中國恒大集團(tuán)（下稱“中國恒大”）因向合生創(chuàng)展集團(tuán)有限公司（下稱“合生創(chuàng)展”）出售恒大物業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“恒大物業(yè)”）停牌逾半個月。這宗交易戛然而止。

10月20日晚間，中國恒大發(fā)布公告稱，已于10月13日行使權(quán)利解除/終止關(guān)于恒大物業(yè)約54.16億股份的交易協(xié)議。但合生創(chuàng)展公告稱，礙于賣方解除/終止通知，公司難以確定能否按照原交易協(xié)議完成收購，現(xiàn)正為保障合法權(quán)益探討各種選擇。

合生創(chuàng)展同時披露了恒大物業(yè)這筆收購的相關(guān)細(xì)節(jié)。10月1日，中國恒大作為擔(dān)保方，旗下境外間接全資子公司CEG Holdings （BVI） Limited作為轉(zhuǎn)讓方，與合生創(chuàng)展的附屬公司合生活科技集團(tuán)訂立交易協(xié)議。

根據(jù)原計劃，合生創(chuàng)展從中國恒大手中收購恒大物業(yè)約50.10%股權(quán)，交易對價約200.40億港元，這筆收購應(yīng)當(dāng)于10月12日之前完成。

10月4日，中國恒大、恒大物業(yè)、合生創(chuàng)展接連停牌；停牌前一個交易日，即9月30日，恒大物業(yè)收報5.12港元/股。上述收購的轉(zhuǎn)讓價格為3.70港元/股，相比9月30日收盤價折讓27.73%。

但轉(zhuǎn)讓并未在10月12日完成。10月13日，中國恒大向合生創(chuàng)展發(fā)出解除或終止交易協(xié)議的通知。理由僅一句話：從證監(jiān)會以外的其他方得到消息，合生創(chuàng)展未能符合對恒大物業(yè)股份作出全面要約收購的先決條件。

根據(jù)港股公司收并購規(guī)則，一旦上述收購如期完成，合生創(chuàng)展持有的恒大物業(yè)股權(quán)將從低于30%上升至超過30%，進(jìn)而觸發(fā)“強制性全面收購要約”。

強制要約收購要求，收購方在購入原計劃數(shù)量的股份之余，還要購入上市公司余下全部股份。上市公司股東可在收到收購方發(fā)出的強制性全面收購要約后，決定是否出售手中股份。因此，收購方最終獲得的股份可能高于原計劃收購的股份。

值得注意的是，無論是中國恒大、合生創(chuàng)展，還是恒大物業(yè)，均未在任何一份公告中透露過全面要約收購的先決條件。

合生創(chuàng)展在公告中反駁了中國恒大提到的解除交易的理由。公告還提到，假如按照交易協(xié)議完成收購，合生創(chuàng)展將會按規(guī)定提出強制全面要約。

雙方的主要分歧點體現(xiàn)在付款方式上。原交易協(xié)議約定，合生創(chuàng)展應(yīng)將交易價款先行支付至恒大物業(yè)的銀行賬戶，待恒大物業(yè)與中國恒大及其關(guān)聯(lián)方之間的應(yīng)收應(yīng)付款結(jié)清后，余額再支付給中國恒大。

然而，中國恒大后來要求合生創(chuàng)展先將交易款項支付至賣方。合生創(chuàng)展擔(dān)心，在未完成對恒大物業(yè)的盡調(diào)并結(jié)清恒大物業(yè)與中國恒大及其關(guān)聯(lián)方之間的應(yīng)收應(yīng)付款之前，此舉難保恒大物業(yè)收到中國恒大及其關(guān)聯(lián)方的應(yīng)付款。

合生創(chuàng)展在公告中強調(diào)，至今仍準(zhǔn)備根據(jù)交易協(xié)議完成收購，但不能接受中國恒大對付款方式提出的修改意見。

中期業(yè)績報告顯示，截至6月30日，因向中國恒大旗下地產(chǎn)提供物業(yè)管理服務(wù)，恒大物業(yè)關(guān)于關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收貿(mào)易賬款約25.72億元；應(yīng)付給關(guān)聯(lián)方的款項與貿(mào)易賬款分別約9853萬元、1.41億元，合計2.40億元。

由此估算，中國恒大及其關(guān)聯(lián)方應(yīng)付給恒大物業(yè)的款項大約為23億元。以10月21日匯率粗略對比，23億元應(yīng)付款僅相當(dāng)于這筆交易對價的13.94%。

恒大物業(yè)成立于1997年，主要為中國恒大旗下恒大地產(chǎn)開發(fā)的樓盤提供物業(yè)服務(wù)。2020年7月底，中國恒大首次宣布將分拆旗下物業(yè)板塊；當(dāng)年12月2日，恒大物業(yè)正式在港交所上市交易。

最高峰時期，恒大物業(yè)的總市值一度高達(dá)2065億港元。9月30日，該公司的總市值已經(jīng)縮水73.22%至553.51億港元。中國恒大在8月10日晚間將旗下汽車與物業(yè)板塊的部分股權(quán)正式列入待售清單，彼時多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恒大物業(yè)是恒大體系內(nèi)相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一。

據(jù)財新記者此前了解，包括萬物云、碧桂園服務(wù)在內(nèi)的多家企業(yè)都曾與恒大物業(yè)進(jìn)行過接洽，但最終均未能達(dá)成交易。

兩個多月時間過去，在“喊停”這筆交易之后，恒大物業(yè)的接盤方遲遲未能敲定。一名接近合生創(chuàng)展的人士告訴記者，中國恒大董事局主席許家印與合生創(chuàng)展創(chuàng)始人朱孟依及其女兒朱桔榕會面后，雙方圍繞這筆收購達(dá)成初步意向。

多名知情人士透露，合生創(chuàng)展在盡調(diào)過程中對恒大物業(yè)的利潤產(chǎn)生疑惑。一名潛在買家曾將恒大物業(yè)的關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)與萬物云進(jìn)行對比。他說，恒大物業(yè)的管理面積達(dá)不到萬物云的50%，但利潤卻比萬物云多了一倍。

中期業(yè)績報告顯示，2021年上半年，恒大物業(yè)實現(xiàn)營收78.73億元，凈利潤約19.34億元，總在管面積約4.5億平方米。

其中，來自恒大及恒大合營公司的管理面積占比69.33%；其他地產(chǎn)公司開發(fā)的物業(yè)管理面積占比僅30.67%。也有潛在買家擔(dān)心，一旦恒大自身在建項目無法如期交付，或者項目被出售，導(dǎo)致來自母公司的管理規(guī)模萎縮，恒大物業(yè)未來的潛在客戶就將減少。

中國恒大的流動性危機正在密集顯現(xiàn)。該公司在9月底和10月初共有五筆公募美元債利息到期未付，并因有一筆2.6億美元私募債在10月4日本金到期未償，觸發(fā)了境外約200億美元公募債務(wù)的技術(shù)性交叉違約。

10月20日晚間，中國恒大在另一份公告中特意回應(yīng)，公司于公開市場發(fā)行的美元債利息到期后有30天寬限期。截至10月20日，上述五筆公募美元債的寬限期未滿。

從6月開始，中國恒大就在籌劃變賣資產(chǎn)自救。公司稱，除9月28日以99.93億元出售其所持的盛京銀行19.93%股權(quán)，其余資產(chǎn)出售尚未取得重大進(jìn)展。