11月11日，豆油主力合約收于9472元/噸，漲2.78%；棕櫚油主力合約收于9358元/噸，漲3.13%；菜油主力合約收于12517元/噸，漲2.83%。本周USDA11月及MPOB10月報告相繼公布，美豆單產(chǎn)意外下調(diào)，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量及庫存基本符合預(yù)期，報告公布后油脂回歸基本面，止跌并連續(xù)反彈。

現(xiàn)貨方面，據(jù)美爾雅期貨油脂油料分析師張翠萍介紹，目前國內(nèi)油脂低庫存高基差，現(xiàn)貨價格同步期貨上漲，沿海地區(qū)一級豆油報10160—10320元/噸，平均上漲240元/噸。天津24度棕櫚油報10110元/噸，漲110元/噸；廣州24度棕櫚油報9950元/噸，漲290元/噸；山東24度棕櫚油報10150元/噸，漲250元/噸；江蘇24度棕櫚油報10160元/噸，漲280元/噸。

11月美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，美豆單產(chǎn)下調(diào)0.3蒲式耳/英畝至51.2蒲式耳/英畝，出口減少0.4億蒲式耳至20.5億蒲式耳，期末庫存預(yù)期增加0.2億蒲式耳至3.4億蒲式耳；全球大豆期末庫存微降78萬噸至1.028億噸。南美大豆開局播種順利，巴西播種完成67%，阿根廷播種完成7.1%，均快于去年同期。11月10日午間，馬來西亞棕櫚油局供需報告顯示，10月馬來棕櫚產(chǎn)量173萬噸，環(huán)比增1.3%；出口142萬噸，環(huán)比減12.03%；月末庫存183萬噸，環(huán)比增4.42%。該報告偏中性。高頻數(shù)據(jù)顯示，11月上旬馬來西亞棕櫚油出口形勢好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量數(shù)據(jù)繼續(xù)不佳，加之11月馬來西亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，在勞動力問題及降雨加持下，后續(xù)產(chǎn)量更加不容樂觀。

隨著美國農(nóng)業(yè)部和馬來西亞棕櫚油局報告的落地，油脂市場的利空影響暫時出盡，國內(nèi)油脂板塊連續(xù)兩天強(qiáng)勢上漲。油脂是否會“王者歸來”，再度創(chuàng)出新高？

格林大華期貨高級分析師劉錦認(rèn)為，目前油脂市場對低庫存和高基差已經(jīng)反映的相當(dāng)充分，并且國內(nèi)油脂板塊中的豆油和棕櫚油已經(jīng)處于9年高位，菜油處于10年高位。油脂板塊已經(jīng)不再是單獨的商品屬性。

劉錦表示，油脂除作為食用外，另一個重要用途是生物柴油，生物柴油是石油的一個比較重要的替代品?，F(xiàn)在國際原油價格仍處于一個強(qiáng)勢周期，OPEC+于11月維持既定計劃增產(chǎn)40萬桶/日，并非市場預(yù)期的增產(chǎn)80萬桶/日，同時美國原油產(chǎn)量仍在低位運行，原油供給端持續(xù)保持偏緊狀態(tài)，多家機(jī)構(gòu)持續(xù)看漲原油，其中高盛集團(tuán)認(rèn)為未來原油市場缺口仍將保持在250萬桶/日，預(yù)計布倫特原油年底有望升至90美元/桶。如果原油價格上漲至90美元/桶之上，那么國內(nèi)油脂板塊有望再創(chuàng)新高，但目前隨著美國國內(nèi)通脹的升起，美國正面臨30年來最高通脹。

美國勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.9%，超過市場預(yù)期的0.6%，同比上漲6.2%，超過5.8%的預(yù)期，創(chuàng)下1990年以來的新高。美國政府和美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段收緊的預(yù)期在增強(qiáng)，尤其是加息時間的不確定性，就如“達(dá)摩克利斯之劍”，是懸在油脂上方的一個巨大威脅。

徽商期貨油脂分析師郭文偉告訴期貨日報記者，前期油脂回落主要是由于市場對USDA和MPOB報告預(yù)期偏空以及對豆油拋儲的擔(dān)憂。隨著報告公布的數(shù)據(jù)在市場預(yù)期之內(nèi)，恐慌情緒釋放后盤面止跌反彈。

USDA報告下調(diào)美豆單產(chǎn)，但巴西大豆種植進(jìn)度較快，壓縮美豆出口窗口期，報告下調(diào)美豆出口預(yù)估，上調(diào)了美豆的期末庫存預(yù)估，美豆在1200美分/蒲式耳附近。但國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆壓榨利潤恢復(fù)，疊加限電陰霾散去，油廠開機(jī)率恢復(fù)至歷史同期高位，周壓榨量超過200萬噸，四季度豆油需求較好，豆油商業(yè)庫存不增反降。

中州期貨油脂油料分析師吳曉杰表示，大豆供應(yīng)并非表面所見走向?qū)捲?，?jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，由于榨利開放，大豆到港量有所增加，11月進(jìn)口大豆預(yù)計到港809.25萬噸，12月預(yù)計到港850萬噸，明年1月預(yù)計到港810萬噸，但12月和明年1月采購包括一部分的儲備用量，真正流通至商業(yè)壓榨市場的大豆供應(yīng)有限。

“此外，豆油拋儲傳聞曇花一現(xiàn)，似有不攻自破之嫌，50萬噸補(bǔ)充量可能無法兌現(xiàn)，但還需持續(xù)跟蹤關(guān)注官方態(tài)度。綜合來看，豆油年末庫存或?qū)⒀永m(xù)低位。”吳曉杰說。

棕櫚油方面，今年11月至次年2月，馬來西亞進(jìn)入減產(chǎn)季。據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1—10日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降3.8%，不過產(chǎn)能潛力受勞動力缺乏制約減弱。印尼上調(diào)20%毛棕有出口稅，印尼和馬來西亞棕櫚油FOB價差擴(kuò)大至20美元/噸，將導(dǎo)致中印兩國更多從馬來西亞進(jìn)口棕櫚油。

“據(jù)船運機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，11月1—10日出口環(huán)比增加8%，預(yù)期馬來西亞棕櫚油庫存仍將維持低位水平，對馬來西亞棕櫚油價格有所支撐。”郭文偉說。此外，國內(nèi)棕櫚油庫存在歷史低點，菜油和豆油庫存近期下降且低于平均庫存水平，對整體行情有較強(qiáng)支撐，但南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期和油廠的高壓榨供應(yīng)抑制上行空間，因此預(yù)計油脂呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢。

菜油方面，西南期貨油脂研究員黃婷表示，雖然2021/2022年度全球和加拿大菜籽庫存消費比進(jìn)入2000年以來的次低水平，但是2021/2022年度全球菜油庫存消費比仍處于2000年以來的中間水平。2021/2022年度全球菜油庫存消費比在9.39%，與2009/2010年度持平。目前菜油主力合約價格已經(jīng)大幅超過2009/2010年度的價格高點，達(dá)到了對應(yīng)全球菜油庫存消費比低位年度的價格水平區(qū)間上沿。

“整體來看，我們認(rèn)為油脂價格已經(jīng)較充分地反映了供需偏緊的情況，且油脂價格高企有對需求的負(fù)面影響有所顯現(xiàn)，在沒有新的利多驅(qū)動的背景下，油脂反彈至前高時可持拋空思路。”黃婷說。

劉錦認(rèn)為，整體上油脂基本面的看漲邏輯仍在，但是宏觀環(huán)境方面的變量增大，綜合來看，更加傾向于油脂高位振蕩走勢為主的預(yù)期，建議未入場者觀望為宜。

張翠萍表示，此前，在大宗商品整體回調(diào)、拋儲傳聞及報告偏空預(yù)期共同作用下情緒集中釋放，油脂補(bǔ)跌。而兩份月報則解除了市場對油脂供應(yīng)端不確定性的疑慮，報告公布后油脂回歸基本面。對于后期走勢，她認(rèn)為單從基本面看，仍支撐油脂高位運行，但高價下對政策、其他大宗商品走勢等的反應(yīng)更加敏感，波動將更加頻繁。