人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》(下稱《通知》)，明確了保險(xiǎn)公司無固定期限資本債券(永續(xù)債)的發(fā)行細(xì)則。這意味著，保險(xiǎn)公司即將迎來永續(xù)債“開閘”發(fā)行，中小險(xiǎn)企“補(bǔ)血”將添新渠道。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資本金的消耗，一些保險(xiǎn)公司償付能力近年“吃緊”，亟需補(bǔ)充資本金。而隨著保險(xiǎn)公司股東門檻的提升，近年來中小保險(xiǎn)公司的增資擴(kuò)股申請(qǐng)往往很難獲得監(jiān)管批復(fù)。在此背景下，保險(xiǎn)公司拓寬資本補(bǔ)充渠道的訴求非常迫切。永續(xù)債具有長期穩(wěn)定的特征，正是保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本的不二選擇。

受業(yè)務(wù)與盈利下滑影響，三季度許多保險(xiǎn)公司償付能力充足度出現(xiàn)下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，納入統(tǒng)計(jì)的178家險(xiǎn)企中，有121家險(xiǎn)企的綜合償付能力充足率較二季度下降，占比近七成。其中，6家公司出現(xiàn)償付能力不達(dá)標(biāo)，甚至有險(xiǎn)企因此被暫停新業(yè)務(wù)。

償付能力壓力下，保險(xiǎn)公司“補(bǔ)血”需求迫切。繼今年6月發(fā)行第一期資本補(bǔ)充債券后，昨日，招商仁和人壽公告發(fā)行第二期資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模10億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年共有14家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券共計(jì)389億元。與往年發(fā)債主體主要為大型險(xiǎn)企不同，今年的發(fā)債主體均為中小型險(xiǎn)企。相較而言，中小險(xiǎn)企的發(fā)債規(guī)模較小，建信人壽的60億元是最高規(guī)模，規(guī)模最小的為同方全球人壽發(fā)行的5億元。

普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾表示，考慮到明年將正式實(shí)施償二代二期工程，按照新償付能力報(bào)告編制規(guī)則，很多險(xiǎn)企的償付能力充足率會(huì)出現(xiàn)下降，且大型險(xiǎn)企的降幅會(huì)超過中小型險(xiǎn)企。因此，未來大型險(xiǎn)企和中小險(xiǎn)企均有繼續(xù)補(bǔ)充資本的需求。

雖然資本補(bǔ)充的渠道拓寬了，不過業(yè)內(nèi)仍有擔(dān)心，保險(xiǎn)公司永續(xù)債會(huì)有哪些投資者來買？業(yè)績普遍不夠理想的中小公司發(fā)行永續(xù)債能夠吸引投資者嗎？

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍表示，保險(xiǎn)公司對(duì)永續(xù)債期待已久，尤其是一些中小公司型公司，亟需這類長期穩(wěn)定的資金補(bǔ)充資本。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者尤其是長期資金而言，永續(xù)債也是獲得穩(wěn)定投資收益的好標(biāo)的。社?；?、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金都是永續(xù)債潛在的長期投資者。

“一些業(yè)務(wù)規(guī)模較高、經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)健的中型保險(xiǎn)公司，未來將是永續(xù)債投資者的理想投資標(biāo)的。這些公司幾乎沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，相較于大型機(jī)構(gòu)而言，其發(fā)行利率水平也會(huì)高一些。”王國軍認(rèn)為，保險(xiǎn)公司永續(xù)債的發(fā)行利率應(yīng)該會(huì)參考銀行永續(xù)債的情況，目前銀行永續(xù)債發(fā)行利率在3.5%-5%之間。對(duì)于一些整體資質(zhì)較差的小公司而言，可以通過適當(dāng)提高利率來吸引投資者。

總體而言，保險(xiǎn)公司永續(xù)債規(guī)模不會(huì)太大。王國軍表示，保險(xiǎn)公司的融資方式應(yīng)該多元化，如果永續(xù)債占資本比例過高，也會(huì)聚集一些風(fēng)險(xiǎn)，投資者也會(huì)考慮到這個(gè)因素，對(duì)規(guī)模過大的永續(xù)債發(fā)行保持謹(jǐn)慎。因此，總體而言，永續(xù)債對(duì)于保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生太大的影響，應(yīng)該是其重要的資本類型之一。

雖然《通知》取消了保險(xiǎn)公司永續(xù)債的強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，但提高公司主體信用評(píng)級(jí)或許有助于降低險(xiǎn)企的發(fā)行利率。有保險(xiǎn)精算師分析近年的險(xiǎn)企發(fā)債利率發(fā)現(xiàn)，首次主體評(píng)級(jí)“AAA-”以上，可以促進(jìn)票面利率下降1.06個(gè)百分點(diǎn)；總資產(chǎn)規(guī)模每提高1%，發(fā)債的票面利率可以下降0.0028個(gè)百分點(diǎn)。