又一家區(qū)域乳企要上市了，日前，江西乳企陽光乳業(yè)的IPO申請已獲受理。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，陽光乳業(yè)近幾年的營收和凈利潤沒有大的變化。需要注意的是，陽光乳業(yè)采用經(jīng)銷模式，當(dāng)中就有前員工控制的公司。

記者發(fā)現(xiàn)，2018~2020年，陽光乳業(yè)的產(chǎn)能利用率分別為80.12%、77.10%、66.42%。在這種情況下，公司欲募資擴(kuò)產(chǎn)，意義何在？

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，陽光乳業(yè)近幾年的營收和凈利潤沒有大的變化。2018~2020年，公司營收分別為5.4億元、5.4億元、5.2億元，凈利潤分別為1.1億元、1.04億元、1.03億元。

陽光乳業(yè)的前五大客戶主要是經(jīng)銷商，總體占營收比例不高。報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶合計(jì)收入占陽光乳業(yè)營收比例不超過15%。

另外，陽光乳業(yè)還提到，客戶包含公司及子公司前員工離職做公司經(jīng)銷商、前員工控制的公司成為公司經(jīng)銷商和公司間接股東為公司經(jīng)銷商的情況。仔細(xì)對比發(fā)現(xiàn)，前員工控制的經(jīng)銷商還在陽光乳業(yè)前五大客戶之內(nèi)。比如2018年前五大客戶中，前員工符立良是陽光乳業(yè)第二大客戶，王征則是第四大客戶。

需要注意的是，經(jīng)銷商模式是陽光乳業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)的主要模式，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商收入占比均接近90%。公司向員工設(shè)立的公司采購材料。2018年，陽光乳業(yè)向中南昌星品晨科貿(mào)有限公司采購香精等原輔材料，后者法定代表人陳花蘭是陽光乳業(yè)員工。陽光乳業(yè)也想向安徽拓展市場，拓展主力軍也是來自離職員工。2019年，公司聯(lián)合南昌合達(dá)、華好乳業(yè)共同設(shè)立安徽陽光開拓安徽市場，其中南昌合達(dá)部分股東為陽光乳業(yè)的員工、經(jīng)銷商或陽光集團(tuán)的員工。

從行業(yè)格局看，2019年全國乳品企業(yè)銷售總額為3949.99億元，其中伊利股份、蒙牛乳業(yè)合計(jì)占據(jù)了43%的市場份額。陽光乳業(yè)的市場主要集中在江西，區(qū)域?qū)傩悦黠@。2018~2020年，公司產(chǎn)能利用率分別為80.12%、77.10%、66.42%，銷量則分別為5.55萬噸、5.42萬噸、4.9萬噸。

不難發(fā)現(xiàn)，陽光乳業(yè)現(xiàn)有的產(chǎn)能利用率還有增長空間。在這種情況下，陽光乳業(yè)還欲通過資本市場募資擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)陽光乳業(yè)的募資動(dòng)向，公司擬投入6億元用于江西基地乳制品擴(kuò)建及檢測研發(fā)升級項(xiàng)目等。

上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師就向記者分析，在產(chǎn)能利用率不足的情況下仍募資擴(kuò)產(chǎn)，監(jiān)管層很可能會質(zhì)疑企業(yè)募集擴(kuò)張產(chǎn)能的必要性，關(guān)注募資投產(chǎn)后是否能夠消化產(chǎn)能等問題。就此問題，記者向陽光乳業(yè)發(fā)送了采訪提綱，對方回復(fù)表示：“近期公司領(lǐng)導(dǎo)都在外出差。”爾后，公司并未對募資必要性問題進(jìn)一步回復(fù)。