隨著三季報(bào)披露結(jié)束，光伏行業(yè)上下游分化的格局逐漸顯露。

年初行業(yè)內(nèi)關(guān)于“擁硅為王”的觀點(diǎn)得到進(jìn)一步驗(yàn)證，由于供需及價(jià)格因素變化，硅料是今年光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中盈利最好的環(huán)節(jié)；硅片環(huán)節(jié)向下傳導(dǎo)成本壓力的能力較強(qiáng)，但即便是兩大硅片龍頭，第三季度開(kāi)工率均有所下調(diào)；電池環(huán)節(jié)集中度相對(duì)較低，面臨上下游的擠壓，是三季度業(yè)績(jī)虧損的重災(zāi)區(qū)；組件廠商則由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)的不同，業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重。

業(yè)內(nèi)還很難判斷這一輪產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲何時(shí)能到盡頭，但受訪人士對(duì)產(chǎn)業(yè)格局即將發(fā)生的變化格外關(guān)注。這一變化主要集中在硅片環(huán)節(jié)，由于新進(jìn)入者紛紛涌入，明年硅片產(chǎn)能的擴(kuò)張會(huì)十分顯著，用一位受訪人士的話來(lái)說(shuō)，硅片新秀砸了這么多錢(qián)投建生產(chǎn)線，不可能不搶硅料、不開(kāi)工，否則，新產(chǎn)線的折舊規(guī)模會(huì)很龐大。屆時(shí)，硅片與上下游的關(guān)系或?qū)⒅匦卵堇[。

對(duì)于近期情況，在對(duì)不同產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)人士的采訪中，他們均提到了四季度是光伏裝機(jī)旺季的觀點(diǎn)。一家組件廠商人士向證券時(shí)報(bào)記者反饋說(shuō)，頭部廠商的組件庫(kù)存目前都在高位，主要是為了四季度出貨做準(zhǔn)備，因?yàn)閱慰克募径犬a(chǎn)能是很難滿(mǎn)足出貨量要求的。10月以來(lái)，組件價(jià)格突破2元/W，業(yè)內(nèi)在關(guān)注終端需求能否接受的同時(shí)，也十分關(guān)注新能源電價(jià)能否跟隨浮動(dòng)。

硅料供應(yīng)偏緊格局

將延續(xù)至明年

就今年情況而言，硅料是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中盈利最好的環(huán)節(jié)，硅料廠商是最大受益者。通威股份（600438）第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收201.4億元、凈利潤(rùn)29.79億元，同比增速分別為55.63%和28.29%，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收467億元、凈利潤(rùn)59.45億元，同比增速分別為47.42%和78.38%。

通威股份提到，公司營(yíng)業(yè)收入增加主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品價(jià)格提升所致。據(jù)記者了解，通威股份現(xiàn)有硅料年產(chǎn)能8萬(wàn)噸，且有一定超產(chǎn)，產(chǎn)能利用率保持在較高水平；今年年底，公司將有10萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，分別是四川樂(lè)山二期5萬(wàn)噸以及云南保山一期5萬(wàn)噸。

大全能源（688303）今年7月登陸科創(chuàng)板，也是主流硅料供應(yīng)商之一，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.93億元、凈利潤(rùn)23.12億元，同比增速分別為336.95%和1132.74%；前三季度營(yíng)收83億元，凈利潤(rùn)44.73億元，同比增速分別為177.16%和799.73%。

大全能源表示，今年前三季度，整體光伏市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，下游需求旺盛、多晶硅料市場(chǎng)緊俏，多晶硅銷(xiāo)售單價(jià)大幅上漲，銷(xiāo)量有所增加，其中，第三季度硅料供需緊張的情況持續(xù)存在，價(jià)格較上季度有所增加。在多晶硅量?jī)r(jià)齊升的背景下，公司多晶硅銷(xiāo)售毛利也大幅增加。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度，大全能源實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量6.30萬(wàn)噸、銷(xiāo)量6.37萬(wàn)噸，與去年同期相比分別增長(zhǎng)了11.89%和23.42%。綜合來(lái)看，公司前三季度單季產(chǎn)量穩(wěn)步提升，單季銷(xiāo)量保持在2.1萬(wàn)噸左右，基本實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)。此外，前三季度平均售價(jià)為12.97萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)了125.05%，但硅料的單位成本基本沒(méi)有變化，前三季度平均為4.26萬(wàn)元/噸。

與通威股份一樣，大全能源前三季度也有超產(chǎn)，而且年底將投入新產(chǎn)能。根據(jù)大全能源表態(tài)，公司將保持滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，全年預(yù)計(jì)產(chǎn)量為8.3萬(wàn)~8.5萬(wàn)噸；公司三期B階段年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸多晶硅擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)年底建成投產(chǎn)，2022年3月底之前達(dá)產(chǎn)。

第三季度，特變電工（600089）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166.1億元、凈利潤(rùn)20.84億元，同比增速分別為44.33%和227.92%；前三季度營(yíng)收391.68億元、凈利潤(rùn)51.91億元，同比增速分別為32.65%和233.67%。公司稱(chēng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因之一是多晶硅價(jià)格上漲及銷(xiāo)量增加。

“硅料非常好交易，毛利也是很高的，而且是現(xiàn)錢(qián)交割，一手全款一手現(xiàn)貨，完全不擔(dān)心銷(xiāo)售。”一家硅料廠人士向記者的表態(tài)再次驗(yàn)證了硅料環(huán)節(jié)收益最好這一結(jié)論。根據(jù)PV InfoLink的數(shù)據(jù)，本周硅料價(jià)格高點(diǎn)為27萬(wàn)元/噸，即使是均價(jià)也高達(dá)26.7萬(wàn)元/噸。

對(duì)于下一階段硅料價(jià)格的走勢(shì)，業(yè)內(nèi)多認(rèn)為很難判斷，“價(jià)格波動(dòng)很大，半年前沒(méi)有人會(huì)想到硅料價(jià)格能漲到25萬(wàn)元/噸以上，即使是在9月份，大家也覺(jué)得21萬(wàn)元/噸左右已經(jīng)到頂部了，但現(xiàn)在到了27萬(wàn)元/噸，依然比較堅(jiān)挺。”

那么，硅料價(jià)格是否有大幅跳水的可能呢？一家頭部硅料廠人士認(rèn)為，這種情況短期是看不到的。就四季度而言，光伏可能會(huì)出現(xiàn)搶裝，在硅料緊缺且年底沒(méi)有新釋放產(chǎn)能的情況下，硅料價(jià)格有支撐；到了明年，雖然硅料也有擴(kuò)張，但硅片產(chǎn)能擴(kuò)張更快，兩個(gè)環(huán)節(jié)之間的供需格局將發(fā)生變化，“按照硅片產(chǎn)能計(jì)算的硅料依然緊缺，供需關(guān)系會(huì)成為硅料價(jià)格的支撐。”

硅片與電池

遭不同程度擠壓

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，硅片處在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中上游位置，面對(duì)硅料漲價(jià)，硅片廠商向下游傳導(dǎo)成本的能力十分強(qiáng)，但從記者觀察來(lái)看，前三季度，幾大硅片供應(yīng)商也受到不同程度擠壓。

以隆基股份（601012）為例，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211.07億元，凈利潤(rùn)25.63億元，同比增速分別為54.17%和14.39%；就前三季度單季數(shù)據(jù)來(lái)看，公司凈利潤(rùn)分別為25.02億元、24.91億元、25.63億元，季度環(huán)比保持平穩(wěn)，但各季度與上年同期的增速變化則有明顯減弱。

記者從隆基股份人士處獲悉，由于硅料等各類(lèi)原材料漲價(jià)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生一定侵蝕，部分產(chǎn)線開(kāi)工率也受到原材料上漲的影響。記者了解到，隆基股份在三季度降低了硅片開(kāi)工率，前三季度，硅片的累計(jì)出貨量也少于去年同期。

另外一家硅片龍頭中環(huán)股份（002129）在第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.4億元、凈利潤(rùn)12.81億元，同比增速分別為141.84%、316.08%；前三季度營(yíng)收290.9億元，凈利潤(rùn)27.6億元，同比增速分別為117.46%和226.29%。作為硅片雙寡頭之一，中環(huán)股份也沒(méi)能逃脫開(kāi)工率下降，記者從公司了解到，第三季度，公司硅片開(kāi)工率在70%左右，現(xiàn)在已經(jīng)逐漸回升到85%~90%。

硅片新秀上機(jī)數(shù)控（603185）第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40億元，凈利潤(rùn)5.56億元，同比增速分別為363.3%和189.4%；前三季度營(yíng)收75.86億元，凈利潤(rùn)14.05億元，同比增速分別為289.71%和310.28%。從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看依舊十分亮眼，公司提到，單晶硅業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大使收入增加。

然而，進(jìn)一步看，硅料價(jià)格的大幅攀升對(duì)上機(jī)數(shù)控毛利率產(chǎn)生了不利影響。公司前三季度的毛利率為24.7%，較上半年30.95%的毛利率下降了6.25個(gè)百分點(diǎn)；其中，第三季度毛利率僅有19.1%，環(huán)比出現(xiàn)大幅下滑。

由于電池處在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈承上啟下的位置，受到的擠壓更為明顯。做為硅料、電池雙龍頭的通威股份就是一個(gè)例子，雖然公司硅料業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，但從整體凈利潤(rùn)增速來(lái)看，明顯弱于業(yè)務(wù)單一的大全能源。通威股份人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，公司凈利潤(rùn)增速與同行有差異的原因之一是基數(shù)不同，但該人士也指出，今年整個(gè)電池環(huán)節(jié)都比較困難，成本傳導(dǎo)力度不如上游。

該人士談到的另一個(gè)情況是，電池環(huán)節(jié)屬于兩頭擠壓的格局，電池產(chǎn)能不僅相對(duì)更大，而且產(chǎn)能分布更分散，不像硅料、硅片集中度那么高，這就導(dǎo)致在目前條件下，電池環(huán)節(jié)的溢價(jià)能力相對(duì)較弱。記者了解到，全行業(yè)電池開(kāi)工率在二季度達(dá)到低點(diǎn)，三季度有所提升。

愛(ài)旭股份（600732）也是一個(gè)例子，第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入43.3億元，同比增長(zhǎng)69.05%，但是凈利潤(rùn)卻虧損2207萬(wàn)元；前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入112億元，同比增長(zhǎng)78.99%，凈利潤(rùn)虧損4582.5萬(wàn)元。公司稱(chēng)，產(chǎn)量增加、銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大使銷(xiāo)售收入增加，但主要原材料價(jià)格上漲幅度大于銷(xiāo)售價(jià)格上漲幅度，導(dǎo)致利潤(rùn)有所下降。

至于組件環(huán)節(jié)，前三季度的業(yè)績(jī)差異就更大了。硅片、組件雙龍頭的隆基股份，前三季度營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大得益于組件銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，但組件業(yè)務(wù)的盈利能力受到高成本壓制。另外幾家組件龍頭中，前三季度，天合光能（688599）凈利潤(rùn)11.6億元，同比增長(zhǎng)39.05%；晶澳科技(002459)凈利潤(rùn)13.1億元，同比增長(zhǎng)1.62%；東方日升（300118）凈利潤(rùn)3.54億元，但扣非后虧損2.3億元。

“今年組件環(huán)節(jié)都不是很理想，但相比上半年，三季度組件的效益在好轉(zhuǎn)，特別是10月份的時(shí)候，組件價(jià)格從1.8元/W跳漲到2元/W以上，漲幅是比較大的。”一家組件廠商人士向記者表示。

另外一家組件廠商人士也表示，從組件開(kāi)工率的角度看，一線廠商與二三線廠商的分化是很?chē)?yán)重的；而其所在公司的組件庫(kù)存處在較高水平，主要是為了完成四季度出貨做準(zhǔn)備，因?yàn)閱渭径犬a(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足出貨量要求。