11月25日，多氟多發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募集資金55億元，用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸新型電解質(zhì)鋰鹽項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

受下游新能源汽車銷售增長(zhǎng)刺激，年初至今，國(guó)內(nèi)鋰電材料產(chǎn)品供銷兩旺，產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)上升。前三季度，多氟多迎來(lái)業(yè)績(jī)“高光”時(shí)刻，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)83.88%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53倍。

發(fā)行預(yù)案預(yù)計(jì)，到2025年，全球電解液需求將達(dá)到261.6萬(wàn)噸，而2020年全球電解液出貨量尚不足40萬(wàn)噸。

鋰電材料產(chǎn)能的擴(kuò)張周期與下游需求變動(dòng)之間的“錯(cuò)配”，決定了鋰電材料產(chǎn)品價(jià)格總是在“周期”內(nèi)上下穿行。上一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鴮?dǎo)致六氟磷酸鋰產(chǎn)品價(jià)格直線“墜落”并在底部徘徊近兩年之久。如今，行業(yè)景氣再度升起，多氟多的產(chǎn)能“躍進(jìn)”會(huì)重蹈覆轍嗎？

投資成本“抬升”

根據(jù)發(fā)行預(yù)案，多氟多擬使用44億元用于10萬(wàn)噸新型電解質(zhì)鋰鹽項(xiàng)目投資，項(xiàng)目計(jì)劃總投資金額為51.5億元，分三期建設(shè)，建設(shè)周期為3.25年；建成后，公司將新增8萬(wàn)噸六氟磷酸鋰、1萬(wàn)噸雙氟磺酰亞胺鋰及1萬(wàn)噸二氟磷酸鋰產(chǎn)能。

2021年7月，多氟多曾發(fā)布公告稱，公司擬使用自籌資金投資建設(shè)10萬(wàn)噸六氟磷酸鋰、4萬(wàn)噸雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）和1萬(wàn)噸二氟磷酸鋰項(xiàng)目，計(jì)劃總投資金額同為51.5億元人民幣。

本次非公開發(fā)行項(xiàng)目中，多氟多計(jì)劃投建的六氟磷酸鋰減少2萬(wàn)噸，雙氟磺酰亞胺鋰減少3萬(wàn)噸，但計(jì)劃投入的資金總額并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)減。

以目前披露的投資計(jì)劃粗略計(jì)算，多氟多本次10萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目的總投資金額為51.5億元，對(duì)應(yīng)單噸投資成本約為5.15萬(wàn)元。

2021年8月，天賜材料曾發(fā)布公告，擬使用自籌資金投資14.03億元（其中建設(shè)投資為9.38億元，鋪底流動(dòng)資金為4.64億元）用于20萬(wàn)噸鋰電材料生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)；項(xiàng)目建成后，公司將形成20萬(wàn)噸液體六氟磷酸鋰、7萬(wàn)噸五氟化磷以及1.2萬(wàn)噸氟化鋰產(chǎn)能，項(xiàng)目建設(shè)周期為24個(gè)月。

2021年10月，永太科技發(fā)布公告，擬投資7.93億元用于13.4萬(wàn)噸液態(tài)鋰鹽產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；項(xiàng)目建成后，永太科技預(yù)計(jì)形成6.7萬(wàn)噸六氟磷酸鋰溶液和6.7萬(wàn)噸雙氟磺酰亞胺鋰溶液產(chǎn)能，項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)周期24個(gè)月。

以上述數(shù)據(jù)計(jì)，天賜材料的單噸液態(tài)六氟磷酸鋰的投資成本約為7000元，永太科技單噸液態(tài)六氟磷酸鋰投資成本約為5918元。

根據(jù)天賜材料披露，目前，固態(tài)六氟磷酸鋰與液態(tài)磷酸鋰的對(duì)應(yīng)比例約為1:3，即每1萬(wàn)噸固態(tài)六氟磷酸鋰約合3萬(wàn)噸液態(tài)磷酸鋰。

以此計(jì)算，多氟多本次募投的10萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目，其最終產(chǎn)能約對(duì)應(yīng)33萬(wàn)噸（按1:3.3）液態(tài)六氟磷酸鋰，其折合成本約為1.56萬(wàn)元/噸，顯著高于天賜材料和永太科技的液態(tài)六氟磷酸鋰的單噸投資成本。

產(chǎn)能擴(kuò)張“激進(jìn)”

預(yù)案中，多氟多表示，預(yù)計(jì)到2025年，全球電解液需求量預(yù)計(jì)將達(dá)到261.6萬(wàn)噸。

根據(jù)公開信息，目前，六氟磷酸鋰與電解液的配比關(guān)系約為1:7，即每1萬(wàn)噸六氟磷酸鋰可生產(chǎn)7萬(wàn)噸電解液。2020年，全球六氟磷酸鋰的整體出貨量約為4.77萬(wàn)噸。

截至2020年年末，多氟多的六氟磷酸鋰產(chǎn)能約為1萬(wàn)噸，本次募投項(xiàng)目建成后將新增近10倍產(chǎn)能。

同時(shí)，在此前接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，多氟多曾透露，2022年，公司將再新增3萬(wàn)噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能。這意味著，本次募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，多氟多的六氟磷酸鋰產(chǎn)能或?qū)⒊^(guò)12萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)電解液產(chǎn)能超過(guò)70萬(wàn)噸，是2020年全球出貨量的兩倍有余。

需要指出的是，與各類評(píng)估機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相比，多氟多對(duì)未來(lái)的鋰電需求測(cè)算無(wú)疑是更為樂(lè)觀的。

SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2019年，全球鋰電池出貨量接近200GW，其中動(dòng)力鋰電池出貨約為116.6GWh；同期，全球電解液出貨量約為26.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.6%，中國(guó)電解液出貨量18.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.7%。2020年，全球動(dòng)力電池出貨量達(dá)到213GWh，全球電解液出貨量約為33.4萬(wàn)噸。

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，目前，一輛電動(dòng)汽車所需鋰離子電池電解液40-50公斤，一輛電動(dòng)大巴所需鋰離子電池電解液300-400公斤，每1GWh鋰電池出貨量對(duì)應(yīng)的電解液需求約為1300噸上下。

以上述數(shù)據(jù)計(jì)，多氟多披露的261.6萬(wàn)噸電解液預(yù)計(jì)可以滿足超過(guò)2000GWh的鋰電需求，接近2020年全球動(dòng)力鋰電池出貨量的10倍。

此前，高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）曾預(yù)計(jì)，到2025年，全球動(dòng)力電池出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到1100GWh，儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到416GWh，兩項(xiàng)合計(jì)1516GWh，標(biāo)志著鋰電新能源正式進(jìn)入“T”時(shí)代。

2020年11月2日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）的通知》提出，到2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。

2017年，中國(guó)乘用車銷售2887.89萬(wàn)輛。按照峰值測(cè)算，到2025年，中國(guó)的新能源汽車銷量接近600萬(wàn)輛。

長(zhǎng)期收益不宜“樂(lè)觀”

發(fā)行預(yù)案中，多氟多表示，隨著本次項(xiàng)目實(shí)施，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模將大幅擴(kuò)大，公司業(yè)務(wù)及產(chǎn)品將進(jìn)一步得到提升，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)增強(qiáng)，公司盈利能力顯著提升。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上市至今，多氟多累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.99億元，其中包括公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)的7.37億元?dú)w母凈利潤(rùn)。

在扣除2021年前三季度的利潤(rùn)后，上市后的10年里，多氟多累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為6.62億元，尚不及2021年前三季度凈利潤(rùn)的90%。

同時(shí)，公司累計(jì)募集資金37.2億元，其中包括通過(guò)定向增發(fā)募集資金24.56億元。2015年，多氟多以非公開發(fā)行股票方式募集6.01億元，用于“年產(chǎn)3億Ah能量型動(dòng)力鋰離子電池組項(xiàng)目”，按規(guī)劃項(xiàng)目應(yīng)于2017年年底完工，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019年收益7339萬(wàn)元。但實(shí)際上，直到2020年4月30日，多氟多才最終完成3億Ah動(dòng)力鋰電池的項(xiàng)目建設(shè)。2018-2020年，上述項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1270萬(wàn)元、1393萬(wàn)元和-3179萬(wàn)元，累計(jì)虧損516萬(wàn)元。

2018年和2021年6月，多氟多又先后兩次用非公開發(fā)行方式募集資金7.05億元和11.5億元，用于“年產(chǎn)10000噸動(dòng)力鋰電池高端新型添加劑項(xiàng)目”、“年產(chǎn)動(dòng)力鋰離子電池組10GWh項(xiàng)目”、“年產(chǎn)3萬(wàn)噸超凈高純電子級(jí)氫氟酸項(xiàng)目”、“年產(chǎn)3萬(wàn)噸超凈高純濕電子化學(xué)品項(xiàng)目”等。

截至目前，在上述一系列投資中，僅有六氟磷酸鋰項(xiàng)目獲得了可觀收益。

但令人擔(dān)憂的是，多氟多2021年的高收益能否成為常態(tài)，六氟磷酸鋰的價(jià)格會(huì)一直在高位運(yùn)行嗎？

受益于新能源汽車需求逐漸增加，2015年，六氟磷酸鋰需求大增，產(chǎn)品價(jià)格一度由2015年三季度的10萬(wàn)元/噸上漲至2016年二季度的38萬(wàn)元/噸。

此后，產(chǎn)品的高價(jià)刺激了行業(yè)內(nèi)廠商紛紛擴(kuò)產(chǎn)，并吸引外部企業(yè)跨界入行。2017年，六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能開始釋放，恰逢下游需求遭遇“倒春寒”，供大于求之下，六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)下行。一直到2019年，六氟磷酸鋰價(jià)格仍整體呈單邊下行態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品售價(jià)一度降至8.85萬(wàn)元/噸，并在底部徘徊接近兩年。

2021年7月份起，需求與擴(kuò)張周期“錯(cuò)配”，六氟磷酸鋰價(jià)格再度直線上升，半年漲幅超過(guò)300%，單噸售價(jià)增幅超過(guò)30萬(wàn)元/噸。與此同時(shí)，與上一輪擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)相同，各路廠商又開始紛紛“上馬”產(chǎn)能。除天賜材料、永太科技外，石大勝華、延安必康和天際股份均有不同規(guī)模的六氟磷酸鋰投資規(guī)劃。

2021年11月，石大勝華也發(fā)布公告稱，公司下屬子公司東營(yíng)石大勝華新能源有限公司的5000噸/年六氟磷酸鋰項(xiàng)目（二期）、3000噸/年六氟磷酸鋰項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)，正在進(jìn)行相關(guān)建設(shè)前的籌備工作。

下游整體的降價(jià)趨勢(shì)以及較低的擴(kuò)產(chǎn)“壁壘”，決定了六氟磷酸鋰等新能源上游材料的高價(jià)行情總是難以持續(xù)。當(dāng)行業(yè)高景氣度再次來(lái)臨，多氟多大舉押注的鋰鹽材料項(xiàng)目會(huì)重蹈2017年的覆轍嗎？

針對(duì)文中所涉問(wèn)題，記者已向多氟多發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。