曾被視為“香餑餑”的房企股權(quán)正被眾多險(xiǎn)資頻頻拋售。

近日，金地集團(tuán)稱，近兩個月以來大家人壽已累計(jì)減持公司股份比例達(dá)5%。這并非今年險(xiǎn)資減持地產(chǎn)股首例，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，中國人壽減持萬科A、招商蛇口；泰康人壽減持保利發(fā)展、陽光城；和諧健康減持金融街；君康人壽減持首開股份。由此可見，險(xiǎn)資年內(nèi)對地產(chǎn)股整體呈減持態(tài)勢。

在上述案例中，中國人壽減持萬科A具有風(fēng)向標(biāo)意義，一邊是壽險(xiǎn)公司龍頭，另一邊是房企龍頭，大比例減持反映出頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)并不看好地產(chǎn)股未來投資機(jī)會。據(jù)悉，中國人壽已連續(xù)5個季度減持萬科A，持股比例從2.16%降至0.73%。

在險(xiǎn)企資管人士看來，今年頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)大手筆減持地產(chǎn)股與房地產(chǎn)市場監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)景氣度下降、潛在信用風(fēng)險(xiǎn)上升等因素有關(guān)。

萬科A等頭部房企被險(xiǎn)資減持

近日，金地集團(tuán)發(fā)布公告，自2021年9月3日至11月11日，大家人壽通過集合競價和大宗交易等方式，多次減持金地集團(tuán)股份，權(quán)益變動后，其持股比例下降至15.43%。

此外，今年以來，中國人壽、泰康人壽、君康人壽、和諧健康等險(xiǎn)企均對持有的房企進(jìn)行不同幅度減持，而在被減持的房企中，不乏萬科A、保利發(fā)展等頭部房企。

總體來看，中國人壽對萬科A的減持比例最大，減持時間跨度最長。據(jù)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)顯示，中國人壽已對萬科A連續(xù)減持5個季度，持股量較去年6月末降低62%。

對此，中國人壽此前未有表態(tài)。不過中國人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌前不久在接受本報(bào)記者采訪時表示，今年公司在大類資產(chǎn)配置上面臨非常大的挑戰(zhàn)，作為長期投資者，要深入研究國家政策變化及導(dǎo)向，在權(quán)益配置上進(jìn)行前瞻性布局。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，“政策變化及導(dǎo)向”讓房地產(chǎn)市場潛在信用風(fēng)險(xiǎn)上升，險(xiǎn)資出于降低風(fēng)險(xiǎn)敞口考慮，陸續(xù)減持地產(chǎn)股。例如，安永中國精算與保險(xiǎn)咨詢服務(wù)主管合伙人付振平表示，從控制風(fēng)險(xiǎn)原則出發(fā)，險(xiǎn)資對地產(chǎn)行業(yè)的投資偏好從不動產(chǎn)股權(quán)、債權(quán)投資逐漸轉(zhuǎn)向成熟物業(yè)投資。

華安財(cái)險(xiǎn)黨委副書記饒雪剛認(rèn)為，在“房住不炒”主基調(diào)下，房地產(chǎn)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，行業(yè)景氣度下降，融資收緊，給房企償債能力帶來沖擊。

同樣，太平資產(chǎn)高級研究員朱曉明此前曾表示，近年來對過去吸納融資最多的地方政府和房地產(chǎn)管控越來越嚴(yán)。若地產(chǎn)信貸政策繼續(xù)收緊、地產(chǎn)銷售減速，可能會有更多的風(fēng)險(xiǎn)事件暴露。

不僅險(xiǎn)企擔(dān)憂房企債務(wù)違約等信用風(fēng)險(xiǎn)會傳遞至投資端，保險(xiǎn)股投資者也對險(xiǎn)資涉房投資很擔(dān)憂。例如，近期在上證e互動上，有多位投資者在向上市險(xiǎn)企董秘詢問涉房投資風(fēng)險(xiǎn)敞口、相關(guān)經(jīng)營情況等。

險(xiǎn)資對地產(chǎn)股投資偏好逆轉(zhuǎn)

實(shí)際上，今年部分險(xiǎn)企對地產(chǎn)股減持早在多年前就埋下伏筆。

2013年-2016年期間，一些中小險(xiǎn)企依靠高現(xiàn)金價值、高結(jié)算利率的萬能險(xiǎn)等險(xiǎn)種迅速擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，用于舉牌，舉牌對象就包括大量房企。

公開資料顯示，截至2016年年末，前十大流通股股東中有險(xiǎn)資身影的上市房企高達(dá)36家。其中，萬科、金融街、招商蛇口、保利發(fā)展、金地集團(tuán)、首開股份、泰禾集團(tuán)等知名房企均在其列。

彼時，中小險(xiǎn)企紛紛買入房企股權(quán)的主要原因是迫于經(jīng)營模式，險(xiǎn)企不得不買入房企或類房企股權(quán)才有可能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配。

這些中小險(xiǎn)企多采用“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”的經(jīng)營模式，但這種經(jīng)營模式也有弊端，即險(xiǎn)企很難找到完全符合負(fù)債成本的資產(chǎn)。在這種背景下，上市房企股權(quán)、上市銀行股權(quán)漸成險(xiǎn)企目標(biāo)，主要原因是其具有分紅及盈利增長穩(wěn)定、并表收益率較高等諸多優(yōu)勢。

不過，上述經(jīng)營模式一旦遭遇投資標(biāo)的業(yè)績下行、分紅下滑等負(fù)面因素，險(xiǎn)企的經(jīng)營業(yè)績就會出現(xiàn)巨幅波動，甚至虧損。2016年之后，隨著監(jiān)管風(fēng)向變化、權(quán)益市場波動等因素疊加影響，部分采用該類經(jīng)營模式的險(xiǎn)企嘗到了“苦果”，出現(xiàn)巨虧，部分險(xiǎn)企甚至被銀保監(jiān)會接管。此后，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，險(xiǎn)企開始收縮“陣營”，調(diào)整經(jīng)營策略，逐漸降低對地產(chǎn)股等資產(chǎn)的配置比例。

時移境遷，經(jīng)過過去幾年險(xiǎn)資持續(xù)降低對地產(chǎn)股的配置，目前險(xiǎn)資整體持有的地產(chǎn)股數(shù)量較高點(diǎn)大幅減少。截至今年三季度末，僅有13只地產(chǎn)股的前十大流通股股東出現(xiàn)險(xiǎn)資身影。

近兩年雖有部分險(xiǎn)企出于業(yè)務(wù)協(xié)同考慮，配置地產(chǎn)股，但總體配置比例不高，A股也沒出現(xiàn)過險(xiǎn)資密集舉牌地產(chǎn)股的“盛況”。且隨著地產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，險(xiǎn)企對持有地產(chǎn)股更為謹(jǐn)慎，持續(xù)減持也就不難理解。

業(yè)內(nèi)人士表示，拋開信用風(fēng)險(xiǎn)，從更長遠(yuǎn)的視角來看，未來配置地產(chǎn)股收益將呈下行趨勢，險(xiǎn)資需要關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展背景下的其他產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會。中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會會長段國圣表示，過去20年，中國最好的投資機(jī)會圍繞房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)兩個平行領(lǐng)域。不過，伴隨經(jīng)濟(jì)增速回落、勞動力供給減少、資本相對充裕，成熟行業(yè)的資本回報(bào)率趨勢下行。未來20年，要重點(diǎn)關(guān)注四大領(lǐng)域：一是消費(fèi)升級時代下的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)；二是長壽時代下的大健康產(chǎn)業(yè)；三是科技自主時代的科技產(chǎn)業(yè)；四是“碳中和”背景下的新能源產(chǎn)業(yè)。