保險股遭遇近年來罕見的機構(gòu)大逃離。東方財富Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，持有A股五大保險股的基金數(shù)量僅有483只，較去年末的4087只驟降88%，即九成基金“跑了”。

隨著基金賣出或清倉，保險股迎來了近10年來最艱難的時刻：保險行業(yè)（申萬二級分類）年內(nèi)重挫39.4%，A股五大險企總市值合計“蒸發(fā)”1.1萬億元，逾200萬戶保險股股東承受了不同程度的股價回調(diào)。

今年以來，保險業(yè)負債端與資產(chǎn)端持續(xù)承壓是機構(gòu)逃離保險股的主要原因。負債端方面，新冠肺炎疫情后期，隨著居民消費水平下行以及壽險公司銷售人力大幅下滑，新單保費增長疲軟。資產(chǎn)端方面，受長端利率下行及權(quán)益市場波動影響，險企投資收益承壓。

近九成基金清倉保險股

今年以來，基金加速逃離保險股。

去年年末，持有中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險五大險企的基金產(chǎn)品分別為1937只、404只、931只、217只、598只，合計達4087只。到今年上半年末，持有這五大險企的基金產(chǎn)品降至2874只，較去年末下滑30%。

到今年三季度末，持有五大險企的基金數(shù)量驟降至483只，較去年末下降88%。若從第三季度看，持有五大險企的基金數(shù)量從二季度末的2874只迅速降至483只，環(huán)比減少2391只，減少幅度高達83%，可謂斷崖式下跌。對比來看，僅第三季度，清倉保險股的基金數(shù)量占了前三季度總數(shù)（3601）的66%。

基金對不同保險股的調(diào)倉差異很大。例如，從去年末到今年三季度末，持有中國平安的基金從1937只大幅降至350只，持有中國太保的基金從931只降至105只，持有新華保險與中國人壽的基金分別從598只、404只降至11只、16只，持有中國人保的基金從217只降至1只。

持倉保險股的基金數(shù)量變化與今年保險板塊基本面走勢高度吻合。今年上半年，五大上市險企保費增速雖然持續(xù)萎靡不振，但合計凈利潤依然出現(xiàn)7%的同比正增長。不過，進入三季度，隨著資本市場對個別地產(chǎn)股可能會波及險企投資端的擔憂加劇，疊加行業(yè)保費增速低迷，基金等機構(gòu)加速賣出保險股。

隨著眾多基金清倉保險股，保險板塊股價遭到重挫。今年以來截至11月7日，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險的股價分別跌41%、23%、24%、25%、31%，總市值分別縮水6444億元、2541億元、988億元、743億元、566億元。

年末保險股會迎轉(zhuǎn)機嗎？

隨著股價持續(xù)回調(diào)，市場對保險股是否觸底的討論增多，討論主要集中在兩方面：一是保費端何時能出現(xiàn)拐點；二是投資端何時能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

但是，目前保費端與投資端還未出現(xiàn)明顯的向好跡象。

保費端方面，目前上市險企10月份保費數(shù)據(jù)還未披露。不過，受供需疲弱影響，上市險企壽險新單第三季度負增長呈進一步擴大態(tài)勢。

新單保費增速是考量險企核心業(yè)務增速的重要指標，但該指標也未出現(xiàn)明顯向好趨勢。

1至9月份，五家上市險企累計新單保費收入（中國太保按照代理人渠道新單保費口徑統(tǒng)計）達3985.8億元，同比下滑6.1%。五家上市險企第三季度新單保費同比下滑更為明顯，中國人壽下滑5%、人保壽險下滑12%、新華保險下滑21%、平安壽險下滑24%、太保壽險（個險渠道新單）下滑41%。

受新單業(yè)務增速下滑影響，上市險企新業(yè)務價值出現(xiàn)下滑。三季報披露新業(yè)務價值變化的兩家險企中，中國平安前三季度新業(yè)務價值同比下滑17.8%。其中，第三季度新業(yè)務價值同比下滑33.5%。中國人壽前三季度新業(yè)務價值同比下降19.6%，較上半年增速下滑0.06個百分點。除新業(yè)務價值增速下滑之外，保障類產(chǎn)品需求放緩致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，高價值類產(chǎn)品保費貢獻占比降低。

在險企人士看來，保險業(yè)此前的高增速很難再現(xiàn)。信泰保險總裁譚寧表示，近兩年受宏觀經(jīng)濟形勢、疫情等多方面因素影響，保險行業(yè)增長承壓。保險主體要調(diào)整對于市場及行業(yè)的認知，保險業(yè)恢復性高速增長的局面已經(jīng)很難再現(xiàn)，必須進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從追求規(guī)模和速度的增長向追求價值增長轉(zhuǎn)變。

從投資端來看，西部證券分析師羅鉆輝認為，長端利率進入上行通道，在3%左右徘徊，對比上市險企約5%的投資收益率假設，超額收益要求進一步收窄。宏觀經(jīng)濟下行趨勢相對明顯，利率下降的可能性提升，同時信用風險走強，給投資端帶來新挑戰(zhàn)。

喜的是，隨著保險股持續(xù)走低，低估值對股價形成一定支撐，且一些此前對保險股走勢造成重大負面影響的因素逐漸淡化。

在投資端，此前沖擊保險股的地產(chǎn)債務違約事件風險逐漸釋放。多家上市險企也表態(tài)，投資房地產(chǎn)領(lǐng)域的資產(chǎn)規(guī)模不大，風險敞口可控。

在負債端，受新舊重疾轉(zhuǎn)換、檢出率水平提升等因素影響，今年第三季度，中國人壽、新華保險等險企大幅增提了準備金，這是凈利潤大幅下滑的主因之一。通常來看，在險企大幅增提準備金后，如經(jīng)營層面無重大變化，短期內(nèi)不會繼續(xù)增提準備金。大幅增提準備金后，準備金有可能在后續(xù)“釋放”，對利潤形成正面貢獻。

除準備金之外，進入四季度，各大上市險企積極備戰(zhàn)2022年“開門紅”。華金證券研報認為，保費增長壓力下，“開門紅”的激勵效應或更加重要，上市險企今年仍將大力布局來年“開門紅”，險企估值有望迎來階段性修復。

從更長遠的視角來看，包括中國人壽總裁蘇恒軒在內(nèi)的多位險企管理層人士近期表態(tài)，目前行業(yè)遇到了短期困難，但長期發(fā)展前景可期。

譚寧表示，險企要積極融入國家發(fā)展戰(zhàn)略，切實關(guān)注社會民生問題，推動保險業(yè)從高速度發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

慧擇保險董事長兼CEO馬存軍表示，當前的保險行業(yè)、特別是壽險業(yè)，正在經(jīng)歷一個風雨如晦的時刻，但晦暗是暫時的，因為消費者的保險需求遠未得到滿足。在人口端，未來15年還有2億多新客戶；在資產(chǎn)端，我國人均GDP已連續(xù)兩年超過1萬美元，而保險深度和密度仍低于世界平均水平。參照發(fā)達市場的發(fā)展歷程，國民保險需求正處于快速釋放的起點。