11月19日，“中國(guó)證券業(yè)2022投研峰會(huì)暨上證報(bào)最佳分析師評(píng)選頒獎(jiǎng)盛典”在“東方藍(lán)寶石”中國(guó)金融信息中心舉行。

在“2022年資本市場(chǎng)風(fēng)口會(huì)在何方”主題圓桌論壇上，上海半夏投資創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理李蓓，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理郭磊，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超，申萬(wàn)宏源證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師王勝，海通證券醫(yī)藥生物首席分析師、海通國(guó)際醫(yī)藥行業(yè)首席分析師余文心，中信建投通信行業(yè)首席分析師閻貴成，長(zhǎng)江證券建筑行業(yè)首席分析師畢春暉，興業(yè)證券社服零售行業(yè)聯(lián)席首席分析師代凱燕等投研大咖共聚一堂，就明年的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)展開(kāi)觀點(diǎn)討論。

李蓓?yè)?dān)任圓桌論壇的主持人，她在本次論壇開(kāi)始前對(duì)各位嘉賓作了一次問(wèn)卷調(diào)查，調(diào)查的結(jié)果顯示：對(duì)于明年A股的預(yù)判，大部分嘉賓認(rèn)為指數(shù)會(huì)在窄幅區(qū)間震蕩，呈現(xiàn)先跌后漲的走勢(shì)；宏觀方面，流動(dòng)性寬松會(huì)是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要因素；行業(yè)配置方面，大部分嘉賓明年看好的板塊集中在電子和新能源，對(duì)于消費(fèi)板塊則有較大的觀點(diǎn)分歧。

　　明年A股走勢(shì)將受流動(dòng)性變化影響

峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的投研大咖們一致認(rèn)為，流動(dòng)性會(huì)是影響明年市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。那么，他們?nèi)绾慰创髂甑牧鲃?dòng)性變化？

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理郭磊表示，金融市場(chǎng)關(guān)心的流動(dòng)性問(wèn)題，實(shí)際上還是聚焦在微觀流動(dòng)性上，其主要由三個(gè)因素決定的：一是貨幣政策松與緊，二是信用周期，三是海外流動(dòng)性。綜合三個(gè)因素來(lái)看，對(duì)明年的流動(dòng)性持偏中性的看法。

首先對(duì)貨幣政策偏向于積極，往后三個(gè)季度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策邏輯依然會(huì)成立，貨幣供應(yīng)量不會(huì)過(guò)于緊張；其次，信用方面相對(duì)具有不確定性，如果明年年初財(cái)政節(jié)奏前置，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際企穩(wěn)，對(duì)廣義流動(dòng)性會(huì)有消耗；第三，在全球流動(dòng)性方面，目前海外貨幣政策收縮背景下，美元整體仍在震蕩上升，對(duì)海外流動(dòng)性的看法并不樂(lè)觀。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，2017年之后，市場(chǎng)整體風(fēng)格偏向價(jià)值，直到2020年因?yàn)橐咔榈仍?，?dǎo)致流動(dòng)性大幅釋放，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)了階段性變化，到了今年又回歸常態(tài)。展望明年，流動(dòng)性環(huán)境有望維持合理充裕，2022年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)呈現(xiàn)總體前低后高。

此外，李超認(rèn)為，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，房地產(chǎn)不會(huì)是未來(lái)信用釋放的核心變量，未來(lái)碳中和會(huì)成為較強(qiáng)的信用釋放的新領(lǐng)域，它不僅是對(duì)能源體系的重新構(gòu)建，更是整個(gè)工業(yè)體系的再造，所能驅(qū)動(dòng)的信用擴(kuò)張的量會(huì)比想象大很多。

　　指數(shù)預(yù)計(jì)仍處于區(qū)間震蕩

大部分嘉賓對(duì)于明年指數(shù)的判斷就是窄幅震蕩，對(duì)此，主持人李蓓有針對(duì)性地拋出了一個(gè)問(wèn)題：明年有哪些潛在的“驚喜”或者“驚嚇”，能夠使得市場(chǎng)突破震蕩區(qū)間？

郭磊說(shuō)，“從‘驚喜’的角度，我們覺(jué)得還是明年‘雙碳’政策的落實(shí)，因?yàn)?lsquo;1+N’的政策體系公布之后，會(huì)有進(jìn)一步的細(xì)化和實(shí)施，無(wú)論是對(duì)經(jīng)濟(jì)端和產(chǎn)業(yè)端帶來(lái)的政策紅利都是非常明顯的。‘驚嚇’的部分可能會(huì)是海外貨幣政策的退出節(jié)奏，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息比預(yù)想來(lái)得早，會(huì)給全球的流動(dòng)性都造成壓力。”

興業(yè)證券社服零售行業(yè)聯(lián)席首席分析師代凱燕則聚焦于消費(fèi)板塊，她認(rèn)為消費(fèi)板塊明年值得期待的“驚喜”主要是圍繞著疫情防控持續(xù)好轉(zhuǎn)，包括特效藥推出、疫苗注射率提升等等。此外，還有一些相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策落地，也會(huì)提振消費(fèi)板塊企業(yè)的盈利預(yù)期。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，短期更看好的是可選消費(fèi)板塊。

申萬(wàn)宏源研究所副總經(jīng)理、首席策略分析師王勝認(rèn)為，2022年滬深300指數(shù)可能會(huì)有超過(guò)15%的波動(dòng)。今年是上證指數(shù)振幅波動(dòng)性最小的一次。歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，凡是上證指數(shù)年度振幅在25%以內(nèi)的，第二年都會(huì)經(jīng)歷較大的波動(dòng)。

王勝?gòu)?qiáng)調(diào)，沒(méi)有核心資產(chǎn)的時(shí)代，只有時(shí)代的核心資產(chǎn)。展望明年，他看好廣義制造業(yè)，包括兩條主線，一是碳中和，二是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。

展望明年，最看好哪些行業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域？

“我對(duì)明年制造中游的復(fù)蘇比較樂(lè)觀，而通信行業(yè)多數(shù)公司處于制造中游，值得期待。”中信建投通信行業(yè)首席分析師閻貴成表示，2021年上游原材料、運(yùn)輸成本的大幅上漲，同時(shí)人民幣明顯升值，導(dǎo)致制造中游公司利潤(rùn)率大幅承壓。因此，客觀來(lái)講，在眾多壓力下，2021年依然實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)的制造中游公司值得大家長(zhǎng)期重視。

閻貴成最看好的細(xì)分方向是云計(jì)算，云計(jì)算與物聯(lián)網(wǎng)作為“元宇宙”的底層支撐技術(shù)，有望迎來(lái)新的發(fā)展動(dòng)力。2020年下半年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，在線需求有所減弱，云計(jì)算投資隨之下降。但值得注意的是，從服務(wù)器芯片出貨量、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量來(lái)看，云計(jì)算前瞻性指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)向好趨勢(shì)。5G滲透率不斷提升，C端、B端應(yīng)用拓展將對(duì)流量增長(zhǎng)提供強(qiáng)力支撐，以VR/AR等技術(shù)作為底層的“元宇宙”有望引領(lǐng)流量需求的進(jìn)一步爆發(fā)，而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也有望為云計(jì)算注入新的發(fā)展動(dòng)力。

長(zhǎng)江證券建筑行業(yè)首席分析師畢春暉表示，今年四季度到明年一季度，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍然會(huì)有很大的不確定性，但是在明年一季度之后可能會(huì)迎來(lái)機(jī)會(huì)。一方面是政府在穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)力；另一方面，經(jīng)過(guò)兩個(gè)季度的調(diào)整，很多標(biāo)的已經(jīng)處在比較合理的估值水平。

具體到細(xì)分板塊，他認(rèn)為首先要脫離傳統(tǒng)的分類(lèi)，重點(diǎn)推薦“建筑+”，關(guān)注擺脫傳統(tǒng)建筑施工業(yè)務(wù)開(kāi)展一些新業(yè)務(wù)的企業(yè)，比如建筑+新能源。“今年建筑板塊中，漲得比較好的標(biāo)的主要是疊加了新能源業(yè)務(wù)。”

“隨著醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，一定會(huì)有新的細(xì)分行業(yè)投資機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)。”海通證券醫(yī)藥首席分析師余文心認(rèn)為，創(chuàng)新藥的爆發(fā)在資本市場(chǎng)中帶來(lái)了CRO行業(yè)快速地崛起。CRO的機(jī)會(huì)是前置的，先是研發(fā)再到生產(chǎn)再到銷(xiāo)售，在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域CRO公司起來(lái)了，將來(lái)還會(huì)有創(chuàng)新藥的專(zhuān)業(yè)營(yíng)銷(xiāo)等一系列巨大的機(jī)會(huì)。將來(lái)在創(chuàng)新藥公司真正要去賣(mài)藥的時(shí)候，這些專(zhuān)業(yè)為創(chuàng)新藥企業(yè)做服務(wù)的公司也會(huì)起來(lái)。

余文心特別看好的細(xì)分領(lǐng)域是細(xì)胞和基因治療。細(xì)胞和基因療法（CGT）的出現(xiàn)，改變了人類(lèi)治療遺傳疾病和疑難雜癥的方式。近年來(lái)，基因治療成為國(guó)家重點(diǎn)支持發(fā)展的創(chuàng)新生物醫(yī)藥前沿領(lǐng)域。在政策、資本等多方的影響下，細(xì)胞與基因治療行業(yè)的景氣度有望持續(xù)，細(xì)胞基因治療CDMO平臺(tái)也是非常好的賽道。

代凱燕則表示，明年最看好的是消費(fèi)和醫(yī)藥板塊。她認(rèn)為雖然社服零售板塊的整體投資機(jī)會(huì)不多，但是仍有部分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可以關(guān)注三個(gè)方向：一是明年存在“轉(zhuǎn)機(jī)”的行業(yè)，比如受出境預(yù)期變化影響的旅游行業(yè)；二是未受到政策、疫情明顯影響的行業(yè)如化妝品等；三是個(gè)股存在機(jī)會(huì)，但未能形成板塊的一些細(xì)分領(lǐng)域。