加密貨幣市場連續(xù)回調(diào)引起關(guān)注之時，礦機廠商的2021年三季度財報也陸續(xù)出爐。11月16日晚間，美股上市公司嘉楠科技公布了2021年三季度財務(wù)報告，總營收13.2億元、凈利潤4.72億元，也是嘉楠科技上市以來的最好成績。

屢次遭受業(yè)務(wù)單一質(zhì)疑的嘉楠科技，自2021年二季度開始將海外布局的自營挖礦業(yè)務(wù)提上了日程，卻也未能挽回公司股價頹勢。更有業(yè)內(nèi)人士直言，挖礦與嘉楠科技主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度過高，且挖礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險要高于礦機生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，投入過大時將對嘉楠科技的營收產(chǎn)生更嚴峻的挑戰(zhàn)。

礦機銷售增長 三季度凈利4.67億元

嘉楠科技對外披露了最新業(yè)績情況。嘉楠科技披露的2021年三季度財報顯示，報告期內(nèi)，嘉楠科技總營收為13.18億元，較2020年同期1.63億元增長708.2%，環(huán)比2021年二季度10.82億元增長21.8%。

報告期內(nèi)，嘉楠科技歸屬于普通股股東的凈利潤為4.67億元，上年同期凈虧損8640萬元，而2021年二季度凈收入1.67億元，環(huán)比增長179.3%。

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財報顯示，嘉楠科技2021年三季度毛利潤為7.42億元，而2020年同期的毛虧損為人民幣1700萬元，上一季度毛利潤為4.28億元，環(huán)比增長73.3%。

北京商報記者進一步梳理發(fā)現(xiàn)，受比特幣價格上漲、礦機需求增加等因素影響，嘉楠科技自2021年一季度首次實現(xiàn)扭虧為盈，并實現(xiàn)了連續(xù)增長。2021年三季度的營收數(shù)據(jù)，也是嘉楠科技上市以來的單季最高營收記錄。

對于報告期內(nèi)收入增長，嘉楠科技也在財報中提到主要是由于礦機銷售增長。根據(jù)財報，2021年三季度，嘉楠科技售出的總算力為670萬TH/s，較2020年同期的290萬TH/s增長128.4%，環(huán)比上一季度590萬TH/s增長12.9%。

根據(jù)嘉楠科技方面此前對外披露的信息，自2019年上市開始，嘉楠科技向海外市場進行了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，大陸地區(qū)加密貨幣交易、“挖礦”活動全線清退的大背景下，三季度的業(yè)績增長也依靠于獲得的海外礦機訂單。

在財報披露后的分析師會議上，嘉楠科技董事長兼CEO張楠賡透露，2021年前三季度嘉楠科技礦機已直接銷往26個國家和地區(qū)，海外市場中北美市場占比30%。

此外，營收連續(xù)增長的同時，嘉楠科技的營收成本與運營費用也逐步增長。根據(jù)財報，報告期內(nèi)嘉楠科技營收成本為5.76億元，較2020年同期的人民幣1.80億元增長219.9%，由于材料成本下降和成品率上升，營收成本環(huán)比下降0.78億元。運營費用則是從2020年同期7586萬元增至2.78億元，環(huán)比二季度2.62億元增長6.1%。

區(qū)塊鏈研究員蔣照生分析指出，嘉楠科技三季度這一業(yè)績表現(xiàn)，從市場外部看是由于比特幣等虛擬貨幣價格上漲，導(dǎo)致礦機市場的短時需求增加，從而拉動嘉楠科技的業(yè)績增長；而從內(nèi)部看，從嘉楠科技加快海外市場布局，也為嘉楠科技2021年以來的業(yè)績表現(xiàn)打下了基礎(chǔ)。

自營挖礦業(yè)務(wù)環(huán)比增長758% 業(yè)務(wù)仍然單一

而除了上漲的營收數(shù)據(jù)引起關(guān)注外，嘉楠科技的自營挖礦業(yè)務(wù)同樣引發(fā)熱議。此前在2021年6月發(fā)布2021年一季度財報時，嘉楠科技方面便表示將繼續(xù)擴張海外業(yè)務(wù)，加大自營挖礦業(yè)務(wù)布局。

在財報中以及分析師會議上，嘉楠科技方面對于自營挖礦業(yè)務(wù)均有介紹。根據(jù)財報顯示，嘉楠科技報告期內(nèi)自營挖礦業(yè)務(wù)收入為562.4萬元，而截至6月30日，嘉楠科技該項業(yè)務(wù)收入為65.5萬元，環(huán)比增長758%。截至三季度末，嘉楠科技持有的加密貨幣賬面值為610萬元。

張楠賡在業(yè)績會上透露，截至三季度末，嘉楠科技在線運營算力為3.2萬TH/s，另有85萬TH/s算力已經(jīng)到達海外合作伙伴礦場，計劃將在11月底陸續(xù)上線。同時，還有100萬T的算力簽約，籌備在明年1月底前發(fā)往場地。

據(jù)張楠賡介紹，挖礦業(yè)務(wù)的毛利率為61%，略高于售賣礦機的毛利率。截至9月30日，嘉楠科技通過挖礦獲得23.86枚比特幣，目前的策略是只持有比特幣，未來不排除交易的可能性。在AI芯片商業(yè)化方面，嘉楠科技前三季度芯片銷售量較去年同期增長451%。

在蔣照生看來，嘉楠科技本身主營業(yè)務(wù)是礦機生產(chǎn)和銷售，屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游，擴大自營挖礦業(yè)務(wù)屬于從產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游延伸覆蓋，也是嘉楠科技為了提高競爭壁壘、增加營收來源，進而逐步降低業(yè)務(wù)模式單一的風(fēng)險。

正如蔣照生所言，作為礦機生產(chǎn)商的嘉楠科技高度依靠主營業(yè)務(wù)，此前也多次遭到質(zhì)疑。財報顯示，報告期內(nèi)，嘉楠科技營業(yè)收入主要包括產(chǎn)品收入和挖礦收入兩部分，其中產(chǎn)品收益為13.12億元，占總收益比重超過99%。盡管挖礦業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但當(dāng)前占比未超過1%。

按照嘉楠科技此前規(guī)劃，計劃每個月部署不低于月產(chǎn)能的10%用于自營挖礦，具體實際部署數(shù)量會根據(jù)合作礦場的進度、幣價及生產(chǎn)情況進行調(diào)整，礦場安置在哈薩克斯坦等海外地區(qū)。

對于嘉楠科技將自營挖礦作為業(yè)務(wù)擴展路上的主要方向之一，蔣照生直言，將業(yè)務(wù)條線拓展至挖礦，表面上會降低風(fēng)險，但由于與其主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度過高，且挖礦業(yè)務(wù)所面臨的監(jiān)管風(fēng)險要高于礦機生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，可能會導(dǎo)致風(fēng)險擴大。“如果作為重資產(chǎn)投入業(yè)務(wù)，挖礦業(yè)務(wù)在行情不好或監(jiān)管收緊時，將對嘉楠科技的營收和現(xiàn)金流產(chǎn)生更嚴峻的挑戰(zhàn)。”蔣照生說。

就公司如何應(yīng)對幣價大幅波動帶來的市場需求下降、礦機生產(chǎn)之外其他業(yè)務(wù)布局情況等問題，北京商報記者向嘉楠科技方面進行進一步采訪，但截至發(fā)稿，未收到對方回復(fù)。

股價難掩頹勢 業(yè)務(wù)持續(xù)性待考

據(jù)北京商報記者了解，隨著大陸地區(qū)對于加密貨幣炒作、挖礦的監(jiān)管政策逐漸明晰，幣圈、礦圈接連開啟了關(guān)停、出海的大遷徙，部分礦機廠商宣布停止向中國大陸地區(qū)銷售礦機。

11月17日，北京商報記者在嘉楠科技官網(wǎng)注意到，嘉楠科技在售的阿瓦隆系列礦機，仍然處于可以下單購買狀態(tài)。對于嘉楠科技當(dāng)前在大陸領(lǐng)域還存在哪些業(yè)務(wù)、針對監(jiān)管政策做出了哪些方面的調(diào)整，北京商報記者也對嘉楠科技進行了解，但截至發(fā)稿，同樣未收到對方回復(fù)。

另有區(qū)塊鏈行業(yè)從業(yè)人士向北京商報記者坦言，礦機廠商的科技屬性并不高，所形成的礦機供應(yīng)鏈也不具備延伸價值，屬于加密貨幣炒作的衍生物，對于社會發(fā)展無法產(chǎn)生正面助力。

盡管在財報中，嘉楠耘智對自身的定位是一家專注于ASIC高性能計算芯片設(shè)計、芯片研發(fā)、計算設(shè)備生產(chǎn)、軟件服務(wù)的科技公司。而在業(yè)內(nèi)多位分析人士看來，“區(qū)塊鏈第一股”的名頭之下，資本市場對于其科技含量也并不買賬，嘉楠耘智的股價走勢更多時候還是高度跟隨比特幣走勢。

2021年以來，比特幣價格幾經(jīng)波折，但幣價當(dāng)前仍處于較高水平。嘉楠科技股價同樣大幅波動，在2021年3月觸及歷史最高價39.1美元后連續(xù)下行。2021年10月、11月有所回升，但相較歷史高價仍有較大“縮水”。

即便11月16日交出了歷史單季最好成績單，當(dāng)日美股開盤后，嘉楠科技也是在急挫超7%后開始回調(diào)，最終收漲5.42%，報10.70美元，市值18.33億美元。

易觀高級分析師蘇筱芮告訴北京商報記者，股價是一家上市公司業(yè)務(wù)基本面最直觀的反映，嘉楠科技作為礦機生產(chǎn)商，“幣價高漲-礦機需求擴大-業(yè)績上漲”這一邏輯下，其股價波動高度跟隨比特幣是符合市場預(yù)期的。比特幣暴漲暴跌，也使得嘉楠科技業(yè)務(wù)可持續(xù)性面臨考驗，這也要求嘉楠科技進一步提高業(yè)務(wù)抗風(fēng)險能力。

蔣照生同樣指出，嘉楠科技股價走勢受傳統(tǒng)資本市場對虛擬貨幣長期價格走勢預(yù)期、對其業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性以及各國監(jiān)管政策等因素影響，其業(yè)務(wù)的持續(xù)性主要取決于外部監(jiān)管與市場行情的變化，以及嘉楠科技產(chǎn)品自身在市場上的競爭優(yōu)勢。

“目前，嘉楠科技所實施的地區(qū)多元化戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型布局，都是在努力降低來自監(jiān)管和行情方面的不確定性。”蔣照生分析指出，嘉楠科技業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型面臨阻力，高度依賴主營業(yè)務(wù)且主營業(yè)務(wù)營收情況整體向好的局勢下，公司轉(zhuǎn)型動力和壓力可能不是很足。