近期，新股破發(fā)成為市場(chǎng)熱議話題。截至本周一，市場(chǎng)在短短7個(gè)交易日里已有9只新股于上市首日破發(fā)，投資者“打新”熱情驟然降溫。

昨日又有2只注冊(cè)制新股首發(fā)上市。受悲觀情緒影響，N瑞納、N爭(zhēng)光開盤初即遭遇或?yàn)l臨破發(fā)，但隨后2只新股均大幅上漲并觸發(fā)臨停。至收盤，N瑞納漲16.62%，N爭(zhēng)光股價(jià)回落后小幅破發(fā)。

市場(chǎng)人士表示，近期新股密集破發(fā)一方面與詢價(jià)新規(guī)實(shí)施有關(guān)，另一方面也很大程度上受資金情緒影響。實(shí)際上，“打新”本質(zhì)上也是一種周期性的市場(chǎng)行為：大批投資者進(jìn)場(chǎng)，將造成“打新”收益被攤??；而若投資者大批離場(chǎng)，“打新”收益將再次提升。

兩只新股漲至臨停

從10月22日起，A股“新股不敗”神話被徹底顛覆，市場(chǎng)在7個(gè)交易日內(nèi)有9只新股上市首日破發(fā)。

昨日開盤階段，新股市場(chǎng)的悲觀情緒繼續(xù)彌漫。N瑞納（瑞納智能）以發(fā)行價(jià)平盤開盤，N爭(zhēng)光（爭(zhēng)光股份）更是開盤直接破發(fā)，低開幅度達(dá)11.32%。

進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)。N瑞納開盤后股價(jià)連續(xù)拉升，并于9時(shí)47分較開盤價(jià)上漲30%，觸發(fā)首次臨停；N爭(zhēng)光股價(jià)也快速翻紅，并于10時(shí)11分較開盤價(jià)上漲30%，觸發(fā)首次臨停。

截至收盤，N瑞納股價(jià)報(bào)64.91元，較發(fā)行價(jià)上漲16.62%，成交6.75億元；N爭(zhēng)光股價(jià)報(bào)36.09元，較發(fā)行價(jià)微跌0.61%，成交6.74億元。以全天成交均價(jià)計(jì)算，昨日上市的兩只新股均能給中簽者帶來收益。

優(yōu)質(zhì)新股仍被市場(chǎng)認(rèn)可

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，部分新股受產(chǎn)業(yè)景氣度影響，今年以來業(yè)績(jī)同比下滑，導(dǎo)致滾動(dòng)市盈率水平明顯高于招股書公布的靜態(tài)市盈率，是造成新股破發(fā)的原因之一。

上述判斷在昨日2只新股中再次得到體現(xiàn)。

N瑞納昨日收漲逾16%。上市公告書顯示，公司本次發(fā)行價(jià)55.66元/股，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為33.12倍，低于2021年10月13日中證指數(shù)有限公司發(fā)布的35.35倍的行業(yè)最近1個(gè)月平均靜態(tài)市盈率。

此外，N瑞納今年全年業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。上市公告書顯示，公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1211.36萬元，同比增長(zhǎng)206.35%。公司預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55億元至1.8億元，同比增長(zhǎng)19.06%至38.27%。

相比之下，N爭(zhēng)光昨日收盤小幅破發(fā)，公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7079.18萬元，同比增長(zhǎng)0.20%。公司預(yù)計(jì)今年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8750萬元至9050萬元，同比下滑28.98%至31.33%。

“打新”也有周期性

由于過去數(shù)年A股極少出現(xiàn)新股破發(fā)，導(dǎo)致不少投資者忽視了“打新”本身的周期屬性。而隨著近期破發(fā)頻現(xiàn)，“打新”的周期規(guī)律再度被市場(chǎng)所重視。

德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)表示，網(wǎng)下“打新”本質(zhì)上是一種周期性市場(chǎng)行為：“打新”收益提升，大批投資者進(jìn)場(chǎng)，收益被攤薄；“打新”收益下降，大批投資者離場(chǎng)，收益再次提升。

以科創(chuàng)板開板后為例，2019年7月、8月的“打新”收益擬合值（當(dāng)月平均配售比例×首日均價(jià)漲跌幅×當(dāng)月募資金額）為118.8、75.0，其間參與網(wǎng)下詢價(jià)的配售對(duì)象為2719戶、4519戶；隨后受“打新”紅利吸引，詢價(jià)參與對(duì)象數(shù)量大幅提升，2020年12月“打新”收益擬合值降至13.0，其間參與網(wǎng)下詢價(jià)的配售對(duì)象升至8641戶。

吳開達(dá)認(rèn)為，市場(chǎng)認(rèn)知與摩擦成本等是造成“打新”基金數(shù)量變化滯后于“打新”收益的核心原因。“打新”收益預(yù)測(cè)核心要素為發(fā)行規(guī)模、新股漲幅、獲配比例，三者受政策、市場(chǎng)因素影響都比較大。

吳開達(dá)強(qiáng)調(diào)，新股破發(fā)體現(xiàn)了注冊(cè)制要求的市場(chǎng)化定價(jià)，這將打破“新股不敗”的思維定勢(shì)，在一定程度上遏止新股投資中的不合理行為，促使新股收益率的理性回歸，從而使IPO定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷。