有業(yè)內(nèi)人士指出，從保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營周期來看，疫情、經(jīng)濟(jì)增速下行、險(xiǎn)企改革等原因只是“壓垮駱駝的最后一根稻草”，是保險(xiǎn)業(yè)步入低谷的“催化劑”，并非行業(yè)低迷的最根本原因。其根本原因是，保險(xiǎn)業(yè)是強(qiáng)周期行業(yè)，經(jīng)過前幾年的高增長后，開始“周期性”掉頭向下。支撐該觀點(diǎn)的邏輯是，影響行業(yè)增速的一些核心指標(biāo)早已出現(xiàn)疲態(tài)，且今年的低增速在過往幾年早有端倪可尋。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院教授、保險(xiǎn)系主任郭振華認(rèn)為，諸多數(shù)據(jù)顯示，我國壽險(xiǎn)業(yè)早在2018年開始就步入了衰退期，到現(xiàn)在已經(jīng)走入低谷。最突出的表現(xiàn)就是，過去3年壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)、新單期交保費(fèi)大幅減少，這不僅意味著壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的下降和未來利潤水平的下滑，還意味著行業(yè)無法通過期交新單產(chǎn)生與之前相同規(guī)模的傭金和業(yè)務(wù)管理費(fèi)。傭金大幅減少必然導(dǎo)致代理人隊(duì)伍收入水平大幅下滑和人員流失，也可能導(dǎo)致這些流失人員加入退保“黑產(chǎn)”來非法漁利；業(yè)務(wù)管理費(fèi)降低，則可能導(dǎo)致公司內(nèi)部開支緊縮和內(nèi)勤人員收入水平降低，甚至出現(xiàn)越來越多的分支機(jī)構(gòu)和內(nèi)勤人員被裁撤的現(xiàn)象。

“早已步入衰退期”這一事實(shí)為何不被投資者和市場察覺？“上述這些情況很可能被壽險(xiǎn)業(yè)還不錯(cuò)的財(cái)務(wù)業(yè)績數(shù)據(jù)所掩蓋，因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司的年度利潤主要依賴存量業(yè)務(wù)而非新業(yè)務(wù)，且很容易受到資產(chǎn)投資收益率(尤其是股市)的影響。盡管流量業(yè)務(wù)或新業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸惡化，但從主要依賴存量業(yè)務(wù)盈利且盈利水平受股市影響巨大的壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表來看，業(yè)績表現(xiàn)可能還不錯(cuò)；但實(shí)際上，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)走入低谷了。” 郭振華表示。

太平人壽副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書嚴(yán)智康也持有類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，中國壽險(xiǎn)業(yè)已歷經(jīng)30年持續(xù)開發(fā)，2019年人均壽險(xiǎn)保單持有量為0.8份，到目前重疾險(xiǎn)保單有4億份、百萬醫(yī)療險(xiǎn)保單2億份、惠民保保單9000萬份，市場剛需已在一定程度上實(shí)現(xiàn)，享受第一張保單的需求側(cè)紅利時(shí)代已基本終結(jié)。

在“需求側(cè)紅利”消失后，行業(yè)供需矛盾不斷積累。嚴(yán)智康認(rèn)為，近年來，從存量來看，市場上產(chǎn)品數(shù)量較多，但同質(zhì)化嚴(yán)重。過去幾十年，壽險(xiǎn)業(yè)解決的是“從0到1”的問題，公司間的競爭更多體現(xiàn)在價(jià)格、傭金、激勵(lì)費(fèi)用等層面，一款產(chǎn)品熱賣后，其他公司會(huì)立即跟進(jìn)，市場上馬上會(huì)出現(xiàn)幾十款同類產(chǎn)品，但仔細(xì)看條款會(huì)發(fā)現(xiàn)，各家產(chǎn)品大同小異。從增量來看，客戶需求走向多元化，但供給相對單一。壽險(xiǎn)業(yè)主流消費(fèi)群體已由“60后”“70后”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;80后”“90后”甚至“95后”，給保險(xiǎn)業(yè)帶來的變化是保險(xiǎn)需求更加個(gè)性化和多元化。但從供給端來看，保險(xiǎn)行業(yè)能提供的產(chǎn)品和服務(wù)相對簡單，無法完全滿足客戶多元化的需求。

也有上市險(xiǎn)企管理層人士表達(dá)過與嚴(yán)智康類似的觀點(diǎn)，即壽險(xiǎn)業(yè)持續(xù)累積的“供需錯(cuò)配”問題已成為拖累行業(yè)增速的重要原因。其中，太平洋人壽原董事長徐敬惠、新華保險(xiǎn)副總裁李源等均在不同場合表示，目前壽險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品、營銷員等領(lǐng)域面臨“供需錯(cuò)配”問題。

開門紅能拯救保險(xiǎn)股嗎？

從長遠(yuǎn)發(fā)展看，保險(xiǎn)板塊走出低谷的核心驅(qū)動(dòng)力來自哪里？壽險(xiǎn)公司大力推行的“開門紅”對保費(fèi)收入影響幾何？

歷年第四季度，壽險(xiǎn)公司便開始從人力、產(chǎn)品等諸多方面?zhèn)鋺?zhàn)來年“開門紅”。由于險(xiǎn)企投入大量精力備戰(zhàn)來年“開門紅”，當(dāng)年10月份保費(fèi)環(huán)比增速往往出現(xiàn)一定幅度的下滑。例如，2020年和2019年，5家上市險(xiǎn)企的10月份保費(fèi)環(huán)比均出現(xiàn)不同幅度的下滑。由于險(xiǎn)企對“開門紅”頗為重視，“開門紅”期間的保費(fèi)往往在險(xiǎn)企全年保費(fèi)中占比較大，個(gè)別險(xiǎn)企第一季度的保費(fèi)甚至能占全年的50%。

華金證券分析師崔曉雁表示，中國人壽今年10月份發(fā)布的“鑫裕金生”等3款產(chǎn)品搶跑2022年“開門紅”。今年險(xiǎn)企保費(fèi)增長壓力較大，“開門紅”時(shí)間較去年有所延后，中國人壽率先出擊或?qū)ν瑯I(yè)產(chǎn)生促進(jìn)作用。在保費(fèi)增長壓力下，“開門紅”的激勵(lì)效應(yīng)或更加重要，上市險(xiǎn)企今年仍將大力布局“開門紅”。

盡管今年險(xiǎn)企積極布局“開門紅”，但對保險(xiǎn)板塊的拉動(dòng)作用可能并不明顯。光大證券分析師王一峰認(rèn)為，目前壽險(xiǎn)渠道改革正處于第一階段的陣痛期。一方面，近期疫情反復(fù)，在年底業(yè)績沖刺需求下，各險(xiǎn)企“開門紅”籌備節(jié)奏或受影響。另一方面，銀保監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)險(xiǎn)企淡化“開門紅”，以平穩(wěn)開展年度業(yè)務(wù)；與此同時(shí)，今年代理人大量脫落，“開門紅”展業(yè)的人力基礎(chǔ)或有削弱，因此，明年“開門紅”保費(fèi)收入在今年高基數(shù)效應(yīng)下將面臨增長壓力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，拋開“開門紅”對壽險(xiǎn)業(yè)的短期刺激效應(yīng)，上市險(xiǎn)企唯有加速推進(jìn)壽險(xiǎn)改革、盡快化解供需錯(cuò)配矛盾，方有可能在低谷期擺脫業(yè)績與股價(jià)持續(xù)下跌的泥潭。

嚴(yán)智康認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，要有效處理好存量和增量的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，要調(diào)優(yōu)存量、做優(yōu)增量。調(diào)優(yōu)存量才能提升發(fā)展質(zhì)態(tài)，做優(yōu)增量才能積聚轉(zhuǎn)型發(fā)展勢能?，F(xiàn)階段保險(xiǎn)業(yè)增長有三大特征：一是保費(fèi)增長從“新單拉動(dòng)”轉(zhuǎn)向“續(xù)期拉動(dòng)”；二是利潤增長從“向規(guī)模增長要效益”轉(zhuǎn)向“向存量管理要效益”；三是客戶經(jīng)營從“拓展增量”到“深挖存量”?；诖?，保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型要增量與存量并舉。一是人力層面，存量亟待提質(zhì)，增量重在保質(zhì)；二是產(chǎn)品和服務(wù)層面，要加快存量優(yōu)化，聚焦增量創(chuàng)新；三是機(jī)構(gòu)布局層面，要合理優(yōu)化存量，按需發(fā)展增量。