上周，受通脹擔(dān)憂加劇等影響，美國(guó)三大股指全線下跌，結(jié)束連續(xù)五周的上漲勢(shì)頭。其中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累跌0.6%，報(bào)36100.31點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)累跌0.7%，報(bào)15860.96點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)累跌0.3%，報(bào)4682.85點(diǎn)。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，隨著通脹走高，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將以更快節(jié)奏收緊貨幣政策。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)正式啟動(dòng)貨幣政策正?；牡谝粋€(gè)階段，即縮減資產(chǎn)購(gòu)買，預(yù)計(jì)可能會(huì)在明年年中啟動(dòng)加息進(jìn)程，到明年年末共加息兩次左右，這一節(jié)奏快于市場(chǎng)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)此前表態(tài)。而從股價(jià)的貼現(xiàn)率公式來(lái)看，美股股價(jià)通常與利率呈反向關(guān)系，隨著利率走高美股估值存在回調(diào)壓力。

王有鑫補(bǔ)充道，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)研究測(cè)算，自1962年以來(lái)，高通脹時(shí)期美股平均回報(bào)率在9%左右，低通脹時(shí)期平均回報(bào)率在15%左右。從這個(gè)角度來(lái)看，通脹預(yù)期升溫將促使資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)投固定收益資產(chǎn)。

美國(guó)通脹創(chuàng)31年新高

上周三（11月10日），美國(guó)勞工部公布的報(bào)告顯示，美國(guó)10月CPI環(huán)比上漲0.9%；同比上漲6.2%，為1990年11月以來(lái)的最大漲幅。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，10月核心CPI環(huán)比上漲0.6%；同比上漲4.6%，為1991年8月以來(lái)的最大漲幅。

根據(jù)報(bào)告，食品、能源、住房、二手車和新車價(jià)格上漲是推高通脹的主要“貢獻(xiàn)”因素。其中，食品價(jià)格環(huán)比上漲0.9%，同比上漲5.3%。能源價(jià)格環(huán)比上漲4.8%，同比上漲30%，為2005年9月末以來(lái)的最大漲幅。汽油價(jià)格環(huán)比上漲6.1%，連續(xù)第五個(gè)月上漲，同比上漲49.6%，為2014年9月以來(lái)的最高水平；天然氣價(jià)格環(huán)比上漲6.6%，為2014年3月以來(lái)的最大月度漲幅，同比上漲28.1%。

生活成本壓力的上升已對(duì)消費(fèi)者信心造成影響。上周五密歇根大學(xué)公布的報(bào)告顯示，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)從10月的71.7降至11月初的66.8，是2011年11月以來(lái)的最低值，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的72.4。

物價(jià)持續(xù)上漲的同時(shí)，美國(guó)勞動(dòng)力短缺問(wèn)題仍未緩解。有分析指出，創(chuàng)紀(jì)錄的房?jī)r(jià)漲幅、整體來(lái)看強(qiáng)勁的股市表現(xiàn)、美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃帶來(lái)的空前高儲(chǔ)蓄率等因素為勞動(dòng)者權(quán)衡重新進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)提供了短期緩沖。

根據(jù)上周五美國(guó)勞工部公布的月度職位空缺和人員流動(dòng)調(diào)查(JOLTS)顯示，9月辭職人數(shù)增加16.4萬(wàn)人，總?cè)藬?shù)達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的440萬(wàn)人；職位空缺數(shù)量為1040萬(wàn)人，較8月小幅下降。

凱投宏觀駐紐約的資深美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯(Michael Pearce)在報(bào)告發(fā)布后表示，辭職人數(shù)的持續(xù)飆升意味著薪資增幅將保持在4.5%-5.0%。

過(guò)快收緊貨幣政策可能加劇股市波動(dòng)

通脹持續(xù)高企加大了美聯(lián)儲(chǔ)加快退出寬松貨幣政策的壓力。本月早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)公布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）聲明指出，在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和通脹率保持在2%的目標(biāo)之前，聯(lián)邦基金利率將保持在0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間；同時(shí)，考慮到自去年12月以來(lái)經(jīng)濟(jì)取得的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，F(xiàn)OMC決定自11月晚些時(shí)候開(kāi)始每月減少100億美元的國(guó)債和50億美元的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）購(gòu)買規(guī)模。

對(duì)此，中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，美國(guó)通脹短期內(nèi)可能持續(xù)走高，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將以更快節(jié)奏收緊貨幣政策，而以下三方面因素疊加可能放大美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化對(duì)美國(guó)股市形成的沖擊。

首先，目前美股估值過(guò)高，與經(jīng)濟(jì)基本面偏離度越來(lái)越大，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的追求可能放大形勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)的股市波動(dòng)。

其次，美股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中散戶投資者占比在快速增加，被動(dòng)型基金占比也在增加，當(dāng)市場(chǎng)形勢(shì)變化時(shí)可能出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”，加劇資產(chǎn)拋售風(fēng)險(xiǎn)。

再者，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢(shì)將逐漸趨向常態(tài)化，回歸低增長(zhǎng)區(qū)間，在高通脹背景下企業(yè)盈利對(duì)美股的支撐作用或有所減弱。

“從目前來(lái)看，市場(chǎng)可能需要更加關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏、時(shí)點(diǎn)以及對(duì)股市的外溢影響，提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范。”王有鑫建議。

本周全球財(cái)經(jīng)日歷

11月15日（周一）：美國(guó)11月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)；加拿大9月批發(fā)銷售月率；歐元區(qū)9月季調(diào)后貿(mào)易帳；日本第三季度GDP；中國(guó)10月房?jī)r(jià)指數(shù)年率、10月失業(yè)率、10月工業(yè)生產(chǎn)年率；中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格月度報(bào)告。

11月16日（周二）：沃爾瑪、家得寶公布財(cái)報(bào)；美國(guó)10月零售銷售月率；美國(guó)10月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)月率；美國(guó)11月NAHB房屋市場(chǎng)指數(shù)；歐元區(qū)第三季度GDP；英國(guó)10月失業(yè)率；法國(guó)10月CPI月率；澳洲聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要；日本9月第三產(chǎn)業(yè)指數(shù)月率；加拿大10月PPI。

11月17日（周三）：英偉達(dá)、思科、百度公布財(cái)報(bào)；美國(guó)截至11月12日當(dāng)周API原油庫(kù)存；英國(guó)、歐元區(qū)、加拿大10月CPI月率；日本10月貿(mào)易帳；澳大利亞第三季度工資變動(dòng)指數(shù)；歐洲央行公布半年度金融穩(wěn)定報(bào)告。

11月18日（周四）：阿里巴巴、梅西百貨、京東公布財(cái)報(bào)；美國(guó)截至11月13日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)；美國(guó)11月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)；俄羅斯第三季度GDP年率初值；荷蘭10月失業(yè)率；瑞士10月貿(mào)易帳；菲律賓、印尼、土耳其、南非等國(guó)央行公布利率決議。

11月19日（周五）：英國(guó)11月Gfk消費(fèi)者信心指數(shù)；英國(guó)10月季調(diào)后零售銷售月率；加拿大9月零售銷售月率；日本10月核心CPI年率；德國(guó)10月PPI。