依靠蘋果公司（AAPL）這棵大樹，國內消費電子產業(yè)鏈里，造就了一批上市公司，部分甚至成了資本市場的寵兒，然而蘋果這么多供應商當中，卻并非每一家都發(fā)展順利。作為蘋果二級供應商，東莞六淳智能科技股份有限公司（下稱“六淳科技”）的收入來源，就高度依賴蘋果。 

六淳科技11月底更新了招股書，并且回復了深交所問詢函。披露顯示，六淳科技四成收入來自富士康，實際上超過73%的收入來自蘋果公司。在新開拓的客戶當中，京東方、瑞聲科技、歐菲光近日股價都比較低迷，各自發(fā)展出現(xiàn)了一定的困局。另一方面，六淳科技應收賬款周轉率等財務數據，不如同行業(yè)上市不久就已經破發(fā)的鴻富瀚等。 

實際73%收入來自蘋果 

六淳科技屬于蘋果公司二級供應商，主要客戶是蘋果一級供應商（富士康、鵬鼎控股等）。 

六淳科技主要從事電子產品精密功能性器件（比如觸控屏類功能性器件等）的研發(fā)、生產和銷售。所謂電子產品精密功能性器件是指通過對多種功能性材料進行設計、組合、生產、加工，以實現(xiàn)終端電子產品及其組件特定功能的器件，應用領域涵蓋平板電腦、智能手機、筆記本/臺式電腦、可穿戴電子設備、新能源汽車電池等不同的電子產品。 

六淳科技直接客戶為終端電子產品的整機制造服務商、核心組件生產商，包括富士康、鵬鼎控股、京東方、臺達電、瑞聲科技、歐菲光、立訊精密等，最終應用于蘋果、華為、小米、vivo、OPPO、三星等終端電子產品的知名品牌商，由于下游品牌集中度較高，導致發(fā)行人的客戶集中度也較高。

按同一控制下的客戶合并計算，2018年到2021年上半年，六淳科技前五大客戶合計銷售額占營業(yè)收入的比例，分別為91.28%、81.90%、72.63%和78.02%，其中對富士康的銷售收入占營業(yè)收入的比例，分別為40.10%、42.26%、35.56%和40.60%，對鵬鼎控股的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為31.57%、27.19%、24.38%和20.76%。 

對深交所問詢函的回復當中，六淳科技披露了“發(fā)行人全部產品的終端品牌銷售結構”，其中2021年上半年營業(yè)收入實際上有73.41%來自蘋果，而毛利額貢獻比例就更高。2018年到2021年上半年，發(fā)行人基于蘋果產業(yè)鏈的毛利額貢獻分別為7533.40萬元、7394.46萬元、1.06億元、6298.69萬元，占主營業(yè)務毛利額的比重分別為89.49%、74.54%、76.90%、84.66%。

雖然蘋果公司一般不限制其一級供應商對功能性器件的采購選擇，但是針對部分關鍵的功能性器件，蘋果公司也會限定其一級供應商的采購范圍；“如果發(fā)行人與蘋果公司終止合作，將嚴重影響發(fā)行人維持和開發(fā)蘋果公司限定供應商范圍的這一部分功能性器件業(yè)務，失去相應的市場份額和業(yè)務合作機會。”招股書風險因素當中如是說。 

新客戶各有各的煩惱 

六淳科技新開拓的客戶當中包括了京東方、瑞聲科技、歐菲光等，對問詢函的回復當中，六淳科技披露了開拓這些新客戶的細節(jié)。然而，這幾家公司近日都遭遇到各自問題，股價萎靡不振。 

平板電腦方面，“發(fā)行人的平板電腦應用類產品主要面向第一大客戶富士康下屬的業(yè)成科技銷售，發(fā)行人在降低客戶集中度的過程中，注重發(fā)揮比較優(yōu)勢，集中資源主要在相同、類似領域進行市場開拓，新開發(fā)的京東方、瑞聲科技等客戶，均為發(fā)行人帶來了平板電腦應用類產品的收入。” 

智能手機方面，“發(fā)行人的智能手機應用類產品主要面向第二大客戶鵬鼎控股銷售，雖然報告期內發(fā)行人對鵬鼎控股的集中度也持續(xù)下降，但是，基于上述同樣的原因，發(fā)行人集中資源開發(fā)了歐菲光、贛州明高科技股份有限公司、精誠達等智能手機應用類產品的優(yōu)質客戶。” 

雖然前三季度業(yè)績不錯，但近半年時間內京東方下跌近40%，背后是面板產品價格在今年7月見頂后迅速沖高回落。據國泰君安統(tǒng)計，全球面板價格自今年7月達到高點之后持續(xù)下行。到11月下旬，不同尺寸的面板價格距離高點降幅達到20%-50%。 

瑞聲科技2021年第三季度收入為42.5億元，同比下降6.1%，毛利率為22.7%，同比下降0.9個百分點，凈利潤為1.83億元，同比下降57.4%。與第二季度相比，第三季度毛利率環(huán)比下降2.3個百分點，凈利潤環(huán)比下滑52.9%，主要是由于新冠肺炎疫情引起的全球供應鏈中斷，中國經營成本上漲，以及國內客戶因芯片短缺而推遲及取消部分機型導致需求減弱。 

歐菲光在11月23日跟投資者交流的記錄顯示：2021年前三季度歐菲光實現(xiàn)營收171.98億元；實現(xiàn)歸母凈利潤-4038.71萬元，原因包括受境外特定客戶終止采購關系的影響，第三季度與特定客戶相關的產品出貨量為0，同比下降100%；因國際貿易環(huán)境發(fā)生較大變化，H客戶智能手機業(yè)務受到芯片斷供等限制措施，導致多個產品出貨量同比大幅下降。 

主要對手鴻富瀚已破發(fā) 

“在直接客戶方面，發(fā)行人、鴻富瀚、博碩科技、恒銘達都以富士康為第一大客戶，而達瑞電子以三星視界為第一大客戶；發(fā)行人、鴻富瀚、達瑞電子都以鵬鼎控股為第二大客戶。”對已上市的競爭對手，六淳科技如此描述。 

這批公司當中，六淳科技稱跟已經破發(fā)的次新股鴻富瀚業(yè)務類似。鴻富瀚在10月20日上市，發(fā)行價為96.66元，11月初一度跌破80元，12月1日報收93.5元，已經一個多月處于破發(fā)狀態(tài)。 

“發(fā)行人的平板電腦應用類產品也主要是觸控屏類功能性器件，主要應用于iPad產品，因此，毛利率與鴻富瀚接近；智能手機應用類產品也主要是FPC類功能性器件，但是，發(fā)行人的終端應用于iPhone新機型的規(guī)模相對較小，毛利率偏低。” 

鴻富瀚的情況比六淳科技好一些：“由于iPhone新機型具有較強創(chuàng)新性和性價比，其相應的功能性器件工藝也更加復雜，毛利率相對較高。” 

鴻富瀚的功能性器件產品應用于智能手機的比例為50%左右，而六淳科技的產品應用于智能手機的比例為40%左右。“在智能手機應用類產品方面，發(fā)行人起步相對較晚，技術沉淀相對薄弱，相關運營積累也相對較少，在同行業(yè)內屬于整體經營規(guī)模較小的企業(yè)，市場競爭優(yōu)勢不突出。” 

“部分同行業(yè)企業(yè)基于已經形成的先發(fā)優(yōu)勢，尤其是在具體訂單方面，其獲得單一規(guī)格型號產品的訂單規(guī)模往往較大，特別是涉及新的重要產品發(fā)布時，為了保障供應鏈的穩(wěn)定性，下游客戶也傾向于集中向少數供應商采購同一規(guī)格型號的產品，因此，這些優(yōu)勢企業(yè)擁有明顯的規(guī)模效應，產品毛利率較高。”六淳科技稱。 

另外，六淳科技的應收賬款周轉率也不如鴻富瀚等同行。對此六淳科技解釋：“報告期內，發(fā)行人應收賬款周轉率分別為2.08次、2.35次、2.49次和1.19次，略低于同行業(yè)可比公司的平均水平，主要原因：同行業(yè)之間的主要客戶結構存在一定差異，而不同客戶協(xié)商確定的信用期也不盡相同，與各自的競爭優(yōu)勢、談判能力、關系深度等方面因素密切相關。”