10月18日晚，寧德時代長文回復(fù)深交所9月30日出具的關(guān)于公司582億元定增項目問詢函稱，公司不存在過度融資的情形，僅2020年以來公司擬新增投資的電池生產(chǎn)基地項目建設(shè)資金需求就達(dá)約1100億元。公司前次募集資金已基本使用完畢，未使用部分占比相對較低。

近日，新能源概念再度崛起，作為超級龍頭——寧德時代股價再創(chuàng)歷史新高。10月19日，寧德時代早盤競價高開1.5%，股價突破600元大關(guān)，市值也首次超過了1.4萬億，為上市以來首次。不過午盤收盤稍有回落。截至今日收盤，股價最終報收590.60元，跌0.74%，最新總市值為1.38萬億元，僅次于貴州茅臺、工商銀行，位居A股市值第3位，三天增加了1357億元。

募資合理性：現(xiàn)有資金無法滿足業(yè)務(wù)需求

同時認(rèn)為兩次募資符合融資間隔要求

今年8月12日晚間，寧德時代連發(fā)多條公告，披露公司的定增方案，擬募資總額上限為582億元，發(fā)行對象為不超過35名特定對象。

根據(jù)定增預(yù)案顯示，此次的募集資金主要是應(yīng)用于擴產(chǎn)鋰離子電池、儲能鋰離子電池的研發(fā)投產(chǎn)、以及新能源先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)。具體來看，此次定增的后續(xù)規(guī)劃涉及新增鋰離子電池年產(chǎn)能137GWh、儲能電柜年產(chǎn)能30GWh，除此以外，將有7億元用于開展儲能電池關(guān)鍵材料體系研發(fā)、鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及設(shè)備開發(fā)等。

該定增方案發(fā)布后，立即在市場上引起巨大反響。盡管多家券商發(fā)布解讀研報看好寧德時代定增后的布局，但仍有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司在賬面上資金充裕的背景下發(fā)起巨額增資，其必要性存疑，容易引起市場或相關(guān)板塊的較大波動。

對此，監(jiān)管層也發(fā)出了“靈魂拷問”。9月30日，深交所向?qū)幍聲r代發(fā)出問詢函，要求公司詳細(xì)論證說明在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對外投資的情況下，本次發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性。

寧德時代在公告中回應(yīng)稱，在加快推進(jìn)實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的背景下，新能源行業(yè)將迎來廣闊發(fā)展空間，未來幾年動力電池出貨量將邁入“TWh”時代，2025年全球動力及儲能電池出貨量將達(dá)到1516GWh。在這樣的背景下，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求巨大，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資也會隨之?dāng)U大。

具體來說，寧德時代的資金需求主要體現(xiàn)在三方面，一是產(chǎn)能擴張，二是研發(fā)投入，三是產(chǎn)業(yè)鏈投資。寧德時代在公告中舉例稱，從已公告的產(chǎn)能規(guī)劃來看，2020年以來，公司擬新增投資的電池生產(chǎn)基地包括寧德車?yán)餅成a(chǎn)基地、福鼎生產(chǎn)基地、宜春生產(chǎn)基地項目等，項目建設(shè)資金需求合計已達(dá)約1100億元。而作為一家定位于全球性的新能源創(chuàng)新科技公司，持續(xù)推進(jìn)動力電池材料體系、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、極限制造、商業(yè)模式等方面的創(chuàng)新也是十分必要的，這同樣需要巨大的資金支持。

公開資料顯示，僅今年上半年，寧德時代的研發(fā)費用就達(dá)到了27.94億元，同比增長115.16%。

產(chǎn)業(yè)鏈投資是寧德時代另一大“燒錢”板塊。2020年及2021年1-6月，公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游對外投資總額為98.15億元，其中直接股權(quán)投資78.46億元，認(rèn)繳合伙企業(yè)金額為19.69億元。

寧德時代表示，產(chǎn)業(yè)鏈投資目的并非以獲取短期投資收益為主，而是公司保障及促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展的必要方式。一方面保障產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵資源供應(yīng)，另一方面推動產(chǎn)業(yè)鏈合作及協(xié)同、拓展商業(yè)模式創(chuàng)新，進(jìn)一步提升公司核心競爭力。

另外，對于問詢中的一大關(guān)注點聚焦于寧德時代兩次資金募集是否符合《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》（以下簡稱《問答》）關(guān)于融資間隔期的規(guī)定。

值得注意的是，寧德時代于2020年7月9日剛剛拿到196億元的定增資金。按照此前8月公布的擬募資計劃發(fā)布的時間來看，兩次定增間隔僅為13個月。

但最新《問答》第三條顯示，上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。

對此，寧德時代在回復(fù)問詢函中稱，根據(jù)《問答》，前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的，可不受上述限制，但相應(yīng)間隔原則上不得少于6個月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資，不適用本條規(guī)定。

毛利率下降受銷售單價

與單位成本降低影響

問詢的另一大關(guān)注點則集中在寧德時代不斷下滑的毛利率上。

問詢函顯示，最近三年及一期（末），寧德時代主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、28.19%、26.50%和24.36%，持續(xù)下滑；存貨占流動資產(chǎn)的比例分別為 13.13%、16.01%、11.72%和 18.17%，占比持續(xù)提升；存貨構(gòu)成中庫存商品占比分別為 17.01%、30.28%、33.59%和44.44%，占比持續(xù)提升，發(fā)出商品占比則持續(xù)下降。

問詢函提出，寧德時代存在毛利率持續(xù)下滑，存貨占比持續(xù)提升等問題，要求公司說明其變動原因及風(fēng)險。

對此，寧德時代回復(fù)稱，報告期內(nèi)，公司動力電池毛利率有所下降，主要由于銷售單價、單位成本均有所下降，但銷售單價下降的幅度大于單位成本下降幅度。

寧德時代進(jìn)一步表示，在新能源車行業(yè)快速發(fā)展的趨勢下，受動力電池技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)能快速提升、行業(yè)競爭加劇等因素推動，動力電池和儲能電池價格有所下降，公司毛利率有所下降。2021年上半年，受鋰、鎳、鈷等大宗商品及化工原料價格上漲影響，正極材料、電解液等價格有所上漲，使得公司2021年上半年毛利率有所降低。

對于問詢函中提到的存貨規(guī)模持續(xù)上升，寧德時代回復(fù)稱，2021年以來新能源車行業(yè)快速發(fā)展，公司為下半年的銷售進(jìn)行備貨，因此2021年1~6月產(chǎn)銷率略低于以前年度，但仍處于較高水平。

寧德時代方面稱，報告期各期末，公司產(chǎn)成品（庫存商品及發(fā)出商品）合計占存貨金額的比例分別63.53%、65.64%、61.38%和 63.10%，占比基本穩(wěn)定；存貨構(gòu)成中發(fā)出商品占比分別為 46.52%、35.36%、27.79%和 18.66%，發(fā)出商品占比有所下降。報告期內(nèi)發(fā)出商品的余額略有增加，其占存貨比例變化受到公司經(jīng)營規(guī)模、生產(chǎn)備貨安排、物流和客戶驗收等多方面因素影響，2021年6月末發(fā)出商品的占比有所降低，主要是因為公司為下半年銷售備貨，庫存商品余額和占比提升。

動力電池行業(yè)競爭加劇

事實上，受新能源汽車規(guī)?？焖贁U張影響，動力電池產(chǎn)、銷、裝機量近年來也在快速提升。根據(jù)韓國市場調(diào)查公司SNE Research發(fā)布的最新全球動力電池裝機量報告，今年1~8月，全球電動汽車電池裝機量同比飆升139.3%至162GWh。其中，寧德時代以49.1GWh裝機量排名全球第一，市場份額30.3%，較去年同期提升了近7個百分點。

“蛋糕”變大的同時，競爭也愈發(fā)激烈。從今年上半年的規(guī)劃產(chǎn)能看，各家電池企業(yè)都在積極擴張。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電池研究所（GGII）不完全統(tǒng)計，今年上半年，我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新增項目達(dá)123個，總投資已超5332億元（不含開工項目）。其中，鋰電池（含動力、儲能、3C）投資項目達(dá)41個，投資總額超2986億元，新增規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)772GWh。動力電池新增規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)745GWh，投資總額超2587億元，超百億元的項目占五成，單個項目平均投資超92億元。

GGII預(yù)計，到2025年中國鋰電池市場出貨量將達(dá)到611GWh，2021~2025年復(fù)合增長率超過25%。而僅今年上半年新增規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)772GWh，超出2025年的出貨量預(yù)期。

“可以看到國內(nèi)動力電池企業(yè)已未雨綢繆，新建產(chǎn)能規(guī)模和投資規(guī)模都刷新此前紀(jì)錄。如此的持續(xù)擴產(chǎn)也有可能在產(chǎn)業(yè)鏈的整體或局部形成產(chǎn)能過剩。”GGII分析稱。

據(jù)中航證券預(yù)測，2025年全球新能源汽車滲透率將達(dá)到約19%，全球合計裝機量1064GWh。新能源汽車滲透率快速提升，國內(nèi)外主流動力電池廠商大幅擴產(chǎn)，2025年規(guī)劃產(chǎn)能超2500GWh，其中國內(nèi)超過1600GWh，國外超過900GWh。

中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長、電池百人會理事長于清教表示，當(dāng)前全球動力電池格局是一超多強，偏向一家獨大。他認(rèn)為，未來隨著汽車企業(yè)供應(yīng)商多元化策略的實施及第二、三梯隊動力電池企業(yè)的加速追趕，動力電池行業(yè)將呈現(xiàn)多龍頭并進(jìn)格局。