隨著銀行業(yè)三季報相繼披露，保險業(yè)也陸續(xù)披露了三季度償付能力報告。但今年以來，保險行業(yè)投資端在房地產爆雷的背景下存在較大風險，負債端因保障型需求仍未出現(xiàn)明顯復蘇，資產負債兩端持續(xù)承壓致使保險行業(yè)的表現(xiàn)差強人意。 

據(jù)不完全梳理，有68家險企在今年前三季的凈利潤出現(xiàn)虧損，而且有近七成的險企公司綜合償付能力充足率有所下滑，此外有6家險企的償付能力不達標。 

隨著近幾年市場的更迭變化，保險經營基礎和商業(yè)邏輯不斷刷新，轉型勢在必行。可改革并非靠一己之力，轉型也并非一日之功，再伴隨保險股持續(xù)受挫，當下不少機構投資者正逐漸失去耐心。 

6家險企償付能力不足，安心財險“較突出”  

截至2021年三季度末，披露三季度償付能力報告的176家保險公司平均綜合償付能力充足率為297.18%；平均核心償付能力充足率為285.27%；披露風險綜合評級結果的175家公司中，A類93家，B類76家，C類5家，D類1家。 

據(jù)今年3月1日銀保監(jiān)會施行的《保險公司償付能力管理規(guī)定》，要求保險公司同時滿足核心償付能力充足率≥50%，綜合償付能力充足率≥100%，風險綜合評級≥B類這三個要求，才能稱之為“償付能力達標公司”。 

從披露的數(shù)據(jù)來看，合眾人壽、渤海人壽、渤海財險、安心財險、陽光信保等6家保險公司償付能力不達標。其中，償付能力最不達標的當屬安心財險，該保險公司的3項監(jiān)管指標均未達標。 

值得注意的是，這并非安心財險首次不達標，該公司已連續(xù)4個季度的償付能力差強人意，且在今年的三個季度的風險評級均為D。據(jù)了解，安心財險在2021年的第三季度償付能力充足率從2020年第四季度的-175.83%下降至-283.39%。 

對此，安心財險表示，目前公司已積極采取業(yè)務、費用、資金等方面的多項現(xiàn)金流管控措施以緩解現(xiàn)金流壓力，管理層也將持續(xù)推進下一步增資事項，以期在根本上緩解公司面臨的流動性壓力。 

此外在今年6月，安心財險曾發(fā)布增資計劃，江蘇華遠投資集團有限公司、威達高科技控股有限公司擬向公司分別新增6.1億、0.9億元注冊資本。若增資方案成功落地，安信財險注冊資本將提升至19.85億元，但該增資計劃目前還尚未獲得銀保監(jiān)批準。

（安心財險今年四個季度償付能力指標）

七成險企償付能力下滑，風險評級掣肘  

安心財險雖作為全國首批創(chuàng)新型互聯(lián)網保險公司，但從成立至今其市場表現(xiàn)并不能讓人“安心”。自2016年以來，安心財險已連續(xù)5年凈利潤持續(xù)虧損，累計虧損金額達15億元。 

除了安心財險外，其余5家償付能力不達標公司最新一期的風險評級均為C。其中值得注意的是，陽光信保為本季度新增的償付能力不達標公司。據(jù)悉，成立于2016年1月11日的陽光信保是全國首家市場化運營的專業(yè)信用保證保險公司，其背后的大股東為陽光財產保險股份有限公司，持股87.33%。 

對于陽光信保此次的風險評級由上季度的B降至C，《機構投資家》認為可能主要受到戰(zhàn)略風險和操作風險的影響。在戰(zhàn)略風險上，主要由于其今年上半年啟動的全面戰(zhàn)略轉型工作在短期內尚未形成規(guī)模，成效并不顯著。在操作風險上，該公司雖建立了相應的管理制度，但執(zhí)行有效層面仍有不完善之處。 

并且，在2021年10月14日，陽光信保因未經批準變更公司營業(yè)場所、未按照規(guī)定使用經備案的保險條款等多項違規(guī)，而被處罰款128萬元。與此同時，總經理張見被撤職，融資性信用保證保險業(yè)務被叫停一年。 

此外，合眾人壽因操作風險較大而致風險評級較低；渤海人壽則是由于公司資金運用方面導致風險評級降為C級；渤海財險則因公司的償付能力充足率處于較低水平所致。 

其實在今年三季度，有120家保險公司的綜合償付能力充足率均較2021年二季度有所下降，占比近七成。其中有63家財產險、50家人身險和7家再保險公司。 

行業(yè)寒冬之際，機構紛紛跑路  

實際上，近年來保險行業(yè)一直萎靡不振，不僅償付能力薄弱，經營業(yè)績也大幅下滑。比如本次三季報中，就有68家險企出現(xiàn)虧損，較上季度增加19家。 

在今年前三季度，A股五大險企合計凈利潤同比下滑7%。其中，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的歸母凈利潤分別為207.75億元、485.02億元、816.38億元、226.86億元、119.5億元，與上年同期相比增長10.9%、3%、-20.8%、15.5%、7.6%。 

伴隨保險業(yè)三季度業(yè)績的下滑，保險股也持續(xù)走弱。機構對于保險股的態(tài)度也急速轉變，唯恐避之不及。截至2021年9月末，公募基金持有11.2億股保險股，環(huán)比減少4.7億股，下降35%；較今年年初減少10.5億股，減幅為48%，近乎腰斬。 

隨著公募基金減持及股價下跌，截至三季度末，公募基金對保險板塊的持倉市值為466億元，環(huán)比縮水307億元，縮水幅度達40%，保險板塊僅占公募基金總持倉市值的0.4%，呈“超低配”狀態(tài)。 

據(jù)了解，公募基金對保險股的持倉市值占比從高到低依次為中國平安（0.31%）、中國太保（0.07%）、中國人壽（0.02%）、新華保險（0.01%）、中國人保（0.002%），整體來看，公募基金對保險板塊持倉主要集中在中國平安，其他個股持倉比例均比較低。 

另外，以往財險公司大多依賴車險業(yè)務，業(yè)務模式較為單一，但自2020年9月車險綜合改革的啟動，車輛平均所繳保費較改革前降低21%，改革以來車險保費收入減超2000億元。部分財險公司在加快進軍非車險領域之際，忽視了非車險業(yè)務風險高、賠付高的特點，往往被傷的“遍體鱗傷”。 

反觀壽險公司也正從以往的人海戰(zhàn)術向精英化轉型，但隨著新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，壽險業(yè)營銷人力資源被分流，削弱了行業(yè)保費增長能力。再加上保險公司因自然災害頻發(fā)、疊加局部地區(qū)疫情反復，各公司賠付增加導致利潤承壓。至于未來保險業(yè)何時觸底反彈，我們將持續(xù)關注。