557.80元/股。12月7日晚間，禾邁股份詢價結(jié)果出爐后，公司也由此成為A股歷史上發(fā)行價格最高的新股。

禾邁股份科創(chuàng)板上市發(fā)行公告顯示，此次發(fā)行的市盈率為225.94倍，發(fā)行股份數(shù)1000萬股，發(fā)行后總股本為4000萬股，募集資金55.78億元。

那么，主營光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)的禾邁股份，能承托住投資者的厚望嗎？發(fā)行價格成為A股最高，背后反映的是怎樣的投資邏輯？

　　高估值下的分歧

禾邁股份公告披露，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）通過上交所網(wǎng)下申購平臺共收到385家網(wǎng)下投資者管理的7760個配售對象的初步詢價報價信息，報價區(qū)間為52.50元/股至798元/股，擬申購數(shù)量總和為1281270萬股。

記者注意到，對于禾邁股份的報價，投資者也出現(xiàn)了較大分歧。例如淳厚基金管理有限公司的報價是每股52.50元，而南方基金的報價是每股798元，兩者相差14倍。

對比與禾邁股份業(yè)務(wù)相近的可比上市公司，禾邁股份的發(fā)行價格均高于可比上市公司，而發(fā)行的市盈率，僅低于上能電氣2020年靜態(tài)市盈率（扣非后）。

12月9日，禾邁股份將正式啟動網(wǎng)上發(fā)行，不過這個價格，對于網(wǎng)上申購?fù)顿Y者而言，要打新也要準(zhǔn)備好足夠的資金，557.80元/股，打新的投資者中一簽（500股）也需要繳款近28萬元。

作為A股最貴新股，有投資者表示“膽子小，不敢申購”；也有投資者擔(dān)心“發(fā)行即巔峰”；還有擔(dān)憂認(rèn)為，中簽了投資者也會棄購。

不過，據(jù)媒體報道，也有券商行業(yè)分析師認(rèn)為禾邁股份的估值是合理的：“你不能用二十分之一來估算，禾邁股份去年微型逆變器收入約為2億元，以此算出其全球市場占有率約1%，但是禾邁股份還有其他產(chǎn)品收入，這方面的估值也是存在的。”

　　微型逆變器業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁

禾邁股份招股書披露，公司從事光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，其中光伏逆變器及相關(guān)產(chǎn)品主要包括微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備、模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，以及電氣成套設(shè)備等。

其中光伏逆變器及相關(guān)產(chǎn)品，一般應(yīng)用于集中式發(fā)電場景和分布式發(fā)電場景兩大類中。招股書披露，公司兩種場景均有涉獵。其中微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)主要用于分布式發(fā)電場景，模塊化逆變器及其他電力變換設(shè)備主要用于集中式發(fā)電場景。

從所披露的各項產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)收入及占比情況看，近幾年來禾邁股份的營收結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整。

2018年，禾邁股份的主要營收來源為電氣成套設(shè)備及元器件，該業(yè)務(wù)占當(dāng)年營收份額的61.33%，但2021年上半年，該業(yè)務(wù)營收占比下降至31.54%，已不再是公司的第一大主營業(yè)務(wù)來源。取代它的是微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備，這一業(yè)務(wù)2018年營收份額占總營收比重僅為14.51%，今年上半年已提升至60.36%，成為營收主力。

從細(xì)分子業(yè)務(wù)來看，微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備業(yè)務(wù)營收大幅提升得益于微型逆變器這一項業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，2021年上半年，微型逆變器營收占總營收的52%。

禾邁股份預(yù)計2021年度營業(yè)收入為7億元至7.8億元，較去年的4.95億元增加41%至58%；預(yù)計2021年歸母凈利潤為1.8億元至2.1億元，同比增長73%至102%。

　　趕上分布式光伏業(yè)熱潮

上文提及，微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備主要用于分布式發(fā)電場景，而微型逆變器業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，背后實則反映了分布式光伏巨大的市場空間。同時，對于此次的高估值、高發(fā)行價，也有投資者認(rèn)為禾邁股份正好趕上了分布式光伏的熱潮。

12月8日，東方證券研報分析稱，2021年前三季度，全國光伏新增裝機(jī)25.56GW，其中集中式光伏電站9.15GW，同比下降8.86%；分布式光伏電站16.41GW，同比增長89.45%。

國泰君安研究報告認(rèn)為，禾邁股份是國內(nèi)微型逆變器行業(yè)龍頭，是全球廠商中為數(shù)不多具備全系列產(chǎn)品能力的廠商。與國際微型逆變器龍頭Enphase對比，公司一拖一產(chǎn)品功率密度領(lǐng)先39.42%，一拖二產(chǎn)品功率密度領(lǐng)先189.53%，技術(shù)優(yōu)勢助力公司與國際龍頭公司實力可比甚至略優(yōu)于全球領(lǐng)先廠商，增長潛力大。

開源證券近日發(fā)布的《光伏行業(yè)投資策略》分析指出，目前由于組件級別的微型逆變器成本相對高于集中式逆變器和組串式逆變器，其市場份額相對較小，但未來隨著下游客戶對安全性能的重視以及分布式光伏的快速發(fā)展，微型逆變器的小功率、高安全系數(shù)、長壽命等指標(biāo)將助力其市場份額的快速提升，預(yù)計2022年微型逆變器市場有望超54億美元。目前禾邁股份、昱能科技等國內(nèi)微型逆變器企業(yè)在產(chǎn)品、渠道、成本控制等方面持續(xù)推進(jìn)，盈利能力呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，未來兩家企業(yè)市占率有望持續(xù)增加。

記者注意到，主要產(chǎn)品為微型逆變器的昱能科技當(dāng)前同樣在沖刺科創(chuàng)板，且與禾邁股份2020年營收總額體量相當(dāng)，凈利潤略低于禾邁股份，這位后來者有望刷新新股發(fā)行價格紀(jì)錄么？