進(jìn)入12月，A股市場熱點稍顯散亂。前期領(lǐng)漲的新能源主線籌碼出現(xiàn)松動，寧德時代短短3個交易日股價回撤接近10%；在降準(zhǔn)等消息影響下，金融、地產(chǎn)等低估值板塊出現(xiàn)反彈，但整體上漲持續(xù)性有待觀察；元宇宙、電子煙等概念題材則普遍呈現(xiàn)脈沖行情。

當(dāng)下市場熱點散亂局面引發(fā)機構(gòu)關(guān)注，招商證券首席策略分析師張夏表示，市場結(jié)構(gòu)分化來源于景氣分化，但部分高景氣板塊短期又受制于估值壓力，業(yè)績能否進(jìn)一步超預(yù)期還需時間驗證。隨著高景氣板塊估值壓力來臨，同時市場流動性無虞，資金傾向于往阻力最小的方向布局，如建筑裝飾等低估值穩(wěn)增長品種，但這些品種的上漲持續(xù)性往往較弱。

雖然當(dāng)前市場風(fēng)格并不明確，但在流動性邊際寬松的背景下，A股跨年行情仍成為機構(gòu)的一致性預(yù)期。國海證券首席策略分析師胡國鵬認(rèn)為，市場對穩(wěn)增長政策的預(yù)期不斷強化，明年“春季躁動”行情提前至跨年存在較大可能，行情空間或取決于政策力度。

具體到市場風(fēng)格層面，胡國鵬復(fù)盤了2011年以來的9次“春季躁動”后表示，經(jīng)濟(jì)基本面及政策基調(diào)的變化，以及前期市場所處的相對位置，是決定“春季躁動”過程中是否會發(fā)生風(fēng)格切換的關(guān)鍵因素?？紤]到當(dāng)前政策基調(diào)并未發(fā)生方向性改變，市場前期也未經(jīng)歷較大回調(diào)，2022年“春季躁動”發(fā)生風(fēng)格切換的可能性不大。

華泰證券金融工程團(tuán)隊則從量化角度揭示了跨年區(qū)間內(nèi)大小盤分化的歷史規(guī)律。統(tǒng)計顯示，自2010年以來，每年12月至次年1月各主要指數(shù)收益從高到低排序為上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)；次年2月至次年3月各主要指數(shù)收益從高到低排序為中證1000指數(shù)、中證500指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)。顯然，跨年區(qū)間內(nèi)大小盤分化規(guī)律較為顯著：前半程大盤風(fēng)格占優(yōu)，后半程小盤風(fēng)格占優(yōu)。

在華泰證券金融工程團(tuán)隊看來，影響每年12月市場風(fēng)格的主要因素有：政策的邊際變化可能引發(fā)風(fēng)格切換；年末市場流動性偏緊，外部事件沖擊易使資金轉(zhuǎn)向避險板塊；年末機構(gòu)排名博弈激烈，部分機構(gòu)意圖“彎道超車”，前期低配品種是潛在籌碼，同時又有部分機構(gòu)為兌現(xiàn)業(yè)績轉(zhuǎn)向防御屬性較強板塊。

張夏判斷，今年年底A股將繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情，配置需考慮估值性價比，選擇低阻力方向布局。圍繞新能源趨勢和新信息產(chǎn)業(yè)趨勢的“順科技”和“逆周期”品種，以及穩(wěn)增長政策發(fā)力背景下的低估值品種，有望成為年底至明年上半年阻力較低的布局方向。