11月25日，A股弱勢(shì)盤(pán)整，熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，持續(xù)性較弱。 

針對(duì)近期市場(chǎng)寬基指數(shù)整體走平，海通證券策略團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，當(dāng)前市場(chǎng)振幅已創(chuàng)2005年以來(lái)新低，臨近年末，跨年行情有望徐徐展開(kāi)。 

　　多項(xiàng)指數(shù)振幅處于低位 

海通證券指出，滬深300指數(shù)8月初至今一直在4850點(diǎn)上下震蕩，萬(wàn)得全A也在5700點(diǎn)附近擺動(dòng)。綜合分析多方面情況，海通證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)振幅已創(chuàng)2005年以來(lái)新低。 

海通證券用區(qū)間內(nèi)最高價(jià)相對(duì)最低價(jià)的漲幅來(lái)量化指數(shù)的振幅，參考三個(gè)維度：年度視角下市場(chǎng)振幅創(chuàng)新低、季度視角下2021年四季度振幅只有歷史次低值的6-7成、三個(gè)月滾動(dòng)振幅下當(dāng)前指數(shù)振幅處在歷史最低位附近。

來(lái)源：海通證券 

以萬(wàn)得全A指數(shù)衡量，海通證券表示，今年至今(截至11月24日，下同)指數(shù)的振幅為17.5%，創(chuàng)歷史新低，歷史次低是2017年(18.5%)；以上證綜指衡量，今年指數(shù)振幅只有12.6%，也創(chuàng)歷史新低，歷史次低是2017年的14.4%；滬深300創(chuàng)有史以來(lái)歷史次低，今年振幅27.2%，歷史最低為2003年的23%。 

“相比于年度視角，季度視角下寬基指數(shù)的振幅相比歷史最低值低得更明顯些。”海通證券發(fā)現(xiàn)，10月至今，萬(wàn)得全A指數(shù)振幅只有4.8%，而2000年以來(lái)的次低值為2017年四季度的6.8%。 

“歷年年底市場(chǎng)振幅通常會(huì)收窄，隨后便是歲末年初躁動(dòng)。”海通證券舉例稱(chēng)，去年12月初，萬(wàn)得全A指數(shù)三個(gè)月滾動(dòng)振幅創(chuàng)下了年內(nèi)低點(diǎn)(為7%)，隨后跨年行情在12月11日啟動(dòng)，直至今年春節(jié)后才結(jié)束；又比如2019年11月底，指數(shù)三個(gè)月滾動(dòng)振幅創(chuàng)下了年內(nèi)低點(diǎn)后(為6%)，12月初跨年行情再度啟動(dòng)，直至2020年1月中才結(jié)束。 

　　跨年行情有望展開(kāi) 

對(duì)于當(dāng)前指數(shù)振幅創(chuàng)歷史新低的情況，海通證券認(rèn)為，跨年行情有望展開(kāi)。

來(lái)源：海通證券 

首先，海通證券表示，寬信用政策效果正在顯現(xiàn)，宏觀政策正從寬貨幣走向?qū)捫庞茫?0月社融存量同比增速為10.0%，與9月持平，近期央行公布了10月個(gè)人按揭貸款數(shù)據(jù)，截至2021年10月末，個(gè)人住房貸款余額37.7萬(wàn)億元，當(dāng)月增加3481億元，較9月多增1013億元，總體上反映了寬信用政策效果正在顯現(xiàn)。 

其次，海通證券認(rèn)為，ROE尚處在回升周期中。2002年以來(lái)A股盈利已經(jīng)歷五輪完整的周期，過(guò)去五輪盈利周期平均持續(xù)15個(gè)季度左右，其中上行周期持續(xù)6-7個(gè)季度，下行周期持續(xù)8-9個(gè)季度，本輪全部A股ROE(TTM)于2020年二季度見(jiàn)底，2020年三季度開(kāi)始回升，至今只持續(xù)了5個(gè)季度，而隨著寬信用政策發(fā)力，預(yù)計(jì)ROE上升將持續(xù)至2022年一季度。 

最后，海通證券指出，歷史規(guī)律顯示，歲末年初總有跨年行情。從歷次歲末年初躁動(dòng)行情回顧來(lái)看，背后的原因包括11月到次年3月A股基本面數(shù)據(jù)披露少，且年初資金利率通常有所回落，開(kāi)年投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)更高等。今年9、10月市場(chǎng)表現(xiàn)比較弱，疊加當(dāng)前估值尚可、流動(dòng)性較為充裕，跨年行情啟動(dòng)的可能性較大。