玉米期價在9月底觸及2429元/噸后止跌企穩(wěn)，隨后展開持續(xù)性反彈，現(xiàn)貨市場于國慶節(jié)后開始跟漲。本周，玉米2201合約收復(fù)2600元/噸關(guān)口并繼續(xù)上行。11月4日，華北地區(qū)企業(yè)收購價仍居高位，突破2900元/噸的企業(yè)逐漸增多，階段性供給偏緊格局持續(xù)。市場人士預(yù)計，短期玉米價格強勢格局仍將持續(xù)。

10月份，國內(nèi)大宗商品受政策影響出現(xiàn)較大回落，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品一度受利空氛圍拖累出現(xiàn)回調(diào)，但農(nóng)產(chǎn)品板塊表現(xiàn)較為抗跌，玉米及淀粉在10月份出現(xiàn)較大幅度反彈。有市場人士表示，中期來看，國內(nèi)玉米可能延續(xù)筑底反彈，但近月合約受制于農(nóng)民集中賣貨，上方高度也十分有限，而淀粉由于限電緩解，開機有望繼續(xù)回升，表現(xiàn)或?qū)@著弱于玉米。

“一方面，養(yǎng)殖利潤反彈帶動玉米需求回暖，終端有望開啟補庫。10月份豬價反彈帶動國內(nèi)養(yǎng)殖預(yù)期有所回暖，在此基礎(chǔ)上，終端飼料企業(yè)有望在11月份新作上市之際開啟補庫備貨。深加工當前需求整體較為穩(wěn)定，當前加工利潤較為可觀，四季度在華北地區(qū)限電緩解后，開機有望進一步回升，因此，國內(nèi)玉米目前雖然處在供給旺季，但終端需求亦不悲觀，收獲季節(jié)性壓力可能不大，在供需雙強的背景下，玉米現(xiàn)貨下方有支撐。另一方面，國內(nèi)產(chǎn)量東北地區(qū)增產(chǎn)，華北地區(qū)持平略降，新年度整體產(chǎn)量同比增加1500萬—2000萬噸，但產(chǎn)量的增幅尚不足以彌補國內(nèi)4500萬噸左右的產(chǎn)需缺口，遠期供需缺口仍未解決。”金信期貨玉米分析師宋從志對期貨日報記者說。

據(jù)國海良時期貨玉米分析師許曉燕分析，本輪國內(nèi)玉米價格反彈強度略超市場預(yù)期，主要是短期多因素共振的結(jié)果：

第一，北方新糧上市節(jié)奏偏慢。華北地區(qū)不斷的小幅陰雨天氣影響下，企業(yè)到車數(shù)遲遲不見明顯增加，東北地區(qū)受疫情防控等影響收割進度偏慢，同時物流成本大幅提高也對東北產(chǎn)區(qū)新糧外運造成影響，目前北方港口集港量同比下降。從目前機構(gòu)統(tǒng)計的新糧售糧進度情況看，東北地區(qū)慢于往年同期水平。

第二，國內(nèi)玉米價格與其他國內(nèi)外替代品價格間的價差嚴重失衡是此前一直壓制國內(nèi)玉米價格的一個重要因素，但此壓制因素目前已有很大改善。國內(nèi)替代品，目前主要是國產(chǎn)小麥，新季小麥上市以來，價格持續(xù)上漲，一度回到較玉米價格貴50元/噸左右的水平，近期華北地區(qū)陰雨天氣引發(fā)新播小麥減產(chǎn)預(yù)期，短期也增強小麥價格看漲預(yù)期。美玉米受燃料乙醇生產(chǎn)利好和美麥帶動也有一定幅度的反彈，目前內(nèi)外價差大幅收縮，進口利潤降至100元/噸上下。雖然比價關(guān)系還未恢復(fù)至能幫助國產(chǎn)玉米收復(fù)需求端失地的程度，但至少幫助國內(nèi)玉米反彈阻力變小。

第三，消費端存在著補庫需求。受前期虧損影響，深加工企業(yè)尤其是淀粉企業(yè)對原料采購意愿一直不強，以消耗既有庫存為主，導(dǎo)致原料庫存持續(xù)快速下降，截至10月底，已降至近年來新低水平。而近期玉米淀粉價格漲幅更大，使得加工利潤大幅改善，淀粉企業(yè)開機意愿增強，酒精企業(yè)則受陳化稻谷消化殆盡影響，轉(zhuǎn)回玉米原料需求，使得深加工企業(yè)整體對玉米原料的采購需求及心態(tài)發(fā)生明顯的積極性變化。

“淀粉四季度供需轉(zhuǎn)為寬松，價格或?qū)⒊袎骸?0月份淀粉受華北地區(qū)限電等影響，開機負荷受限導(dǎo)致供給不足，疊加下游恐慌性補庫，淀粉期現(xiàn)貨價格大幅走高。不過，年底淀粉價格或?qū)@著弱于玉米，主要在于東北地區(qū)烘干玉米集中上市，將帶動淀粉相對生產(chǎn)成本環(huán)比下降。同時，華北地區(qū)限電或有緩解，淀粉全行業(yè)開機負荷有望回升，煤炭價格下跌，帶動淀粉固定生產(chǎn)成本下降。”宋從志補充說。

宋從志認為，綜合來看，目前玉米供應(yīng)端缺乏利多題材，國內(nèi)整體谷物供應(yīng)充足，但短期內(nèi)外盤玉米需求端都有顯著改善。淀粉由于供給和需求的雙重因素，疊加固定加工成本跟隨電價回落，預(yù)期表現(xiàn)會弱于玉米。操作上，近月玉米謹慎逢回調(diào)買入為主，重點關(guān)注買玉米拋淀粉的套利機會。

格林大華期貨玉米分析師張曉君表示，在宏觀邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯疊加的背景下，玉米價格在相當長一段時間里仍將維持高位振蕩。供求邏輯方面，供給從玉米擴展到谷物供給，消費圍繞替代谷物價差為核心因素，替代谷物價差限制了玉米的下跌和上漲空間。中期來看，玉米價格將根據(jù)階段購銷形勢維持區(qū)間振蕩運行，階段性底部已現(xiàn)，價格重心相比前期高點將有所下移。短期來看，在新糧上量高峰之前，玉米將保持強勢運行。

在許曉燕看來，短期國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場階段性偏緊的局面將延續(xù)，價格仍處在反彈趨勢之中。但中期來看，仍需要正視新糧集中上市壓力的季節(jié)性規(guī)律。短期上市偏慢只是將供應(yīng)壓力后移，而需求端短期改善不代表能恢復(fù)到旺盛狀態(tài)。隨著遠期合約價格漲至2700元/噸一線，她認為追高風險在不斷累積，不建議高位追漲。