在期貨這片江湖里，不乏暴富的傳奇，也不缺“血虧”的故事。

11月24日，上市公司豪悅護(hù)理發(fā)布公告稱(chēng)，已將所持倉(cāng)的全部期貨合約進(jìn)行了主動(dòng)性平倉(cāng)。初步測(cè)算，今年開(kāi)展期貨投資累計(jì)虧損超4500萬(wàn)元，占公司2020年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)比例近8%。

此前，已有多家上市公司在期貨市場(chǎng)上“割肉”離場(chǎng)。包括曾創(chuàng)下“21連勝”紀(jì)錄，最高累計(jì)收益達(dá)到7.69億元的秦安股份，今年平倉(cāng)虧損1.1億元。還有金麒麟，今年期貨平倉(cāng)累計(jì)虧損 1.08億元……

黯然離場(chǎng)

具體來(lái)看，截至今年10月11日期貨結(jié)算，豪悅護(hù)理子公司江蘇豪悅實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)“江蘇豪悅”）的期貨賬戶(hù)還持有焦炭、焦煤期貨合約空單共899手，彼時(shí)浮虧合計(jì)約5299萬(wàn)元。

“期貨投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，其收益具有極大不確定性。”基于當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況，江蘇豪悅決定有序終止期貨投資，不再新增資金投入，不增加期貨倉(cāng)位，對(duì)當(dāng)前持倉(cāng)謹(jǐn)慎決策擇機(jī)進(jìn)行減倉(cāng)、平倉(cāng)處理，盡快終止期貨業(yè)務(wù)，公司未來(lái)仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營(yíng)中。而截至11月22日期貨結(jié)算，江蘇豪悅已將所持倉(cāng)的全部期貨合約進(jìn)行了主動(dòng)性平倉(cāng)。

子公司進(jìn)行期貨投資，雖不影響母公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但平倉(cāng)損益將計(jì)入豪悅護(hù)理2021年度損益，從而對(duì)其2021年度的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。經(jīng)豪悅護(hù)理財(cái)務(wù)部門(mén)的初步測(cè)算，2021年度開(kāi)展期貨投資累計(jì)投入約1.53億元，占公司2020年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)比例為5.49%；累計(jì)虧損4583.35萬(wàn)元，占公司2020年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)比例為7.61%（上述事項(xiàng)對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響未經(jīng)審計(jì)）。

栽了個(gè)跟頭后，江蘇豪悅選擇銷(xiāo)戶(hù)離場(chǎng)。公告稱(chēng)，江蘇豪悅已在辦理期貨賬戶(hù)注銷(xiāo)相關(guān)手續(xù)，豪悅護(hù)理將終止開(kāi)展期貨投資及相關(guān)計(jì)劃，未來(lái)仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營(yíng)中。

“期貨之王”隕落

不只豪悅護(hù)理，去年被捧為“期神”的秦安股份，今年也神話(huà)不再。

根據(jù)公告，截至今年10月18日收盤(pán)，秦安股份已將前期建倉(cāng)的期貨合約全部平倉(cāng)，無(wú)任何持倉(cāng)合約。今年披露的4次平倉(cāng)操作中，有3次收益告負(fù)，最近的一次虧損約1.1億元（含稅），今年期貨投資平倉(cāng)累計(jì)虧損約1.28億元（含稅）。

遙想去年，4月15日至9月11日，秦安股份發(fā)布了21份投資收益報(bào)告，次次平倉(cāng)操作都盈利，累計(jì)收益達(dá)到7.69億元。雖然此后接連失手，但年報(bào)顯示，該公司2020年期貨投資及公允價(jià)值變動(dòng)收益仍有約2.59億元。

對(duì)于開(kāi)展期貨投資的過(guò)程，秦安股份表示，隨著其對(duì)大宗商品價(jià)格的持續(xù)跟蹤，關(guān)注到年內(nèi)大宗商品價(jià)格快速上漲，公司需采購(gòu)鋁、銅、碳鋼壓塊（用熱軋卷板邊角料等壓制而成）等作為原材料，大宗商品價(jià)格的快速上漲給公司帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。

因此，經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)，授權(quán)秦安股份在相應(yīng)額度內(nèi)開(kāi)展期貨套期保值業(yè)務(wù)，通過(guò)套期保值對(duì)沖原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為進(jìn)一步減少原材料價(jià)格上漲的不利影響，獲取投資收益，從整體上對(duì)沖原材料價(jià)格上漲以及汽車(chē)行業(yè)“缺芯”等不確定性因素對(duì)業(yè)績(jī)的不利影響，公司管理層結(jié)合2020年主要原材料采購(gòu)金額，嚴(yán)格控制投資規(guī)模，經(jīng)審議授權(quán)開(kāi)展了期貨投資業(yè)務(wù)。

此外，從期市中黯然退場(chǎng)的還有金麒麟。10月12 日，金麒麟將前期建倉(cāng)的熱卷2110合約全部平倉(cāng)，該次平倉(cāng)虧損約2051.12萬(wàn)元。今年來(lái)，該公司期貨平倉(cāng)累計(jì)虧損 1.08億元，占公司2020年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的66.07%（上述事項(xiàng)對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響未經(jīng)審計(jì)）。

同時(shí)，金麒麟表示，公司已將前期建倉(cāng)的期貨合約全部平倉(cāng)，將終止期貨投資交易，終止開(kāi)展期貨投資及相關(guān)計(jì)劃，公司未來(lái)仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營(yíng)中。

套期保值勿變味

那么，今年為何多家上市公司期貨投資均以大虧收?qǐng)觯?/p>

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊在接受記者采訪時(shí)表示：“今年期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大的波動(dòng)，尤其是大宗商品因?yàn)檎w供需錯(cuò)位導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)較大，期貨的杠桿則進(jìn)一步放大了波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而使得期貨投資變得比較艱難，這可能是今年上市公司投資期貨出現(xiàn)大虧的主要原因。”

此外，做套期保值時(shí)背離了初心也可能是原因之一。

粵資基金研究員任濤向記者表示：“受疫情影響，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，幾個(gè)主要發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行貨幣寬松與財(cái)政刺激政策，市場(chǎng)從復(fù)蘇走向過(guò)熱。從去年開(kāi)始，黑色、有色等大宗商品價(jià)格連創(chuàng)新高。對(duì)于下游企業(yè)而言，原材料價(jià)格的大幅攀升對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響，因此眾多企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值等對(duì)沖手段鎖定成本。但是部分企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理缺失，對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的認(rèn)知不足，存在背離初心和將套期保值變成投機(jī)行為的情況，在市場(chǎng)產(chǎn)生不利頭寸方向波動(dòng)時(shí)，期貨的杠桿屬性極易造成巨大虧損。”

胡泊補(bǔ)充道，作為大宗商品相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司，做套期保值是公司理所當(dāng)然的正常固有業(yè)務(wù)，而且公司做套期保值不能單純用盈虧來(lái)衡量，對(duì)于公司而言，套期保值其實(shí)是追求確定的收益，而犧牲了中間波動(dòng)或者投資價(jià)值帶來(lái)的收益。如果公司是做投資就另當(dāng)別論了，期貨投資風(fēng)險(xiǎn)較大，整體來(lái)說(shuō)還是需要有專(zhuān)業(yè)性特別強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)來(lái)操作。

今年來(lái)，越來(lái)越多的上市公司運(yùn)用期貨工具開(kāi)展了套期保值業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過(guò)700家上市公司參與期貨套期保值，占上市公司總數(shù)近16%，同比增長(zhǎng)43%，較2017年增長(zhǎng)近2.8倍。

而更多的公司還在計(jì)劃中。比如，11月19日，金龍魚(yú)發(fā)布公告稱(chēng)，將在2022年度開(kāi)展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，目的主要為充分利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低原料、產(chǎn)品等市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本及主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格的影響，提升公司整體抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)不以投機(jī)、套利為目的。11月18日，東進(jìn)農(nóng)牧公告稱(chēng)，將于2022年度在合理范圍內(nèi)開(kāi)展商品期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)，擬投資的品種是商品期貨交易所掛牌交易的玉米、豆粕、生豬等產(chǎn)品期貨、期權(quán)合約。

“企業(yè)套期保值最重要的是尊重套期保值的專(zhuān)業(yè)性和對(duì)于市場(chǎng)的敬畏和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的自律，尤其在民營(yíng)企業(yè)上市公司，企業(yè)最高管理層的自我約束是套期保值操作不變形的最關(guān)鍵因素。”上海山金實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒表示。

蔣舒認(rèn)為，適度的套期保值有利于提升企業(yè)利潤(rùn)，當(dāng)企業(yè)預(yù)期原材料價(jià)格會(huì)上升時(shí)提前利用期貨鎖定價(jià)格，當(dāng)企業(yè)預(yù)料產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)下降時(shí)提前利用期貨實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，這本身并非過(guò)度投機(jī)，而是大多數(shù)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)都會(huì)面臨的問(wèn)題，期貨只是提供了可以提前操作的手段。但是既然是企業(yè)的預(yù)判，那么預(yù)判就有變成誤判的可能，這就需要企業(yè)在套期保值時(shí)進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)控，套期保值的量不超過(guò)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)所需，將套期保值的目標(biāo)設(shè)定得較為合理，以避免為了完成指標(biāo)而過(guò)度冒險(xiǎn)，同時(shí)將套期保值的頻率適度提高使得套保能為企業(yè)適度增進(jìn)利潤(rùn)和降低成本。