股上市首日破發(fā)，包括華蘭股份、深城交、成大生物、戎美股份、新銳股份、中科微至、凱爾達(dá)、可孚醫(yī)療、中自科技、爭光股份等。

進(jìn)入12月，首日破發(fā)新股再現(xiàn)。12月10日，迪哲醫(yī)藥集合競價(jià)結(jié)束以45元開盤，較發(fā)行價(jià)低開14.42%，日內(nèi)最低價(jià)40.69元，最終報(bào)收41.1元，較發(fā)行價(jià)收跌21.83%。值得注意的是，這是12月以來A股市場首只上市首日破發(fā)的新股，也是11月18日以來首只上市首日破發(fā)的新股。11月17日新點(diǎn)軟件（688232）上市首日破發(fā)，隨后上市的20只新股未再出現(xiàn)首日破發(fā)情況，打新賺錢效應(yīng)逐漸回歸，直到迪哲醫(yī)藥首日破發(fā)，讓新股破發(fā)陰影再度顯現(xiàn)。

12月14日上市的新股嘉和美康，首日上午盤中也一度破發(fā)，不過其后該股股價(jià)拉起，重新回到發(fā)行價(jià)之上。有市場人士指出，新股破發(fā)與發(fā)行價(jià)和新股發(fā)行估值對(duì)比行業(yè)估值的情況相關(guān)。未來打新首要觀察發(fā)行價(jià)，其次是估值，如果二者都處于中間地帶，就參考公司股東背景和賽道情況。

值得注意的是，百濟(jì)神州在美股和港股上市后，均受到投資者的追捧。截至12月15日發(fā)稿，百濟(jì)神州港股收165.7港元，下跌5.53%；美股最新報(bào)收278.43美元。百濟(jì)神州的美股股票長期是高瓴的第一大重倉股。根據(jù)最新公布的招股書，高瓴是公司的第三大股東，高瓴及其子公司合計(jì)持有百濟(jì)神州約1.47億股股份。