注冊制下IPO詢價新規(guī)實施已一月有余，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板新股定價、詢價情況也在新規(guī)指導(dǎo)下發(fā)生了積極變化。上海證券報記者在梳理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，詢價新規(guī)下有效報價區(qū)間顯著拓展，多只新股定價突破“四值孰低”，IPO發(fā)行定價由此更趨市場化。

從機構(gòu)報價情況來看，詢價新規(guī)落地后，買方“抱團報價”情況受到有效遏制。在規(guī)則調(diào)整前，注冊制IPO詢價入圍報價的最高價和最低價往往會出現(xiàn)僅差幾分錢的情況。中信證券研究數(shù)據(jù)顯示，規(guī)則修訂前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的有效報價區(qū)間寬度中樞分別為0.4%、0.6%。而詢價新規(guī)落地后，報價更為分散，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的有效報價區(qū)間寬度中樞分別拓展為20.3%、16.9%。

整體來看，詢價規(guī)則的修訂主要圍繞新股定價環(huán)節(jié)中的“四值約束”展開。所謂“四值約束”，指的是發(fā)行人和主承銷商詢價確定的發(fā)行價格超過剔除最高報價后網(wǎng)下投資者報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，剔除最高報價后公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金報價中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)孰低值的，需根據(jù)超過的幅度發(fā)布不同次數(shù)的風險提示公告。在規(guī)則調(diào)整前，注冊制公司絕大部分以略低于“四值”的價格定價發(fā)行。

注冊制詢價新規(guī)則明確，發(fā)行價格超過網(wǎng)下投資者報價平均水平的，僅需在申購前發(fā)布1次投資風險特別公告，無需延遲申購。據(jù)上海證券報統(tǒng)計，新規(guī)之下已有高鐵電氣、百勝智能、久盛電氣、可孚醫(yī)療、中科微至、戎美股份、深城交等7只新股的發(fā)行價格超過了“四值”孰低值。從超出的幅度看，上述7只新股的定價分別超出“四值”孰低值1.13%、3.7%、5.52%、0.07%、4.08%、4.83%、7.27%。

“超出的幅度呈現(xiàn)上升趨勢，這體現(xiàn)出主承銷商在積極行使自主定價權(quán)。”有資深投行人員表示，這也是市場化定價的體現(xiàn)，預(yù)計未來將有更多新股定價突破“四值孰低”。

定價中樞抬升后，打新還能穩(wěn)賺不賠嗎？國泰君安研究所首席分析師王政之表示，詢價新規(guī)落地后預(yù)計新股發(fā)行估值將快速上移，上市后漲幅收窄，未來一年打新收益或有下滑。

王政之認為，原本的詢價制度下“高價剔除10%”及“四值約束”定價為“新股不敗”保駕。而詢價新規(guī)將高價剔除比例由原來的“10%”降至“3%”，同時簡化突破“四值孰低”定價時的發(fā)行流程。這兩項修訂使新股定價權(quán)由原本的買方市場向賣方轉(zhuǎn)移，企業(yè)募資額不足的現(xiàn)象得到緩解。而對于打新投資者來說，需警惕新股上市漲幅收窄乃至破發(fā)現(xiàn)象的發(fā)生。

目前，在上述7只新股中，高鐵電氣、百勝智能已上市，兩者最新股價較發(fā)行價漲幅分別為36.8%、85.9%。