12月以來各申萬行業(yè)漲幅（截至12月13日，%）數(shù)據(jù)來源：Wind

中央經(jīng)濟(jì)工作會議日前順利召開，會議釋放出的“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”信號。12月13日，三大指數(shù)集體收漲，上證指數(shù)盤中站上3700點(diǎn)。北向資金連續(xù)8個(gè)交易日凈買入，當(dāng)日凈買入53.66億元。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，近段時(shí)間多個(gè)重磅會議的召開使得穩(wěn)增長預(yù)期得到進(jìn)一步強(qiáng)化，有望成為A股演繹“跨年行情”的驅(qū)動力。國內(nèi)消費(fèi)需求加速修復(fù)，傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展預(yù)期由落到穩(wěn)，估值和情緒將進(jìn)一步修復(fù)，而科技、制造業(yè)升級，雙碳主線也將更加明確。

重磅會議強(qiáng)化穩(wěn)增長預(yù)期

截至12月13日收盤，上證指數(shù)當(dāng)日上漲0.4%，收報(bào)3681.08點(diǎn)，深證成指上漲0.67%，收報(bào)15212.49點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.87%，收報(bào)3496.96點(diǎn)。當(dāng)日，兩市逾2200只個(gè)股上漲，成交額連續(xù)37個(gè)交易日突破萬億元。值得注意的是，互聯(lián)互通機(jī)制下北向資金延續(xù)了此前一周大幅買入超480億元的態(tài)勢，當(dāng)日凈買入達(dá)到53.66億元。

日前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議更加強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)”的重要性，“穩(wěn)”的信號更加強(qiáng)烈。與此同時(shí)，今年提出宏觀政策要“穩(wěn)健有效”，政策發(fā)力“適當(dāng)靠前”，更加強(qiáng)調(diào)“有效”和引導(dǎo)預(yù)期的作用。市場人士表示，近段時(shí)間多個(gè)重磅會議的召開使得穩(wěn)增長預(yù)期得到進(jìn)一步強(qiáng)化，A股市場信心獲得明顯提振。A股市場未來表現(xiàn)將會更為積極。

中金公司認(rèn)為，目前市場最為核心的變化便是對于政策穩(wěn)增長預(yù)期的強(qiáng)化，而市場表現(xiàn)也繼續(xù)圍繞這一主線演進(jìn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議延續(xù)了前期政治局會議的精神，強(qiáng)調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。中國資本市場目前相較全球處于較為有利的環(huán)境，“穩(wěn)增長”預(yù)期加強(qiáng)下，關(guān)注未來政策逆周期調(diào)節(jié)進(jìn)展。風(fēng)格方面，隨著可能的社融信貸投放落地、財(cái)政規(guī)劃部署，“穩(wěn)增長”主線仍將繼續(xù)延續(xù)。

中信證券也認(rèn)為，中央穩(wěn)增長的政策定調(diào)和未來的政策合力將推動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，密集的政策落地和數(shù)據(jù)披露將明顯提振市場信心，市場流動性支持增量資金接力，機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的跨年藍(lán)籌行情預(yù)計(jì)將延續(xù)數(shù)月。在其看來，宏觀流動性依然寬裕，人民幣資產(chǎn)相對吸引力依然很強(qiáng)，北向資金將維持持續(xù)凈流入的態(tài)勢，國內(nèi)機(jī)構(gòu)和跨年理財(cái)資金再配置將形成增量資金接力，并帶動存量資金調(diào)倉，市場對低位藍(lán)籌的共識將進(jìn)一步強(qiáng)化。

華安證券表示，自降準(zhǔn)預(yù)期落地，到中央政治局會議召開，再到中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，提到中國經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，政策發(fā)力適當(dāng)靠前?？梢钥吹?，過去一周以來整體政策基調(diào)逐級向上，經(jīng)濟(jì)底部基本確認(rèn)，市場未來表現(xiàn)將會更為積極。

機(jī)構(gòu)積極看待跨年行情

值得注意的是，縱觀機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的策略報(bào)告，“穩(wěn)增長”政策信號下的跨年行情已經(jīng)成為共識。

國泰君安表示，隨著經(jīng)濟(jì)不確定性降低，由此引導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升將成為核心驅(qū)動：一方面， 2021年經(jīng)濟(jì)工作會議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，穩(wěn)增長成為經(jīng)濟(jì)工作的首要目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)下行悲觀預(yù)期有望緩解。另一方面，強(qiáng)調(diào)“正確認(rèn)識”能耗雙控與碳中和、資本積極作用與野蠻生長等一系列重要問題，從政策糾偏的視角有效降低了市場擔(dān)憂的不確定性?；诖?，伴隨盈利下行預(yù)期漸次修復(fù)，分母端發(fā)力助推跨年行情更上一層樓。

華西證券也認(rèn)為，在全球疫情和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨多重壓力的背景下，政策發(fā)力適當(dāng)靠前，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。在當(dāng)前企業(yè)盈利數(shù)據(jù)的真空期，穩(wěn)增長政策發(fā)力將成為A股演繹“跨年行情”的驅(qū)動力。后續(xù)逆周期、跨周期政策發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，同時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望抬升。

從市場結(jié)構(gòu)而言，中信證券認(rèn)為，市場高低切換仍將繼續(xù)，建議堅(jiān)定圍繞“三個(gè)低位”布局。重點(diǎn)關(guān)注基本面預(yù)期仍處于低位的品種，前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造等；同時(shí)，關(guān)注估值仍處于相對低位的品種，包括地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商和建材企業(yè)，以及港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭等；最后，關(guān)注調(diào)整后股價(jià)處于相對低位的高景氣品種，如半導(dǎo)體設(shè)備、專用芯片器件以及軍工等。

對于后續(xù)配置，山西證券預(yù)計(jì)，國內(nèi)消費(fèi)加速修復(fù)引導(dǎo)需求端走強(qiáng)，疊加年末消費(fèi)旺季，估值居于較合理區(qū)間的食品飲料細(xì)分板塊盈利空間有望修復(fù)。此外，“穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤”思路下，“紓困中小企業(yè)發(fā)展”愈發(fā)受到關(guān)注，后續(xù)保障資金直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策逐步發(fā)力，或?qū)咏鹑跈C(jī)構(gòu)資金成本壓力持續(xù)下行，盈利修復(fù)。同時(shí)，資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，權(quán)益市場流動性有望進(jìn)一步提升，建議關(guān)注金融板塊相關(guān)標(biāo)的。

中銀證券表示，從經(jīng)濟(jì)定調(diào)看，明年穩(wěn)字當(dāng)頭，對市場行業(yè)配置節(jié)奏或有影響，但科技、制造業(yè)升級，雙碳主線更加明確。整體來看，傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展預(yù)期由落到穩(wěn)，有利于估值和情緒修復(fù)，但政策大基調(diào)仍非強(qiáng)刺激，因此相關(guān)行業(yè)中長期盈利彈性不足的特征仍存。而明確無虞的是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展工作目標(biāo)的發(fā)力重點(diǎn)，包括以 “專精特新”企業(yè)為代表的制造業(yè)升級；以科技體制改革三年行動方案，基礎(chǔ)研究十年規(guī)劃為落點(diǎn)的科技基礎(chǔ)制度護(hù)航；以雙碳政策重新梳理為代表的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。