“一個(gè)期貨品種的背后是一個(gè)商品的相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)。”不同的現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)具有不同的產(chǎn)業(yè)背景、市場(chǎng)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。交易所推出并不斷完善合約規(guī)則，是否能與不斷發(fā)展的產(chǎn)業(yè)需求相匹配，對(duì)于有效發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能、引導(dǎo)資源高效配置至關(guān)重要。一直以來(lái)，大商所黨委高度重視市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量的提升，將產(chǎn)品規(guī)則優(yōu)化、業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)防范處置等交易所重點(diǎn)工作放在保供穩(wěn)價(jià)、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等國(guó)家戰(zhàn)略全局中謀劃。去年以來(lái)，大商所采取“一品一策”方針，因地制宜地持續(xù)改善和提升期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，不斷促進(jìn)提升市場(chǎng)功能，滿(mǎn)足不同產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

為促進(jìn)各方了解大商所“一品一策”工作方針、推進(jìn)情況，本報(bào)自今日起推出“大商所‘一品一策’系列報(bào)道”，敬請(qǐng)關(guān)注。

促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)保供穩(wěn)價(jià)大局，是新時(shí)期期貨市場(chǎng)應(yīng)擔(dān)起的重要責(zé)任。2020年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要“以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展為主題”，構(gòu)建新發(fā)展格局。在新發(fā)展格局下，如何激發(fā)已上市期貨品種的市場(chǎng)活力，在多層次、多領(lǐng)域深化期現(xiàn)融合，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，始終是大商所探索和努力的方向。

隨著近兩年液化石油氣期貨及期權(quán)、生豬期貨、棕櫚油期權(quán)等先后加入衍生品“大家庭”，目前大商所已上市21個(gè)期貨品種和8個(gè)期權(quán)工具，形成糧食、油脂油料、木材、禽畜、化工、能源礦產(chǎn)等較為綜合的品種工具體系。大商所黨委立足新發(fā)展階段，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的形勢(shì)和要求，將發(fā)展重心由以新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)為主向新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與原有品種維護(hù)并重轉(zhuǎn)移，提出“一品一策”方針，從最初在鐵礦石、玉米等品種先行試點(diǎn)并初顯成效，到應(yīng)用范圍覆蓋多數(shù)品種，大商所圍繞各產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理訴求，有針對(duì)性地推出了品種合約規(guī)則優(yōu)化、便利交易交割、提升合約連續(xù)性、降低避險(xiǎn)成本等綜合性措施，著力挖掘并破解合約規(guī)則與產(chǎn)業(yè)不協(xié)同、不匹配的“痛點(diǎn)”和“堵點(diǎn)”，不斷優(yōu)化品種功能。通過(guò)全方位“一品一策”、因品施策，有效促進(jìn)已上市品種的功能發(fā)揮“漸入佳境”。

一個(gè)期貨合約要實(shí)現(xiàn)功能的全面有效發(fā)揮，適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)變化的、完善的合約規(guī)則設(shè)計(jì)是關(guān)鍵。大商所“一品一策”首先體現(xiàn)在貼近現(xiàn)貨貿(mào)易變化、持續(xù)優(yōu)化合約制度上。通過(guò)調(diào)整交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化交割品準(zhǔn)入范圍及升貼水設(shè)置等方式，確保期貨合約標(biāo)的代表現(xiàn)貨市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的主流商品和主流價(jià)格，進(jìn)而提高期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)供求關(guān)系反映的準(zhǔn)確性，為發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能奠定基礎(chǔ)。例如，今年5月，大商所完成鐵礦石期貨合約規(guī)則的重大調(diào)整，通過(guò)下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位、調(diào)整交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化質(zhì)量升貼水、品牌升貼水以及引入滾動(dòng)交割等方式，進(jìn)一步擴(kuò)大可供交割資源，防范潛在交易及交割風(fēng)險(xiǎn)，得到了產(chǎn)業(yè)各方的認(rèn)可。“新方案貼近現(xiàn)貨貿(mào)易現(xiàn)狀和實(shí)體企業(yè)需求，有助于企業(yè)開(kāi)展套期保值。”南鋼股份證券部副主任耿浩博表示。

除鐵礦石期貨外，今年來(lái)大商所還適時(shí)調(diào)整了焦炭交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，將焦炭期貨標(biāo)準(zhǔn)品調(diào)整為市場(chǎng)占有率較高的準(zhǔn)一級(jí)冶金焦，使期貨標(biāo)準(zhǔn)品與現(xiàn)貨主流貿(mào)易焦炭品級(jí)相符。同時(shí)，大商所對(duì)未來(lái)貿(mào)易方向和品種特點(diǎn)進(jìn)行預(yù)研預(yù)判，研究推進(jìn)雞蛋、玉米、LLDPE、PVC等品種合約規(guī)則優(yōu)化，以此解決企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的難點(diǎn)。

實(shí)物交割是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“最后一公里”，順暢平穩(wěn)的交割業(yè)務(wù)不僅是服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)避險(xiǎn)的有效手段，而且是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)功能發(fā)揮的重要保障。在“一品一策”方針下，大商所多次采取增加交割品牌和指定交割倉(cāng)庫(kù)等措施，進(jìn)一步豐富可供交割資源和均衡交割范圍，保障交割業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序開(kāi)展，為實(shí)體企業(yè)提供更便捷、更低成本的交割服務(wù)，有效促進(jìn)期現(xiàn)價(jià)格在交割月回歸合理區(qū)間。

今年以來(lái)，大商所持續(xù)增加指定交割倉(cāng)庫(kù)和交割區(qū)域，目前共有指定交割倉(cāng)庫(kù)459家。以雞蛋為例，從2106合約開(kāi)始，雞蛋交割區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大至國(guó)內(nèi)22個(gè)省市自治區(qū)，初步形成了覆蓋全國(guó)市場(chǎng)的交割區(qū)域布局。“結(jié)合現(xiàn)貨貿(mào)易格局變化，大商所將更多符合條件的上下游企業(yè)、第三方倉(cāng)庫(kù)納入期貨交割庫(kù)體系，促進(jìn)交割倉(cāng)庫(kù)和交割區(qū)域的合理化、均衡化發(fā)展，以此拓展服務(wù)范圍。”相關(guān)專(zhuān)家表示，發(fā)揮好實(shí)物交割的作用和機(jī)制，可以為企業(yè)打通新的遠(yuǎn)期貿(mào)易渠道，服務(wù)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)大局。

與此同時(shí)，大商所在鐵礦石、塑料化工等品種上繼續(xù)增加可交割品牌，擴(kuò)大可供交割資源。今年1月，鐵礦石期貨新增本鋼精粉等4個(gè)可交割品牌，并于5月繼續(xù)調(diào)整相關(guān)品牌升貼水，預(yù)計(jì)每年國(guó)內(nèi)增加可供交割資源3800萬(wàn)噸;6月，PVC和LLDPE期貨新增3個(gè)可交割品牌，包括2個(gè)免檢品牌，預(yù)計(jì)每年增加可供交割資源120萬(wàn)噸。“上述新增品牌在現(xiàn)貨市場(chǎng)中接受度較高，品質(zhì)和供應(yīng)均較為穩(wěn)定。尤其是新增本鋼精粉的國(guó)產(chǎn)礦品牌，將有力支持國(guó)產(chǎn)礦發(fā)展，更好地發(fā)揮國(guó)產(chǎn)礦在期現(xiàn)貨市場(chǎng)的‘穩(wěn)定器’作用。”市場(chǎng)人士對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，大商所適時(shí)增加可交割品牌、擴(kuò)大交割資源，有利于交割業(yè)務(wù)平穩(wěn)開(kāi)展，滿(mǎn)足實(shí)體企業(yè)參與需求。

活躍合約不連續(xù)影響了市場(chǎng)功能發(fā)揮和企業(yè)參與積極性，是長(zhǎng)期困擾期貨市場(chǎng)的“頑疾”。對(duì)此，大商所通過(guò)引入做市商制度，一品一策制訂做市方案、動(dòng)態(tài)評(píng)估活躍效果、靈活調(diào)整做市參數(shù)，顯著提升了期貨合約的連續(xù)性，為企業(yè)套保和定價(jià)提供更連續(xù)的合約標(biāo)的和價(jià)格參考。

2017年，大商所在豆粕、黃大豆2號(hào)、玉米、鐵礦石4個(gè)品種上先行試點(diǎn)引入做市商，2020年進(jìn)一步將做市業(yè)務(wù)全面擴(kuò)大到18個(gè)品種，率先實(shí)現(xiàn)主要品種做市業(yè)務(wù)全覆蓋。為保證做市效果，大商所持續(xù)加大對(duì)做市商管理和支持力度，優(yōu)化遴選標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大做市商數(shù)量，豐富做市商類(lèi)別，加快做市商優(yōu)勝劣汰，提高做市商的參與積極性。具體來(lái)看，首先，在“一品一策”工作思路指導(dǎo)下，大商所每月對(duì)各品種的市場(chǎng)運(yùn)行情況進(jìn)行全面分析，為“次月方案”的制訂和動(dòng)態(tài)調(diào)整提供了依據(jù);其次，根據(jù)各品種主力合約移倉(cāng)換月規(guī)律等情況，確定各品種做市重心和方案目標(biāo);最后，按照活躍目標(biāo)為每個(gè)合約量身定制做市參數(shù)，從報(bào)價(jià)、成交、持倉(cāng)、減收等方面設(shè)計(jì)方案，精準(zhǔn)雕琢活躍效果。

上述“一品一策”工作的開(kāi)展，極大地促進(jìn)了相關(guān)品種市場(chǎng)“量質(zhì)齊升”。

首先，市場(chǎng)規(guī)模有所提升，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與套保提供了更好的流動(dòng)性。今年前10個(gè)月，大商所市場(chǎng)單邊成交量、日均持倉(cāng)量分別為18.41億手、912.74萬(wàn)手，同比分別增長(zhǎng)11%、8%，成交持倉(cāng)比保持在1.0的合理水平。

其次，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能有效發(fā)揮，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與期貨市場(chǎng)。玉米、豆粕、LLDPE、PVC、鐵礦石等主要品種期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性保持在80%以上，臨近交割時(shí)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格有效收斂，有效保障了期貨功能發(fā)揮，也進(jìn)一步帶動(dòng)了法人客戶(hù)參與積極性的提高。今年前個(gè)10月，大商所市場(chǎng)法人客戶(hù)日均持倉(cāng)量占比達(dá)66%，同比提高了9個(gè)百分點(diǎn)。玉米、豆粕、LLDPE、LPG等品種法人客戶(hù)持倉(cāng)占比超過(guò)70%。尤其是隨著做市業(yè)務(wù)的深入，合約連續(xù)性的持續(xù)改善，市場(chǎng)投資者參與非1、5、9月合約的積極性大大提高，參與交易客戶(hù)數(shù)大幅增長(zhǎng)。

再次，各品種交割便利性的有效改善，在疫情導(dǎo)致上下游出貨不便的特殊時(shí)期，使期貨市場(chǎng)成為部分商品購(gòu)銷(xiāo)的重要補(bǔ)充平臺(tái)，促進(jìn)大宗商品貿(mào)易循環(huán)暢通。今年前10個(gè)月，大商所共有20個(gè)期貨品種實(shí)現(xiàn)了交割，累計(jì)交割33.45萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)40%。交割方式包括一次性交割、滾動(dòng)交割和每日選擇交割，滾動(dòng)交割量(按手?jǐn)?shù)計(jì)算)約占總交割量的60%。“隨著各品種合約連續(xù)性改善，今年來(lái)大商所主要品種的每個(gè)合約都有交割。”大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，玉米、LPG、焦煤等品種上半年發(fā)生交割的天數(shù)均超過(guò)20天。尤其是采取每日選擇交割制度的雞蛋期貨，在年初河北產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)疫情的不利情況下，雞蛋期貨完成歷史同期最大交割量，上半年累計(jì)交割1365手，同比增加81%，在疫情期間為蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)提供了出貨渠道，切實(shí)服務(wù)了保供穩(wěn)價(jià)。

最后，做市品種合約連續(xù)性大幅改善，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)在不同月份合約的套保提供了更多選擇。當(dāng)前，玉米、豆一、豆二、玉米淀粉、雞蛋、粳米、苯乙烯、LPG期貨已實(shí)現(xiàn)逐月連續(xù)活躍，鐵礦石、豆粕等品種非1、5、9月合約交易規(guī)模和運(yùn)行質(zhì)量也顯著改善。10月，已開(kāi)展做市業(yè)務(wù)的品種非1、5、9月合約日均成交量和日均持倉(cāng)量占比分別為19%和32%，特別是在LPG、苯乙烯等品種上，非1、5、9月合約日均成交量、日均持倉(cāng)量占比超過(guò)85%。

下一步，大商所將立足新發(fā)展階段，秉承“服務(wù)面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新緊跟市場(chǎng)需求”的理念，將服務(wù)國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)大局融入交易所“一品一策”各項(xiàng)工作，繼續(xù)以提升市場(chǎng)功能發(fā)揮水平為主要著眼點(diǎn)，以品種評(píng)估為抓手繼續(xù)做精做細(xì)品種維護(hù)，全面提高期貨價(jià)格有效性、提升期貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的吸引力。一方面，以創(chuàng)新促發(fā)展，通過(guò)在持續(xù)優(yōu)化合約規(guī)則、擴(kuò)大交割資源和區(qū)域、降低套保和交割成本、深化產(chǎn)業(yè)服務(wù)等全方面發(fā)力，促進(jìn)大品種發(fā)展為大產(chǎn)品，進(jìn)一步為實(shí)體企業(yè)搭建風(fēng)險(xiǎn)管理與遠(yuǎn)期商品交割的渠道，助力產(chǎn)業(yè)鏈“保供”。另一方面，更加突出防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促穩(wěn)定，守牢防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)底線，通過(guò)持續(xù)開(kāi)展預(yù)研預(yù)判和主動(dòng)采取各項(xiàng)監(jiān)管“組合拳”，堅(jiān)決維護(hù)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，抑制過(guò)度投機(jī)和炒作期貨價(jià)格，服務(wù)商品“穩(wěn)價(jià)”。通過(guò)以上措施，全方位優(yōu)化產(chǎn)品供給質(zhì)量，在更深層次、更大范圍推動(dòng)期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)融合，以期貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展更好地服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。