9月底以來，生豬期貨、現(xiàn)貨價格聯(lián)動上漲。多位業(yè)內(nèi)人士認為，生豬基本面弱勢難改，近期反彈主要受前期過度下跌及供需階段性錯配影響。鑒于基本面弱勢難改，預(yù)計后市豬價仍將偏弱運行，豬價在明年一季度末或二季度可能出現(xiàn)再次探底。

多因素共振提振豬價

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2021年第47周，生豬及豬肉價格再度環(huán)比上漲，已連續(xù)7周上漲。期貨市場上，生豬期貨主力2201合約自前期低位13365元/噸一路上行，最高反彈至17670元/噸，雖較現(xiàn)貨漲幅略顯遜色，但也走出一波較強行情。

截至12月3日收盤，生豬期貨主力2201合約收跌2.92%報15455元/噸，較前期低位上漲15.64%。現(xiàn)貨方面，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，截至12月3日14時，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格為24.75元/公斤，比12月2日上升1.1%。

對于近期生豬期貨價格表現(xiàn)，中衍期貨投資咨詢部總經(jīng)理盧旭表示，反彈主要受前期過度下跌及飼料成本上漲影響。

“一方面，前期豬價下跌幅度較大，豬糧比跌破6∶1盈虧平衡點，養(yǎng)殖行業(yè)出現(xiàn)虧損，養(yǎng)殖企業(yè)惜售情緒加重，期價繼續(xù)殺跌動能有所下降。另一方面，從養(yǎng)殖成本看，由于9月中下旬作為飼料原料的玉米現(xiàn)貨價格大幅上漲，一定程度上支撐了豬價反彈。”盧旭說。

徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師尉秀分析，隨著氣溫下降，大豬價格上漲帶動標豬價格走高。同時，10月10日收儲的3萬噸豬肉成交價格區(qū)間在19.8元/公斤至20元/公斤，折合毛豬約在14.5元/公斤。收儲價格提振了業(yè)內(nèi)人士對后市的信心。近期居民有提前腌臘肉、灌香腸的現(xiàn)象，提前釋放了旺季需求量，導(dǎo)致11月市場需求跟進不足，豬價漲勢放緩，價格呈震蕩小漲走勢，漲幅較10月份收窄。

東證衍生品研究院農(nóng)產(chǎn)品資深分析師黃玉萍認為，從基本面變量來看，目前生豬現(xiàn)價依舊處于高位，其背后邏輯在于供需結(jié)構(gòu)的階段性錯配——日益增加的肥豬需求與階段性稀缺的供應(yīng)。

豬價拐點未至

雖然近期豬價持續(xù)上漲，但業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)前豬價拐點未至，短期豬價仍將維持偏弱局面。

黃玉萍表示，當(dāng)前生豬期貨主力2201合約貼水于現(xiàn)貨，主要受年前供需不明朗的影響。12月即將步入年前需求釋放階段，前期壓欄的生豬將陸續(xù)出欄并補上當(dāng)前肥豬空缺，期現(xiàn)回歸的邏輯將持續(xù)。當(dāng)前遠月2203合約、2205合約基本上走出了二次探底邏輯，但2203合約預(yù)期已經(jīng)很足，盤面價格距離10月上旬探底的現(xiàn)貨價格10元/公斤仍有不小升水，操作上可把握逢高沽空機會。

“實際上，當(dāng)前的強勢反彈增添了拐點的不確定性。”她認為，生豬價格若維持高位震蕩，部分在7月至9月已深度虧損的養(yǎng)殖戶實現(xiàn)扭虧，容易對市場產(chǎn)生非理性樂觀預(yù)期，從而放慢調(diào)結(jié)構(gòu)動作，甚至提前做一些補欄操作，打亂了應(yīng)有的產(chǎn)能調(diào)整節(jié)奏。在這個假設(shè)下，拐點有可能出現(xiàn)在明年三季度和四季度。

尉秀認為，生豬供應(yīng)根基并未真正動搖。中長期來看，依然維持偏弱觀點，預(yù)計豬價在明年一季度末或二季度出現(xiàn)再次探底。

盧旭說，能繁母豬存欄量決定未來生豬總供給狀況，而生豬供應(yīng)量決定著豬價的拐點。當(dāng)前，全國能繁母豬存欄量保持高位，庫存去化較緩慢，而生豬出欄量已恢復(fù)至2018年非洲豬瘟疫情前水平，未來一段時間豬肉供給量保持基本穩(wěn)定。預(yù)計生豬短期行情以震蕩為主。

生豬期貨發(fā)揮重要作用

今年在生豬價格波動劇烈的背景下，越來越多的生豬養(yǎng)殖上市公司加入到生豬期貨套保的行列中。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有16家A股上市公司開展或擬開展生豬套期保值業(yè)務(wù)。

受豬周期影響，當(dāng)供應(yīng)增加、市場供大于求時，價格就會出現(xiàn)下跌；當(dāng)價格持續(xù)大幅下跌后，養(yǎng)殖戶普遍出現(xiàn)虧損，從而不可避免地減少生豬存欄，勢必造成未來生豬供應(yīng)量大幅下降，隨著供應(yīng)減少，生豬價格會企穩(wěn)反彈。由于生豬現(xiàn)貨價格頻繁波動，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)安排和經(jīng)營利潤。因此，受豬周期的影響，許多企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營面臨較大價格風(fēng)險。

尉秀表示，謹慎、合理利用衍生工具，減少價格波動，能夠穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、促進企業(yè)發(fā)展。

盧旭表示，大商所生豬期貨推出以后，為生豬企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場價格和規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險，發(fā)揮著保駕護航的積極作用。比如，有些參與生豬期貨的企業(yè)，通過生豬期貨鎖定養(yǎng)殖利潤，且擴大養(yǎng)殖規(guī)模，增加行業(yè)影響力；同時，通過期貨市場進行飼料原料采購，不僅節(jié)約采購成本，也能在期貨市場提前建立原料戰(zhàn)略庫存，降低和鎖定原料成本采購價格，確保實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。