作為知名保健品牌果維康VC背后的上市公司，在收編兄弟公司石藥圣雪，吞下阿卡波糖業(yè)務(wù)線(xiàn)后，新諾威或?qū)⒏淖儍H有單一爆品的大健康市場(chǎng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。新諾威公司相關(guān)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示：“公司在保健食品系列產(chǎn)品以及特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品系列產(chǎn)品的儲(chǔ)備豐富，此次收購(gòu)石藥圣雪會(huì)幫助上市公司延伸業(yè)務(wù)，公司會(huì)結(jié)合圣雪的生物技術(shù)優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)有新諾威業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)品線(xiàn)，為功能食品提供技術(shù)支持。”另外，隨著IPO募投項(xiàng)目逐漸完工，果維康VB、VE、DHA及特醫(yī)食品等新品已陸續(xù)上市。新品上市+石藥圣雪入手，作為石藥集團(tuán)大健康承載平臺(tái)的新諾威成已具規(guī)模。 

石藥圣雪 最值錢(qián)的是阿卡波糖生產(chǎn)線(xiàn) 

新諾威本月20日公告表示，公司收購(gòu)母公司石藥集團(tuán)旗下圣雪葡萄糖有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“石藥圣雪”）的準(zhǔn)備工作已至后期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此番新諾威準(zhǔn)備并入同屬大健康領(lǐng)域石藥圣雪的功能性原料業(yè)務(wù)，向大健康業(yè)務(wù)承載平臺(tái)發(fā)展又更進(jìn)一步， 

據(jù)了解，石藥圣雪的葡萄糖及糖醇類(lèi)產(chǎn)品與新諾威咖啡因的客戶(hù)群體有部分重合，石藥圣雪納入上市公司體系后或?qū)蛻?hù)擴(kuò)展有益。而最值得期待的是石藥圣雪的阿卡波糖生產(chǎn)線(xiàn)， 

目前該產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能為80噸/年，公司方面表示：“目前該產(chǎn)品仍處于市場(chǎng)擴(kuò)張期，2020年全年阿卡波糖實(shí)現(xiàn)收入1.17億元，2021年1-5月實(shí)現(xiàn)收入8800萬(wàn)元，保持了較快增長(zhǎng)，1-5月阿卡波糖毛利率為56%左右。”按照阿卡波糖原料約4元每克的價(jià)格計(jì)算，滿(mǎn)銷(xiāo)時(shí)可為公司創(chuàng)收3.2億元，毛利1.8億元。據(jù)此計(jì)算，此次收購(gòu)的三年2.4-2.7億元的業(yè)績(jī)承諾或可實(shí)現(xiàn)。 

此外，目前石藥圣雪還有3萬(wàn)噸/年的無(wú)水葡萄糖產(chǎn)能和部分木糖醇、山梨醇產(chǎn)能，但此類(lèi)產(chǎn)品毛利率偏低，該部分業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)有限。 

作為主要的控糖藥物，拜耳的阿卡波糖在此前藥品集采中的超低報(bào)價(jià)已打亂了市場(chǎng)，行業(yè)人士普遍認(rèn)為預(yù)計(jì)阿卡波糖類(lèi)產(chǎn)品已難再現(xiàn)當(dāng)年近百億市場(chǎng)的輝煌。不過(guò)阿卡波糖作為降糖藥大品種，終端用量并未減少。公司人士表示：“阿卡波糖生物合成門(mén)檻較高。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)阿卡波糖生產(chǎn)廠(chǎng)家仍較少，現(xiàn)在升級(jí)改造項(xiàng)目已開(kāi)始建設(shè)，項(xiàng)目完成后產(chǎn)能會(huì)提升至 280噸左右。”在價(jià)格和毛利不變情況下，若盡產(chǎn)盡銷(xiāo)，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約11.2億元，毛利約6億元。但由于目前下游市場(chǎng)生產(chǎn)阿卡波糖片的藥企較少，達(dá)產(chǎn)后的市場(chǎng)銷(xiāo)售情況存在一定不確定性。 

募投項(xiàng)目新品已上市 特醫(yī)和VB或成新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn) 

新諾威現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系中，咖啡因產(chǎn)品銷(xiāo)售情況穩(wěn)定，約占全球市場(chǎng)份額的50%左右。公司人士稱(chēng)：“近年來(lái)咖啡因類(lèi)產(chǎn)品年產(chǎn)能維持在13000噸，產(chǎn)能利用率保持較高水平，產(chǎn)銷(xiāo)量整體穩(wěn)中有增。但目前公司暫無(wú)向下游拓展咖啡因類(lèi)保健食品或飲料的計(jì)劃。” 

而保健品市場(chǎng)則成了新諾威業(yè)務(wù)發(fā)展突破的主戰(zhàn)場(chǎng)。當(dāng)前新諾威IPO募投項(xiàng)目中已有部分產(chǎn)品上市，據(jù)公司人士介紹：“公司已于近期拿下特醫(yī)食品‘葆棠華’的批準(zhǔn)證書(shū)，研發(fā)中心還有多款特醫(yī)食品在研，特醫(yī)食品生產(chǎn)車(chē)間一期工程已完工，具備生產(chǎn)能力。募投項(xiàng)目中的DHA藻油、維E軟膠囊、VB等產(chǎn)品也已上市在售。” 

果維康VB系列產(chǎn)品是公司新確定的又一戰(zhàn)略增量品類(lèi)，公司人士表示：“B族維生素的臨床應(yīng)用廣泛，公司已新確定了三種VB新品，并在4月上市，目前銷(xiāo)售達(dá)成良好。”記者實(shí)地走訪(fǎng)了數(shù)家石家莊地區(qū)的連鎖藥房，均可看到該產(chǎn)品的身影。 

除VB等保健品新品上市外，公司特醫(yī)產(chǎn)品“葆棠華”也在今年拿到了批復(fù)，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國(guó)特醫(yī)食品市場(chǎng)規(guī)模從2016年的25.9億元增至2020年的77.2億元，擴(kuò)大了約3倍，預(yù)計(jì)2021年將增至100.1億元。 

有行業(yè)人士表示：“由于特醫(yī)食品不占藥占比、無(wú)帶量采購(gòu)、無(wú)目錄限制，而且在臨床營(yíng)養(yǎng)支持中具有獨(dú)特作用，市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)較快增長(zhǎng)。” 

從財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)，公司2017年至2020年扣非凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)10%左右。但今年Q3財(cái)報(bào)顯示，盈利增速出現(xiàn)下滑，公司人士稱(chēng)：“今年前幾個(gè)月咖啡因的主要原料材料價(jià)格出現(xiàn)上漲，產(chǎn)品單位成本也有一定上漲，同時(shí)近兩年疫情也對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ㄓ绊憽?rdquo; 

此外，公司公告中曾說(shuō)明，由于公司約一半的收入來(lái)自于出口，2020 年因匯兌造成的損失約1966萬(wàn)元，而今年匯率雖較去年平穩(wěn)，人民幣仍呈升值態(tài)勢(shì)，匯率仍會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)有部分影響。

上圖：人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)（2020.1.1至2021.11.24） 

在新諾威向石藥旗下大健康平臺(tái)延伸時(shí)，石藥集團(tuán)回A計(jì)劃或正在放緩。作為港股醫(yī)藥板塊“大哥”，石藥集團(tuán)在去年拋出回歸A股計(jì)劃，當(dāng)時(shí)有投資者預(yù)測(cè)，石藥集團(tuán)或?qū)⒃?021年正式回歸A股，但今年已至年尾，回歸仍未有準(zhǔn)確日期。 

有接近石藥人士告訴財(cái)聯(lián)社記者：“年初時(shí)候，石藥也曾成立相關(guān)小組進(jìn)行‘回A’工作準(zhǔn)備，但是在年中時(shí)候，該小組又突然解散，可能是石藥方面將整體‘回A’的步伐放緩了。”