“安達系”正在加快對華泰保險股權(quán)的收割速度，近日，人福醫(yī)藥、天風(fēng)證券接連公告，對直接或間接所持華泰保險股權(quán)盡數(shù)出清，對應(yīng)股權(quán)占比分別為2.52%、4.45%，轉(zhuǎn)讓價格合計約28億元，受讓方，均為“安達”。目前“安達系”各公司已合計持有華泰保險47%股權(quán)，若兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，“安達系”持股比例超過半數(shù)。

人福醫(yī)藥的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，值得關(guān)注。2015年，人福醫(yī)藥與君正集團、君正化工組成聯(lián)合體提出擬受讓北交所掛牌的華泰保險股權(quán)，并表示投資有利于其建設(shè)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)項目，通過商業(yè)保險發(fā)展高端醫(yī)療服務(wù)等方面與保險公司形成戰(zhàn)略合作。但自2018年股權(quán)變更獲批后，雙方并未有明確協(xié)同，一方面，基于持股比例較少，業(yè)務(wù)協(xié)同的“故事”意味大于落地可行性；而另一方面，醫(yī)藥、保險間存在專業(yè)壁壘，且對彼此領(lǐng)域的認知深度仍存在差距，“醫(yī)藥+保險”模式，并不易走通。

華泰保險股權(quán)連遭人福醫(yī)藥、天風(fēng)證券轉(zhuǎn)讓，“安達系”持股比例或過半

近日，人福醫(yī)藥發(fā)布出售資產(chǎn)公告，擬轉(zhuǎn)讓持有的華泰保險2.5247%股份，對應(yīng)股份數(shù)為1.02億股，轉(zhuǎn)讓價格為10.26億元。

公告顯示，目前人福醫(yī)藥所持華泰保險2.5247%股份質(zhì)押用以貸款3.78億元，此次交易雙方已在《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中對標的股份的質(zhì)押解除安排進行了約定。出售華泰保險股份所得款項，人福醫(yī)藥也在公告中注明，將用于公司生產(chǎn)經(jīng)營活動，包括但不限于償還公司有息債務(wù)以及補充公司及控股子公司的營運資金等。

據(jù)天眼查信息，早在1996年8月華泰保險進行天使輪融資時，人福醫(yī)藥即曾參與其中。2015年，人福醫(yī)藥發(fā)布收購資產(chǎn)公告，提出中國石化、石化財務(wù)分別將所持華泰保險7.1114%、6.8379%股權(quán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所進行掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價格分別為20.59億元、19.8億元。人福集團擬與君正集團、君正化工組成聯(lián)合體受讓上述股權(quán)。

2018年9月，銀保監(jiān)會批復(fù)同意中石化將所持華泰財險1.02億股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給人福醫(yī)藥，也就是這筆占比2.5247%的股權(quán)。

值得一提的是，在人福醫(yī)藥披露資產(chǎn)出售公告同日，天風(fēng)證券公告，旗下控股子公司天風(fēng)天睿投資股份有限公司(以下簡稱“天風(fēng)天睿”)擬將所持華泰保險4.45%股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，定價18.08億元。除天風(fēng)天睿將其持有華泰保險的8948.26萬股股份質(zhì)押給五礦國際信托有限公司外，其余天風(fēng)天睿轉(zhuǎn)讓的華泰保險股份處于完整狀態(tài)。

兩筆股權(quán)受讓方，均為安達北美洲保險控股公司(以下簡稱“安達北美洲”)。據(jù)藍鯨保險了解，安達北美洲為一家在美注冊的保險集團公司，在全球各地設(shè)有諸多保險和再保險公司，過去三年持續(xù)盈利。截至2020年末，安達北美洲的實收資本約為146億美元，總資產(chǎn)約為559億美元，凈資產(chǎn)約為359億美元，2020年度營收約為17億美元，凈利潤約為14億美元。

從華泰保險股權(quán)結(jié)構(gòu)情況來看，目前其共有7家5%以上持股股東，安達天平再保險有限公司為第一大股東，持股比例為25.96%，安達百慕大保險公司持股10.93%，內(nèi)蒙古君正化工、國網(wǎng)英大、重慶當代礫石分別持股6.5%、6.39%、6.07%。安達北美洲持有華泰保險5.83%股份，武漢天盈投資持股5.4%。

此外，安達美國保險公司也持有華泰保險4.62%股權(quán)，安達系各公司作為一致行動人，目前合計持有華泰保險約47%股權(quán)，若兩筆交易完成，則意味著安達系持有華泰保險股權(quán)比例超過半數(shù)，第一大股東之位坐穩(wěn)。

標的方面，截至9月30日，華泰保險資產(chǎn)總額為604.1億元，凈資產(chǎn)173.07億元，2021年3季度營收124.07億元，凈利潤9.71億元，歸母凈利潤為8.75億元。

人福醫(yī)藥出讓股權(quán)意在歸核聚焦，曾擬協(xié)同商保卻“言而不進”

聚焦于人福醫(yī)藥的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。對于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的，人福醫(yī)藥提出，是為了落實“歸核聚焦”，推進業(yè)務(wù)聚焦于資產(chǎn)優(yōu)化，并逐步退出競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細分領(lǐng)域，已先后出售醫(yī)療服務(wù)、兩性健康等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。

成立于1993年的人福醫(yī)藥，目前發(fā)展成為綜合性的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團，經(jīng)營范圍包括藥品研發(fā)、生物技術(shù)研發(fā)、對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)的投資管理等等。早年間，人福醫(yī)藥在醫(yī)藥主業(yè)外，還在生殖健康、環(huán)保、房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域進行布局，但協(xié)同價值始終未有明顯落地，非醫(yī)藥板塊受益占比也相對較低。2017年，人福醫(yī)藥明確推行“歸核聚焦”戰(zhàn)略，一方面集中資源發(fā)展既定專業(yè)細分領(lǐng)域以實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，另一方面則是進行非核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的剝離，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

隨后，人福醫(yī)藥陸續(xù)剝離河南人福、四川人福等區(qū)域型醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)、中原瑞德等非核心醫(yī)藥企業(yè)以及多家醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域機構(gòu)，現(xiàn)在，又繼續(xù)將保險領(lǐng)域資產(chǎn)進行剝離。

藍鯨保險注意到，在2015年，人福醫(yī)藥發(fā)布收購公告時，也明確表示了對于雙方戰(zhàn)略合作的期待。當時，人福醫(yī)藥的表述是，其近年來積極參與公立醫(yī)院改革，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展具有人福特色的醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)。參與此項目，有利于公司在建設(shè)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)項目、通過商業(yè)保險發(fā)展高端醫(yī)療服務(wù)等方面與保險公司形成戰(zhàn)略合作，符合公司的發(fā)展規(guī)劃和長遠利益。

當時也有券商預(yù)估，人福醫(yī)藥戰(zhàn)略性布局湖北省三級醫(yī)療體系，華泰保險積累大量資金，雙方有望實現(xiàn)醫(yī)療資產(chǎn)合作，華泰保險有望通過持有人福湖北省內(nèi)醫(yī)療資產(chǎn)，獲取穩(wěn)定的資金回報，是非常好的固定收益類資產(chǎn)；人福集團通過出售固定資產(chǎn)加快回籠資金，走輕資產(chǎn)擴張方式。

同時，將雙方可推行的區(qū)域醫(yī)療與商業(yè)保險的結(jié)合，對標凱撒醫(yī)療。美國凱撒醫(yī)療融合健康保險提供者和醫(yī)療服務(wù)提供者功能于一體，采用預(yù)付費模式，為會員們提供全方位一體化的健康服務(wù)，包括疾病預(yù)防、疾病診療和病后康復(fù)等。

但顯然，雙方并未達成所期待的協(xié)同。“人福醫(yī)藥所持華泰保險股權(quán)比例較小，并不掌握話語權(quán)，雙方進行深度業(yè)務(wù)協(xié)同的可能性并不高，財務(wù)性投資意義更大，此次剝離回籠資金，或主要因為保險板塊對其收益貢獻有限，并且短期內(nèi)無法對其主業(yè)有明顯助力”，一位產(chǎn)業(yè)投資業(yè)內(nèi)人士認為，人福集團提出的戰(zhàn)略合作，可能是初期的美好愿景，“故事性”強一些。

而另一方面，盡管“醫(yī)藥+保險”模式有助于使兩個行業(yè)形成利益分享與共擔的關(guān)系，化解信息不透明的問題，卻也正面臨不少搭建的難關(guān)，如藥品銷售與保險控費的訴求存在核心沖突。泰康在線副總裁丁峻峰在接受藍鯨保險采訪時曾指出，目前“醫(yī)藥+保險”還未能實現(xiàn)切實融合，銜接也并不緊密，對于協(xié)同落地的實施路徑，行業(yè)正在摸索之中。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前較為常見的是保險公司、醫(yī)藥企業(yè)以及第三方平臺共同合作，由藥企提供藥品和臨床研究領(lǐng)域的專業(yè)數(shù)據(jù)，保險公司提供基于自身的精算模型和賠付數(shù)據(jù)，第三方平臺提供評估、用戶觸達作用，共同設(shè)計開發(fā)針對各類疾病的細分化保險產(chǎn)品。

華泰也有所布局，如在2019年，華泰保險旗下華泰財險即與鎂信健康合作推出“骨舞新生”的綜合服務(wù)項目，上線針對慢病領(lǐng)域的療效保障保險，其中涉及針對骨質(zhì)增生的治療藥物。

“保險與醫(yī)藥都是’大’領(lǐng)域，具有較高的專業(yè)壁壘，且對彼此領(lǐng)域的認知深度仍存在差距，能否協(xié)同落地關(guān)鍵在于能否找準切入點，形成可跑通、可持續(xù)、可復(fù)制的合作模式”，業(yè)內(nèi)人士向藍鯨保險分析提出，這對雙方的戰(zhàn)略定位、定力，資金投入，研發(fā)團隊等多方面都有較高的要求。

同時，該人士建議，“醫(yī)藥+保險”模式，需要打通保單、就醫(yī)、用藥、支付、健康管理等多個環(huán)節(jié)，對于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司而言，藥品的可及性與可支付性是和商保合作更為重要的關(guān)口。

“比起塑造’醫(yī)藥+保險’模式的故事性，希望有更多保險和醫(yī)藥機構(gòu)，真正探索到這一模式有效可行的落地路徑，擊中痛點，打通閉環(huán)”，業(yè)內(nèi)提出期待。