“水”放多了自然要往回收。北京時(shí)間4日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將于11月啟動(dòng)縮債計(jì)劃(Taper)，將每月資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模減少150億美元。

Taper如期而至

資料圖：美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站 中新經(jīng)緯

在結(jié)束為期兩天的議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間4日宣布，維持現(xiàn)行利率0%-0.25%不變。同時(shí)，將于11月啟動(dòng)縮債計(jì)劃，將每月資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模減少150億美元，準(zhǔn)備在必要時(shí)調(diào)整縮減購(gòu)債規(guī)模的步伐。

美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明還提到，11月份稍晚，美聯(lián)儲(chǔ)將購(gòu)買(mǎi)700億美元美國(guó)國(guó)債和350億美元抵押貸款支持證券(MBS)，12月將分別購(gòu)買(mǎi)600億美元和300億美元。

可以說(shuō)，上述兩方面均在市場(chǎng)預(yù)期之中。早在9月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就透露，可能最快在下一次會(huì)議上宣布(Taper)。他還提到，逐步減碼量化寬松(QE)并在2022年中旬左右結(jié)束是適宜的。

何為T(mén)aper？首先要解釋的是QE，QE指美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、銀行金融資產(chǎn)等做法向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，疫情沖擊讓美聯(lián)儲(chǔ)2020年再次開(kāi)啟大規(guī)模QE操作，甚至在當(dāng)年3月祭出“無(wú)限量”QE。

Taper是伴隨著QE之后的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重要環(huán)節(jié)，其原意為“逐漸變窄”，目前美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)Taper是逐漸縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，逐步退出QE。

“放水”雖然刺激了經(jīng)濟(jì)，但副作用也很大。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴中新經(jīng)緯記者，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)Taper主要是為了減少“放水”力度。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生在接受中新經(jīng)緯記者采訪時(shí)稱(chēng)，通貨膨脹是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最顯而易見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，隨著供應(yīng)鏈緊張、圣誕購(gòu)物季的來(lái)臨，顯得尤為突出。

“從一系列經(jīng)濟(jì)信號(hào)看，美聯(lián)儲(chǔ)收緊QE應(yīng)對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，以及退出經(jīng)濟(jì)刺激的信號(hào)是比較明顯的。”劉春生比喻，Taper相當(dāng)于慢慢踩剎車(chē)，逐漸縮減負(fù)債，通過(guò)這種方式使貨幣供應(yīng)量逐漸下降，相比較看加息步子會(huì)更大。

加息預(yù)期增強(qiáng)？

鮑威爾曾表示將在2022年年中結(jié)束縮減購(gòu)債計(jì)劃，眼下市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的押注，也同樣集中在明年年中。

2022年6月15日及7月27日加息25基點(diǎn)概率 來(lái)源：芝商所FedWatch

2022年美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)8次議息會(huì)議，據(jù)芝商所利率觀察工具(FedWatch)顯示，加息25基點(diǎn)呼聲較高的時(shí)間是在明年6月及7月，市場(chǎng)押注明年6月15日加息25基點(diǎn)的概率大幅升至44.7%達(dá)全年最高，7月27日這一概率小幅回落至43.8%。

今年9月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，鮑威爾重申，縮減購(gòu)債的開(kāi)始時(shí)點(diǎn)和步伐不是未來(lái)何時(shí)加息的“直接信號(hào)”，加息需要滿(mǎn)足的前提條件“與縮減購(gòu)債不同、且更為嚴(yán)格”，最起碼在結(jié)束減碼QE之前不會(huì)加息。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏，劉春生認(rèn)為，三季度美國(guó)GDP增速只有2%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的2.7%，是否加息要看美國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，若仍處于不景氣狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐肯定有所延緩。他同時(shí)補(bǔ)充，“明年下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息一次的可能性是增大的，目前來(lái)看，Taper節(jié)點(diǎn)和加息節(jié)點(diǎn)還是有所匹配。”

東北證券研究所總經(jīng)理助理沈新鳳對(duì)中新經(jīng)緯記者表示，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)首次加息預(yù)期已經(jīng)提前到明年7月，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的“鷹”“鴿”姿態(tài)與預(yù)期的比較是主要影響。如果比預(yù)期的“鴿派”，反而緩和市場(chǎng)情緒，反之亦然。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬則對(duì)中新經(jīng)緯記者稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)明年是否會(huì)加息仍存不確定性，具體要看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際情況，如Taper進(jìn)程、疫情是否反復(fù)、通脹是否持續(xù)、就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)是否穩(wěn)固等，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，加息也可能延遲到后續(xù)年份。

對(duì)資本市場(chǎng)影響幾何？

資料圖 中新經(jīng)緯

Taper的啟動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？股市、債市、美元、大宗商品等將是何走勢(shì)？中國(guó)央行需要作何應(yīng)對(duì)嗎？

對(duì)此，溫彬分析，從近期大類(lèi)資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)看，9月中下旬美聯(lián)儲(chǔ)Taper預(yù)期強(qiáng)化，一度引起代表恐慌程度的VIX指數(shù)升至25，美國(guó)主要股市出現(xiàn)相應(yīng)回調(diào)，美元指數(shù)和美債收益率有所回升。未來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟Taper，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將延續(xù)走強(qiáng)，美債收益率回升，全球股市和大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)將進(jìn)一步加大。

粵開(kāi)證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已對(duì)Taper有較為充分的預(yù)期，靴子落地后對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生擾動(dòng)有限，但值得注意的是，隨著Taper落地，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，或?qū)?duì)市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)。

劉春生分析，Taper提高了企業(yè)使用資金的成本，可能不利于美股的上漲；對(duì)于A股市場(chǎng)，近幾年A股走出了自己的獨(dú)立行情，對(duì)A股影響有限。債市方面，Taper的到來(lái)會(huì)給近期上漲的債市潑一盆冷水，利率高企導(dǎo)致債券價(jià)格下降，未來(lái)債市或會(huì)走弱。

中國(guó)央行要作何應(yīng)對(duì)？沈新鳳表示，我國(guó)貨幣政策也要以“我”為主，兼顧跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)年內(nèi)流動(dòng)性合理充?；{(diào)不變，但不會(huì)加碼貨幣政策如降準(zhǔn)降息，更不會(huì)加息。她進(jìn)一步稱(chēng)，“我們測(cè)算認(rèn)為年內(nèi)剩余時(shí)間我國(guó)宏觀流動(dòng)性缺口不大，流動(dòng)性合理充裕完全可以滿(mǎn)足。”

溫彬提到，從經(jīng)驗(yàn)上看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向，也是我國(guó)貨幣政策調(diào)控過(guò)程中需要考慮和關(guān)注的問(wèn)題，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較牢，貨幣政策獨(dú)立性更強(qiáng)。目前而言，我國(guó)貨幣政策在保持獨(dú)立性、堅(jiān)持以“我”為主的同時(shí)，要提升前瞻性，預(yù)計(jì)央行會(huì)運(yùn)用綜合多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，并維護(hù)好安全穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。