作為海爾系的一員，青島海爾生物醫(yī)療股份有限公司（下稱“海爾生物”，688139.SH）主營醫(yī)療低溫存儲設(shè)備，以單獨應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)解決方案等形式應(yīng)用于四大場景。

今年11月，海爾生物在進(jìn)博會與多家機(jī)構(gòu)簽約達(dá)成戰(zhàn)略合作，涵蓋航空、制藥、金融、大學(xué)高校等。以來自俄羅斯的空橋貨運(yùn)航空公司為例，雙方將基于各自優(yōu)勢，在航空冷鏈物流業(yè)務(wù)開展合作。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，上半年海爾生物營業(yè)收入、歸屬上市公司股東的凈利潤分別為9.28億元、5.73億元，分別同比增長56.05%、270.06%。

海爾生物營業(yè)總收入及增長率

（數(shù)據(jù)來源：Wind） 

釋放利好、業(yè)績增長，致使一個月內(nèi)將近300家投資機(jī)構(gòu)對海爾生物進(jìn)行調(diào)研。截至2021年11月24日，海爾生物總市值達(dá)292億元，收盤價為92.16元/股，動態(tài)市盈率31倍。

機(jī)構(gòu)對海爾生物的估值，主要是基于產(chǎn)品應(yīng)用于四大安全場景的業(yè)績。不過，受制于國內(nèi)低溫存儲設(shè)備的市場規(guī)模較小，海爾生物開始通過出海、推出物聯(lián)網(wǎng)解決方案等尋找增長點。該過程中，機(jī)構(gòu)逐漸以海爾生物的國內(nèi)存儲設(shè)備、國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)解決方案、海外業(yè)務(wù)等為基礎(chǔ)衡量公司的前景。

低溫存儲板塊的天花板 

在城市的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，如疾控中心、科研院所、血站，一箱箱藥品和疫苗被放入冷庫。冷庫中的存儲設(shè)備，不僅保障這些樣品的穩(wěn)定，還催生了上市公司海爾生物。

依托實際控制人海爾集團(tuán)公司，海爾生物主營醫(yī)療低溫存儲設(shè)備，如冷藏箱、液氮罐、速凍庫等。這些設(shè)備可以單獨應(yīng)用，也可以搭載模塊形成物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

根據(jù)公告，海爾生物的存儲設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)解決方案應(yīng)用于四大場景。2021年上半年，海爾生物在樣本、疫苗、藥品及試劑、血液等安全場景的收入分別為3.84億元、1.6億元、2.67億元、0.96億元，分別占同期營業(yè)收入的41.3%、17.2%、28.7%、10.3%。

海爾生物四大安全場景的收入占營業(yè)收入比重 

（數(shù)據(jù)來源：海爾生物2021年半年報） 

盡管海爾生物沒有公開存儲設(shè)備的板塊收入，但以報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入扣除物聯(lián)網(wǎng)解決方案收入，2020年上半年、2021年上半年公司存儲設(shè)備的收入分別為4.92億元、6.76億元，同比增幅為37.4%。

不過，設(shè)備的業(yè)績增長或遇上市場規(guī)模的天花板。Global Market Insights數(shù)據(jù)顯示，2018年我國生物醫(yī)療低溫存儲的市場規(guī)模為1.45億美元（9.26億元），預(yù)計2025年達(dá)2.07億美元（13.22億元）。雖然海爾生物在低溫存儲的每個應(yīng)用場景都拿下市場份額第一，但較小的規(guī)模仍制約其前景。

2008年-2025年國內(nèi)生物醫(yī)療低溫存儲市場規(guī)模（億美元） 

（數(shù)據(jù)來源：華金證券） 

于是，海爾生物把目光瞄準(zhǔn)兩個方向：其一是物聯(lián)網(wǎng)解決方案，方式包括拓展、收購、內(nèi)生等，其二是海外市場。

物聯(lián)網(wǎng)解決方案增長空間待考 

城鎮(zhèn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)人員進(jìn)行醫(yī)療服務(wù)登記后，低溫存儲設(shè)備自動取出產(chǎn)品，并經(jīng)過核對、分類、入庫等數(shù)字化操作，由專業(yè)人員實施服務(wù)。整個過程，就是海爾生物打造的物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

2021年上半年，海爾生物的物聯(lián)網(wǎng)解決方案收入2.32億元，同比增長138.43%，占同期營業(yè)收入的24.95%。其中，樣本、疫苗、血液等安全場景分別貢獻(xiàn)收入0.64億元、0.68億元、0.92億元。

物聯(lián)網(wǎng)解決方案的銷售路徑，主要為投標(biāo)智慧城市建設(shè)項目。以血液場景為例，海爾生物于2020年11月收購主營血漿綜合方案的重慶三大偉業(yè)制藥有限公司（下稱“三大偉業(yè)”）；2021年以來，三大偉業(yè)不斷中標(biāo)包括咸寧、烏魯木齊、宜昌等各地的智慧城市血液網(wǎng)項目，銷售收入同比增長30.76%。

不過，血液場景是外延式收購的結(jié)果。相較之下，眾多機(jī)構(gòu)關(guān)注海爾生物的內(nèi)生性，即疫苗的物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

2018年，海爾生物推出智慧疫苗接種解決方案，方案由冷藏箱設(shè)備與疫苗接種管理系統(tǒng)組成。安信證券在研報中指出，當(dāng)時全國疫苗接種點有物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備替換傳統(tǒng)設(shè)備的需求，按實際情況出發(fā)，新設(shè)備年化市場規(guī)模約4億元至6億元；海爾生物或憑借優(yōu)勢搭上換設(shè)備的裝機(jī)高峰，訂單量與收入有望翻倍增長。

2021年上半年，受益于全民接種新冠疫苗進(jìn)程，海爾生物的智慧疫苗方案實現(xiàn)收入同比增長41.38%。表面上看，海爾生物該板塊的業(yè)績穩(wěn)定增長，但離爆發(fā)期或還有距離。

根據(jù)天風(fēng)證券的研報，2021年前三季度海爾生物的業(yè)績受到智慧疫苗城市網(wǎng)推進(jìn)延緩的因素干擾。同年8月，海爾生物在上證E互動平臺表示，公司已建成智慧疫苗接種站3000多個，而全國接種點超過52000家。

一方面，海爾生物的疫苗物聯(lián)網(wǎng)方案還需要滲透更多接種點；另一方面，截至2021年上半年末，海爾生物的疫苗物聯(lián)網(wǎng)方案在手訂單超0.5億元，這些訂單何時確認(rèn)為銷售收入，仍值得關(guān)注。

海外業(yè)務(wù)如何突破 

2021年11月，海爾生物以現(xiàn)場和電話會議的形式，邀請公募基金、私募基金、券商、保險資管、銀行理財子公司等機(jī)構(gòu)參與調(diào)研。

會議現(xiàn)場，有機(jī)構(gòu)提問公司如何尋找海外市場增長點。對此，海爾生物認(rèn)為海外市場有三個“新”可以突破，即新網(wǎng)絡(luò)、新方案、新用戶。新網(wǎng)絡(luò)建立當(dāng)?shù)劁N售團(tuán)隊，新方案豐富公司產(chǎn)品，新用戶增加聯(lián)合國糧農(nóng)組織、聯(lián)合國項目事務(wù)署等國際組織的合作。

2021年上半年，海爾生物的海外收入2.37億元，同比上漲13.62%，占同期營業(yè)收入的25.5%。其中，海外經(jīng)銷實現(xiàn)收入1.47億元，同比上漲33.07%，并新增136家經(jīng)銷商。同期，海爾生物還有在手已執(zhí)行待轉(zhuǎn)化的海外訂單超0.8億元。

不過，海爾生物也在報告中表示，海外疫情對公司的海外太陽能疫苗項目發(fā)貨、交付周期產(chǎn)生一定影響。此前，海爾生物研發(fā)的太陽能冷藏箱相關(guān)技術(shù)，入選世界衛(wèi)生組織的采購目錄。

截至2021年上半年，海爾生物的太陽能疫苗安全產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度為啟動智能溫控模塊開發(fā)，應(yīng)用前景在非洲等欠發(fā)達(dá)地區(qū)。報告期內(nèi)，公司海外太陽能疫苗項目的收入為0.9億元。

值得一提的是，海爾生物在手已執(zhí)行待轉(zhuǎn)化的海外訂單，大部分來自太陽能疫苗安全產(chǎn)品。發(fā)布半年報后，海爾生物在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時披露，其合同負(fù)債的增加主要就是同期預(yù)收貨款增加所致，與訂單轉(zhuǎn)化和交貨周期相關(guān)。2021年上半年，海爾生物的合同負(fù)債4.2億元，較2020年底的2.5億元增長68%。